經(jīng)濟(jì)參考報
唐詩凝 李倩薇 龔聯(lián)康
2025-01-23 08:54
11月以來A股多家上市公司披露股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓,，受讓方基本都是私募基金,，但據(jù)稱部分私募機(jī)構(gòu)接盤上市公司股份的過程中存在代持行為,。筆者認(rèn)為，此類行為或許存在違法違規(guī)情形,。
據(jù)報道,，上述操作模式，一般協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份會在5%以上,，但不會超過太多,，前期私募機(jī)構(gòu)會支付對應(yīng)股權(quán)價值的五至六成資金，大股東根據(jù)這部分資金支付利息，減持完成后,，收益部分大股東分給私募機(jī)構(gòu)10%—15%,。也即股權(quán)并沒有實(shí)際轉(zhuǎn)移，而是協(xié)議代持,。
協(xié)議轉(zhuǎn)讓與集中競價交易,、大宗交易一樣，也是一種減持方式,，大股東通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式轉(zhuǎn)移到第三方再在市場進(jìn)行減持,，或有以下好處：
一是可以減輕市場的擔(dān)憂。按減持規(guī)則,，協(xié)議轉(zhuǎn)讓的股份受讓方,，在受讓后6個月內(nèi)不得減持其所受讓的股份，因此協(xié)議轉(zhuǎn)讓減持對市場的沖擊效應(yīng)弱于通過集中競價和大宗交易減持,，對此投資者壓力感不大,，而且大筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓有時還是市場的熱點(diǎn)炒作題材。
二是可以規(guī)避減持信披約束及加快減持速度,。通過集中競價交易3個月內(nèi)減持不得超過1%,、大宗交易減持不超過2%。但第三方接盤5%以上股份之后,，先減持到5%的臨界點(diǎn)以下,，暫停幾天減持，然后減持就可不受約束,，包括無需對減持進(jìn)行信息披露,，敏感期也可減持等。如果多幾個私募產(chǎn)品接盤,，更可加快減持速度。
三是可以規(guī)避不得通過競價交易,、大宗交易減持情形,。減持新規(guī)規(guī)定，分紅不達(dá)標(biāo),、跌破凈資產(chǎn)的,，控股股東、實(shí)控人不得通過競價交易,、大宗交易減持,；跌破發(fā)行價的，首發(fā)時的控股股東,、實(shí)控人不得通過競價交易,、大宗交易減持。但在這些情形下，控股股東等仍可通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持,，在股份轉(zhuǎn)移到第三方名下后,，就可通過競價交易、大宗交易減持了,。
大股東將部分持股協(xié)議轉(zhuǎn)讓給私募基金代持,，然后再行進(jìn)一步減持，私募基金起到“通道”作用并為此收取一定好處,，大股東支付好處費(fèi),、由此獲得減持便利及相關(guān)利益，但市場規(guī)則卻遭到破壞,，由于代持等信息不公開披露,，普通投資者也或?yàn)榇烁冻鱿鄳?yīng)代價。
上市公司股份代持是否合法合規(guī),？2024年7月1日開始實(shí)施的新《公司法》第一百四十條規(guī)定,，上市公司應(yīng)當(dāng)依法披露股東、實(shí)際控制人的信息,，相關(guān)信息應(yīng)當(dāng)真實(shí),、準(zhǔn)確、完整,；禁止違反法律,、行政法規(guī)的規(guī)定代持上市公司股票。不過,，哪類代持不會違反法律,、行政法規(guī)，并不明確,。
大股東,、控股股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓部分股份由私募基金代持，代持信息予以隱瞞,，披露的股東名字為私募基金,，這難以保障股權(quán)清晰，違反了上市公司股東信息如實(shí)披露義務(wù),，也可能導(dǎo)致監(jiān)管部門對一致行動人的認(rèn)定等出現(xiàn)錯誤,，應(yīng)不屬于合法合規(guī)代持。
為規(guī)范和遏制大股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份由私募基金代持現(xiàn)象,，筆者有以下建議：
一是協(xié)議轉(zhuǎn)讓也應(yīng)建立慢走規(guī)則,。既然協(xié)議轉(zhuǎn)讓也屬于減持，那就不能允許大股東通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式隨便一把就清倉減持,。清倉協(xié)議轉(zhuǎn)讓可以方便上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓,，但是上市公司治理的目標(biāo),，不能以方便控股股東獲得控制權(quán)溢價為導(dǎo)向，而應(yīng)引導(dǎo)大股東兢兢業(yè)業(yè)把公司經(jīng)營搞好,，搞不好就自然退市,。可規(guī)定1年之內(nèi)協(xié)議轉(zhuǎn)讓最多減持10%,。
二是協(xié)議轉(zhuǎn)讓受讓方也應(yīng)繼續(xù)遵守大股東不得減持情形等規(guī)則,。受讓方在持股滿6個月之后，是否允許通過集中競價,、大宗交易減持,，應(yīng)視此時出讓方（大股東）是否存在禁止通過集中競價、大宗交易減持的情形,，包括上市公司分紅不達(dá)標(biāo)等情形,，若存在，受讓方與出讓方一樣,，需要遵守相關(guān)禁令,。
三是明確合法合規(guī)代持的情形。應(yīng)以不得代持上市公司股份為原則,，只有在極為特殊情況下可以代持,，且必須公開披露，對此監(jiān)管部門應(yīng)出臺細(xì)則,。代持方與實(shí)際持股的大股東,，應(yīng)被認(rèn)定為一致行動人，進(jìn)而遵守減持,、信披等方面規(guī)則,。
本版專欄文章僅代表作者個人觀點(diǎn)。
