證券時報網(wǎng)
陳見南
2025-01-22 12:47
8月30日，在“耐心生態(tài)科創(chuàng)未來——2024股權(quán)投資創(chuàng)新會議”上,，毅達(dá)資本董事長應(yīng)文祿做了以“呼吁VC生態(tài)鏈重回平衡”為主題的演講,。他表示,，當(dāng)下創(chuàng)投行業(yè)正面臨前所未有的壓力,，但行業(yè)的特殊作用和戰(zhàn)略位置得到了前所未有的重視,，行業(yè)肩負(fù)培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的歷史使命,。
創(chuàng)投行業(yè)環(huán)境生變
作為從業(yè)20多年的創(chuàng)投老兵,，應(yīng)文祿表示,，最近有兩個非常深刻的感受,。
首先，創(chuàng)投行業(yè)普遍承壓,，許多機(jī)構(gòu)在上半年投資數(shù)量只有個位數(shù)甚至是零出手,。他認(rèn)為，這背后有不可忽略兩大變化出現(xiàn),。一是伴隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型,，創(chuàng)投從業(yè)者需要考慮如何適應(yīng)目前的大環(huán)境。他表示,，目前“科技—金融—產(chǎn)業(yè)”轉(zhuǎn)型模式仍在構(gòu)建當(dāng)中,，拉動我國經(jīng)濟(jì)增長的傳統(tǒng)產(chǎn)能依然占據(jù)很大比例。投資者可能需要長時間的調(diào)整和磨合過程,，創(chuàng)投從業(yè)者可能有路徑依賴,，會有不適應(yīng)的情況。二是大國競爭重塑一切,，包括產(chǎn)業(yè)鏈,、供應(yīng)鏈等都被重塑，投資環(huán)境發(fā)生巨大變化,。他表示,，區(qū)域化趨勢和產(chǎn)業(yè)重構(gòu)加速進(jìn)行,，而投資決策在變化中變難。
其次,，創(chuàng)投行業(yè)的特殊作用和戰(zhàn)略位置得到了前所未有的重視,。他認(rèn)為，自2023年下半年以來,，決策層多次發(fā)文鼓勵發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資,。結(jié)合海外經(jīng)驗，創(chuàng)投行業(yè)對于支持科技創(chuàng)新,、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要性不言而喻,，在金融強(qiáng)國的歷史進(jìn)程中一定有創(chuàng)投行業(yè)的戰(zhàn)略位置。
促進(jìn)三角良性循環(huán)
應(yīng)文祿表示,，“科技－產(chǎn)業(yè)－金融”的三角循環(huán)是驅(qū)動經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的強(qiáng)勁動力,，科技公司能夠與資本市場互相成就。創(chuàng)投行業(yè)在促進(jìn)科技,、產(chǎn)業(yè),、金融良性循環(huán)，助推新質(zhì)發(fā)展力發(fā)展的過程中具有獨特的價值,。
應(yīng)文祿認(rèn)為,，一級市場和二級市場相輔相成，一級市場是二級市場的重要供給力量,，擁抱科技創(chuàng)新,、重視研發(fā)投入、容忍虧損對于暢通二級市場非常重要,，只有持續(xù)發(fā)展一級市場,、暢通二級市場才能真正地促進(jìn)科技創(chuàng)新、培育更多優(yōu)秀的科技企業(yè),。他表示,，創(chuàng)投行業(yè)肩負(fù)培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的歷史使命，核心是圍繞傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)煥新,、新興產(chǎn)業(yè)壯大,、未來產(chǎn)業(yè)培育展開。
他表示,，目前,，行業(yè)募投退數(shù)據(jù)暫時下滑，VC行業(yè)生態(tài)鏈相對“失衡”,。由于退出端發(fā)生了變化,，投出去的錢退不出，IPO等退出渠道盡快暢通有助于行業(yè)生態(tài)鏈的修復(fù),。
可逆勢出手
“下半年可以快速出手,、快速布局,。”在應(yīng)文祿看來,，越是在市場信心不足的時候,，越可能是投資機(jī)會來臨的時候。
具體而言,，第一,，當(dāng)下一二級市場價格倒掛,。第二,，產(chǎn)業(yè)調(diào)整進(jìn)入了新的平衡態(tài)勢，部分產(chǎn)業(yè)有回暖跡象,，“將來一些偉大的企業(yè)可能不是在成長過程當(dāng)中產(chǎn)生的,，而是在存量博弈中勝出的龍頭企業(yè)中產(chǎn)生”。第三,，集成電路大基金和各地政府為主導(dǎo)的基金集群正在整裝待發(fā),。第四，海外以黑石,、KKR為代表的機(jī)構(gòu)正在瘋狂掃貨,。
對于如何投資布局，應(yīng)文祿表示,，第一是“投早,、投小、投科技”,；第二是投資人工智能（AI）賦能的產(chǎn)業(yè)升級,；第三是構(gòu)建包含“早、中,、晚期”的基金組合,；第四是投資周期機(jī)會。第五是投資并購機(jī)會,。第六是關(guān)注一級半市場的投資機(jī)會,。
“創(chuàng)投行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入出清時代?！睉?yīng)文祿表示,，目前機(jī)構(gòu)新備案數(shù)量減少，行業(yè)“僵尸型機(jī)構(gòu)”數(shù)量增加,，未來行業(yè)將從“勝者為王”過渡到“剩者為王”,，出清將成為這個行業(yè)無法繞開的話題。
如何在出清時代勝出,，應(yīng)文祿認(rèn)為,，第一,，應(yīng)該堅守本心，牢記做創(chuàng)投行業(yè)的初心,，始終做最好的自己,，才能守得云開見月明。
第二,，用長遠(yuǎn)的眼光看問題,。在歷史的長河中，任何事物的發(fā)展都伴隨著問題與挑戰(zhàn),，這是自然規(guī)律的體現(xiàn),。面對行業(yè)發(fā)展的短期困境，應(yīng)以發(fā)展的眼光來審視問題,。不論外部環(huán)境如何變化,，“該種田種田”，這時候不種何時種,？
第三,，在國資主導(dǎo)的創(chuàng)投時代，需要擁有責(zé)任感和使命感,，順勢而為,，合規(guī)、守法,、規(guī)范,，做行業(yè)里的“好孩子”。越是在國家需要的時候,，品牌機(jī)構(gòu)和頭部機(jī)構(gòu)越應(yīng)該站出來,，順勢而為，在科技強(qiáng)國的戰(zhàn)略中承擔(dān)應(yīng)盡的使命和責(zé)任,。
第四,，重視持久戰(zhàn)中的核心指標(biāo)——DPI（投入資本分紅率），創(chuàng)投基金任何時候都要重視絕對收益,，項目要做好“三性”管理,，關(guān)注安全性基礎(chǔ)上的流動性和收益性。
第五,，逆勢之下,，創(chuàng)投行業(yè)需要有一顆“大心臟”，學(xué)會打逆風(fēng)仗,。創(chuàng)投行業(yè)是長跑,，需要努力、耐力,，更需要抗壓能力,。
