證券時報網(wǎng)
趙黎昀
2025-01-22 21:09
2024年,，A股IPO上市100家,，同比銳減68.05%,，2025年A股IPO將會發(fā)生哪些重大變化？
21世紀經(jīng)濟報道記者注意到,，A股IPO節(jié)奏調(diào)整已近尾聲,，綜合IPO受理、過會,、上市等數(shù)據(jù)來看,，IPO正在步入穩(wěn)步回升階段。
具體來看,，四大IPO信號開始顯現(xiàn),。
信號一，IPO呈逐步回升態(tài)勢,，但高歌猛進時代已然不再,。
2024年8月以來，每月新上市企業(yè)數(shù)量維持在10家—12家,，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計這一上市節(jié)奏或?qū)⒈３忠欢螘r間,，2025年新上市企業(yè)家數(shù)預(yù)計在130家—200家之間，中長期來看,，在退市企業(yè)數(shù)量并無顯著增加的情況下,，每年200余家被視為相對現(xiàn)實的上市速度。
信號二,，IPO全流程嚴監(jiān)管不斷強化,，現(xiàn)場檢查力度、現(xiàn)場督導(dǎo)覆蓋面不斷擴大,。
“過去,，監(jiān)管鼓勵企業(yè)加大上市馬力；如今,，重質(zhì)勝于重量,，理性上市、量力而行,，成為IPO新基調(diào),。”某券商保代告訴記者,。
信號三,，有限的IPO資源更多向業(yè)績極佳、高度契合新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展要求,、具備高分紅特征的企業(yè)傾斜,。
2024年12月以來，IPO受理家數(shù)大幅提升,，由持續(xù)數(shù)月的5家以內(nèi)猛增至38家,，業(yè)績遠超上市基準線，是新獲受理企業(yè)的共同特征,。即使是北交所新受理企業(yè),，凈利潤破億者也大有所在。
信號四,，對于無法達到新版IPO上市標(biāo)準,，或者大體符合IPO標(biāo)準要求但相較于其他擬IPO企業(yè)并無優(yōu)勢的企業(yè)，選擇并購重組或者境外上市,，或許是更為理性的選擇,，對于簽有對賭協(xié)議并且已經(jīng)步入或接近“+2”階段的企業(yè)更是如此。證監(jiān)會主席吳清于2024年11月公開表態(tài),，進一步提升境外上市的備案效率,。
IPO呈逐步回升態(tài)勢，但高歌猛進時代不再
歷經(jīng)一年多調(diào)整,，A股IPO逐漸步入常態(tài)化階段,。
從上市家數(shù)、受理,、過會,、撤否等數(shù)據(jù)來看，IPO速度恢復(fù)常態(tài)跡象明顯,。
首先,，從新上市企業(yè)家數(shù)來看，在2024年上半年,，前5個月每月新股IPO數(shù)量在6家以內(nèi),，除創(chuàng)業(yè)板，其他板塊市場均有月份顆粒無收,。
但從2024年8月開始,，這一切正在悄然改變。
8月—12月,，每月新上市企業(yè)數(shù)量分別為10家,、11家、10家,、10家,、12家，并且在各個板塊市場均有企業(yè)上市,。
業(yè)內(nèi)人士預(yù)計,，2025年A股IPO大概率將繼續(xù)保持這一節(jié)奏，每月上市10家—15家或為一段時期內(nèi)的新常態(tài),。
待股市持續(xù)回暖之后,，每年200余家將成為相對現(xiàn)實的IPO擴容速度,，昔日一年新上市企業(yè)動輒三四百家的高歌猛進時代已然不再。
其次,，從過會家數(shù)來看,，2024年3月、4月,、5月,、7月均無企業(yè)過會，這一現(xiàn)象自8月以來逐步改善,，截至1月12日,，除2025年1月以外，其余各個月份均有企業(yè)過會,；其中,，11月過會數(shù)量一度達到8家，包括3家主板企業(yè),，2家北交所企業(yè),，以及科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)各一家,。
再者,，從撤否家數(shù)來看，經(jīng)歷2024年4月12日新“國九條”發(fā)布大量企業(yè)集中撤材料后,，自當(dāng)年10月起,，每月撤否家數(shù)穩(wěn)定在20家以內(nèi)。
根據(jù)受訪保代分析,，這意味著現(xiàn)行IPO排隊企業(yè)中無法達到新版上市要求企業(yè)的比例已然不高,，大批擬IPO企業(yè)排隊撤材料的階段業(yè)已過去。
此外,，從新受理情況來看,，相較于上述其他數(shù)據(jù)，各月份受理家數(shù)起伏較大,，2024年10月無企業(yè)受理,，9月、11月,、12月受理數(shù)量則分別達到3家,、4家、38家,。
“持續(xù)數(shù)月幾乎沒有企業(yè)被受理的情況大概率已告終結(jié),，但每月受理量為多少，目前尚無法預(yù)估?！币晃皇茉L保代人士如此表示,。
全流程嚴監(jiān)管加碼，現(xiàn)場檢查,、現(xiàn)場督導(dǎo)覆蓋面加大
