證券時報網(wǎng)
曹晨
2025-06-02 12:25
今年以來，中國創(chuàng)新藥行業(yè)正經(jīng)歷一場前所未有的價值重估,，而且在近期呈現(xiàn)加速趨勢,。
Wind數(shù)據(jù)顯示,，截至5月30日，榮昌生物、三生制藥的股價自年初以來已經(jīng)大漲超200%,，三生國健,、科興制藥,、益方生物-U等多只創(chuàng)新藥股價翻倍，回調(diào)了四年之久的創(chuàng)新藥主題基金也大幅回血,，多只產(chǎn)品的年內(nèi)漲幅超50%。
創(chuàng)新藥主題基金霸屏漲幅榜
近期,，創(chuàng)新藥尤其是港股創(chuàng)新藥板塊持續(xù)大漲,，帶動相關ETF水漲船高,，霸屏基金漲幅榜。
Wind數(shù)據(jù)顯示,，截至5月30日,，華泰柏瑞恒生創(chuàng)新藥ETF,、匯添富港股通創(chuàng)新藥ETF、銀華港股創(chuàng)新藥ETF年內(nèi)分別上漲42.84%,、42.56%,、41.88%，位居今年ETF漲幅榜前三,，此外,，萬家港股創(chuàng)新藥ETF,、廣發(fā)港股創(chuàng)新藥ETF的年內(nèi)漲幅也超過了40%。
同時,，主動管理的創(chuàng)新藥主題基金也在沉寂了多年后迎來大回血,，截至5月29日,，長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選、永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選分別在年內(nèi)大漲64.42%、55.34%,，位居基金漲幅榜前列,，此外,，中銀大健康、中銀港股通醫(yī)藥等醫(yī)藥主題基金的年內(nèi)漲幅也都超過50%,。
以長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選為例,，截至一季度末,，該基金的前十大重倉股中半數(shù)為港股創(chuàng)新藥，包括信達生物,、康方生物,、諾誠健華,、科倫博泰生物-B、再鼎醫(yī)藥等,。在一季報中,，基金經(jīng)理梁福睿表示,，一季度持倉集中在創(chuàng)新藥領域，核心配置兩個方向,，一是有顛覆性創(chuàng)新研發(fā)的個股；二是創(chuàng)新藥產(chǎn)品已經(jīng)進入商業(yè)化放量,，帶來報表端逐季度快速改善的個股,。
匯添富港股通創(chuàng)新藥ETF(159570)基金經(jīng)理樂無穹認為,，近期創(chuàng)新藥行情的延續(xù)，一方面得益于國產(chǎn)創(chuàng)新藥商業(yè)化進程提速,，本月國內(nèi)有多款創(chuàng)新藥獲批上市,，更有重磅對外授權交易落地,；另一方面，美國關稅政策邊際變化也帶動創(chuàng)新藥及CXO板塊快速反彈,。在大品種確定放量和海外積極合作的“雙管”模式下,，創(chuàng)新藥板塊的盈利拐點已至,，頭部企業(yè)逐漸轉向高質(zhì)量成長。在此背景下,，具備稀缺屬性和估值性價比的港股通創(chuàng)新藥板塊具備更強勁的上升動能,。
永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選基金經(jīng)理單林認為,，這一波創(chuàng)新藥的爆發(fā)，不是偶然,，而是國內(nèi)醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展的必然,，也符合創(chuàng)新藥行業(yè)發(fā)展的歷史規(guī)律,。
“創(chuàng)新藥研發(fā)的特點是長周期、高投入,，在過去5—10年的創(chuàng)新藥研發(fā)早期階段,，無數(shù)項目鑄就了CXO企業(yè)的業(yè)績持續(xù)高增，并催生了CXO板塊2018—2021年的大牛市,，而現(xiàn)在當下,，創(chuàng)新藥過去5—10年的厚積薄發(fā)到了開花結果的時候,，隨著越來越多的創(chuàng)新藥上市、進入醫(yī)保,、放量,，甚至有優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥實現(xiàn)了海外放量,，越來越多的企業(yè)將從無收入,、無利潤,，往報表端非線性增長演繹,，創(chuàng)新藥板塊也將真正邁入不僅靠臨床催化,，也依托報表高增促進的持續(xù)景氣周期?！眴瘟直硎?。
中國創(chuàng)新藥掀起“出海潮”
行情高歌猛進的背后，當前,，中國創(chuàng)新藥的“出海潮”正在火熱上演。
