證券時報網(wǎng)
余莉
2025-01-22 22:25
最新發(fā)布的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)震驚市場,，不僅新增就業(yè)人數(shù)遠(yuǎn)超預(yù)期，連此前持續(xù)小幅攀升的失業(yè)率也掉頭向下,。這導(dǎo)致美元指數(shù)直沖110,，市場對2025年美聯(lián)儲降息預(yù)期目前僅剩下1次。
受此影響,，美股在上周五（1月10日）大幅跳水超1.5%,，10年期美債收益率再度飆升至4.762%,。非美元貨幣全線下跌，英鎊,、日元,、歐元、加元等對美元走弱,，離岸人民幣對美元最終收于7.3576,。
接受第一財(cái)經(jīng)采訪的機(jī)構(gòu)交易員和策略師認(rèn)為，一季度將是市場波動期,，強(qiáng)美元暫時較難掉頭,。鑒于美國候任總統(tǒng)特朗普上任在即，以及對中國增量政策或暫時有限的預(yù)期,，亞洲股市整體可能經(jīng)歷波動,。不過，中國央行通過發(fā)行大規(guī)模離岸央票以穩(wěn)定匯率,、暫停買入國債穩(wěn)定長期利率預(yù)期,，這些都將有利于穩(wěn)定市場。
非農(nóng)就業(yè)火爆推升美元
2024年12月,，美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加25.6萬,，遠(yuǎn)超預(yù)期。失業(yè)率下降0.1個百分點(diǎn)至4.1%,。
非農(nóng)就業(yè)指數(shù)被華爾街認(rèn)為非常強(qiáng)勁,，盡管前兩個月的數(shù)據(jù)被下修了8000個。過去三個月的平均就業(yè)增長為17萬,。就細(xì)分項(xiàng)來看,，零售貿(mào)易部門就業(yè)反彈（+4.3萬），預(yù)計(jì)與感恩節(jié)較晚的季節(jié)性因素逆轉(zhuǎn)有關(guān),；醫(yī)療保?。?7萬）、休閑與酒店業(yè)（+4.3萬）,、政府部門（+3.3萬）就業(yè)增長最強(qiáng)勁,。
值得一提的是，失業(yè)率也下降0.1個百分點(diǎn)至4.1%,。2024年12月平均每小時工資環(huán)比增長0.28%,，符合預(yù)期。具體而言,，生產(chǎn)和非管理崗位員工工資環(huán)比增長0.2%,，同比增長3.8%；私營教育與健康服務(wù)（環(huán)比增長0.5%,，下同）,、非耐用品制造（0.5%）,、專業(yè)與商業(yè)服務(wù)（0.5%）的工資增長最快，而采礦與伐木（-0.6%）,、零售貿(mào)易（-0.2%）,、運(yùn)輸與倉儲（-0.2%）增長最弱。
降息預(yù)期因此再度受挫,。密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)1月初值下降,，低于預(yù)期，其中1年和5~10年的通脹預(yù)期均上升,。高盛表示,，根據(jù)最新數(shù)據(jù),，美聯(lián)儲預(yù)計(jì)將在2025年6月和12月各降息25個基點(diǎn)（此前預(yù)期3次降息）,，2026年6月再降息1次，維持終端利率在3.5%~3.75%,。
甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為,，2025年很難降息。嘉盛集團(tuán)全球研究主管韋勒（MattWeller）對第一財(cái)經(jīng)表示：“如果繼續(xù)看到這樣的強(qiáng)勁數(shù)據(jù),，我不認(rèn)為美聯(lián)儲還有充分的理由進(jìn)一步降息,。所以我預(yù)計(jì)2025年只會降息1次（這可能只是為了體現(xiàn)美聯(lián)儲履行了承諾），甚至他們根本不會降息,，這可能會繼續(xù)支撐美元,。”
截至上周收盤,，美元指數(shù)報109.49,。韋勒表示，當(dāng)前美元指數(shù)正在測試109.70區(qū)域,，下一個阻力位在110.50附近,，隨后需要關(guān)注的區(qū)域?yàn)?11.53~112.12。如果達(dá)到該區(qū)域,，需關(guān)注可能出現(xiàn)的較大反應(yīng),。
美股高估值引關(guān)注
2024年，標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)都錄得超兩成的強(qiáng)勁反彈,，遠(yuǎn)期市盈率已經(jīng)高達(dá)21倍,，處于歷史上的90百分位（即估值高于歷史上9%的時期）。高股價能否維持也引發(fā)關(guān)注,，一旦美股出現(xiàn)重大回調(diào),，亞洲市場很難幸免。
“一個值得關(guān)注的問題是,，美債收益率的上升是否會對估值偏高的美股造成沖擊,，尤其是成長股,。我們對標(biāo)普500的展望自年初以來一直較為謹(jǐn)慎，原因是高估值和美國利率的鷹派再定價,?！表f勒稱，與企業(yè)債券和國債相比,，美股估值正接近近20年來的最高水平,。從歷史上看，當(dāng)股票收益率落后于債券收益率時,，股市往往面臨風(fēng)險,，這在2000年代初尤為明顯。