根據(jù)Wind數(shù)據(jù),，2021年—2024年，A股新上市企業(yè)數(shù)量分別為524家,、428家、313家,、100家,。新上市企業(yè)家數(shù)減少背后，是監(jiān)管對IPO節(jié)奏的調(diào)控,，也是對IPO企業(yè)質(zhì)量要求的持續(xù)加碼,。
有受訪保代告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，其在2023年即感受到IPO嚴監(jiān)管力度的加強,，2024年3月新版《現(xiàn)場檢查規(guī)定》發(fā)布以后,，對監(jiān)管趨嚴的感受進一步加強。
《現(xiàn)場檢查規(guī)定》明確,，檢查組應(yīng)當(dāng)重點圍繞檢查對象存在的相關(guān)問題對保薦人,、證券服務(wù)機構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量進行延伸檢查，而此前版本卻沒有延伸檢查的相關(guān)規(guī)定,。
根據(jù)該規(guī)定,，證監(jiān)會對部分證券公司投行內(nèi)部控制及廉潔從業(yè)情況開展了現(xiàn)場檢查，隨后,，系列問題被發(fā)現(xiàn),。
證監(jiān)會2024年10月18日公布的檢查情況通報顯示，13家券商投行,、43名相關(guān)責(zé)任人共計收下罰單20余份,。
這僅是一次現(xiàn)場檢查的通報結(jié)果，因現(xiàn)場檢查而被罰的券商投行數(shù)量遠勝于此,。
嚴查中介機構(gòu)的同時,，對于擬IPO企業(yè)的現(xiàn)場檢查力度更是進一步加大。
《現(xiàn)場檢查規(guī)定》明確,，一方面,，現(xiàn)場檢查覆蓋率不低于擬上市企業(yè)的1/3；另一方面,，證監(jiān)會注冊部門每三個月組織一次抽取工作,，除了抽取前已被列為問題導(dǎo)向檢查對象的，所有已受理企業(yè)將被納入一次抽取范圍。
因現(xiàn)場檢查而被罰,、被迫撤材料的企業(yè)更是多不勝舉,。
與此同時，監(jiān)管嚴打“一查就撤”,，IPO撤回后照查不誤,，并且撤否企業(yè)仍可被判定為欺詐發(fā)行。
面臨嚴厲懲處,。2024年以來,，被抽中現(xiàn)場檢查后撤材料的思爾芯、華道生物,，相繼被判定為欺詐發(fā)行,，分別被處以合計1650萬元和1150萬元的大額罰款。
從另一個角度來看,，IPO似已不再是相關(guān)部門的鼓勵方向,。
8月16日，司法部會同財政部,、證監(jiān)會起草《國務(wù)院關(guān)于規(guī)范中介機構(gòu)為公司公開發(fā)行股票提供服務(wù)的規(guī)定（征求意見稿）》,，12月23日，國務(wù)院常務(wù)會議審議通過《國務(wù)院關(guān)于規(guī)范中介機構(gòu)為公司公開發(fā)行股票提供服務(wù)的規(guī)定（草案）》,，兩個規(guī)定都明令禁止地方政府獎勵企業(yè)上市,，明確IPO收費不再與企業(yè)上市成功與否相掛鉤。
在受訪人士看來,，這意味著IPO不再是相關(guān)部門的鼓勵方向,，中國資本市場正在走向投融資動態(tài)平衡新階段，由重視融資端轉(zhuǎn)向更為關(guān)注投資端,。
IPO資源向業(yè)績佳,、契合新質(zhì)生產(chǎn)力、高分紅企業(yè)傾斜
相較于每年新上市企業(yè)動輒三四百家的大躍進時代,，如今的IPO席位正在變得有限,，這也使得IPO資源的傾向性有所加強。
21世紀經(jīng)濟報道記者綜合調(diào)研發(fā)現(xiàn),，有限的IPO資源將重點傾斜,，瞄準綜合質(zhì)地出色的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，以助中國資本市場上市公司質(zhì)量的提升,，加強投資者獲得感,。
具體來看，業(yè)績佳,、高度契合新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展要求,、高分紅,，此三類企業(yè)相對更受青睞。
一方面,，從2024年12月以來新受理企業(yè)來看,，一大特征就是被受理公司業(yè)績遠超上市基準線。
在新獲受理的38家企業(yè)中,，除了專注于半導(dǎo)體設(shè)計與制造,、擬在科創(chuàng)板上市的強一股份，其余各家凈利潤均在4000萬元以上,。
按照新“國九條”調(diào)整以后的IPO標(biāo)準,，主板最低凈利潤要求為1億元，而在2024年12月受理的5家主板企業(yè)中,，3家2023年凈利潤在20億元以上,，分別高達40.67億元（東莞銀行）、34.60億元（順德銀行）,、23.82億元（南海銀行）。另外2家凈利潤雖然未曾突破10億元,，但同樣遠超1億元的上市基準線,；其中，德力佳2023年凈利潤6.34億元,，營業(yè)收入44.42億元,；曙光集團2023年凈利潤1.92億元，營業(yè)收入35.47億元,。
