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2025-07-20 12:01
投資小紅書(shū)-第245期
過(guò)面塵土,、傷痕累累，但我們依然且必須相信時(shí)
“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”最近迎來(lái)制度性突破,，險(xiǎn)企全面實(shí)施“當(dāng)年+三年+五年”周期考核新規(guī),。
巴菲特是“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的榜樣，他在過(guò)去60年的時(shí)間里實(shí)現(xiàn)了5萬(wàn)多倍的收益,，年復(fù)合收益高達(dá)19.9%,。在合伙企業(yè)成立早期，巴菲特就說(shuō)過(guò),，“我認(rèn)為5年是一個(gè)更加合適的時(shí)間段,，但退一步說(shuō)，我覺(jué)得3年絕對(duì)是評(píng)判績(jī)效投資的最短周期,?！?/p>
從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，股票市場(chǎng)是上漲的,，但并不像事后分析長(zhǎng)期平均收益率數(shù)據(jù)那么簡(jiǎn)單,，股市要經(jīng)歷過(guò)諸多“愛(ài)恨交織”的時(shí)段，才能獲得超過(guò)債券與現(xiàn)金的長(zhǎng)期收益率,。
在高頻交易者盡力通過(guò)股票的極端短期波動(dòng)來(lái)套利的時(shí)代,，普通投資者無(wú)法在短線交易層面與他們競(jìng)爭(zhēng),，這不是普通投資者可以參與的游戲。但面對(duì)巋然不動(dòng)的長(zhǎng)期投資者,，高頻交易者無(wú)法有效套利,。作為普通投資者，時(shí)間是其最大的優(yōu)勢(shì)之一,，“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”才是普通投資者搭上資本市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)上市公司便車的正確方式,。
投資最關(guān)鍵的是準(zhǔn)確分析公司和正確估值的能力，只有“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”才能將這兩項(xiàng)能力體現(xiàn)出來(lái),；用每日,、每月甚至每年的漲跌來(lái)衡量投資，則如猜測(cè)街道轉(zhuǎn)角下一個(gè)出現(xiàn)的人是男是女一樣不靠譜,。
“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”,，避免“買在最差時(shí)，賣在最好時(shí)”
“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”會(huì)讓投資者避免在最差的時(shí)機(jī)出手,。如果采用短期衡量標(biāo)準(zhǔn),，投資者非常可能會(huì)迫于業(yè)績(jī)考核壓力,，追漲最熱的板塊,，在最差的時(shí)機(jī)超配特定的股票、行業(yè)或資產(chǎn),。
所謂的“最差時(shí)機(jī)”就是相關(guān)股票,、行業(yè)或資產(chǎn)暴漲之后，投機(jī)氣氛最濃厚之時(shí),，比如2007年的大宗商品類相關(guān)股票,、2014年的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)概念股、2021年的核心資產(chǎn)類股票暴漲之后吸引了更多資金的關(guān)注,。在隨后的幾年時(shí)間里,，最熱的板塊往往由于估值過(guò)高而陷入漫漫下跌之途，許多個(gè)股與高點(diǎn)時(shí)相比股價(jià)被“腰斬”,，甚至跌幅高達(dá)90%,。在最差的時(shí)機(jī)出手，是投資虧錢的重要原因,。
“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”也會(huì)讓投資者在最好的時(shí)機(jī)敢于出手,，天上下黃金雨的時(shí)候敢于敞開(kāi)大桶而不是拿一把湯勺接著。股市的底部往往估值低廉遍地黃金,，本是最好的買入時(shí)機(jī),，但短期評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)會(huì)讓投資者不敢持倉(cāng)。因?yàn)楣乐当阋瞬⒉灰馕吨粫?huì)下跌,，當(dāng)市場(chǎng)暴跌時(shí),，低估值型優(yōu)質(zhì)股票的跌幅可能不亞于大盤跌幅,。而在最好的時(shí)機(jī)出手，也就是在最便宜的底部區(qū)間買入優(yōu)質(zhì)股票,，是投資能取得超額收益的重要原因,。
