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吳志
2025-07-15 22:04
編者按：
當(dāng)前資本市場(chǎng)正經(jīng)歷前所未有的變革與挑戰(zhàn)，如何借助專業(yè)投研力量?jī)?yōu)化資產(chǎn)配置,，成為投資者迫切關(guān)注的核心命題,。與此同時(shí),，中國(guó)公募基金行業(yè)正經(jīng)歷從規(guī)模擴(kuò)張向高質(zhì)量發(fā)展的深刻生態(tài)變革，基金經(jīng)理隊(duì)伍的迭代更新與投研體系的深度重塑,，為市場(chǎng)注入全新活力,。
在行業(yè)變革與市場(chǎng)波動(dòng)交織之際，券商中國(guó)推出《基金經(jīng)理周周看》欄目,，以 “撥云穿霧” 的專業(yè)視角錨定產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)研判,。欄目將通過(guò)深度對(duì)話優(yōu)秀基金經(jīng)理群體，系統(tǒng)解構(gòu)其投資框架的底層邏輯與市場(chǎng)前瞻思維,，構(gòu)建連接產(chǎn)業(yè)變革與資產(chǎn)配置的專業(yè)橋梁,，為投資者提供兼具行業(yè)深度與市場(chǎng)時(shí)效性的價(jià)值參考。
本期《基金經(jīng)理周周看》欄目中,，方正富邦基金李朝昱認(rèn)為,，人形機(jī)器人已經(jīng)處在從0到1的過(guò)程，未來(lái)是星辰大海,；德邦基金固收投資總監(jiān)鄒舟指出,，當(dāng)前十年期國(guó)債收益率降至1.65%左右，債券“躺贏時(shí)代”已經(jīng)成為過(guò)去式,；前海開(kāi)源基金王霞表示,，投資如長(zhǎng)跑，需耐住性子,、摒棄賺快錢(qián)理念,。
方正富邦基金李朝昱：人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)，中國(guó)制造彎道超車正當(dāng)時(shí)
在全球人工智能浪潮奔涌的當(dāng)下,，其催生的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇正加速顯現(xiàn),。以特斯拉為代表的多家科技公司正迅速迭代“人形機(jī)器人”產(chǎn)品。
“2025年,，我們極有可能見(jiàn)證人形機(jī)器人量產(chǎn)元年的到來(lái),。”方正富邦基金基金經(jīng)理李朝昱認(rèn)為,，人形機(jī)器人已經(jīng)處在從0到1的過(guò)程，且在應(yīng)用端,，工業(yè)制造,、醫(yī)療、物流,、消費(fèi)等領(lǐng)域?qū)槿诵螜C(jī)器人市場(chǎng)打開(kāi)更為廣闊的發(fā)展空間,。這一行業(yè)“未來(lái)是星辰大海，蘊(yùn)含著無(wú)盡的機(jī)會(huì)和驚喜”,。
雙輪驅(qū)動(dòng),，硬科技賽道掘金
李朝昱在長(zhǎng)達(dá)10年以上的證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)以及4年的投資經(jīng)驗(yàn)中,，逐漸打磨出一套成熟且獨(dú)特的投資邏輯與框架。他認(rèn)為,，投資的關(guān)鍵在于尋找具備“長(zhǎng)期成長(zhǎng)性+好的商業(yè)模式”的優(yōu)質(zhì)公司,。
長(zhǎng)期成長(zhǎng)性方面，李朝昱首先會(huì)研究公司所處行業(yè)的發(fā)展階段,，判斷是處于朝氣蓬勃的朝陽(yáng)期,，還是步入增長(zhǎng)乏力的夕陽(yáng)期。其次,，行業(yè)未來(lái)的長(zhǎng)期發(fā)展空間至關(guān)重要,，是局限于幾十億元規(guī)模的小眾市場(chǎng)，還是有望拓展至千億元甚至萬(wàn)億元級(jí)別,，這直接決定了投資的潛在回報(bào),。
他指出，行業(yè)在未來(lái)3至5年,，乃至10年的復(fù)合增速,，是衡量其是否符合投資標(biāo)準(zhǔn)的關(guān)鍵指標(biāo)。例如,，對(duì)于那些復(fù)合增速低于預(yù)期的行業(yè),，即便當(dāng)前看似穩(wěn)定，也可能難以滿足他對(duì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的追求,。
