券商中國
林嶼
2025-07-17 23:42
隨著資金的大量涌入,，今年量化行業(yè)再度擴(kuò)張,，超額收益表現(xiàn)亮眼,，行業(yè)競爭日趨激烈,，如何保持穩(wěn)定的超額收益，備受市場關(guān)注,。
近日,，優(yōu)美利投資董事長賀金龍接受了券商中國記者的專訪。在量化行業(yè)不斷卷的背景下,，優(yōu)美利早早就進(jìn)入多資產(chǎn)量化領(lǐng)域,，尤其在可轉(zhuǎn)債這條小而美的賽道里取得了亮眼的成績。
優(yōu)美利投資董事長 賀金龍
他坦言,，“慢慢變富”是真正的財富密碼,，而“穩(wěn)定長久的超額收益”才是長期勝出的核心邏輯。在AI與大模型熱潮席卷量化圈的當(dāng)下,，優(yōu)美利也在積極擁抱技術(shù)迭代,，同時堅定聚焦低波動和中波動策略,，不逐風(fēng)口，不追熱點(diǎn),，以客戶體驗和絕對收益為己任,，和投資者一起慢慢變富。
精彩觀點(diǎn)
最重要的原則就是耐心大于智慧,，量化策略持倉分散,，短期內(nèi)可能爆發(fā)力不夠驚人，但是勝在穩(wěn)定長久,。財富積累的密碼其實(shí)很簡單：慢慢變富,。真正賺錢的人往往是最有耐心的。
多資產(chǎn)多策略看似復(fù)雜,，但實(shí)際上是更科學(xué)的投資方式,。
從長期看，股票,、債券,、房產(chǎn)、商品都有穩(wěn)定的年化收益及各自的周期,，關(guān)鍵在于選擇適合自己的資產(chǎn)組合,，并以合理的價格買入。
投資中選擇大于努力,，可轉(zhuǎn)債是中國市場非常賺錢的一類資產(chǎn),。近10年，可轉(zhuǎn)債年化收益率約6%,，明顯高于其他權(quán)益類資產(chǎn),。
當(dāng)前量化仍處在紅利周期。未來將進(jìn)入“大資管”時代,，頭部機(jī)構(gòu)布局多策略,、多資產(chǎn)已成為趨勢。
我們的策略非常清晰聚焦低波動和中波動策略,，讓“穩(wěn)”成為我們的“市場名片”,。雖然高波動策略短期收益高，但客戶持有體驗不好,，我們更看重長期穩(wěn)定的策略表現(xiàn),。
建議個人投資者盡量少交易。與其頻繁交易,，不如配置一些好的ETF,，比如轉(zhuǎn)債ETF、紅利ETF,，或者委托專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理,。
慢慢變富,，耐心大于智慧
券商中國記者：請簡單介紹一下您的個人經(jīng)歷，是怎么進(jìn)入投資行業(yè)的,？
賀金龍：或許是山西人的緣故,，從小聽著晉商代表“日升昌票號”的故事，這種耳濡目染的影響,，讓我對金融產(chǎn)生了濃厚的興趣,。所以在大學(xué)期間選擇金融專業(yè)，當(dāng)時一位牛津大學(xué)歸國的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授非常注重理論結(jié)合實(shí)踐,，要求我們每個人開一個證券賬戶,，我還有幸在當(dāng)時國泰證券的比賽中取得了非常好的成績，也算是開啟了投資之路,。畢業(yè)后我也順利進(jìn)入了一家證券公司,，接受了更專業(yè)的系統(tǒng)培訓(xùn)。2014年,，我創(chuàng)立了優(yōu)美利投資公司,，至今已經(jīng)運(yùn)營了11年，公司和產(chǎn)品也得到了市場的充分認(rèn)可,。
券商中國記者：那您建立公司為什么取名“優(yōu)美利投資”呢,？這個名字似乎不太容易讓人記住。
賀金龍：的確,，很多客戶一開始也會笑著說,，總把我們和周杰倫代言的某奶茶名字弄混。但當(dāng)他們真正接觸,、了解我們,，親身體驗到“通過量化優(yōu)選各類優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定盈利”的價值后,，就再也不會混淆了,。
券商中國記者：您的投資理念是怎么形成的？為什么會走到多資產(chǎn),、多策略量化這個體系,？