5月30日,，石藥集團發(fā)布潛在授權及合作自愿公告稱,，集團目前正與若干獨立第三方就三項潛在交易進行磋商,，涉及有關集團若干產(chǎn)品（包括表皮生長因子受主抗體藥物偶聯(lián)物（EGFR-ADC）及由集團技術平臺開發(fā)的其他藥品）在開發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化方面的授權及合作（潛在交易）,。每項潛在交易項下,，可能應付予本集團的潛在首付款,、潛在開發(fā)里程碑付款及潛在商業(yè)化里程碑付款，合計可能達到約50億美元,。
其中,，上述三項潛在交易中的一項目前已處于后期階段,，預計將于2025年6月完成,。受此重大利好消息刺激，石藥集團當天股價飆升5.77%,，盤中創(chuàng)下年內(nèi)新高,。
石藥集團的BD（Business Development，即業(yè)務拓展）沖刺并非孤例,，前不久,，三生制藥以12.5億美元首付加上48億美元里程碑付款的創(chuàng)紀錄交易，將PD-1/VEGF雙抗授予輝瑞,，總金額突破60.5億美元,；而恒瑞醫(yī)藥在2025年已經(jīng)推進了2筆海外授權，其HER2 ADC（SHR-A1811）更是引發(fā)了全球關注,。
一個明顯的趨勢是，中國創(chuàng)新藥企在全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)中的競爭力和吸引力正在持續(xù)增強,。據(jù)Insight數(shù)據(jù)庫稍早時候的統(tǒng)計，2024年我國共達成79起新藥（包括改良型新藥）的License out交易,。在2025年不到5個月的時間內(nèi),，國內(nèi)已經(jīng)達成24筆創(chuàng)新藥出海交易，其中包括多筆與MNC合作的大項目,，領域涵蓋ADC、TCE,、自免等,。據(jù)不完全統(tǒng)計,，2025年以來我國部分重點創(chuàng)新藥出海交易金額已超過155億美元。
寶盈創(chuàng)新醫(yī)療混合的基金經(jīng)理姚藝表示,，本土市場是創(chuàng)新藥研發(fā)的基礎,，而海外市場更廣闊,，若能進軍海外市場并做大，企業(yè)市值天花板將被打開,。從2022年到2024年,，國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)被歐美企業(yè)大舉“淘貨”,，特別是2024年，在全球首付款5000萬美元以上的BD交易中,，中國占了30%,，預計這一趨勢還會延續(xù),。
行情有望具備中期持續(xù)性
在經(jīng)過一波強勢反彈后，創(chuàng)新藥行情后續(xù)會何去何從,？多位基金經(jīng)理認為,，當前創(chuàng)新藥從估值,、基本面、產(chǎn)業(yè)周期等多個維度均有機遇,，行情有望具備中期持續(xù)性,。
單林認為,，創(chuàng)新藥是目前醫(yī)藥所有細分賽道中,，中期維度基本面相對更好、邏輯更順的板塊,。創(chuàng)新藥標的是全市場各類資產(chǎn)中，置信度高,、確定性強,、有及時兌現(xiàn)的資產(chǎn),，屬于有業(yè)績、有空間,、能兌現(xiàn)的科技股,，當下的創(chuàng)新藥或許類似于2018—2019年的CXO,，創(chuàng)新藥行情有望具備中期持續(xù)性,。
“創(chuàng)新藥的估值水平可以從兩個維度去看，即便是既往行業(yè)常用的PS估值體系,，目前整個板塊也是相對低估的,，而往未來2—3年看，伴隨越來越多新藥公司報表端的盈利,，估值體系可能會發(fā)生切換,，同新藥業(yè)績的高增相比，估值依舊具有較高的性價比,?！眴瘟直硎?。
具體到投資時點來看，當前,，二季度已經(jīng)過了一半，創(chuàng)新藥也已經(jīng)有了一波反彈,，姚藝認為,，從催化角度,，二季度,、三季度業(yè)績期及年底業(yè)績快報期，創(chuàng)新藥表現(xiàn)仍然可期,，此外，5月相關會議及后續(xù)學術會議,，均有臨床進展與公司BD動作，構成產(chǎn)業(yè)催化,。
“不過，核心突破仍取決于數(shù)據(jù),。今年是ASCO歷史上中國企業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布最多的一年,，未來或持續(xù)增加,，因此今年中國企業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)備受矚目,，國內(nèi)公司在多個領域有望展現(xiàn)重磅成果。若數(shù)據(jù)優(yōu)異,，中國企業(yè)將在國內(nèi)外市場提升BD率和BD價值。ASCO會議后,，三季度可重點關注優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品BD進展,，期待快速落地,。”姚藝表示,。
校對：王錦程???
