中國(guó)基金報(bào)
若暉
2025-01-23 08:13
桂浩明 （市場(chǎng)資深人士）
在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上,，10年期國(guó)債利率被公認(rèn)為基準(zhǔn)利率，其市場(chǎng)影響力相當(dāng)大,。12月12日,，該利率跌破2%大關(guān),，創(chuàng)出22年新低,，引發(fā)各界關(guān)注。
近幾年來(lái),，存貸款利率逐步下行,，與之相應(yīng)的國(guó)債利率也有所走低，今年發(fā)行的超長(zhǎng)期國(guó)債利率大都在2.5%左右,，就是一個(gè)很典型的案例,。但是，10年期國(guó)債利率在銀行間債券市場(chǎng)上的交易價(jià)跌破2%,，實(shí)屬罕見(jiàn),。在理論上，股票市盈率是債券利率的倒數(shù),，因此從賬面回報(bào)而言,，2%的利率與50倍市盈率是一樣的，而時(shí)下A股市場(chǎng)的平均市盈率只有20多倍,。因此,，10年期國(guó)債利率破2%，對(duì)股票投資者而言,，會(huì)產(chǎn)生豐富的聯(lián)想,。
A股市場(chǎng)上高股息率的品種有不少銀行、煤炭,、家電等行業(yè)上市公司,，目前股息率還在4%以上，超過(guò)5%的也不在少數(shù),。此時(shí),，投資者如果要在債券與股票上作出選擇，即便是考慮股票的波動(dòng)性等因素,，2個(gè)百分點(diǎn)以上的息差,，還是有一點(diǎn)吸引力的。在理論上,，債券（廣義來(lái)說(shuō)就是固收類投資產(chǎn)品）利率越低,，會(huì)在很大程度上增強(qiáng)投資者對(duì)股票的興趣。這不但表現(xiàn)為因?yàn)榍罢呤找娴投a(chǎn)生了對(duì)資金的擠出效應(yīng),，還會(huì)表現(xiàn)在低利率預(yù)示著貨幣政策的相對(duì)寬松,，也為擴(kuò)張性財(cái)政政策提供空間,。在這種情況下，資產(chǎn)價(jià)格會(huì)上漲,，實(shí)業(yè)及股權(quán)投資的回報(bào)率也有望回升,。對(duì)股市來(lái)說(shuō)，有著正面作用,。
10年期國(guó)債利率跌破2%之后,，盡管各方面議論比較多，但對(duì)股市走勢(shì)基本沒(méi)有產(chǎn)生什么影響,，高股息股票依然走勢(shì)平淡,，并未出現(xiàn)明顯的資金流入局面。有分析認(rèn)為,，這里存在兩方面的原因,，一是現(xiàn)在投資固定收益類產(chǎn)品的資金，與投資股市的資金大體上屬于兩類資金,，它們很少會(huì)進(jìn)行跨品種操作,。即便是內(nèi)外部因素改變了，產(chǎn)生了流動(dòng)的需要,，但要具體實(shí)施也要有個(gè)過(guò)程,，不可能是立竿見(jiàn)影。二是10年期國(guó)債利率跌破2%,，也反映出投資者對(duì)后市利率走勢(shì)的某種判斷,，而這背后實(shí)際上也反映了市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期，需要進(jìn)行更大力度的逆周期調(diào)節(jié),。
但是,，作為基準(zhǔn)利率的10年期國(guó)債利率跌破2%，資金價(jià)格是便宜的,，在比較效應(yīng)以及其他方面因素的共同作用下,，股市獲得更多資金的青睞是大概率事件。最近在中證A500基金的發(fā)行中,，就有以往投資固收產(chǎn)品資金轉(zhuǎn)道過(guò)來(lái)的現(xiàn)象,，還有一些新的固收＋產(chǎn)品，也在適當(dāng)增加投資權(quán)益類產(chǎn)品的比例,。這些都說(shuō)明,，國(guó)債的低利率局面，對(duì)股市的正面效應(yīng)在逐漸體現(xiàn)出來(lái),，會(huì)驅(qū)動(dòng)資金進(jìn)入股市,。
臨近年底，無(wú)論是投資機(jī)構(gòu)還是個(gè)人投資者，都會(huì)總結(jié)自己一年來(lái)的投資得失,，規(guī)劃來(lái)年的投資安排,。面對(duì)超低的國(guó)債收益率，投資者是否會(huì)有一些新的考量呢,？從目前國(guó)債收益率與股票市盈率的比值來(lái)看,，來(lái)年股市的機(jī)會(huì)將更大一些。
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