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離不開的是技術(shù)資本,。

從2023年到2024年,，“科學(xué)家創(chuàng)業(yè)”成為股權(quán)投資市場(chǎng)的熱門詞匯,，隨著硬科技賽道逐漸火熱,，越來越多的科學(xué)家加入科技創(chuàng)業(yè),，而“科學(xué)家創(chuàng)業(yè)”離不開的則是技術(shù)資本。近日,，第一財(cái)經(jīng)股權(quán)投資論壇邀請(qǐng)了國科嘉和高級(jí)合伙人陸佳清,，請(qǐng)他聊一聊技術(shù)資本如何支持“科學(xué)家創(chuàng)業(yè)”，背后都有哪些投資邏輯和理念,。

過往的股權(quán)投資市場(chǎng),，以金融資本為主導(dǎo)。而隨著“科學(xué)家創(chuàng)業(yè)”逐漸火熱,，“技術(shù)資本”如雨后春筍般涌現(xiàn),。陸佳清表示，技術(shù)資本最大的優(yōu)勢(shì)是對(duì)于技術(shù)資源的整體把握和技術(shù)趨勢(shì)的未來判斷,，這背后是基于技術(shù)資本從業(yè)者生態(tài)圈中,，大多有院士、專家,、研究員等技術(shù)“大佬”,。基于此,，在投資邏輯上,，技術(shù)資本會(huì)考慮項(xiàng)目的技術(shù)賦能、技術(shù)趨勢(shì),、技術(shù)路線等因素,。

此外，技術(shù)資本的投后賦能能力也比較強(qiáng),。比如,，國科嘉和面對(duì)中國科學(xué)院100多個(gè)院所建立了常態(tài)化的聯(lián)絡(luò)機(jī)制，結(jié)合投后公司的應(yīng)用,，會(huì)對(duì)技術(shù)進(jìn)行賦能,。

陸佳清進(jìn)一步表示，以國科嘉和為例,，具備技術(shù)資本基因的機(jī)構(gòu)稟賦有兩個(gè),，一是機(jī)構(gòu)面對(duì)中國科學(xué)院100多個(gè)院所，利用院士,、專家、研究員的資源,，做科技稟賦,，聯(lián)合研發(fā)、技術(shù)成果轉(zhuǎn)移,、國家課題申請(qǐng)等等工作,。二是通過中國科學(xué)院,，幫助專業(yè)找產(chǎn)業(yè)，幫助已投公司找項(xiàng)目,，互相交錯(cuò),，發(fā)揮機(jī)構(gòu)稟賦。

一邊是股權(quán)投資市場(chǎng)當(dāng)下正處于“嚴(yán)冬”周期,，另一邊是“科學(xué)家創(chuàng)業(yè)”正如火如荼展開,，技術(shù)資本型機(jī)構(gòu)要如何調(diào)整并適應(yīng)這一環(huán)境？在陸佳清看來,，行業(yè)過緊日子,，更需要投資人進(jìn)行專業(yè)化或創(chuàng)新化的投資。他指出,，技術(shù)資本要更具備專業(yè)和創(chuàng)新的能力,。專業(yè)指的是投資機(jī)構(gòu)的專業(yè)能力，究其本質(zhì)來說,，指的是技術(shù)判斷能力,；創(chuàng)新指的是在高度同質(zhì)化的GP商業(yè)模式中，打出一套具備差異化的募投管退策略,，從根本上來看,，是以耐心資本貫徹募投管退環(huán)節(jié)。

當(dāng)前,，股權(quán)投資市場(chǎng)正處于去泡沫化的出清階段,，不少硬科技項(xiàng)目出現(xiàn)估值太貴的現(xiàn)象。陸佳清分析認(rèn)為,，當(dāng)前投資環(huán)境比較艱難,，首先是二級(jí)市場(chǎng)估值模型重新調(diào)整，下跌幅度較大,，在一級(jí)市場(chǎng)找到的項(xiàng)目,，再與二級(jí)市場(chǎng)對(duì)標(biāo)，估值腰斬,，可能出現(xiàn)一二級(jí)市場(chǎng)估值“倒掛”的情況,。

其次，硬科技賽道處于泡沫破裂的現(xiàn)狀,，疊加國際關(guān)系,、市場(chǎng)環(huán)境等多重因素，不少一級(jí)市場(chǎng)投資紛紛把硬科技選為優(yōu)先的投資賽道,，導(dǎo)致看硬科技的投資機(jī)構(gòu)特別多,。

基于上述背景，陸佳清認(rèn)為,，需要具備適應(yīng)新投資環(huán)境的投資邏輯,。首先,，盡可能放慢投資節(jié)奏，當(dāng)前并非一個(gè)好的入場(chǎng)時(shí)點(diǎn),，不少一級(jí)項(xiàng)目賬上還有錢,，現(xiàn)金流還耐得住一定程度的消耗，調(diào)整暫未到位,。其次,，本著嚴(yán)守估值判斷的邏輯，國科嘉和前兩年回避了不少高泡沫的賽道,，沒有踩坑相關(guān)標(biāo)的,。再者，國科嘉和目前在硬科技賽道中選擇項(xiàng)目的根本邏輯,，遵循尋找稀缺性強(qiáng),、“硬卡替”的公司，另外,，盡量尋找平臺(tái)型技術(shù)公司,。最后，從行業(yè)來看,，IPO整體遇冷的環(huán)境下,，這一退出渠道顯得尤為艱難，要對(duì)并購抱著積極的態(tài)度,。

展望未來值得投資的細(xì)分科技領(lǐng)域,，陸佳清認(rèn)為，從今年出手的項(xiàng)目來說,，主邏輯是要從下游去看,，因?yàn)橄掠螒?yīng)用會(huì)有規(guī)模性比較大的趨勢(shì)，比如說航空航天,，此前國科嘉和投資了中科衛(wèi)星,、天儀研究院等項(xiàng)目。此外,，在國際局勢(shì)緊張的當(dāng)下,，軍工行業(yè)這兩年在整個(gè)下游的商業(yè)環(huán)境來看，總體還是比較友好的,。最后,，要關(guān)注有原創(chuàng)性真正的替代性需求，比如說量子計(jì)算也算在這一類,。