除成長(zhǎng)性外,，李朝昱更看重公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，他強(qiáng)調(diào)：“技術(shù)壁壘是否難以復(fù)制是關(guān)鍵——擁有核心技術(shù)才能在競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì),，抵御對(duì)手沖擊,。更重要的是，企業(yè)產(chǎn)品須具備超越行業(yè)的增長(zhǎng)潛力,，龍頭企業(yè)往往憑借品牌,、技術(shù)、成本優(yōu)勢(shì),，逐步提升份額,，實(shí)現(xiàn)高于行業(yè)均速的增長(zhǎng)?！?/p>
談及商業(yè)模式,，他重點(diǎn)關(guān)注財(cái)務(wù)可持續(xù)性：“毛利率、凈利率,、研發(fā)投入等是衡量商業(yè)模式健康度的核心指標(biāo),，需長(zhǎng)期穩(wěn)定，體現(xiàn)盈利與創(chuàng)新的平衡,。此外,，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量（ROIC,、資產(chǎn)屬性、上下游話語(yǔ)權(quán),、應(yīng)收賬款,、現(xiàn)金流等）同樣關(guān)鍵——良好的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量意味著高效資本運(yùn)用、穩(wěn)健財(cái)務(wù)及抗風(fēng)險(xiǎn)能力,，能支撐長(zhǎng)期股東回報(bào),。”
人形機(jī)器人開(kāi)啟量產(chǎn)元年
在投資框架指引下,，2024年四季度時(shí),，李朝昱從眾多行業(yè)中篩選出了機(jī)器人板塊并大膽重倉(cāng)。以他管理的方正富邦信泓混合基金為例,，在2024年末,，該基金前十大重倉(cāng)股清一色為人形機(jī)器人概念。在基金凈值跟著板塊走出凌厲漲幅后,，今年一季度,，李朝昱基于估值和基本面變化又一次調(diào)整持倉(cāng)，在機(jī)器人板塊內(nèi)再度“掘金”,，使得基金在市場(chǎng)震蕩調(diào)整中依舊表現(xiàn)出明顯的阿爾法收益,。
自2022年特斯拉發(fā)布首代Optimus起，李朝昱便敏銳捕捉行業(yè)機(jī)遇,，通過(guò)深度調(diào)研與持續(xù)跟蹤建立前瞻研判,。高工機(jī)器人產(chǎn)業(yè)研究所（GGII）數(shù)據(jù)顯示，2024年全球人形機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模約10.17億美元,，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)150億美元,，年復(fù)合增長(zhǎng)率超56%；同期銷量從1.19萬(wàn)臺(tái)增至60.57萬(wàn)臺(tái),。中國(guó)市場(chǎng)前景也很廣闊,，2030年規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)380億元，銷量躍升至27.12萬(wàn)臺(tái),，占全球份額44.77%,。這一龐大市場(chǎng)空間為產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入強(qiáng)勁動(dòng)能。
李朝昱分析,，從應(yīng)用場(chǎng)景來(lái)看,，短期內(nèi)工業(yè)制造領(lǐng)域?qū)⒊蔀槿诵螜C(jī)器人應(yīng)用的主戰(zhàn)場(chǎng)。汽車制造和3C電子等細(xì)分行業(yè)對(duì)人形機(jī)器人的需求尤為迫切,。
例如在汽車產(chǎn)業(yè)智能化升級(jí)中，人形機(jī)器人可高效完成零部件裝配,、焊接,、檢測(cè)等復(fù)雜工序,，顯著提升生產(chǎn)效率并降低人力成本。瑞銀證券預(yù)測(cè),，2035年全球人形機(jī)器人保有量將突破200萬(wàn)臺(tái),，工業(yè)場(chǎng)景（含汽車制造）占比達(dá)63%。
