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中信證券：出?？赡苁切碌姆较?/strong>

A股繼港股后也逐步轉(zhuǎn)為增量市場(chǎng)，最重要的是不斷尋找新的存在預(yù)期差且未來(lái)能夠形成資金共識(shí)的板塊，半年報(bào)季后的出海可能是新的方向。從半年報(bào)預(yù)告來(lái)看,，出海依舊是強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)超預(yù)期線索之一。從過去幾年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,，出海對(duì)企業(yè)ROE和利潤(rùn)率的抬升作用明顯,，出海本身也是積極“反內(nèi)卷”并提高利潤(rùn)率的一種形式；從未來(lái)的趨勢(shì)來(lái)看,，一旦講通全球收入敞口邏輯,，會(huì)帶來(lái)股票端配置的穩(wěn)定性和估值溢價(jià)，這是新興市場(chǎng)跨入成熟市場(chǎng)的必經(jīng)之路,。

今年出海作為業(yè)績(jī)最好的線索之一,，卻因?yàn)橘Q(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致行情劇烈波動(dòng)且一直呈現(xiàn)零散的自下而上驅(qū)動(dòng)狀態(tài)，隨著8月后貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)期逐步穩(wěn)定,、半年報(bào)季結(jié)束,，出海可能會(huì)再次形成板塊性行情,。配置上,，從當(dāng)下到半年報(bào)季結(jié)束，依然建議圍繞恒科,、有色,、通信、創(chuàng)新藥,、軍工和游戲輪動(dòng),，當(dāng)下更偏恒生科技。

國(guó)泰海通：科技主題仍是主線

6月以來(lái)主題交易熱度持續(xù)回升,，熱點(diǎn)主題結(jié)構(gòu)分化,。海外云廠商業(yè)績(jī)指引樂觀疊加英偉達(dá)CEO黃仁勛來(lái)華的積極表態(tài),，維持推升AI產(chǎn)業(yè)相關(guān)主題熱度且有顯著資金凈流入,，近期活躍的創(chuàng)新藥主題再度走強(qiáng)；“反內(nèi)卷”政策催化密集，但市場(chǎng)強(qiáng)分歧下股價(jià)波動(dòng)加劇,，穩(wěn)定幣與跨境支付主題有所回調(diào),。

當(dāng)前市場(chǎng)整體交易熱度平穩(wěn)，主題結(jié)構(gòu)強(qiáng)分化下新催化不斷,，驅(qū)動(dòng)主題行情加速輪動(dòng),，科技主題仍是主線，重視傳統(tǒng)板塊在重大政策或事件催化下的股價(jià)彈性,。推薦：城市更新,、雅下水電、限產(chǎn)穩(wěn)價(jià),、AI新基建,。

廣發(fā)證券：當(dāng)前位置下行風(fēng)險(xiǎn)和上行收益不對(duì)稱

國(guó)內(nèi)廣譜利率下行背景下的存款搬家，和美國(guó)例外論證偽,、美元貶值,、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下的資金外溢，都已經(jīng)成為A股市場(chǎng)的兩大蓄水池,。因此,，當(dāng)前市場(chǎng)所處的階段可以概括為“上行收益和下行風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)等”。

一方面,，“下行風(fēng)險(xiǎn)”被鎖?。?月央行答記者問曾提出“在必要時(shí)間向中央?yún)R金公司提供充足的再貸款支持”，為后續(xù)監(jiān)管資金的增量子彈提供保障,；而年初金融委明確了“大型國(guó)有保險(xiǎn)公司從2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股”,，因此保險(xiǎn)資金下半年仍在徐徐增配。另一方面,，“上行收益”則有較大的潛在空間：一旦四中全會(huì),、“十五五”規(guī)劃等能夠帶動(dòng)遠(yuǎn)期基本面預(yù)期的trigger（誘因）出現(xiàn)，則場(chǎng)外兩大資金蓄水池（國(guó)內(nèi)存款搬家的資金,、海外美元溢出的資金）可能導(dǎo)致市場(chǎng)較大的上行空間,。雖然該事件當(dāng)前的“勝率”有不確定性，但“賠率”非常有吸引力,，從配置上建議做出應(yīng)對(duì),。

東方財(cái)富：“反內(nèi)卷”是短期重要政策線索

做強(qiáng)內(nèi)循環(huán)與穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期發(fā)酵，中美談判進(jìn)展良好,，繼續(xù)為市場(chǎng)提供支撐,；同時(shí)當(dāng)前流動(dòng)性環(huán)境與范式和2014—2015年存在一定差異，行情特征仍將以震蕩慢牛為主,，下一階段宏觀上的重點(diǎn)觀察點(diǎn)是月末中央政治局會(huì)議政策信號(hào)及美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議表態(tài),。

