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過(guò)去幾年,，創(chuàng)投的內(nèi)外部環(huán)境變化非常大，行業(yè)就像進(jìn)入募資寒冬,，有機(jī)構(gòu)失聯(lián)了,、有機(jī)構(gòu)掉隊(duì)了，也有一批機(jī)構(gòu)成功地經(jīng)受住了考驗(yàn),。近日,，在由投中信息和投中網(wǎng)主辦的“2023中國(guó)投資年會(huì)”上，毅達(dá)資本董事長(zhǎng)應(yīng)文祿分享了在過(guò)去三年中做對(duì)的事情,，并總結(jié)了四大VC精神如何引領(lǐng)行業(yè)度過(guò)險(xiǎn)灘,，走向蔚藍(lán)深海。

具體來(lái)看,，VC精神的第一個(gè)表現(xiàn)：靠專(zhuān)業(yè)理解科技,。應(yīng)文祿表示，VC精神專(zhuān)業(yè)能力一定是根基,。尤其是在科技投資時(shí)代,，VC行業(yè)最大的不可替代性和最獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)就體現(xiàn)在專(zhuān)業(yè)上。這個(gè)專(zhuān)業(yè),，就是敢往科技投資的早期走,，敢往產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的深處走。

深度研究一定是未來(lái)投資機(jī)構(gòu)安身立命的本錢(qián),。投資不同階段的項(xiàng)目,，賺錢(qián)邏輯是不一樣的。往早走,，賺的是專(zhuān)業(yè)的錢(qián),、成長(zhǎng)的錢(qián)；往小走,，賺的是價(jià)值發(fā)現(xiàn),、投資賦能的錢(qián)；往深走,，賺的是價(jià)格信息不對(duì)稱(chēng)的錢(qián),；往后走，賺的主要是名,，可能賺不到錢(qián),。

在投早、投小過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)和收益平衡引發(fā)今年市場(chǎng)討論,，是持續(xù)加碼還是邊打邊退,？在應(yīng)文祿看來(lái),，要根據(jù)實(shí)際情況來(lái)研究。在眾多已經(jīng)投資的企業(yè)中,，可以很清楚地判斷出哪家企業(yè)的成長(zhǎng)價(jià)值,、企業(yè)家精神，超出預(yù)期,，完全可以持續(xù)加碼,；反之，如果產(chǎn)業(yè)發(fā)生變化,、市場(chǎng)后輪估值超出企業(yè)內(nèi)在成長(zhǎng)價(jià)值,，則可以考慮邊打邊退。毅達(dá)資本強(qiáng)調(diào)投研一體,，在研究中做投資，在投資中做研究,，每個(gè)投資經(jīng)理既是最好的研究人員,，也是最好的投手。長(zhǎng)期浸泡在產(chǎn)業(yè)一線(xiàn),，與最優(yōu)秀的企業(yè)家,、科學(xué)家打交道，對(duì)行業(yè)的理解,、對(duì)技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)的判斷遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越一般投資人,。

“以腳步丈量土地”被應(yīng)文祿視為VC精神第二個(gè)表現(xiàn)。他介紹,，毅達(dá)的投資策略之一是“用研究打開(kāi)視野”,，主要是“用腳步丈量土地”，即“行業(yè)研究+區(qū)域深耕”相結(jié)合的方法,?！癡C進(jìn)縣城”的話(huà)題在最近也比較受關(guān)注，但是毅達(dá)資本在2014年就開(kāi)始這樣做了,。

以安徽市場(chǎng)拓展為例,，2012年從毅達(dá)總部選拔了業(yè)務(wù)骨干去開(kāi)拓，剛?cè)サ臅r(shí)候沒(méi)有人聽(tīng)說(shuō)過(guò)毅達(dá),。連續(xù)3年,，毅達(dá)6個(gè)管理合伙人的元旦，都是在合肥過(guò)的,。這個(gè)團(tuán)隊(duì)我們不能做飛行VC,，必須深深地扎根所在的區(qū)域，用雙腳丈量每一寸土地,，在長(zhǎng)期屬地化深耕的過(guò)程中挖掘投資機(jī)會(huì),、服務(wù)地方經(jīng)濟(jì),、實(shí)現(xiàn)正向循環(huán)。安徽的小伙伴們靠真誠(chéng)和專(zhuān)業(yè)敲開(kāi)企業(yè)的大門(mén),，然后通過(guò)一筆筆好項(xiàng)目的投資在安徽打開(kāi)了局面,，后面逐步搭建起一個(gè)既懂產(chǎn)業(yè)、懂企業(yè),，還懂安徽的團(tuán)隊(duì),。2015年，毅達(dá)資本在安徽成功中標(biāo)百億皖江基金,。目前在安徽已經(jīng)成功設(shè)立了6只基金,，投資支持了超過(guò)70家企業(yè)，并培育了以華恒生物,、伯特利,、鑫鉑股份、皓元醫(yī)藥等為代表的21家上市企業(yè),。