創(chuàng)業(yè)板最新凈利潤要求被確立為6000萬元,，新獲受理的2家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，凈利潤分別高達1.86億元（聯(lián)合動力）和1.53億元（力源海納）,。
需要特別注意的是,，北交所新受理企業(yè)中，同樣不乏高利潤者,。
新獲受理的29家北交所企業(yè),，2023年凈利潤最低的亦達4085.45萬元。超過創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)行最低利潤標(biāo)準6000萬元的達16家,，占比55.17%,。更有7家凈利潤破億元，超過現(xiàn)行主板上市利潤要求,。其中,，業(yè)績最佳的杰理科技，2023年凈利潤高達6.23億元,，營業(yè)收入更是高至29.31億元,。
“不必說北交所，就是放到主板，其業(yè)績表現(xiàn)同樣堪稱優(yōu)秀,?！币晃皇茉L人士如此感慨。
另一方面,，高度契合新質(zhì)生產(chǎn)力要求的企業(yè),，其IPO之路相對更為順暢。
新受理企業(yè)多數(shù)與新質(zhì)生產(chǎn)力相契合,，尤其是科創(chuàng)板企業(yè),，皆具備實足的硬科技屬性與新質(zhì)生產(chǎn)力特色。
比如,，2024年12月26日獲得受理的恒坤新材,，主要從事光刻材料和前驅(qū)體材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,，是境內(nèi)少數(shù)具備12英寸集成電路晶圓制造關(guān)鍵材料研發(fā)和量產(chǎn)能力的創(chuàng)新企業(yè)之一,。
2024年12月30日被受理的強一股份，則是專注于服務(wù)半導(dǎo)體設(shè)計與制造的高新技術(shù)企業(yè),，聚焦晶圓測試核心硬件探針卡的研發(fā),、設(shè)計、生產(chǎn)與銷售,。
此外,，分紅力度大、能夠給投資者帶來更多獲得感的企業(yè),，同樣在IPO中占據(jù)優(yōu)勢,。
銀行股歷來是上市公司分紅主力軍，新近受理的5家主板企業(yè)中,，3家為銀行股,。
鼓勵并購重組與境外上市
在2022年、2023年年初,，諸多市場人士曾一度預(yù)計,，A股IPO數(shù)量將在此前一年新上市三四百家的基礎(chǔ)上進一步快速擴容。受此影響,，大量企業(yè)把IPO作為目標(biāo)之一,。
然而，伴隨IPO節(jié)奏的收緊,，短期內(nèi)A股IPO無望者大有人在,。其中，不少企業(yè)簽有對賭協(xié)議,，一些甚至已經(jīng)進入“+2”階段,。此類企業(yè)如果IPO遲遲無果,，早期投資人無法退出，后續(xù)企業(yè)將面臨巨大的資金壓力,。
對于此類企業(yè)來說,，路在何方？
21世紀經(jīng)濟報道記者發(fā)現(xiàn),，并購重組或者境外上市,，是其當(dāng)下相對更為理性的選擇。
2024年12月14日,，證監(jiān)會主席吳清主持召開黨委（擴大）會議,，其中強調(diào)，鼓勵以產(chǎn)業(yè)整合升級為目的的并購重組,，培育壯大耐心資本,。
9月24日發(fā)布的“并購六條”更是明確表示，積極支持上市公司圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),、未來產(chǎn)業(yè)等進行并購重組,；同時鼓勵上市公司加強產(chǎn)業(yè)整合。
“并購重組顯然已經(jīng)成為監(jiān)管管理的方向,，當(dāng)前并購重組寬容度較高,，對于IPO難度大并且急于退出的企業(yè)而言，選擇并購?fù)顺鲋凡皇槊髦侵e,。但在選擇收購企業(yè)時，除了關(guān)注能否賣出好價錢,，企業(yè)實控人也需要考慮被收購后的資源助力情況與發(fā)展自由度,。”一位受訪保代人士表示,。
該受訪人士進一步分析指出,，對于不希望失去控股權(quán)，仍然想要沖刺IPO的企業(yè)來說,，倘若A股上市短期無望,，境外上市或為不錯選擇。其中,，港股上市的可行性相對更大,。
證監(jiān)會主席吳清于2024年11月19日在國際金融領(lǐng)袖投資峰會上表示，將進一步保持境外融資渠道的暢通,，進一步提升境外上市的備案效率,，積極支持符合條件的境內(nèi)企業(yè)赴境外上市，更好利用好兩個市場兩種資源,。
近來,，內(nèi)資企業(yè)獲得港股聆訊,、成功實現(xiàn)港股上市的企業(yè)家數(shù)均在增加。
聆訊家數(shù)方面,，2024年前10個月,，除了2月、4月,、6月,，每月獲得聆訊的內(nèi)資企業(yè)均在3家以內(nèi)。截至2025年1月12日,，自2024年11月以來,，已經(jīng)有23家企業(yè)被聆訊；2025年1月1日—1月12日,，4家企業(yè)新獲聆訊,，分別為恒瑞醫(yī)藥、邁威生物,、海西新藥,、金巖高新。
