證券時報網(wǎng)
劉燦邦
2025-01-22 21:50
一份“爆表”的非農(nóng)就業(yè)報告令美聯(lián)儲的降息路徑突生變數(shù)。
受美國2024年12月的就業(yè)數(shù)據(jù)大超預(yù)期影響,，華爾街分析師們開始對美國的貨幣政策前景產(chǎn)生深深的懷疑,。其中，美國銀行,、花旗集團(tuán)和高盛集團(tuán)紛紛下調(diào)了對美聯(lián)儲進(jìn)一步降息的預(yù)測,。其中,，美國銀行甚至認(rèn)為不再會有降息,，并表示下一步行動可能是加息。
關(guān)鍵時刻,，美聯(lián)儲官員的最新發(fā)聲也引發(fā)關(guān)注,。在非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布后不久，美國芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比表示,，最新的就業(yè)報告表明勞動力市場在充分就業(yè)狀態(tài)下企穩(wěn),，并不是經(jīng)濟(jì)過熱的跡象。他認(rèn)為只要通脹不走高,，利率在未來12至18個月將會有“一定程度的下降”,。
值得注意的是，當(dāng)前包括美聯(lián)儲主席鮑威爾在內(nèi)的美聯(lián)儲高級官員們,，越來越多地關(guān)注一個并非廣為人知的、相對模糊的價格指標(biāo)——基于市場的通脹,。彭博社分析稱,，該指標(biāo)更接近美聯(lián)儲2%的通脹目標(biāo)，可能表明進(jìn)一步降息的門檻實際上是更低的,。
突生變數(shù)
最新的數(shù)據(jù)顯示,，美國2024年12月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大超預(yù)期，失業(yè)率也低于預(yù)期,，導(dǎo)致華爾街機(jī)構(gòu)們紛紛下調(diào)美聯(lián)儲降息預(yù)期,。
美國銀行、花旗集團(tuán)和高盛集團(tuán)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家在周五發(fā)布的美國12月就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期后,，下調(diào)了對美聯(lián)儲進(jìn)一步降息的預(yù)測,。
美國銀行此前預(yù)計今年會有兩次25個基點的降息，但現(xiàn)在認(rèn)為不再會有降息,，并表示下一步行動可能是加息,；花旗集團(tuán)仍預(yù)計會有五次25個基點的降息,，但降息的開始時間從此前的1月推遲到5月；高盛集團(tuán)則將今年的降息次數(shù)從三次調(diào)整為兩次,。
美國銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Aditya Bhave領(lǐng)導(dǎo)的團(tuán)隊寫道：“在12月就業(yè)報告非常強(qiáng)勁之后,，我們認(rèn)為降息周期已經(jīng)結(jié)束，如果以核心個人消費支出價格指數(shù)（PCE）年增長率衡量的通脹超過3%,，且通脹預(yù)期上升,，討論應(yīng)該轉(zhuǎn)向加息?！?/p>
當(dāng)前,，對美聯(lián)儲的降息預(yù)期最為樂觀的是花旗集團(tuán)。由Andrew Hollenhorst和Veronica Clark領(lǐng)導(dǎo)的花旗集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家團(tuán)隊在最新的報告中表示,，對美聯(lián)儲今年不降息或考慮加息的情景并不特別擔(dān)憂,。雖然就業(yè)表現(xiàn)好于預(yù)期，但價格和工資通脹都在降溫,，這應(yīng)該會讓美聯(lián)儲官員們在經(jīng)濟(jì)仍然強(qiáng)勁的情況下對降息感到安心,。
高盛集團(tuán)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家團(tuán)隊由Jan Hatzius領(lǐng)導(dǎo)，他們預(yù)測今年會在6月和12月降息,，2026年6月再進(jìn)行一次降息,。他們此前的預(yù)測是3月、6月和9月降息,，因此他們?nèi)灶A(yù)計最終利率區(qū)間為3.5%～3.75%,。
貝萊德全球固收首席執(zhí)行官Rick Rieder表示，今年美聯(lián)儲都會處于“冷凍”的狀態(tài),，除非馬上出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)基本面的驟變,，不然3月降息也是不可能的事情。
據(jù)最新公布的數(shù)據(jù),，美國2024年12月份新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)25.6萬人,，為3月份以來最高，失業(yè)率出人意料降至4.1%,。
美聯(lián)儲最新發(fā)聲
在非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布后不久,，美國芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比（Austan Goolsbee）表示，最新的就業(yè)報告表明勞動力市場在充分就業(yè)狀態(tài)下企穩(wěn),，并不是經(jīng)濟(jì)過熱的跡象,。