在2008年和2016年的A股底部區(qū)間，那些受制于短期評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的投資者往往為了追求絕對(duì)收益進(jìn)行了空倉(cāng),。但當(dāng)這些投資者敢于買入時(shí)，行情已經(jīng)進(jìn)行了大半,，燈閃鈴響后行情又很快進(jìn)入大波動(dòng)時(shí)期,，長(zhǎng)期追漲殺跌使得這類投資者的長(zhǎng)期年化收益率趕不上國(guó)債收益率。而敢于股市底部區(qū)間買入的投資者,，此后數(shù)年的時(shí)間中都取得遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤的超額收益,。
自1980年起，伯克希爾哈撒韋曾有四次跌幅超過(guò)30%的經(jīng)歷,。分別是1987年,，1989—1990年，1998—2000年,，2007—2009年,。從一到兩年甚至三年的角度看，巴菲特像是犯了錯(cuò),，凈值出現(xiàn)了大幅回撤,。
但從五年期甚至更長(zhǎng)時(shí)間的角度看，巴菲特恰恰是逆勢(shì)抄底,，為后續(xù)多年的凈值起飛奠定了基礎(chǔ),。1987年美股大崩盤，巴菲特在1988年出手買入了10億美元的可口可樂(lè),，在此后的10年時(shí)間里可口可樂(lè)上漲了10倍,；巴菲特在1989年投資富國(guó)銀行，當(dāng)時(shí)美國(guó)西海岸房地產(chǎn)衰退引發(fā)銀行業(yè)股價(jià)大幅下跌,，富國(guó)銀行在巴菲特買入后的1年多時(shí)間里再度下跌超過(guò)20%,，但在此后的10年時(shí)間里，富國(guó)銀行上漲了近10倍,；2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂,，巴菲特所持有的價(jià)值股重拾漲勢(shì)；2008年美國(guó)金融危機(jī)之后,，伯克希爾哈撒韋的股價(jià)從每股7萬(wàn)美元上漲至今天的70萬(wàn)美元,。
普通投資者最奢侈的本錢就是時(shí)間
在如今的資本市場(chǎng)中，普通投資者沒(méi)有能力在短線交易中與武裝到牙齒的量化機(jī)構(gòu)較量,，但普通投資者卻有著最奢侈的本錢——時(shí)間,，等得起是普通投資者最大的資本,。
產(chǎn)業(yè)資本、國(guó)家隊(duì),、險(xiǎn)資為何能夠長(zhǎng)期賺錢,，很大的原因是他們?cè)谛苁兄匈I入低估的大藍(lán)籌，并無(wú)論市場(chǎng)如何波動(dòng)都進(jìn)行長(zhǎng)期持有,。熊市中優(yōu)質(zhì)股票也會(huì)跟隨大盤恐慌性下跌,，但最終這些股票會(huì)彈起來(lái)的?！笆袌?chǎng)先生”短期會(huì)犯神經(jīng)病,，但長(zhǎng)期會(huì)干得不錯(cuò)，3到5年基本會(huì)反映上市公司的內(nèi)在價(jià)值,。
基于短期評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)而進(jìn)行的投資,，往往會(huì)過(guò)于關(guān)注每日、每月,、每季度或者每年的波動(dòng),，而想要賺取這種短期波動(dòng)的錢就如猜測(cè)轉(zhuǎn)角下一個(gè)走過(guò)來(lái)的人是男還是女一樣具有隨機(jī)性。
投資者如果具有正確分析上市公司的能力和估值能力,，那么長(zhǎng)期賺錢是大概率事件,，市場(chǎng)最終會(huì)反映上市公司價(jià)值，聰明資金的購(gòu)買,、上市公司的回購(gòu)行為或者外部的并購(gòu)行為等都會(huì)推動(dòng)股價(jià)向上市公司內(nèi)在價(jià)值靠攏,。
投資中有很多不可控的因素，時(shí)間卻是投資者的可控因素,。比如,，我們無(wú)法控制利率、地緣政治,、疫情,、貿(mào)易戰(zhàn)等，但我們可以控制自己的投資時(shí)間,。股票市場(chǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)是會(huì)走高的,，不過(guò)是步履蹣跚而已，等得起是普通投資者最奢侈的成本,。投資是一種選擇權(quán),，如果投資者選擇了股票質(zhì)量、估值和安全邊際都可靠的公司,，大可以等到艷陽(yáng)天時(shí),。
短期評(píng)價(jià)會(huì)導(dǎo)致短線交易，大大增加了投資者的交易成本和失手的概率。如果你這次賣得正確,，那么還需要下次買得正確,，一次交易的不慎將吞噬若干次積累的利潤(rùn)。難怪巴菲特說(shuō),，投資像種樹(shù),，頭幾年澆水施肥，看著沒(méi)啥動(dòng)靜,，十年后桃樹(shù)結(jié)果了,，每年都能摘桃賣錢，而投機(jī)呢,，就像看見(jiàn)別人家桃樹(shù)上有個(gè)熟桃,，偷偷爬上去摘了就跑，運(yùn)氣好能摘倆,，運(yùn)氣不好摔斷腿,。
責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒
排版：劉珺宇
校對(duì)：彭其華
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