“這些年,，我們發(fā)現(xiàn)不少地方政府招引了一些基金，都是飛行團(tuán)隊(duì)在做飛行VC,，這些機(jī)構(gòu)可能之前在所在區(qū)域從來(lái)都沒(méi)看過(guò)項(xiàng)目,，對(duì)區(qū)域的產(chǎn)業(yè)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),、資源稟賦并不了解,，最后的結(jié)果可想而知?！睉?yīng)文祿分享,。

執(zhí)著、理性的樂(lè)觀主義者是應(yīng)文祿眼中的VC精神之三,。盡管過(guò)去3年有疫情反復(fù),，但是毅達(dá)資本在這3年期間，累計(jì)出手了410次,，投資金額超過(guò)170億元,，90%以上分布在生命科學(xué)、半導(dǎo)體,、新能源,、新材料等領(lǐng)域，是國(guó)內(nèi)最活躍的VC機(jī)構(gòu)之一,。

毅達(dá)投資和管理的企業(yè)沒(méi)有一家倒在疫情下,，他總結(jié)了能夠順利穿越困境的企業(yè)，普遍具有三個(gè)特征：一是科技屬性比較強(qiáng)、技術(shù)門(mén)檻比較高,；二是企業(yè)家尤其是實(shí)控人本身能力特別強(qiáng),，逆境中更能體現(xiàn)企業(yè)家的精神；三是普遍重視現(xiàn)金流的管理,。

能夠順利穿越困境的機(jī)構(gòu),，他總結(jié)出三個(gè)特點(diǎn)：第一，執(zhí)著,。無(wú)論順風(fēng)順?biāo)?，還是大風(fēng)大雨，自始至終知道工作是做什么的,，對(duì)產(chǎn)業(yè)保持執(zhí)著,，對(duì)投資保持執(zhí)著。即使在疫情下,，也是想盡各種辦法,、克服各種困難，去挖項(xiàng)目,、做盡調(diào),，疫情難不住執(zhí)著的VC人。

第二,，理性,。既不要被疫情影響下的業(yè)績(jī)波動(dòng)蒙蔽雙眼,，也不要因疫情的同情和感動(dòng),，去做沖動(dòng)式投資。理性投資,，具體表現(xiàn)是充分盡調(diào),，而行業(yè)“空軍”和區(qū)域“陸軍”配合，就發(fā)揮了很大的作用,。在“沿江沿?！焙汀靶橇_棋布”的重點(diǎn)發(fā)達(dá)區(qū)域，毅達(dá)都有駐地的團(tuán)隊(duì),，配合行業(yè)團(tuán)隊(duì)去完成現(xiàn)場(chǎng)的盡調(diào),。

第三，樂(lè)觀,。理性的樂(lè)觀不是看到問(wèn)題視而不見(jiàn),，也不是把問(wèn)題放大。疫情之后,，第一恢復(fù)的是餐飲業(yè),，第二是旅游服務(wù)業(yè)，第三是以進(jìn)口替代為代表的制造業(yè)。當(dāng)下,，我國(guó)正進(jìn)入科技創(chuàng)新,、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、進(jìn)口替代的三個(gè)歷史窗口期,，新一輪科技和產(chǎn)業(yè)變革正在加速全球創(chuàng)新版圖重構(gòu),，中國(guó)的新能源、新材料,、生命科學(xué),、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子,、航空航天及軍工等領(lǐng)域正在迎來(lái)最好的投資期,。未來(lái)發(fā)展的藍(lán)圖已經(jīng)非常清晰，對(duì)于創(chuàng)投行業(yè)來(lái)講,，看清方向,，堅(jiān)定信心，才能更好地把握時(shí)代機(jī)遇,，否則就可能錯(cuò)失良機(jī),。

VC精神的第四點(diǎn)就是以ESG傳遞資本善意。應(yīng)文祿表示,，VC資本不是門(mén)口的野蠻人,，而是支持科技創(chuàng)新最重要的力量，是直接融資最重要的手段,，是創(chuàng)業(yè)者最歡迎的資本,。對(duì)被投企業(yè)而言，我們希望用ESG去衡量和引導(dǎo),。對(duì)投資機(jī)構(gòu)而言,，則要加強(qiáng)自身ESG標(biāo)準(zhǔn)體系的建設(shè)。

創(chuàng)投機(jī)構(gòu)如何穩(wěn)穩(wěn)地賺錢(qián),？應(yīng)文祿指出,，對(duì)于VC機(jī)構(gòu)而言，處理好安全性,、流動(dòng)性,、收益性三者關(guān)系是機(jī)構(gòu)自身可持續(xù)成長(zhǎng)的基礎(chǔ)，但僅有這個(gè)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠,。VC行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展,，還需要VC機(jī)構(gòu)共同攜手，一方面,，應(yīng)科技之需,，承時(shí)代之重，發(fā)揮VC應(yīng)該承擔(dān)的社會(huì)作用；另一方面,，應(yīng)積極參與行業(yè)文化建設(shè),，樹(shù)立行業(yè)的良好社會(huì)形象，共同將VC精神發(fā)揚(yáng)光大,。

責(zé)編：岳亞楠

校對(duì)：王錦程