“從中長(zhǎng)期來(lái)看,，醫(yī)療,、物流、C端消費(fèi)等領(lǐng)域?qū)槿诵螜C(jī)器人市場(chǎng)打開(kāi)更為廣闊的發(fā)展空間,。在醫(yī)療領(lǐng)域,，機(jī)器人可以輔助醫(yī)生進(jìn)行手術(shù)，提高手術(shù)的精準(zhǔn)度和安全性,；在物流領(lǐng)域,，能夠?qū)崿F(xiàn)倉(cāng)儲(chǔ)貨物的高效搬運(yùn)和分揀，提升物流效率,；在消費(fèi)領(lǐng)域,，可為家庭提供陪伴、教育等服務(wù),，滿足人民日益增長(zhǎng)的生活需求,。”李朝昱說(shuō),。
談及量產(chǎn)前景,，他直言2025年或迎來(lái)人形機(jī)器人量產(chǎn)元年——特斯拉2024年展示的新一代Optimus已完成度高，具備部分工業(yè)場(chǎng)景落地能力,，這一進(jìn)展為行業(yè)注入信心,，標(biāo)志著人形機(jī)器人正從概念邁向現(xiàn)實(shí)。
全產(chǎn)業(yè)鏈突圍,，中國(guó)打造機(jī)器人產(chǎn)業(yè)高地
那么,，哪些國(guó)家將受益于人形機(jī)器人的跨越式發(fā)展？李朝昱指出,，中國(guó)的高端制造業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈里具備顯著的比較優(yōu)勢(shì),，尤其是在核心零部件環(huán)節(jié)，我國(guó)企業(yè)取得了顯著突破,，個(gè)股投資機(jī)遇也隨之涌現(xiàn),。
首先，中國(guó)是全球唯一擁有聯(lián)合國(guó)產(chǎn)業(yè)分類中全部工業(yè)門(mén)類的國(guó)家,，形成了從原材料供應(yīng),、零部件生產(chǎn)到終端產(chǎn)品制造的完整閉環(huán)，同時(shí)擁有最完善的物流網(wǎng)絡(luò)配套和充足的能源供應(yīng),。
其次,，在政策與資本多年協(xié)同支持之下,，中國(guó)已經(jīng)形成了京津冀、長(zhǎng)三角,、珠三角等多個(gè)特色鮮明的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)集群,。
最后，中國(guó)在過(guò)去20年培養(yǎng)了大量的高端技術(shù)人才,，工程師紅利明顯,。在技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的雙重驅(qū)動(dòng)下，中國(guó)已經(jīng)基本完成了從人力密集型的傳統(tǒng)制造業(yè)向高技術(shù)高附加值的高端制造業(yè)的轉(zhuǎn)型,。因此中國(guó)作為世界工廠的地位短期內(nèi)難以被撼動(dòng),，人形機(jī)器人的快速發(fā)展勢(shì)必會(huì)為供應(yīng)鏈上的中國(guó)制造業(yè)企業(yè)帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。
李朝昱以減速器為例,，國(guó)內(nèi)企業(yè)在諧波減速器等關(guān)鍵技術(shù)上持續(xù)突破,，逐步打破國(guó)外壟斷，本土化率顯著提升,；傳感器領(lǐng)域,，力傳感器、視覺(jué)傳感器等產(chǎn)品性能加速迭代,，適配復(fù)雜環(huán)境的能力持續(xù)增強(qiáng),；控制器作為機(jī)器人“小腦”，在運(yùn)動(dòng)控制算法,、智能化控制等維度快速追趕,，與國(guó)際差距不斷縮小。這些技術(shù)突破為機(jī)器人產(chǎn)業(yè)夯實(shí)基礎(chǔ),，推動(dòng)本土企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)關(guān)鍵位置,，形成顯著投資價(jià)值。