結(jié)構(gòu)上,，“反內(nèi)卷”是短期重要政策線索，后續(xù)若政策順利推進(jìn),，首先確定的是,，將對(duì)供需過剩行業(yè)的ROE提供托底支撐，中期空間則取決于ROE向上修復(fù)彈性,，需綜合評(píng)判各板塊自身的供需缺口變化+政策去產(chǎn)能/擴(kuò)需求的力度,。勝率維度，繼續(xù)把握估值尚未明顯過熱,、但盈利預(yù)期仍在調(diào)升的景氣科技/醫(yī)藥,。綜合來(lái)看，當(dāng)前行業(yè)關(guān)注有色,、鋼鐵,、港股互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥/CXO,，光模塊/PCB,、軍工、光伏等,，中期關(guān)注半導(dǎo)體/國(guó)產(chǎn)算力等,。

中信建投：結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)，新賽道仍為勝負(fù)手

近期市場(chǎng)熱議“高切低”,，我們認(rèn)為當(dāng)前A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性分化加深,，宏觀結(jié)構(gòu)分化，加之海外邊際壓力仍存,，或?qū)⒅畏只Y(jié)構(gòu)持續(xù),，因此預(yù)期“高切低”難以破局，新賽道仍為勝負(fù)手,。此外,，半年報(bào)預(yù)告亦呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化態(tài)勢(shì)，新賽道多預(yù)喜與傳統(tǒng)賽道疲軟形成對(duì)比,。行情方面,，指數(shù)震蕩上行趨勢(shì)未改，新賽道釋放較強(qiáng)資金承接力,，助推行情“上臺(tái)階”,，若有短期調(diào)整，則是布局時(shí)機(jī),。

行業(yè)配置方面,，政策支持、技術(shù)迭代及需求放量三條主線催化“新機(jī)智藥”持續(xù)景氣,，紅利板塊為波動(dòng)對(duì)沖中的輔助配置,。重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)包括：電子,、通信、醫(yī)藥,、有色,、新消費(fèi),、游戲,、非銀、鋼鐵,、交通運(yùn)輸?shù)取?/p>

招商證券：A股有效站上扭虧阻力位，走牛的宏大敘事將徐徐展開

我們之前提到進(jìn)入牛市第二階段,，會(huì)有明顯的增量資金正反饋階段,，呈現(xiàn)“資金流入—市場(chǎng)上漲—驅(qū)動(dòng)資金進(jìn)一步流入”的強(qiáng)烈正反饋。而要形成增量資金正反饋機(jī)制,，需要指數(shù)突破扭虧阻力位,。從過去五年密集成交區(qū)域來(lái)看，上證指數(shù)扭虧阻力為3450點(diǎn)左右,，而Wind全A指數(shù)為5400點(diǎn)左右,。目前來(lái)看，上證指數(shù)已經(jīng)突破我們提到的扭虧阻力位,，市場(chǎng)也逐漸產(chǎn)生了增量資金流入的正反饋,。站上扭虧阻力后，A股走牛的宏大敘事將會(huì)徐徐展開,。從目前來(lái)看,，本輪牛市已經(jīng)開始醞釀四大宏大敘事，分別是“內(nèi)在價(jià)值?！薄翱萍急ㄅ,！薄胺磧?nèi)卷牛”和“東升西落?！?。

風(fēng)格方面，7月市場(chǎng)整體偏大盤風(fēng)格,，成長(zhǎng)價(jià)值或相對(duì)均衡,。行業(yè)選擇層面，7月中旬會(huì)迎來(lái)上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告披露高峰,，超預(yù)期和悲觀業(yè)績(jī)預(yù)期落地都是下一個(gè)階段A股的重點(diǎn)布局方向,。結(jié)合中觀景氣、盈利能力,、籌碼分布,、估值,、交易、周期階段和賽道價(jià)值等多個(gè)維度,，本期推薦關(guān)注電子（半導(dǎo)體）,、機(jī)械（自動(dòng)化設(shè)備）、醫(yī)藥生物（化學(xué)制藥）,、國(guó)防軍工,、有色金屬（工業(yè)金屬、貴金屬,、小金屬）,、計(jì)算機(jī)等。賽道選擇層面,，7月重點(diǎn)關(guān)注五大具備邊際改善的賽道：固態(tài)電池,、國(guó)產(chǎn)算力、非銀金融,、國(guó)防軍工,、創(chuàng)新藥。

光大證券：下半年市場(chǎng)或沖擊新高

8月份或許將是關(guān)鍵節(jié)點(diǎn),，關(guān)注上市公司半年報(bào)業(yè)績(jī)披露,、外部不確定性緩和及海外流動(dòng)性邊際寬松等事件催化。下半年市場(chǎng)或沖擊新高,。去年9月以來(lái)的市場(chǎng)行情已從政策驅(qū)動(dòng)逐步轉(zhuǎn)向基本面與流動(dòng)性驅(qū)動(dòng),，未來(lái)市場(chǎng)行情演繹的節(jié)奏或可參照2019年。展望下半年,，市場(chǎng)仍存在一些預(yù)期差,，市場(chǎng)或?qū)㈤_啟下一階段上漲行情，并有望突破2024年下半年的階段性高點(diǎn),。

