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43家上市券商一季度成績單悉數(shù)出爐,。

整體看，無論業(yè)務(wù)規(guī)模大小,，八成券商遭遇營收和凈利潤雙雙下滑,。凈利潤前十榜單也發(fā)生變化，國信證券取代海通證券入列,。自營和投行業(yè)務(wù)收入下滑是導(dǎo)致券商業(yè)績下滑的主因,，此外也受到融券業(yè)務(wù)收縮等影響,。

不過,，在一片“黯淡”中，也有5家中小券商依靠自營和資管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)突圍,。其中,，中原證券、東興證券,、方正證券,、南京證券一季度凈利潤同比增長85.53%、64.28%,、41.06%,、21.21%，均將業(yè)績?cè)鲩L歸因于投資收益增加,。首創(chuàng)證券則憑借資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入211.69%的同比增幅成功實(shí)現(xiàn)業(yè)績突圍,。

東興證券非銀分析師劉嘉瑋認(rèn)為，二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)加劇增加了券商業(yè)績的不確定性和預(yù)測(cè)難度,，行業(yè)內(nèi)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和投資策略具有一定前瞻性的券商業(yè)績或有穿越周期的可能性,。

八成券商營收、凈利雙降

今年一季度,，43家上市券商中,，僅有為數(shù)不多的幾家券商凈利潤實(shí)現(xiàn)正增長。其中,，中原證券,、東興證券、方正證券,、首創(chuàng)證券、南京證券的增幅均在20%以上,。西南證券和第一創(chuàng)業(yè)歸母凈利潤微增,，但營收有所下滑。

更多券商則是遭遇營收和凈利潤雙雙下滑,，占比達(dá)八成,。其中,，凈利潤下滑幅度在50%及以上的券商就有9家。并且,，業(yè)績滑坡較為明顯的券商既包括海通證券等頭部券商,，也包括東北證券、太平洋證券等中小券商,。

按凈利潤同比降幅來看,，居前的5家券商分別是中泰證券（-71.25%）、太平洋證券（-76.61%）,、東北證券（-94.35%）,、天風(fēng)證券（-168.72%）、國聯(lián)證券（-205.50%）,。其中國聯(lián)證券和天風(fēng)證券也是一季度唯二虧損的上市券商,，分別虧損了3.76億元和2.19億元。

按凈利潤絕對(duì)值來看,，中信證券以49.59億元居榜首,，且近乎是第二名國泰君安的2倍。緊隨其后的分別是華泰證券（22.91億元）,、招商證券（21.57億元）,、中國銀河（16.31億元）。

跟上年同期相比,，凈利潤前十榜單發(fā)生變化,。海通證券掉出前十，國信證券則躋身其中,。中國銀河排名從第8名提升到第5名,，中信建投則從第5名掉至第10名。

自營業(yè)務(wù)成關(guān)鍵因子

“成也自營,，敗也自營”,，在一定程度上可以解釋券商業(yè)績分化的原因。一方面是由于自營業(yè)務(wù)收入仍然在券商營收中占不小比重,。43家上市券商一季度總營收為1058.28億元,，自營業(yè)務(wù)收入為333.78億元，占比為32%,。部分券商的自營業(yè)務(wù)過去更是支撐起了半壁江山,。另一方面則是今年自營業(yè)務(wù)營收較上年出現(xiàn)較大變動(dòng)。比如紅塔證券,，去年一季度自營攬收3.16億元,，對(duì)營收貢獻(xiàn)率達(dá)64%。但今年一季度自營收入降至1.66億元,，最終歸母凈利潤下滑46.95%,。

多數(shù)業(yè)績下滑幅度較大的券商都與此情況相似,。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，一季度28家上市券商的自營業(yè)務(wù)收入同比降幅都在20%以上,，其中10家降幅更是在50%以上,，出現(xiàn)虧損的國聯(lián)證券自營收入為負(fù)。而今年一季度表現(xiàn)亮眼的中原證券,、東興證券,、方正證券、南京證券均將增長歸因于投資收益增加,。

有券商進(jìn)一步解釋了自營業(yè)務(wù)出現(xiàn)大幅下滑的原因,，主要跟衍生品業(yè)務(wù)有關(guān)。

如中信建投提到,，業(yè)績降幅主要源于衍生品業(yè)務(wù)收縮和科創(chuàng)板跟投浮虧,。東方證券提到，投資收益下滑49.47%,，主要跟衍生工具投資收益減少,。國聯(lián)證券則表示，股權(quán)衍生品業(yè)務(wù)2024年一季度業(yè)績賬面波動(dòng)較大,，擾動(dòng)總體盈利,。主要是因?yàn)榘ㄖ饕笖?shù)價(jià)格、指數(shù)波動(dòng)水平,、股指和股指期貨價(jià)格差等多項(xiàng)市場(chǎng)關(guān)鍵指標(biāo)都來到歷史相對(duì)極端位置,。以中性對(duì)沖為主要風(fēng)險(xiǎn)管理措施的衍生品業(yè)務(wù)和量化業(yè)務(wù)，在上述環(huán)境下出現(xiàn)較大波動(dòng),，產(chǎn)生交易損失和估值損失,。