人形機(jī)器人本體制造環(huán)節(jié)匯聚了宇樹(shù),、智元,、優(yōu)必選等兼具實(shí)力與創(chuàng)新能力的企業(yè)，憑借豐富經(jīng)驗(yàn)滿足工業(yè),、服務(wù),、特種機(jī)器人等多元需求。李朝昱指出,，本體制造企業(yè)作為產(chǎn)業(yè)鏈的終端供給方,，其產(chǎn)品質(zhì)量直接決定下游應(yīng)用效果。隨著工業(yè)制造,、醫(yī)療,、物流等場(chǎng)景的加速滲透，具備技術(shù)積累與規(guī)模化生產(chǎn)能力的企業(yè)將迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇,。
德邦基金固收投資總監(jiān)鄒舟：告別債券“躺贏時(shí)代”,，精細(xì)化耕作穿越低利率周期
“隨著低利率時(shí)代的來(lái)臨，資產(chǎn)收益率下行,，固收類產(chǎn)品要做出優(yōu)秀的業(yè)績(jī)，難度系數(shù)越來(lái)越高,。但無(wú)論如何,，通過(guò)專業(yè)嚴(yán)謹(jǐn)和勤勉精細(xì)的預(yù)判博弈出來(lái)的超額收益和相對(duì)收益的亮點(diǎn)，始終是有價(jià)值的,?！泵鎸?duì)低利率時(shí)代的債券管理，德邦基金固收投資總監(jiān)鄒舟總結(jié)道,。
鄒舟認(rèn)為,，當(dāng)前十年期國(guó)債收益率降至1.65%左右，債券“躺贏時(shí)代”已過(guò),。新環(huán)境下需圍繞負(fù)債端精細(xì)化運(yùn)作,，匹配不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好與目標(biāo)制定策略，同時(shí)堅(jiān)守風(fēng)險(xiǎn)控制,、以“流動(dòng)性為王”為綱,，方能為投資者守護(hù)確定性。
低利率環(huán)境下需“精細(xì)化耕作”
在低利率與“資產(chǎn)荒”的雙重?cái)D壓下,，債券投資的容錯(cuò)空間日益逼仄,。鄒舟坦言，當(dāng)利率中樞持續(xù)下移,，低利率時(shí)代已然到來(lái),，市場(chǎng)交易邏輯和行為也隨之發(fā)生了較大變化，她表示“一年只做幾波大波段”的操作模式已失效,，要及時(shí)適應(yīng)新的交易主邏輯,，敏捷捕捉常態(tài)化的市場(chǎng)窄幅波動(dòng)帶來(lái)的中小波段機(jī)會(huì)。
這種精細(xì)體現(xiàn)在管理的每個(gè)維度,，她將組合久期拆解為信用久期和波動(dòng)久期進(jìn)行雙維度精密控制,，嚴(yán)格監(jiān)測(cè)和及時(shí)調(diào)整綜合信用久期，尤其是開(kāi)放式短債組合的信用久期,，對(duì)負(fù)債相對(duì)穩(wěn)定或者負(fù)債屬性更長(zhǎng)的產(chǎn)品則保留相對(duì)高彈性倉(cāng)位,。
此外，流動(dòng)性管理被提到前所未有的高度,?！敖鼛啄陙?lái)，債券市場(chǎng)每年至少經(jīng)歷一輪極端行情，我相信所有經(jīng)歷過(guò)行情洗禮的同業(yè)都和我們一樣,，深刻認(rèn)識(shí)到一點(diǎn)：對(duì)于每日開(kāi)放式產(chǎn)品而言,，必須堅(jiān)定不移地把組合流動(dòng)性放在第一位?！编u舟強(qiáng)調(diào),，這不僅是為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)極端波動(dòng)引發(fā)的贖回壓力，更是為了在極端市場(chǎng)超調(diào)產(chǎn)生被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)時(shí),，可以有能力抓住機(jī)會(huì),，要確保“市場(chǎng)出現(xiàn)有漏可撿時(shí),，隨時(shí)有頭寸能出手”,。
綜合考量產(chǎn)品定位和負(fù)債端特性
目前，鄒舟在管產(chǎn)品包括德邦短債,、德邦銳興債券,、德邦銳裕利率債債券、德邦優(yōu)化等不同久期,、不同品種的產(chǎn)品,。在鄒舟看來(lái)，管理不同的產(chǎn)品要結(jié)合產(chǎn)品定位和負(fù)債端特性來(lái)決定操作路徑,。
