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機(jī)構(gòu)指出，當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)政策落地與去年補(bǔ)貼政策無(wú)縫銜接,，且此次補(bǔ)貼范圍進(jìn)一步擴(kuò)大,，預(yù)計(jì)刺激效果仍可期待,。結(jié)合2024年乘用車(chē)零售數(shù)據(jù)前低后高的乘用車(chē)零售上牌節(jié)奏，展望2025年月度零售同比增速來(lái)看預(yù)計(jì)2025年上半年月度零售同比有望保持高景氣,。

核心邏輯

1.總量微增,，自主向上。預(yù)計(jì)2025年乘用車(chē)銷(xiāo)量2809萬(wàn)輛,，同比約增長(zhǎng)2%：根據(jù)乘聯(lián)分會(huì)的數(shù)據(jù),，2024年1—11月，我國(guó)乘用車(chē)?yán)塾?jì)批發(fā)銷(xiāo)量為2411.5萬(wàn)輛,，同比增長(zhǎng)5.6%,；新能源乘用車(chē)的累計(jì)批發(fā)銷(xiāo)量為1071.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)38.1%,。根據(jù)蓋世汽車(chē)的測(cè)算,，2025年中國(guó)國(guó)產(chǎn)乘用車(chē)整體銷(xiāo)量有望超過(guò)2800萬(wàn)輛，其中內(nèi)銷(xiāo)在2260萬(wàn)輛左右,，出口在550萬(wàn)輛左右,。新能源銷(xiāo)量有望超過(guò)1550萬(wàn)輛，同比增幅超過(guò)25%,。

2.自主品牌強(qiáng)勢(shì)崛起。根據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù),，2024年1—11月,，自主品牌乘用車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量為1589.60萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)23.02%,。自主品牌的月度銷(xiāo)量占比也持續(xù)走高,，從2024年1月的62.19%增長(zhǎng)至2024年11月的69.88%。根據(jù)乘聯(lián)分會(huì),，比亞迪,、吉利、上汽通用五菱,、長(zhǎng)安,、奇瑞等新能源表現(xiàn)很強(qiáng)，成為新能源的中流砥柱,。出口方面,，2024年1—11月中國(guó)汽車(chē)實(shí)現(xiàn)出口584萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)23%,，中國(guó)汽車(chē)的累計(jì)出口銷(xiāo)量表現(xiàn)優(yōu)秀,。

3.國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于2025年加大擴(kuò)圍實(shí)施大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策的通知》,。機(jī)構(gòu)認(rèn)為,，2025政策出臺(tái)時(shí)間早,、覆蓋范圍更廣，刺激效果有望超2024年,。根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù),，2024年汽車(chē)報(bào)廢更新超過(guò)290萬(wàn)臺(tái)（報(bào)廢更新率約為20%，報(bào)廢更新率=報(bào)廢更新量/符合報(bào)廢補(bǔ)貼的保有量）,，置換更新超過(guò)370萬(wàn)臺(tái),，以舊換新政策對(duì)2024年汽車(chē)消費(fèi)刺激效果顯著，尤其是置換更新補(bǔ)貼效果更佳,。2024年報(bào)廢更新在7月份加大力度,，地方置換政策從9月份才大規(guī)模實(shí)施，2025政策出臺(tái)時(shí)間早,，補(bǔ)貼范圍擴(kuò)大,，政策實(shí)施時(shí)間長(zhǎng)于2024年。

4.符合補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)的乘用車(chē)保有量合計(jì)近1900萬(wàn)輛,，2025全年銷(xiāo)量提振前景可期,。當(dāng)前中央財(cái)政已預(yù)下達(dá)消費(fèi)品以舊換新資金810億元。針對(duì)2025年汽車(chē)以舊換新,，1）中央層面報(bào)廢換新范圍擴(kuò)大到國(guó)四,、單車(chē)補(bǔ)貼金額與去年相近；預(yù)計(jì)符合條件的乘用車(chē)保有量合計(jì)約1900萬(wàn)輛,。2）地方層面置換更新單車(chē)補(bǔ)貼金額設(shè)置上限（或與去年各省市的平均單車(chē)補(bǔ)貼水平相近）,。3）2024年汽車(chē)報(bào)廢與置換更新合計(jì)申請(qǐng)量約650萬(wàn)輛。預(yù)計(jì)2025年以舊換新政策準(zhǔn)則更為標(biāo)準(zhǔn),、單車(chē)補(bǔ)貼金額與去年相近,；在以舊換新政策補(bǔ)貼周期更長(zhǎng)、補(bǔ)貼范圍更廣的情況下,、疊加國(guó)內(nèi)置換購(gòu)需求滾動(dòng)釋放,，預(yù)計(jì)對(duì)全年銷(xiāo)量提振效果依然可期。