古爾斯比堅持其觀點，認(rèn)為只要通脹不走高,，利率在未來12至18個月將會有“一定程度的下降”,。下降的步伐將取決于經(jīng)濟(jì)狀況。
古爾斯比周五接受CNBC采訪時表示,，“這是一份強(qiáng)勁的就業(yè)報告,，就業(yè)市場正在穩(wěn)定在接近充分就業(yè)的水平,，這讓我感到安心，這并非經(jīng)濟(jì)過熱的跡象,?！?/p>
古爾斯比認(rèn)為，如果形勢穩(wěn)定,，通脹率沒有上升,，保持在2%左右，并且就業(yè)穩(wěn)定且充分的話,，那么利率應(yīng)該降至中性的水平,。從現(xiàn)在開始的12到18個月后利率將會有一定程度的下降。
古爾斯比認(rèn)為,，最近幾個月通脹方面取得了進(jìn)展,。他說同比數(shù)據(jù)看起來高主要是因為2024年初價格壓力上升。
在就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布前,，美國圣路易斯聯(lián)儲主席阿爾貝托·穆薩利姆（Alberto Musalem）也接受了媒體采訪,，他表示，支持在2025年以比最初設(shè)想更漸進(jìn)的方式降低銀行利率,。他認(rèn)為美聯(lián)儲上個月的降息決定是“驚險決定”,，因為當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)前景似乎與美聯(lián)儲四個月前開始降息時有所不同。
穆薩利姆補(bǔ)充道,，截至上個月會議召開時,，通脹率可能停留在2.5%至3%之間的風(fēng)險已經(jīng)增加。因此,，他認(rèn)為在進(jìn)一步降息時應(yīng)更加謹(jǐn)慎,。
在評論美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普的未來關(guān)稅將如何影響美國經(jīng)濟(jì)和通脹時，穆薩利姆表示：“我們將不得不拭目以待,，看看具體會實施什么措施,、如何實施、規(guī)模多大,、持續(xù)時間多長，以及與其他國家有何互動,?！?/p>
需要介紹的是，穆薩利姆是2025年聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）的新投票成員之一,。
在新加入的投票成員中,，穆薩利姆的言論顯得比其他同僚更為“鷹派”。其早在2024年12月就表達(dá)了對美聯(lián)儲抗擊通脹“最后一公里”的擔(dān)憂,，他認(rèn)為2025年減緩降息步伐是合適的,，并指出利率短期內(nèi)不太可能回到金融危機(jī)與新冠疫情之間的近零水平,。
美聯(lián)儲的新變化
據(jù)彭博社最新報道，包括美聯(lián)儲主席鮑威爾在內(nèi)的美聯(lián)儲高級官員們,，越來越多地關(guān)注一個并非廣為人知的,、相對模糊的價格指標(biāo)——基于市場的通脹，并將其作為對美國通脹前景保持信心的理由,。
基于市場的通脹指標(biāo)排除了政府統(tǒng)計人員必須估算的多個項目,，如投資組合管理和投資咨詢服務(wù)、保險等,，因為這些服務(wù)的實際價格難以觀察,。
此外，賭博,、無償提供的金融服務(wù),、人壽保險、醫(yī)療及住院服務(wù),、機(jī)動車及其他運(yùn)輸保險以及凈出國旅游等類別也被排除在外,。
盡管核心通貨膨脹指標(biāo)在去年11月加速至2.8%，但基于市場的通脹指標(biāo)自去年5月以來一直穩(wěn)定在2.4%左右,。這一區(qū)別在投資者對美聯(lián)儲在2025年降息的預(yù)期變得悲觀的背景下顯得尤為重要,。
彭博社分析稱，盡管美聯(lián)儲官員們已經(jīng)表明,，在再次降低利率之前,，他們需要看到更多通脹接近2%目標(biāo)的進(jìn)展，但官員們近來數(shù)次提及通脹的替代指標(biāo),，且該指標(biāo)更接近美聯(lián)儲2%的通脹目標(biāo),，可能表明進(jìn)一步降息的門檻實際上是更低的。
本周,，美聯(lián)儲“當(dāng)紅票委”,、理事克里斯托弗·沃勒預(yù)計，通脹將繼續(xù)降溫,，他在演講中闡述了關(guān)注基于市場的通脹指標(biāo)的理由,，并表示支持今年進(jìn)一步降息。
沃勒認(rèn)為,，2024年的通脹在很大程度上是由估算價格的上漲所驅(qū)動的,，例如住房服務(wù)和非市場服務(wù)，這些價格是估算的而不是直接觀察到的,，它們對經(jīng)濟(jì)中所有商品和服務(wù)的供需平衡的指導(dǎo)作用不太可靠,。
鮑威爾在此前的新聞發(fā)布會上也提到了“非市場服務(wù)”等項目，是近期通脹上升的一個因素。美聯(lián)儲理事庫格勒在近日的采訪中也有類似表態(tài),。
彭博首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Anna Wong表示,，放棄推斷類項目的理由是，它們實際上沒有前瞻性的預(yù)測信號來指示通脹的走向,。對于上述保險成本類通脹,，Wong指出，從個人的角度來看,，這種通脹是真實的,，但從美聯(lián)儲的角度來看，他們會仔細(xì)研究它,。
校對：姚遠(yuǎn)
