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連續(xù)5個(gè)月后“暫停買(mǎi)入”,，什么信號(hào),？國(guó)債后市怎么走？來(lái)看解讀→

來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)作者：資深記者崔蕾2025-01-12 07:37

在連續(xù)5個(gè)月凈買(mǎi)入后，央行宣布暫停開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)國(guó)債買(mǎi)入操作,。

消息發(fā)布后,，國(guó)債期貨全面下跌，各品種都創(chuàng)下今年以來(lái)新低,。國(guó)債價(jià)格下跌的同時(shí),，國(guó)債收益率迅速跳升。

1月10日,，中國(guó)人民銀行網(wǎng)站公布消息,，鑒于近期政府債券市場(chǎng)持續(xù)供不應(yīng)求，人民銀行決定自2025年1月起暫停開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)國(guó)債買(mǎi)入操作,，后續(xù)將視國(guó)債市場(chǎng)供求狀況擇機(jī)恢復(fù),。

此前，根據(jù)央行官網(wǎng)發(fā)布的公開(kāi)市場(chǎng)國(guó)債買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)公告,，央行自8月開(kāi)始每月都在凈買(mǎi)入債券,，8月至12月分別凈買(mǎi)入1000億元、2000億元,、2000億元,、2000億元和3000億元面值,，合計(jì)共向市場(chǎng)注入流動(dòng)性10000億元。

從直接影響來(lái)看,，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為,，此次央行暫停買(mǎi)入國(guó)債將減少對(duì)國(guó)債的需求，同時(shí)不排除央行在暫停買(mǎi)入階段仍賣(mài)出長(zhǎng)債的可能性,，以此來(lái)調(diào)節(jié)債市供求關(guān)系,。這意味著在前期多次提示風(fēng)險(xiǎn)并采取相應(yīng)監(jiān)管措施后，央行對(duì)債市的調(diào)控力度加碼,，旨在遏制近期債市收益率快速下行的“搶跑”勢(shì)頭,，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)也有助于穩(wěn)定人民幣匯率,。

在南華期貨債券分析師徐晨曦看來(lái),，央行暫停買(mǎi)入國(guó)債，主要是因?yàn)閭袌?chǎng)交易持續(xù)過(guò)熱,。去年12月中旬以來(lái)市場(chǎng)快速上漲,，已經(jīng)透支了降準(zhǔn)降息的預(yù)期。今年短短幾個(gè)交易日,，市場(chǎng)表現(xiàn)出的交易熱度不減,，10年期國(guó)債收益率已經(jīng)與資金利率倒掛，定價(jià)極不合理,，不僅積累了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),，而且導(dǎo)致中美利差不斷擴(kuò)大，人民幣匯率持續(xù)承壓,。央行不希望債券市場(chǎng)過(guò)度透支政策,，需要保持匯率穩(wěn)定，因此暫停購(gòu)債以平抑市場(chǎng)的交易熱度,。

而從央行買(mǎi)入國(guó)債的作用來(lái)看,，徐晨曦介紹，一方面是對(duì)利率的指引,，另一方面是流動(dòng)性的釋放,。央行暫停買(mǎi)入國(guó)債表明目前不支持利率下行的態(tài)度，同時(shí)可能意味著會(huì)減少流動(dòng)性的投放,，這需要結(jié)合其他貨幣政策工具觀察,。雖然買(mǎi)斷式逆回購(gòu)的數(shù)量要月末才會(huì)公布，但觀察今年以來(lái)公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作,，可以發(fā)現(xiàn)基本維持凈回籠狀態(tài),。結(jié)合央行近期約談部分機(jī)構(gòu)，以及在穩(wěn)定匯率方面的努力來(lái)看,，如果債市交易過(guò)熱的狀態(tài)仍不消退,，不排除還有其他平抑手段,，因此近期國(guó)債市場(chǎng)的波動(dòng)性可能加大。

“近幾年我國(guó)債券收益率下行較為明顯,，央行宣布暫停國(guó)債買(mǎi)入,，有助于緩解資產(chǎn)荒，平衡國(guó)債市場(chǎng)供求關(guān)系,?！敝行沤ㄍ镀谪泧?guó)債期貨研究員孫玉龍告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，這表明了央行對(duì)機(jī)構(gòu)國(guó)債持續(xù)買(mǎi)入行為的監(jiān)管,，從口頭警示到了具體政策落實(shí)的過(guò)程,。這意味著國(guó)債收益率未來(lái)的下行趨勢(shì)將不再如此前那般順暢，基于該預(yù)期,，機(jī)構(gòu)投資者持續(xù)買(mǎi)債的行為將受到顯著約束,，預(yù)計(jì)短期債市面臨一定調(diào)整,。

萬(wàn)家基金首席宏觀分析師熊義明表示,，央行宣布暫停購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，主要向市場(chǎng)傳遞抑制利率過(guò)快下行的意圖,，預(yù)計(jì)短期債券市場(chǎng)或震蕩運(yùn)行,。如果利率繼續(xù)下行，央行可能采取更多措施,。從品種來(lái)看,，央行暫停買(mǎi)入國(guó)債對(duì)短期國(guó)債影響較大，但對(duì)長(zhǎng)債的直接影響較小,。央行去年8月開(kāi)始國(guó)債買(mǎi)賣(mài)以來(lái),，買(mǎi)的基本是短期國(guó)債，其對(duì)長(zhǎng)債影響主要是預(yù)期層面的,。展望后市,，預(yù)計(jì)債券利率整體上行空間有限。在后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過(guò)程中,，包括央行在內(nèi)的政策仍將繼續(xù)發(fā)力,，繼續(xù)降準(zhǔn)降息或是大概率事件。

后續(xù)來(lái)看,，王青認(rèn)為,，若政府債券供給放量，長(zhǎng)債收益率回升至合理水平,，市場(chǎng)供求關(guān)系能夠自發(fā)趨于平衡,，央行就有可能恢復(fù)買(mǎi)入國(guó)債，繼續(xù)發(fā)揮通過(guò)國(guó)債凈買(mǎi)入操作向市場(chǎng)投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性的作用,?！拔覀兣袛?，受央行暫停買(mǎi)入國(guó)債影響，短期內(nèi)10年期國(guó)債收益率可能會(huì)出現(xiàn)較大幅度的回升,?！蓖跚啾硎荆诮衲赀m度寬松的貨幣政策基調(diào)下,，債券牛市的大方向難現(xiàn)根本性逆轉(zhuǎn),。值得一提的是，暫停買(mǎi)入國(guó)債,，或意味著一季度降準(zhǔn)概率上升,。