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證券時(shí)報(bào)記者 趙夢(mèng)橋

在公募行業(yè)，擇時(shí)投資不是一件容易的事,，但仍有一些基金經(jīng)理能在行情震蕩之中,，通過(guò)倉(cāng)位控制，游刃有余地踏準(zhǔn)市場(chǎng)漲跌的節(jié)奏,。

以益民服務(wù)領(lǐng)先為例,，觀察該基金的凈值曲線可知，年內(nèi)益民服務(wù)領(lǐng)先在倉(cāng)位調(diào)整上體現(xiàn)了出色的管理能力——截至去年末,，該基金股票倉(cāng)位僅有0.89%,，但從年初開(kāi)始，隨著行情升溫,，該基金亦同步拉升,，漲幅一度達(dá)近20%，這意味著基金經(jīng)理在一季度內(nèi)迅速將倉(cāng)位抬升到高位,。

但“風(fēng)光”了第一季度后,，據(jù)二季報(bào)數(shù)據(jù)，該基金股票倉(cāng)位又降至0,?；鸾?jīng)理寫(xiě)道：“在3月中下旬，考慮到4月份的財(cái)報(bào)披露以及退市新規(guī)的實(shí)施,，再次降低了權(quán)益資產(chǎn)的比重,。同時(shí)，由于對(duì)10年期國(guó)債收益率短期上行風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu),，該基金在季末以短久期利率債配置為主,。”

因此,，在3月末至4月7日大跌當(dāng)日,，該基金的凈值曲線拉成一條直線，但在隨后的反彈中,，基金經(jīng)理又選擇了“加倉(cāng)”并運(yùn)行到了二季度末,，于是該基金得以跟上市場(chǎng)漲幅。

據(jù)基金二季報(bào),，益民服務(wù)領(lǐng)先股票倉(cāng)位超過(guò)了90%,，重倉(cāng)股中包括了寧德時(shí)代,、立訊精密、濰柴動(dòng)力,、美的集團(tuán)以及江蘇銀行等“核心資產(chǎn)”以及紅利概念股,。基金經(jīng)理表示,，2025年二季度,，該基金在權(quán)益資產(chǎn)倉(cāng)位及標(biāo)的上均有所調(diào)整。

“在4月7日市場(chǎng)出現(xiàn)大幅調(diào)整后,，基于對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)階段性充分釋放的判斷,，基金較大幅度地增配了權(quán)益資產(chǎn)。4—5月份標(biāo)的選擇以中小市值成長(zhǎng)股為主,，但是出于對(duì)目前成長(zhǎng)股方向均為題材而且非基本面驅(qū)動(dòng)的判斷，并未在單一行業(yè)及主題上做過(guò)多的偏移,，產(chǎn)品組合表現(xiàn)為相對(duì)均衡的成長(zhǎng)股組合特征,。”基金經(jīng)理回顧道,。

除了前述產(chǎn)品外,，近期行情還給予敢于提升倉(cāng)位的基金豐厚的回報(bào)。如高楠管理的永贏睿恒成立于去年12月份,，該基金在成立后凈值走勢(shì)十分平穩(wěn),，截至一季度末股票倉(cāng)位約為18%，但截至二季度末股票倉(cāng)位來(lái)到了約七成,，重倉(cāng)股中包括了新易盛,、中際旭創(chuàng)、天孚通信以及信達(dá)生物等高彈性個(gè)股,，因此該產(chǎn)品二季度內(nèi)漲幅超過(guò)了14%,。

據(jù)已披露的基金二季報(bào)數(shù)據(jù)，還有永贏銳見(jiàn)進(jìn)取,、益民品質(zhì)升級(jí)以及中歐農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)等37只基金二季度“加倉(cāng)”幅度超過(guò)三成,，這部分基金二季度內(nèi)平均漲幅約為4.3%，較滬深股指均有一定的超額收益,。

在起伏不定的行情里,，合理且縝密的倉(cāng)位控制能夠較大程度地穩(wěn)定基金凈值，并防止基金在高位重倉(cāng)權(quán)益資產(chǎn),，從而面臨較大回撤,。

如農(nóng)銀匯理區(qū)間收益混合基金就將倉(cāng)位控制寫(xiě)進(jìn)了基金合同，合同中寫(xiě)到：基金的資產(chǎn)配置策略涉及股票和非股票類(lèi)資產(chǎn),，在投資組合中嚴(yán)格按照紀(jì)律進(jìn)行調(diào)整,，隨著參照指數(shù)累積到一定閾值之后,，基金將按照紀(jì)律逐漸降低股票類(lèi)資產(chǎn)配置比例，相應(yīng)增加非股票類(lèi)資產(chǎn)比例,，從而確?；鹉軌虿糠宙i定收益；在參照指數(shù)下跌到下一個(gè)閾值的下限時(shí),，基金將按照紀(jì)律逐漸增加股票資產(chǎn)配置比例,，相應(yīng)減少非股票類(lèi)資產(chǎn)比例，從而為基金爭(zhēng)取更大的潛在收益,。

該基金“參照指數(shù)”為上證綜合指數(shù),，如上證指數(shù)小于2750點(diǎn)時(shí)，股票類(lèi)資產(chǎn)配置比例將高于95%,；上證指數(shù)大于2750點(diǎn)且小于3000點(diǎn)時(shí),，股票倉(cāng)位配置比例約為85%。以此類(lèi)推,，隨著指數(shù)的提高,，股票倉(cāng)位遞減。

因此,，該基金凈值在2021年的“核心資產(chǎn)”浪潮中達(dá)到了歷史峰值,，但隨著指數(shù)來(lái)到高位，該基金在當(dāng)年末股票資產(chǎn)控制在六成以下,，因此在隨后劇烈的下跌行情中,，該基金最大回撤不到24%；而在去年二三季度行情低位之際,，該基金又將倉(cāng)位提升至約80%,，因此搭上了回暖的行情，當(dāng)前累計(jì)凈值在歷史高位徘徊,。

有公募投研人士表示,，倉(cāng)位控制是“動(dòng)態(tài)平衡的藝術(shù)”，需與基金的策略定位,、市場(chǎng)判斷,、風(fēng)險(xiǎn)承受能力深度適配。最終,，優(yōu)秀的倉(cāng)位控制不是“猜頂逃底”,，而是通過(guò)理性分析，讓組合的風(fēng)險(xiǎn)敞口與市場(chǎng)環(huán)境,、投資目標(biāo)相匹配,，在“不虧大錢(qián)”的前提下，為投資者賺取可持續(xù)的收益。

前海開(kāi)源基金經(jīng)理?xiàng)畹慢垊t認(rèn)為,，對(duì)于基金經(jīng)理而言,，應(yīng)主要通過(guò)兩種方式應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)：一是通過(guò)倉(cāng)位控制管理回撤；二是在基金合同允許范圍內(nèi)進(jìn)行調(diào)倉(cāng)換股,，規(guī)避沖高回落板塊并捕捉新興機(jī)會(huì),。“但這對(duì)基金經(jīng)理的能力要求較高,，而且會(huì)受制于產(chǎn)品類(lèi)型的約束,，例如有些主題基金的投資范圍受合同嚴(yán)格限定，無(wú)法進(jìn)行跨板塊操作以避免風(fēng)格漂移,?！睏畹慢埍硎尽?/p>