賀金龍：2008年金融危機(jī)讓我對市場風(fēng)險有了切身體會——雷曼兄弟倒下,、A股從6124點(diǎn)跌到1664點(diǎn),，這些不是書本案例，而是真實(shí)震蕩,。這也讓我更懂巴菲特說的“復(fù)利”：它不是急功近利的爆發(fā),，而是穿越波動的長期力量。這種從概念到體驗再到認(rèn)知升級的過程,，深化了我對投資本質(zhì)的理解,。
當(dāng)你希望長期穩(wěn)健賺錢時,，就不可能只投資一種資產(chǎn)或策略。不同資產(chǎn)和策略之間存在周期性輪動,，通過多資產(chǎn),、多策略配置，才能實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的收益,。簡單來說,，投資的目標(biāo)是落袋為安的絕對收益，而非短期劇烈波動的刺激,。
券商中國記者：在投資中,，尤其是在牛市暴漲的誘惑很大，比如2015年和2021年,，您如何抵御這種誘惑,？
賀金龍：誘惑確實(shí)很大，我自己也經(jīng)歷過心理上的波動,。2015年,，我主要做的是分級A基金，半年收益大概翻倍,，感覺很好,。但一比較身邊的朋友，他們有的收益3倍甚至10倍,，很容易心理不平衡,，產(chǎn)生貪婪?？赡苁俏冶旧碇?jǐn)慎的性格讓我賺不了“大錢”加上過往的投資經(jīng)歷讓我控制住了自己,。
后來我分析發(fā)現(xiàn)，很多暴利都是高杠桿造成的,，這種方式賺錢快,，但虧損更快。當(dāng)牛市結(jié)束時,，我雖然只賺了1.5倍,，但很多賺了幾倍的人甚至連本金都沒了。所以,，我堅信投資必須保持客觀理性,，要遠(yuǎn)離高杠桿，耐得住誘惑,，堅持長期穩(wěn)定回報,。
券商中國記者：您覺得投資過程中最重要的原則是什么？
賀金龍：投資中,，耐心大于智慧,。財富積累的密碼很簡單：慢慢變富,。真正能賺到錢的，往往不是最聰明的人,，而是最有耐心的人,。年輕投資者最該警惕的，就是急于證明自己能快速暴富——這種心態(tài)容易讓人承擔(dān)過高風(fēng)險,，最終反而虧損,。記住：收益越低,，往往越確定,；追求越高的收益，付出的代價往往越大,。
多資產(chǎn)多策略看似復(fù)雜,，實(shí)則更科學(xué)
券商中國記者：目前市場上多資產(chǎn)、多策略的量化私募越來越多,，優(yōu)美利的差異化優(yōu)勢是什么,？
賀金龍：多資產(chǎn)、多策略的私募確實(shí)越來越多,。優(yōu)美利最大的差異化優(yōu)勢是我們進(jìn)入多資產(chǎn),、多策略量化領(lǐng)域較早，并且一直從低波動資產(chǎn)和策略入手,，積累了豐富的投資管理經(jīng)驗,，真正實(shí)現(xiàn)了可轉(zhuǎn)債、股票等多資產(chǎn)協(xié)同配置,。
低波動資產(chǎn)投資周期長,、收益穩(wěn)定但緩慢，這種特性對從股票轉(zhuǎn)型過來的投資者來說是挑戰(zhàn),，而我們恰恰積累了這方面的耐心和經(jīng)驗,。此外，我們還借鑒了國外對沖基金的模式,，通過多資產(chǎn)對沖策略實(shí)現(xiàn)超額收益,。
券商中國記者：您覺得多資產(chǎn)配置的核心邏輯是什么？資產(chǎn)比例如何動態(tài)調(diào)整,？
賀金龍：多資產(chǎn)配置的核心邏輯是不追求某類資產(chǎn)的極致收益,，而是通過科學(xué)組合，在可接受的波動范圍內(nèi),，實(shí)現(xiàn)長期收益的穩(wěn)定性和可持續(xù)性,。利用不同資產(chǎn)的周期性波動,，捕捉收益和平滑組合波動,。我們主要配置可轉(zhuǎn)債,、股票、債券等資產(chǎn),。資產(chǎn)之間往往存在“蹺蹺板”效應(yīng),，比如股票上漲時債券可能下跌，反之亦然,。我們主要利用量化方法進(jìn)行動態(tài)調(diào)整,。
券商中國記者：有的機(jī)構(gòu)認(rèn)為多資產(chǎn)多策略操作難度較高，您怎么看,？