鄒舟指出,，產(chǎn)品定位決定配置策略：短債重安全，依托票息為主,，僅當(dāng)利率波動(dòng)資產(chǎn)確定性高時(shí)加倉(cāng)抓彈性,；中長(zhǎng)期純債看利率與信用債相對(duì)價(jià)值，確定性高時(shí)偏左側(cè)布局增強(qiáng)彈性,；固收+則按債性與股性相對(duì)價(jià)值調(diào)整股債倉(cāng)位,。
“當(dāng)資金在不同資產(chǎn)中來(lái)回切換時(shí)，我們更需要看清負(fù)債端的本質(zhì),?！编u舟表示，負(fù)債較穩(wěn)定或者負(fù)債屬性較長(zhǎng)的產(chǎn)品可能采取略偏左側(cè)的高彈性策略,，從而博弈較高的彈性收益,；開(kāi)放式產(chǎn)品則還是結(jié)合負(fù)債端質(zhì)量及風(fēng)險(xiǎn)偏好，對(duì)久期和杠桿等各類指標(biāo)進(jìn)行更加靈活的調(diào)整,。
鄒舟表示,，管理債券產(chǎn)品需要根據(jù)市場(chǎng)不同階段的交易主邏輯靈活調(diào)整倉(cāng)位和指標(biāo)，結(jié)合基本面和政策面的趨勢(shì)和邊際變化,，以及技術(shù)指標(biāo)的形態(tài)進(jìn)行布局,。
她以今年初債市波動(dòng)為例：“當(dāng)時(shí)市場(chǎng)過(guò)度透支寬松預(yù)期,，在央行政策落地前已搶跑定價(jià)約40基點(diǎn)（BP）降息，銀行間融資利率較政策利率高20至30BP,。短端利率受負(fù)carry（持有凈收益）壓力失去避險(xiǎn)屬性大幅上行,，長(zhǎng)端利率雖交易擁擠，但正carry保護(hù)使其成為交易盤(pán)避險(xiǎn)區(qū),?！编u舟據(jù)此調(diào)整策略：一部分賬戶將短端利率倉(cāng)全部置換為高票息信用債；另一部分賬戶則降低長(zhǎng)端利率債倉(cāng)位及組合杠桿避險(xiǎn),。事后驗(yàn)證,，此次基于負(fù)債特性的調(diào)倉(cāng)成功跑贏市場(chǎng)。
債市具備穩(wěn)中向好基礎(chǔ)
展望下半年,，關(guān)稅政策仍有較大擾動(dòng)，搶出口,、轉(zhuǎn)口退潮后,，外需壓力可能會(huì)顯著加大，內(nèi)需層面以舊換新政策補(bǔ)貼使用過(guò)半,，三季度有望持續(xù),，但對(duì)部分耐用消費(fèi)品的拉動(dòng)效果或逐步放緩，地產(chǎn)周期仍待企穩(wěn),，基本面對(duì)債券市場(chǎng)仍有利,，疊加財(cái)政增量有待確定、貨幣寬松預(yù)期先行,，債市在三季度中上旬整體處于偏順風(fēng)環(huán)境,。
鄒舟認(rèn)為，當(dāng)前債市中期向好趨勢(shì)明確,，技術(shù)面偏多但短期存壓,。政策動(dòng)向與中美關(guān)稅摩擦等外部變量需持續(xù)跟蹤，但央行維持寬松基調(diào),，債市具備穩(wěn)中向好基礎(chǔ),。中長(zhǎng)期看，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與高質(zhì)量發(fā)展需寬松貨幣環(huán)境支撐,，政策寬松基調(diào)延續(xù),，債市向好邏輯清晰。
關(guān)于具體的投資機(jī)會(huì),，鄒舟表示,，基于寬松且支持性的貨幣政策主基調(diào)，下半年各類純債類投資標(biāo)的,，比如有票息價(jià)值的信用債,、利率債,、地方債等仍有較好投資機(jī)會(huì)，將會(huì)持續(xù)關(guān)注并積極參與,。此外,，也在積極關(guān)注可轉(zhuǎn)債品種的投資機(jī)會(huì)?？赊D(zhuǎn)債兼具債券的固定收益性質(zhì)和股票的潛在升值空間,，在投資組合中加入可轉(zhuǎn)債，可以在一定程度上提高組合的收益潛力,，同時(shí)由于其債性,，也能在一定程度上降低組合的整體風(fēng)險(xiǎn)。
前海開(kāi)源基金王霞：投資如長(zhǎng)跑需摒棄賺快錢(qián)理念
