券商中國
吳琦
2025-01-22 23:23
不久前,，愛科賽博發(fā)布2024年三季報稱,，公司2024年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長15.1%至5.94億元的基礎上，歸母凈利潤同比大幅下跌61.15%至0.35億元,，扣非歸母凈利更是同比下跌70.5%至0.26億元。
要知道的是,，公司2021-2023年歸母凈利潤分別同比增長182.77%,、44.54%、101.78%,，均呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢,，2023年9月28日成功登陸科創(chuàng)板后，公司的業(yè)績跟隨股價一起,，于2024年開始了一路下滑,，期間最大跌幅超過了58%。
這也讓不少投資者產生了疑惑：愛科賽博的業(yè)績突然“翻臉”是不是暫時性的呢,？
資料來源：Wind
01
毛利率,、費用率全面拉胯
2024業(yè)績加速下跌
專注電力電子領域的愛科賽博，以電力電子變換和控制技術為基礎,，構建了高密度功率變換技術,、高精度智能控制技術和產品化支撐技術三項技術平臺，主營業(yè)務為電力電子變換和控制設備的研發(fā),、生產和銷售,，主要產品為精密測試電源、特種電源和電能質量控制設備,，廣泛應用于光伏儲能,、電動汽車、航空航天,、軌道交通,、科研試驗,、電力配網、特種裝備等諸多行業(yè)領域,。
目前公司客戶主要有H公司,、比亞迪、陽光電源,、匯川技術,、固德威等企業(yè)，中國科學院,、上海電器科學研究所,、南德認證等科研及檢測認證機構，以及中航集團,、航空工業(yè)集團,、中國航天科技集團、國家鐵路集團,、中國鐵建,、中國中鐵、國家電網,、南方電網等大型央企下屬企業(yè),。
公司2023年9月底登陸公開資本市場，此前交出的業(yè)績答卷也均處于增長態(tài)勢,，不過2024年開始,，公司業(yè)績直線下滑。
半年報資料顯示,，由于2024年1-6月較上年同期市場競爭加劇,，產品毛利率由去年同期的47.58%大幅降至41.7%，且公司加大研發(fā)投入,，研發(fā)費用同比大幅增長69.32%,，使得公司2024上半年歸母凈利潤同比下滑40.07%至3255.99萬元，扣非歸母凈利潤同比下滑53.42%至2336.15萬元,。
與此同時,，由于公司客戶回款中票據占比增加，以及公司員工人數和人均薪酬增長帶來的人力支出增加,，經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額較上年同期減少306.57%,。
資料來源：公司公告
到了2024年第三季度，公司營收則同比下滑4.8%至1.96億元,，加上毛利率繼續(xù)跌至39.9%,，以及各項費用率不同比例提升，歸母凈利潤同比大幅下滑92.74%至263.34萬元,，扣非歸母凈利同比下滑93.33%至248.94萬元,，將2024前三季度的歸母凈利潤,、扣非歸母凈利潤跌幅拉大至-61.15%、-70.45%,。
資料來源：公司公告
02
多風險加劇
未來業(yè)績壓力只會更大
愛科賽博毛利率水平弱于競爭對手的表現(xiàn),，讓不少投資者產生了質疑。
公司表示,，2024年來行業(yè)競爭加劇是引發(fā)毛利率顯著下滑的原因,，不過競爭對手中的英杰電氣2024年前三季度的毛利率水平為42.01%，較2023年末37.23%的還增長了不少,；同為競爭對手的科威爾2024前三季度毛利率為48.98%,，也跟2022年的49.82%旗鼓相當；新風光2024前三季度毛利率為26.14%,，同樣與2023年的27.65%,、2022年的26.28%沒有太大變化。
相比之下,，愛科賽博2024年前三季度毛利率41.12%,，相較2023年的45.24%、2022年的44.08%而言,，都有不小的下滑,，似乎在行業(yè)競爭加劇的背景下，愛科賽博產品盈利能力的適應性差了不少,。
與此同時，公司低研發(fā)費用的“債”,，似乎也要還了,。
研發(fā)費用增長也是影響愛科賽博2024年業(yè)績的主要因素之一，值得注意的是,，此前愛科賽博招股披露數據中,，公司2020-2022年累計研發(fā)投入為1.46億元，與三年累計營收僅有一半體量的科威爾旗鼓相當,，與新雷能,、威海廣泰等企業(yè)體量差距十分明顯。
資料來源：公司公告
2024前三季度新風光研發(fā)費用率5.68%,，較2023年末小幅提升1個百分點,；科威爾為16.03%，與2023年末的15.56%相比持平,；英杰電氣,、威海廣泰、盛弘股份分別為7.59%,、5.51%,、9.03%,，較20203年末的4.62%、5.34%,、8.71%均變化不大,。相比之下，愛科賽博2024年前三季度的研發(fā)費用率為17.021%,，相比2023年末的10.8%有大幅提升,，不排除高壓競爭環(huán)境下，公司需要更多研發(fā)投入來維持競爭力,，雖然毛利率體現(xiàn)上并不理想,。
同時，公司下游應用領域市場開拓存在著不小的風險,。
就精密測試電源業(yè)務而言,，愛科賽博與國際品牌相比，有著依賴特定行業(yè)的特點,。
在全球精密測試電源市場中,，阿美特克(美國)、Keysight(美國),、EA(德國),、致茂電子(中國臺灣)等老牌廠商進入市場時間均較早，其產品線豐富,、下游應用領域覆蓋廣,、經營規(guī)模大。相較于該等國際品牌,，愛科賽博精密測試電源產品對光伏儲能,、新能源汽車等特定應用領域依賴程度較高，一旦光伏儲能,、新能源汽車等下游行業(yè)的發(fā)展情況發(fā)生不利變化,，可能會對公司的經營業(yè)績產生不利影響。
特種電源業(yè)務方面,，特種電源產品主要應用于特種裝備,、民航保障、軌道交通和加速器等領域,。由于特種電源具有固定資產的屬性,，使用周期相對較長，且往往以定制化項目的形式出現(xiàn),，客戶通常在擴大原有業(yè)務規(guī)模,、研制新產品、建設新項目或設備更新?lián)Q代時產生新的采購需求,，因此存在單一領域市場空間較為有限的風險,。
此外,，應收賬款問題還在給公司現(xiàn)金流持續(xù)加壓。
由于主要產品廣泛應用于光伏儲能,、電動汽車,、航空航天、軌道交通,、科研試驗,、電力配網、特種裝備等諸多行業(yè)領域,，大部分產品的收款期限受終端工程項目或裝備系統(tǒng)的整體進度影響,。
近年來公司應收票據及應收賬款體量不斷增加，已經從2020年的1.8億元增至2023年末的4.94億元,，2024年三季末更是達到了5.66億元,；應收票據及應收賬款占營收比重也由2020年的48.45%增至2023年的59.85%，2024年三季末的比重飆升至了95.2%,，這對于經營現(xiàn)金流本就有壓力的愛科賽博而言,，無異于雪上加霜。
由此看來,，諸多問題暴露出來的愛科賽博,，想要迎回業(yè)績、股價回升,，或許還有很長的一段路要走,。