賀金龍：多資產(chǎn)多策略的確復(fù)雜,，資產(chǎn)相關(guān)性的動態(tài)變化增加組合管理難度、策略協(xié)同與沖突的平衡較復(fù)雜,、成本與效率的權(quán)衡充滿挑戰(zhàn),，但實(shí)際上這也是更科學(xué)的投資方式，我們就是要做難而正確的事情,。國外成熟市場的大型基金公司,，比如橋水等，都是多資產(chǎn),、多策略,，通過對沖手段提供穩(wěn)定收益。
券商中國記者：在策略組合中,，您如何控制風(fēng)險敞口,？
賀金龍：首先我們的低、中波動產(chǎn)品都只會配置與我們設(shè)定的目標(biāo)波動率目標(biāo)相匹配的優(yōu)秀資產(chǎn)或策略,。再通過量化模型進(jìn)行優(yōu)中選優(yōu),，分散集中度。這已經(jīng)很好地控制了整個風(fēng)險底線,。在投資過程中我們也會設(shè)定明確的閾值,。我們對行業(yè)偏離度、市值偏離度都設(shè)有嚴(yán)格限制,，確保投資策略在可控范圍內(nèi)運(yùn)作,。這種錨定策略使我們能清晰判斷策略是否有效，不斷進(jìn)行策略迭代優(yōu)化,?？傊ㄟ^多資產(chǎn),、多策略和嚴(yán)格的風(fēng)險控制,，我們實(shí)現(xiàn)了投資組合的穩(wěn)健增長，也持續(xù)為客戶提供穩(wěn)定、可預(yù)期的投資收益,。
選擇大于努力,，可轉(zhuǎn)債是賺錢利器
券商中國記者：在目前的市場環(huán)境下，您覺得長期投資者應(yīng)如何選擇資產(chǎn)和策略,？
賀金龍：從長期看,，股票、債券,、房產(chǎn)都有穩(wěn)定的年化收益率,，比如美國100多年來，股票的年化收益率約6%,，債券約5%,，房產(chǎn)約4%。關(guān)鍵在于選擇適合自己的資產(chǎn),，并以合理的價格買入,。
在當(dāng)前市場環(huán)境下，我認(rèn)為可轉(zhuǎn)債是一個很好的選擇,。它既有債券的穩(wěn)定性,，又有股票的彈性，它的長期收益甚至超過了股票,。
可轉(zhuǎn)債是中國市場非常賺錢的一類資產(chǎn),。數(shù)據(jù)顯示，中國市場過去近10年,，可轉(zhuǎn)債年化收益率約6%,，明顯高于A股。因此,，投資者可以考慮配置可轉(zhuǎn)債或相關(guān)的ETF及私募產(chǎn)品,，獲取穩(wěn)健收益。相比之下,，股票,，尤其是小市值題材股的波動性太大，不適合大多數(shù)投資者,。
券商中國記者：目前優(yōu)美利的管理規(guī)模是多少,？可轉(zhuǎn)債的占比如何？
賀金龍：目前我們整體管理規(guī)模接近50億元,，其中可轉(zhuǎn)債規(guī)模約20多億元,，占比50%以上?？赊D(zhuǎn)債投資收益穩(wěn)定性好,，我們也通過量化方法進(jìn)行了指數(shù)增強(qiáng),，年化超額達(dá)到10%以上。
券商中國記者：可轉(zhuǎn)債是你們一個重要的資產(chǎn)類別,，你們?yōu)槭裁催x擇這一類小眾資產(chǎn),？它到底有什么優(yōu)勢？區(qū)別于市場上其他可轉(zhuǎn)債策略,，你們?yōu)槭裁床捎昧炕姆绞絹碜觯?/strong>
賀金龍：我們認(rèn)為投資中選擇大于努力,?？赊D(zhuǎn)債這類資產(chǎn)本身性價比非常高,，屬于“厚貝塔”的資產(chǎn)，在這里面去做增強(qiáng),，就能事半功倍,。更重要的是，可轉(zhuǎn)債市場沒那么卷,，很多頭部私募雖然具備強(qiáng)大資源,，比如更好的GPU和人才，但他們的規(guī)模太大,，反而無法進(jìn)入容量相對小的可轉(zhuǎn)債市場,。而我們目前管理規(guī)模在50億元以內(nèi)，做可轉(zhuǎn)債具有一定的規(guī)模紅利,。
此外,，可轉(zhuǎn)債賽道有一定門檻。我們選擇量化因為量化可以顯著放大我們的覆蓋面和組合容量,。我們現(xiàn)在產(chǎn)品普遍持有100多個標(biāo)的,，組合更分散，容量更大,。同時量化策略具備最大的優(yōu)勢是糾錯能力,。市場策略很容易被復(fù)制，一旦策略失效,，量化模型可以快速判斷當(dāng)前哪些因子有效,？哪些無效？及時調(diào)整優(yōu)化,。