利好個(gè)股

甬興證券指出,，維持汽車(chē)行業(yè)“增持”評(píng)級(jí),。建議關(guān)注以下投資主線：1）整車(chē)端，以舊換新政策利好,，看好智能化領(lǐng)先,、技術(shù)周期和車(chē)型周期共振的車(chē)企，推薦零跑汽車(chē),，建議關(guān)注小鵬汽車(chē),、小米集團(tuán)、吉利汽車(chē),、比亞迪等,；2）零部件端,，看好強(qiáng)車(chē)型周期產(chǎn)業(yè)鏈，推薦博俊科技,，建議關(guān)注無(wú)錫振華等,。此外，看好滲透率低的增量賽道,，如智能化,、人形機(jī)器人和輕量化賽道，推薦恒帥股份,、星源卓鎂等,，建議關(guān)注拓普集團(tuán)、均勝電子等,。

興業(yè)證券指出,，當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)政策落地與去年補(bǔ)貼政策無(wú)縫銜接，且此次補(bǔ)貼范圍進(jìn)一步擴(kuò)大,，預(yù)計(jì)刺激效果仍可期待,。結(jié)合2024年乘用車(chē)零售數(shù)據(jù)前低后高的乘用車(chē)零售上牌節(jié)奏，展望2025年月度零售同比增速來(lái)看預(yù)計(jì)2025年H1月度零售同比有望保持高景氣,。政策護(hù)航汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)景氣有望持續(xù),，建議重點(diǎn)關(guān)注商用車(chē)板塊濰柴動(dòng)力、中國(guó)重汽,、宇通客車(chē),；乘用車(chē)板塊長(zhǎng)城汽車(chē)、小鵬汽車(chē),；兩輪車(chē)板塊愛(ài)瑪科技、雅迪控股,、九號(hào)公司,、春風(fēng)動(dòng)力、隆鑫通用,；零部件板塊拓普集團(tuán),、新泉股份、銀輪股份,、福耀玻璃等,。

平安證券指出，2025年汽車(chē)以舊換新政策明確早,，這使得政策有效時(shí)長(zhǎng)明顯高于2024年,，且政策擴(kuò)大了補(bǔ)貼實(shí)施范圍，增加了新能源公交的補(bǔ)貼額度,。2025年政策對(duì)汽車(chē)銷(xiāo)量的拉動(dòng)效果強(qiáng)于2024年,，疊加新能源車(chē)購(gòu)置稅政策,，看好多重政策疊加下的新能源汽車(chē)刺激效果，推薦賽力斯,、理想汽車(chē),、長(zhǎng)城汽車(chē)、吉利汽車(chē),、小鵬汽車(chē),、長(zhǎng)安汽車(chē)、比亞迪,，建議關(guān)注小米集團(tuán),、零跑汽車(chē)。商用車(chē)方面,，看好營(yíng)運(yùn)貨車(chē)擴(kuò)大補(bǔ)貼范圍以及新能源公交增加補(bǔ)貼力度后的效果,，推薦宇通客車(chē)、濰柴動(dòng)力,，建議關(guān)注中國(guó)重汽,。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

甬興證券《汽車(chē)行業(yè)2025年投資策略：自主整車(chē)向上，產(chǎn)業(yè)升級(jí)加速》

光大證券《汽車(chē)和汽車(chē)零部件行業(yè)跟蹤報(bào)告：汽車(chē)以舊換新補(bǔ)貼再升級(jí),，刺激汽車(chē)消費(fèi)再加速》

興業(yè)證券《2025汽車(chē)以舊換新政策點(diǎn)評(píng)：補(bǔ)貼范圍擴(kuò)大,、金額持平，整體符合預(yù)期》

平安證券《汽車(chē)行業(yè)點(diǎn)評(píng)：以舊換新政策明朗,，刺激效果將超過(guò)2024年》

校對(duì)：李凌鋒