劉嘉瑋分析稱，部分券商業(yè)績實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長,，這主要源于各券商自營投資策略各不相同,，部分高配固定收益類資產(chǎn)、低配權(quán)益類資產(chǎn)或重點(diǎn)配置高股息權(quán)益資產(chǎn)的券商投資收益受到一季度權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)影響較小,。同時(shí),，同比基數(shù)影響不可忽視。

投行,、經(jīng)紀(jì),、資管和兩融業(yè)務(wù)難言良好

在業(yè)績變動(dòng)歸因上，除投資收益外,，投行業(yè)務(wù)收入下降也是券商們提到的另一個(gè)關(guān)鍵詞,。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，33家上市券商投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入都出現(xiàn)下滑,，幅度超過50%的券商中包括了中信證券,、海通證券、中信建投等頭部券商,。

投行業(yè)務(wù)收入下滑跟IPO及再融資階段性收緊有直接關(guān)系,，但也有一些券商實(shí)現(xiàn)了逆市增長。如紅塔證券,、長江證券,，同比增幅都超過了100%。另外,，從絕對(duì)值看,，投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入排名雖然總體變化不大，但也有一些例外,。比如前20的榜單中,，新增中國銀河、東興證券,。中信建投,、興業(yè)證券等券商的排名則下滑較多。這表明,，股權(quán)融資放緩的市場(chǎng)環(huán)境對(duì)券商們的影響并不能一概而論,。

與二級(jí)市場(chǎng)息息相關(guān)的經(jīng)紀(jì)、資管,、兩融業(yè)務(wù),，43家上市券商整體表現(xiàn)也難言良好。

具體來看,，跟兩融業(yè)務(wù)相關(guān)的利息凈收入,，有9家券商為負(fù)。跟上年同期相比,，八成券商出現(xiàn)下滑,，降幅居前的幾家券商包括長城證券（-140.25%）、國聯(lián)證券（-148.94%）,、東北證券（-184.50%）,。有8家券商的利息凈收入實(shí)現(xiàn)正增長,，其中財(cái)達(dá)證券以916.18%的增速居首,。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面也是跌多增少，浙商證券,、財(cái)達(dá)證券,、財(cái)通證券、華林證券,、南京證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入均為正增長,，其余38家券商則均較上年有所下滑,。不過，整體下滑幅度明顯要優(yōu)于利息凈收入的情況,，有25家下滑幅度都在10%以內(nèi),。下滑幅度比較高的券商是東方證券、中金公司,、天風(fēng)證券,，均超過了30%。

資管業(yè)務(wù)亦是如此,，但43家券商表現(xiàn)分化非常明顯,。有24家資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入實(shí)現(xiàn)正增長，增幅多在10%以內(nèi),。還有7家券商的資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入增幅超過100%,，其中財(cái)達(dá)證券和國聯(lián)證券一季度分別攬收0.77億元和1.42億元，分別同比上升443.68%和350.47%,。首創(chuàng)證券也憑借資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入211.69%的同比增幅成功實(shí)現(xiàn)業(yè)績突圍,。

有19家券商的資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入出現(xiàn)下滑，其中降幅超過20%的有8家,。下滑幅度最高的是長城證券,，一季度資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入為0.07億元，同比下滑65.35%,。

機(jī)構(gòu)：券商中期業(yè)績有望得到有效改善

據(jù)機(jī)構(gòu)分析,，上市券商業(yè)績不佳主要跟上年基數(shù)高、股權(quán)投行和融券等業(yè)務(wù)萎縮有關(guān),。不過,，談及未來展望，目前機(jī)構(gòu)對(duì)券商板塊還是持長期看好態(tài)度,。

比如,，劉嘉瑋認(rèn)為，近期海外主流投行對(duì)內(nèi)地和香港資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的觀點(diǎn)更趨正面,，有助于提升海內(nèi)外各類投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好,。再結(jié)合國內(nèi)更為積極的財(cái)政、貨幣政策支持,，和二季度經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇,，“政策—宏觀經(jīng)濟(jì)—資本市場(chǎng)—投資者”間的正循環(huán)有望加快形成，進(jìn)而有效改善資本市場(chǎng)投資回報(bào)和證券公司中期業(yè)績預(yù)期,。

值得一提的是,，雖然券商一季度業(yè)績承壓，但也在積極應(yīng)對(duì)，對(duì)未來并不十分悲觀,。比如,，中信建投表示，公司應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化,，聚焦增收節(jié)支,，聚焦經(jīng)營效能提升,。一方面深挖現(xiàn)有業(yè)務(wù)增收潛力,，積極拓展并購重組、戰(zhàn)略客戶綜合服務(wù),、財(cái)富管理產(chǎn)品配置等新的收入增長點(diǎn),。另一方面深入開展“降費(fèi)節(jié)支、精益增效”專項(xiàng)工作,，同時(shí)加大人員優(yōu)化配置,，提高資源利用效率。

國聯(lián)證券則針對(duì)衍生品業(yè)務(wù)的發(fā)展稱,，未來,，隨著金融市場(chǎng)逐步恢復(fù)平穩(wěn)運(yùn)行，估值損失將逐步修復(fù),。在監(jiān)管部門穩(wěn)慎發(fā)展的指導(dǎo)下,，股權(quán)衍生品業(yè)務(wù)將通過調(diào)整對(duì)客交易業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、改進(jìn)量化交易的管理機(jī)制,、引進(jìn)更多元的策略和資產(chǎn)等方面措施,，持續(xù)提高效能。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

校對(duì)：楊立林??