以“雙低策略”為例——價格低,、溢價率低，曾經(jīng)是非常有效的策略,。但現(xiàn)在人人皆知,，市場變得擁擠，這類策略的阿爾法在逐漸消失,。我們有自己的股票量化策略,，對轉(zhuǎn)債量化策略有賦能,，策略之間相輔相成，動態(tài)錨定指數(shù)來持續(xù)提煉超額收益,。
券商中國記者：你們應(yīng)該是比較早一批做轉(zhuǎn)債的團(tuán)隊,？
賀金龍：是的，我們在2009年,、2010年就開始接觸可轉(zhuǎn)債了,。最早做的時候并沒有用量化，因為當(dāng)時轉(zhuǎn)債標(biāo)的少,，交易也不活躍,。當(dāng)時雙低策略效果確實(shí)很好，但隨著市場發(fā)展,，行情更適合量化投資的方式,，現(xiàn)在我們也在不斷地進(jìn)行模型迭代。
用股票因子輔助量化轉(zhuǎn)債投資
券商中國記者：轉(zhuǎn)債的量化模型和股票的量化模型在因子選擇上有什么不同,？
賀金龍：可轉(zhuǎn)債本質(zhì)上是一種債務(wù)工具,，它受宏觀利率、信用,、久期等因素影響較大,，而這些因素對股票的影響要小得多。因此,，轉(zhuǎn)債因子有很多債券屬性,，比如到期收益率、剩余規(guī)模,、信用評級,、久期等等，這些在傳統(tǒng)股票模型里是不太會考慮的,。
所以你會發(fā)現(xiàn)很多做股票量化的人,，轉(zhuǎn)做轉(zhuǎn)債時會覺得“水土不服”，因為轉(zhuǎn)債同時受股票波動影響,，也具備債的屬性,，屬于一種很復(fù)雜的品種。我們會根據(jù)產(chǎn)品定位,，把轉(zhuǎn)債策略分成低波和中波,。例如，低波策略中的轉(zhuǎn)債主要用偏債性因子篩選,，適合低波產(chǎn)品,；中波策略則錨定轉(zhuǎn)債指數(shù)，在控制波動的基礎(chǔ)上追求更高的超額收益和更低的回撤,。
券商中國記者：你們怎么平衡可轉(zhuǎn)債的債性和股性,，動態(tài)調(diào)整它們的因子權(quán)重,？
賀金龍：其實(shí)這背后是結(jié)果導(dǎo)向和產(chǎn)品定位的邏輯。我們希望客戶體驗更穩(wěn)健,，所以低波產(chǎn)品我們會篩選更偏債的因子,，比如久期、票息,、到期收益率等因子并且根據(jù)轉(zhuǎn)債市場估值動態(tài)調(diào)整轉(zhuǎn)債策略的風(fēng)險敞口,。而中波產(chǎn)品則會融合一些股票因子，尤其是我們內(nèi)部開發(fā)的股票量化模型中的動量因子,。
比如我們通過量化模型選擇出有上漲動量的股票,，然后結(jié)合多因子轉(zhuǎn)債模型選出這些轉(zhuǎn)債。這種模型我們叫“用股票因子輔助量化轉(zhuǎn)債投資”,，策略非常有效,。我們的股票量化團(tuán)隊和轉(zhuǎn)債量化團(tuán)隊是分開的,，股票選出來的結(jié)果會反饋給轉(zhuǎn)債量化團(tuán)隊,，他們再優(yōu)化換倉邏輯，組合出一份更優(yōu)的轉(zhuǎn)債持倉名單,，這在行業(yè)里是非常少見的,，因為很少有管理人能夠同時擁有這兩組非常專業(yè)的人員形成策略相互促進(jìn)。
券商中國記者：這要求你們的量化團(tuán)隊很強(qiáng),？
賀金龍：是的,，我們量化團(tuán)隊很多人來自大型機(jī)構(gòu)，也有算法背景,。我們甚至設(shè)立了獨(dú)立的算法公司,，開發(fā)自用的策略系統(tǒng)。過去這些方法論可能是海外團(tuán)隊帶來的,，但現(xiàn)在我們已經(jīng)實(shí)現(xiàn)本土化,，很多年輕人在這個體系下成長并持續(xù)優(yōu)化策略。我們內(nèi)部機(jī)制也很清晰：能做出超額的就上,，做不出來就優(yōu)化,。
聚焦低波動和中波動策略，讓“穩(wěn)”成為我們的“市場名片”
券商中國記者：你如何看待目前國內(nèi)量化私募行業(yè)的競爭格局,？