盡管這些警告信號存在,，華爾街仍出人意料地對美股保持樂觀,，當(dāng)前共識預(yù)測顯示，標(biāo)普500指數(shù)年內(nèi)將達(dá)到6600點(diǎn),，甚至有預(yù)測認(rèn)為將觸及7000點(diǎn),。
例如，高盛對沖基金研究主管TonyPasquariello表示,，無論是絕對估值還是相對估值,，美股都處于歷史高位?！叭欢?，基于當(dāng)前宏觀環(huán)境和公司基本面，我們的模型顯示,，標(biāo)普500的交易價格大致符合公允價值,。在我的市場經(jīng)驗(yàn)中，過度關(guān)注估值可能對投資者造成的傷害比幫助更多,?！浞止乐怠氖袌雠c‘高估值’的市場之間存在區(qū)別，我們的模型認(rèn)為當(dāng)前美股屬于前者,，而非后者,。”
盡管如此,，他也強(qiáng)調(diào),，研究表明，高絕對估值通常伴隨著更大的回撤風(fēng)險,。高盛預(yù)計(jì)美股估值擴(kuò)張空間有限,，股價上漲將更多依賴于盈利驅(qū)動。交易員和經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì),，2025年全年美股盈利將增長約12%,。
強(qiáng)勁的非農(nóng)數(shù)據(jù)導(dǎo)致美股劇烈回調(diào),，上周五標(biāo)普500下挫1.54%，收報5827點(diǎn),。有交易員認(rèn)為,，跌破5880點(diǎn)的支撐位是否會引發(fā)后續(xù)的技術(shù)性拋售，還有待觀察,。下一個下行目標(biāo)是2024年12月的低點(diǎn)5800點(diǎn)下方區(qū)域,，其次是5772點(diǎn)的支撐位。進(jìn)一步拋售可能會將指數(shù)帶到長期趨勢線或200日均線附近,，這兩個水平大約在5670點(diǎn)附近,。不過，各界仍傾向于逢跌買入,。
一季度亞洲股市將迎波動期
鑒于美股處于震蕩模式,、強(qiáng)美元對新興市場造成影響，加之即將上任的特朗普政府可能帶來的關(guān)稅不確定性,，各界預(yù)計(jì)一季度亞洲市場可能陷入波動,。
過去一周,，MSCI亞太（除日本）指數(shù)下跌1.4%,，主要受中國A股、港股和印度股市拖累（分別下跌3%~4%）,，而韓國股市經(jīng)歷前期暴跌后反彈（+3%）,、中國臺灣、澳大利亞和新加坡股市（+1%）領(lǐng)漲,?？萍加布c半導(dǎo)體及醫(yī)療保健板塊表現(xiàn)優(yōu)于媒體娛樂和公用事業(yè)板塊。韓國股市吸引了約7億美元的適度外資流入,，而印度股市則出現(xiàn)9億美元的資金流出,。
隨著外部因素影響加大，機(jī)構(gòu)認(rèn)為港股或比A股更容易受到擾動,。近期港股波動明顯加大,，騰訊控股（00700.HK）、寧德時代（300750.SZ）因外部消息沖擊,，1月7日股價一度分別下跌7%和3%,。短期市場避險情緒可能仍存。
不過,，機(jī)構(gòu)也認(rèn)為,，在政策刺激的引導(dǎo)下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望走出低谷,、逐步回穩(wěn),，帶動上市企業(yè)的盈利復(fù)蘇,。
聯(lián)博基金資深市場策略師黃森瑋對記者表示，目前市場共識預(yù)估,，A股上市公司的盈利有望在2025年增長13.6%,，在全球主要股市中僅次于美國。在企業(yè)盈利增長的帶動下,，A股有望迎來好的表現(xiàn),。同時，估值較低也是驅(qū)動力,。目前A股的市盈率只有大約12倍,，而同樣身為新興市場的印度股市，其市盈率幾乎是A股的兩倍,，A股當(dāng)前的估值在全球范圍來看依然合理,。
此外，機(jī)構(gòu)亦密切關(guān)注消費(fèi)的復(fù)蘇動能,。2024年,，“以舊換新”政策帶動了家電、汽車等消費(fèi),，黃森瑋認(rèn)為,，中國消費(fèi)占GDP比重低于多數(shù)發(fā)達(dá)市場及新興市場，刺激消費(fèi)政策有施展?jié)摿?，若相關(guān)政策持續(xù)出臺則有望為經(jīng)濟(jì)增長托底,，并增強(qiáng)股市投資信心。
瑞銀也估計(jì),，關(guān)稅沖擊可能會推動中國政府在2025~2026年加碼對居民消費(fèi)的支持,，以提振內(nèi)需。
1月8日,，國務(wù)院新聞辦舉行的例行新聞發(fā)布會上,，已提到“兩新”（大規(guī)模設(shè)備更新、消費(fèi)品以舊換新）政策將加力擴(kuò)圍,，并實(shí)施手機(jī)等數(shù)碼產(chǎn)品購新補(bǔ)貼,，對個人消費(fèi)者購買手機(jī)、平板,、智能手表手環(huán)等三類數(shù)碼產(chǎn)品（單件銷售價格不超過6000元）,，按產(chǎn)品銷售價格的15%給予補(bǔ)貼。今年超長期特別國債用于支持“兩新”的資金總規(guī)模將比去年大幅增加,，具體數(shù)額將在全國兩會時向社會公布,。