市場(chǎng)主題投資紛繁,，保持內(nèi)心定力是基金經(jīng)理長(zhǎng)期制勝的關(guān)鍵,。擁有22年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)、歷經(jīng)三輪牛熊的前海開(kāi)源基金執(zhí)行投資總監(jiān)王霞對(duì)此深有體會(huì)——她深知投資如長(zhǎng)跑,，需耐住性子,、摒棄賺快錢(qián)理念，方能堅(jiān)守理性價(jià)值導(dǎo)向,，將風(fēng)險(xiǎn)控制置于首位,。
王霞認(rèn)為，低估值策略結(jié)合基本面分析,，不僅有助于控制投資風(fēng)險(xiǎn),，也在于其長(zhǎng)期復(fù)利的價(jià)值和最終獲得的“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”,。
“投資不應(yīng)只盯短期暴利”
前海開(kāi)源基金執(zhí)行投資總監(jiān),、基金經(jīng)理王霞擁有22年投研經(jīng)驗(yàn)，淬煉出其對(duì)市場(chǎng)的清醒深刻認(rèn)知,。
基金熱衷追逐短期熱門(mén)賽道博取高收益,，次年卻常因回撤付出高昂代價(jià)的現(xiàn)象在公募行業(yè)屢見(jiàn)不鮮。這種行業(yè)現(xiàn)象促使她深刻認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)可控的重要性,。歷經(jīng)三輪牛熊周期的考驗(yàn),，王霞在持倉(cāng)策略中愈發(fā)注重基本面與估值的匹配分析，強(qiáng)調(diào)在高估值階段及時(shí)兌現(xiàn)收益以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),。
王霞常被問(wèn)為何不參與熱門(mén)題材股,。她強(qiáng)調(diào)，投資是長(zhǎng)期過(guò)程,，控制風(fēng)險(xiǎn)才是首要目標(biāo),。行業(yè)發(fā)展呈周期性波動(dòng)，在景氣度高位時(shí)逐步兌現(xiàn)收益而非盲目長(zhǎng)期持有,，是策略關(guān)鍵,；一旦產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)轉(zhuǎn)向,，股價(jià)大幅回調(diào)將沖擊產(chǎn)品凈值回撤控制。
“投資不應(yīng)只盯著短期暴利,，更要警惕潛在虧損風(fēng)險(xiǎn),。”王霞直言,，早年踩過(guò)的坑讓她深刻領(lǐng)悟到風(fēng)控的重要性,。歷經(jīng)多輪牛熊市考驗(yàn)，她逐漸形成以基本面為核心的價(jià)值投資體系,，強(qiáng)調(diào)在高估值區(qū)間主動(dòng)止盈,。
“我希望通過(guò)挖掘確定性較高的投資機(jī)會(huì)，為投資者創(chuàng)造可持續(xù)的回報(bào),，為投資者帶來(lái)‘穩(wěn)穩(wěn)的幸?！Ｍ顿Y本質(zhì)上是與人性博弈的過(guò)程,，需要克服貪婪心理,，避免盲目追逐短期市場(chǎng)熱點(diǎn)。長(zhǎng)期復(fù)利效應(yīng)的價(jià)值,，遠(yuǎn)超多數(shù)投資者的認(rèn)知范疇?！彼龔?qiáng)調(diào),。
關(guān)注低估值與科技成長(zhǎng)
證券時(shí)報(bào)記者觀察到，王霞的重倉(cāng)股雖以周期性行業(yè)為核心,，但其研究視野已橫向延伸至多個(gè)領(lǐng)域,。回顧此前在南方基金的任職經(jīng)歷,，她曾深耕商旅貿(mào)易行業(yè)研究,，并先后擔(dān)任房地產(chǎn)、金融地產(chǎn)等多行業(yè)首席研究員及研究組長(zhǎng),，在此過(guò)程中逐步積累了覆蓋白酒,、醫(yī)藥、科技,、新能源等多賽道的多元化選股經(jīng)驗(yàn),。
“投資需要開(kāi)放心態(tài)，不會(huì)拘泥于低估值標(biāo)簽,?！蓖跸紡?qiáng)調(diào)，她更關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)信號(hào)的捕捉,，尤其重視宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)行業(yè)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)作用,。當(dāng)捕捉到產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)釋放高增長(zhǎng)信號(hào)時(shí),，她的持倉(cāng)組合也會(huì)展現(xiàn)彈性張力。