賀金龍：我認(rèn)為當(dāng)前量化仍處在紅利周期,。過去一年我們的一些產(chǎn)品年化超額收益（阿爾法）達(dá)到了20%以上，而國外市場基本只有個位數(shù)水平,。當(dāng)然,，阿爾法是會收斂的，未來隨著參與者變多,，收益也會逐步壓縮,。
大廠朋友現(xiàn)在也在焦慮,，開始布局期權(quán)、CTA等復(fù)合策略,。所以我認(rèn)為未來將進(jìn)入“大資管”時代,，頭部機(jī)構(gòu)具備多策略、多資產(chǎn)的能力是一種趨勢,。我們團(tuán)隊目前已經(jīng)有60多人,，積累了多維度數(shù)字科技資產(chǎn)，包括算法,、量化模型,、風(fēng)控系統(tǒng)等。
券商中國記者：AI以及大模型技術(shù)正在快速演進(jìn),，優(yōu)美利是否在探索AI與量化策略的結(jié)合,？
賀金龍：是的，AI未來一定是趨勢,。我們目前的因子庫已囊括超過上千個因子,，僅靠人力組合已經(jīng)非常吃力。我們已在使用機(jī)器學(xué)習(xí)輔助組合因子,、模型調(diào)優(yōu),，提高效率。我們新招的很多是IT和AI背景的同學(xué),，希望通過AI進(jìn)一步優(yōu)化算力成本和模型表現(xiàn),。
券商中國記者：你們未來一年在產(chǎn)品策略和業(yè)務(wù)拓展上的重點(diǎn)是什么？
賀金龍：我們的策略已經(jīng)非常清晰——聚焦低波動和中波動產(chǎn)品,，讓穩(wěn)健成為我們的“市場名片”,。雖然高波策略短期年化收益高，但客戶體驗不好,，我們更看重長線穩(wěn)定的策略表現(xiàn),。我們要做投資的“壽星”，而不做短暫的明星,。
目前我們主推兩條產(chǎn)品線：均是圍繞指數(shù)增強(qiáng)策略和現(xiàn)金管理策略展開,。低波動產(chǎn)品線配置低波動資產(chǎn)、股票指數(shù)增強(qiáng)全市場對沖,，以及多元化現(xiàn)金管理工具,；中波動產(chǎn)品線配置轉(zhuǎn)債指數(shù)增強(qiáng)，以及多元化現(xiàn)金管理工具,。我們會持續(xù)招募更強(qiáng)的人才,、更新設(shè)備，把這些方向的阿爾法做到極致,。此外我們還設(shè)立了專門的算法團(tuán)隊,，因為算法對于交易效率的提升非常關(guān)鍵,。
券商中國記者：在市場波動加劇的背景下，您對個人投資者有什么建議,？
賀金龍：建議個人投資者盡量少交易,。與其頻繁交易，不如配置一些好的ETF,，比如轉(zhuǎn)債ETF,、紅利ETF，或者委托專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理,。
如果要自己做配置,，可以采用“大核+小核”的思路：大核放在低波產(chǎn)品，小核放在中波產(chǎn)品,。其實(shí)我自己就是這么配置的：大核在低波策略里穩(wěn)定收益,，小核用來在回調(diào)時補(bǔ)倉中波產(chǎn)品。資產(chǎn)動態(tài)平衡,、低吸高拋,，是我們一直堅持的原則。
投資不是看誰賺得快,，而是看誰能走得久,。
券商中國記者：您剛才提到巴菲特,，是否覺得私募投資和價值投資也有共通點(diǎn),？
賀金龍：那肯定有。巴菲特是做私募起家的,，后來轉(zhuǎn)做保險,，本質(zhì)也是解決資金穩(wěn)定性的問題。對我們來說,，如果只做一種策略,，很容易受到市場波動影響，投資者承受不了,，所以我們必須控制波動,，做多資產(chǎn)量化配置。
巴菲特的方法論是完全正確的——買好資產(chǎn),、等好價格,、保持耐心。所以我們在私募中也實(shí)踐類似理念,，選擇低估的好資產(chǎn),，借助動量模型，并且利用風(fēng)險平價模型動態(tài)完成這些資產(chǎn)和策略的動態(tài)再平衡,，利用量化工具把“耐心”轉(zhuǎn)化為“紀(jì)律性執(zhí)行”,。
券商中國記者：您和公司在投資這塊的最終愿景是什么,？
賀金龍：其實(shí)我們愿景比較樸實(shí)和簡單，就是和投資者一起慢慢變富,，并且一直富下去,。
校對：廖勝超