配置方向上,，短期關(guān)注半年報(bào)業(yè)績(jī)有望占優(yōu)的板塊，中長(zhǎng)期則關(guān)注三條主線：內(nèi)需消費(fèi)（補(bǔ)貼相關(guān),、線下服務(wù)消費(fèi)等）,、科技自立（AI、機(jī)器人,、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈,、國(guó)防軍工、低空經(jīng)濟(jì)等）,、紅利個(gè)股（關(guān)注部分高質(zhì)量標(biāo)的）,。

國(guó)金證券：無(wú)懼?jǐn)_動(dòng)，聚焦國(guó)內(nèi)資本回報(bào)的回升之路

半年報(bào)預(yù)告行情將進(jìn)入尾聲,，市場(chǎng)將轉(zhuǎn)向?qū)ふ倚碌膱?chǎng)景,。海外的階段“滯脹”與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的短期擾動(dòng)可能成為短期市場(chǎng)的波動(dòng)來(lái)源,，但國(guó)內(nèi)ROE回升的路徑正在逐步清晰：“反內(nèi)卷”、海外制造業(yè)＞服務(wù)業(yè),、債務(wù)不再收縮依然是重要驅(qū)動(dòng)因素,，A股相較于其他市場(chǎng)將更具優(yōu)勢(shì)和性價(jià)比。啞鈴策略的一枝獨(dú)秀或許將在未來(lái)半年徹底逆轉(zhuǎn),。

我們推薦：第一,，同時(shí)受益于海外實(shí)物資產(chǎn)需求上升、國(guó)內(nèi)“反內(nèi)卷”政策推進(jìn)的上游資源品（銅,、鋁,，油）,、中間品（鋼鐵）及資本品（工程機(jī)械,、重卡、叉車）,；第二,，未來(lái)股權(quán)將優(yōu)于債權(quán)，保險(xiǎn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)端將受益于資本回報(bào)的見底,，建議關(guān)注非銀金融,；第三，消費(fèi)上,，量比價(jià)格重要：酒店餐飲,、旅游休閑、品牌服飾,、專營(yíng)連鎖,、新消費(fèi)的個(gè)股機(jī)會(huì)仍值得挖掘。

銀河證券：A股運(yùn)行中樞有望邁上新臺(tái)階

近期市場(chǎng)行情展現(xiàn)出積極信號(hào),，上證指數(shù)持續(xù)站在3500點(diǎn)上方,，A股運(yùn)行中樞有望邁上新臺(tái)階。短期來(lái)看,，市場(chǎng)有望維持震蕩格局,。在市場(chǎng)賺錢效應(yīng)助推投資者積極情緒，疊加股市流動(dòng)性充裕的環(huán)境下,，市場(chǎng)向下調(diào)整空間有限,，向上邏輯將進(jìn)一步明晰?？紤]到7月中央政治局會(huì)議即將召開,，重點(diǎn)關(guān)注政策聚焦領(lǐng)域。同時(shí),，半年報(bào)披露期把握業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的配置機(jī)會(huì),。

中長(zhǎng)期來(lái)看,，A股市場(chǎng)上行趨勢(shì)不改。在以保險(xiǎn)資金為代表的中長(zhǎng)期資金入市的環(huán)境下,，A股市場(chǎng)資金面具備堅(jiān)實(shí)支撐,。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上突破有望催生結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì),。配置機(jī)會(huì)：第一,，安全邊際較高的資產(chǎn)。近期銀行等高股息板塊出現(xiàn)短期調(diào)整,，但中長(zhǎng)期配置邏輯依然清晰,，建議關(guān)注調(diào)整后的配置機(jī)會(huì)。第二,，科技成長(zhǎng)板塊,。上周算力方向、AI產(chǎn)業(yè),、機(jī)器人概念等再度活躍,，后續(xù)在產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)催化下，成長(zhǎng)板塊有望展現(xiàn)出較高景氣度,。同時(shí),，“十四五”規(guī)劃收官與“十五五”規(guī)劃逐漸推進(jìn)，后續(xù)軍工板塊值得關(guān)注,。第三,，政策提振下的大消費(fèi)板塊。第四,，并購(gòu)重組主題機(jī)會(huì),。

華西證券：新一輪上漲行情在路上，續(xù)推三條主線

上周滬指站穩(wěn)3500點(diǎn)后,，市場(chǎng)多頭思維進(jìn)一步鞏固：中美貿(mào)易方面,，近期中美科技貿(mào)易領(lǐng)域延續(xù)緩和，市場(chǎng)對(duì)中美談判預(yù)期向好,；資金層面,，隨著賺錢效應(yīng)的提升，股票市場(chǎng)增量資金入市的正反饋效應(yīng)逐漸顯現(xiàn),，我們觀察到本輪行情中私募資金和融資資金的持續(xù)入市,。

展望后市，A股新一輪行情已經(jīng)拉開序幕,，建議關(guān)注高景氣成長(zhǎng)領(lǐng)域,、漲價(jià)資源品領(lǐng)域，此外穩(wěn)定紅利類資產(chǎn)仍將是中長(zhǎng)期資金配置的重要方向。

責(zé)編：王璐璐

排版：劉珺宇

校對(duì)：趙燕