與此同時(shí),，王霞持續(xù)加強(qiáng)對(duì)新經(jīng)濟(jì),、新事物、新科技的學(xué)習(xí)和研究,，她認(rèn)為一些新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域正逐步趨于成熟和穩(wěn)定,，任何事物都具有周期性，這就意味著科技股,、新經(jīng)濟(jì)也可以按照低估值的策略去實(shí)現(xiàn)重倉(cāng)覆蓋,。
“首先要明確科技股的定義——科技股不等于題材股?！蓖跸贾赋?，多數(shù)公司難以在科技競(jìng)爭(zhēng)中持續(xù)存活和增長(zhǎng)，真正的科技巨頭須具備三大核心：強(qiáng)大的技術(shù)壁壘,、可持續(xù)的盈利模式以及充沛現(xiàn)金流支撐的核心競(jìng)爭(zhēng)力,。她強(qiáng)調(diào)，科技領(lǐng)域的技術(shù)迭代與競(jìng)爭(zhēng)格局更趨復(fù)雜,，這使得科技股投資更需聚焦確定性的追蹤與把握,。
“穩(wěn)中求進(jìn)”是下半年主要策略
基于風(fēng)險(xiǎn)控制為先的原則和確定性選股策略，王霞在觀察到2025年上半年港股市場(chǎng)顯著回暖后,，下半年將采取審慎應(yīng)對(duì)的策略,，一方面密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)與風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)，另一方面積極挖掘估值合理,、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì),，力求在波動(dòng)中把握確定性收益。
王霞分析指出,，2021年至2024年9月前,，港股市場(chǎng)經(jīng)歷了連續(xù)近四年的持續(xù)下行，成為全球主要市場(chǎng)中的估值洼地,。最近,，港股市場(chǎng)累計(jì)漲幅已超越A股市場(chǎng)，其向上修復(fù)的彈性正獲得市場(chǎng)更廣泛的共識(shí),；盡管如此,，當(dāng)前港股整體估值水平仍處于歷史低位區(qū)間?；谶@一判斷,，她強(qiáng)調(diào)從中長(zhǎng)期視角看,，港股市場(chǎng)仍具備顯著的配置價(jià)值,，戰(zhàn)略上應(yīng)持續(xù)看好,。
王霞分析稱,，近9個(gè)月來(lái)港股漲幅顯著強(qiáng)于A股，AH溢價(jià)率快速收窄,。但她強(qiáng)調(diào),，AH溢價(jià)指數(shù)并非衡量港股性價(jià)比的核心指標(biāo)。從本質(zhì)上看,，港股走勢(shì)主要由三大核心因素驅(qū)動(dòng)：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇進(jìn)程,、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策動(dòng)向及全球流動(dòng)性變化，以及科技產(chǎn)業(yè)的變革趨勢(shì),。
隨著2025年半年報(bào)披露窗口臨近,，王霞判斷，市場(chǎng)對(duì)盈利改善的關(guān)注度將升溫,，疊加地緣政治,、中美關(guān)稅等擾動(dòng)，短期市場(chǎng)波動(dòng)或階段性放大,，建議保持觀察耐心,。中長(zhǎng)期仍看好低估值大金融與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上的科技板塊；中短期策略則聚焦穩(wěn)定類紅利資產(chǎn)及供需改善的順周期板塊,。
校對(duì)：劉星瑩
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