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開(kāi)年以來(lái)，國(guó)際原油市場(chǎng)一路高歌猛進(jìn),，帶動(dòng)原油主題基金水漲船高,。

今日，ICE布油突破81美元/桶,，年內(nèi)漲幅約9%,，貝克休斯、雪佛龍等相關(guān)股票也均上漲了超10%,，帶動(dòng)原油基金集體大漲,，標(biāo)普油氣ETF年內(nèi)漲幅約25%。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面亦是如此,，今日,，嘉實(shí)的標(biāo)普油氣ETF上漲超3%，年內(nèi)漲幅近27%,，位居全市場(chǎng)ETF第一,。拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，該ETF的場(chǎng)內(nèi)價(jià)格自去年12月份低點(diǎn)以來(lái)已經(jīng)反彈了超30%,。

國(guó)內(nèi)成品油價(jià)也在近期再度上調(diào),，1月16日晚間，國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布消息,，自2025年1月16日24時(shí)起,，國(guó)內(nèi)汽、柴油價(jià)格每噸分別上漲340元,、325元,。

國(guó)際油價(jià)持續(xù)走強(qiáng)

拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，自去年12月下旬以來(lái)，國(guó)際原油市場(chǎng)便一改過(guò)去三個(gè)月的頹勢(shì),，開(kāi)啟了反彈趨勢(shì),。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月16日,，ICE布油,、NYMEX WTI原油在近一個(gè)月均上漲了超10%，今日再度上揚(yáng),，ICE布油上漲0.4%達(dá)到81.62美元/桶,，NYMEX WTI原油上漲0.5%達(dá)到78.22美元/桶。

國(guó)際原油的反彈也帶動(dòng)國(guó)內(nèi)油價(jià)上漲,，1月16日晚間,，國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布消息，根據(jù)近期國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)變化情況,，按照現(xiàn)行成品油價(jià)格形成機(jī)制,，自2025年1月16日24時(shí)起，國(guó)內(nèi)汽,、柴油價(jià)格每噸分別上漲340元,、325元。此次調(diào)價(jià)折合成升價(jià),，92#汽油每升上調(diào)0.26元,，0#柴油每升上調(diào)0.28元。

國(guó)家發(fā)展改革委價(jià)格監(jiān)測(cè)中心監(jiān)測(cè)顯示,，本輪成品油調(diào)價(jià)周期內(nèi)（1月2日—15日）,，國(guó)際油價(jià)大幅上漲，升至近半年來(lái)高位,。主要原因是美國(guó)對(duì)俄羅斯石油生產(chǎn)和出口實(shí)施新一輪制裁,，原油供應(yīng)預(yù)期收緊，市場(chǎng)預(yù)計(jì)將直接導(dǎo)致90萬(wàn)—100萬(wàn)桶/日的供應(yīng)減量,，并造成更大范圍的原油運(yùn)輸受阻,；此外，冬季取暖用油需求增加,，原油庫(kù)存超預(yù)期下降等進(jìn)一步加劇供應(yīng)緊張預(yù)期,。截至1月10日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存連續(xù)八周下降,，目前是2022年4月以來(lái)的低位,。

此外，國(guó)家發(fā)展改革委價(jià)格監(jiān)測(cè)中心預(yù)計(jì),，短期國(guó)際油價(jià)支撐較強(qiáng),。當(dāng)前，國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)格局面臨較大不確定性，俄烏,、中東等地緣政治局勢(shì)依然存在較大變數(shù),，將加劇原油市場(chǎng)和價(jià)格的波動(dòng)性。

油氣ETF場(chǎng)內(nèi)大漲30%

在油價(jià)大幅反彈的背景下,，相關(guān)能源股也在近期表現(xiàn)不錯(cuò),，貝克休斯、雪佛龍等相關(guān)股票今年以來(lái)已經(jīng)上漲超10%,，帶動(dòng)原油基金水漲船高,。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今日,，嘉實(shí)的標(biāo)普油氣ETF上漲近2%，年內(nèi)漲幅約25%,，位居全市場(chǎng)ETF第一,。拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，該ETF的場(chǎng)內(nèi)價(jià)格自去年12月份低點(diǎn)以來(lái)已經(jīng)反彈了超30%,，遠(yuǎn)超同期業(yè)績(jī)基準(zhǔn)（經(jīng)估值匯率調(diào)整后的標(biāo)普石油天然氣勘探及生產(chǎn)精選行業(yè)指數(shù)收益率）約17%的漲幅,，當(dāng)前溢價(jià)率高達(dá)15%。

緊隨其后,，富國(guó)的標(biāo)普油氣ETF也自去年12月份低點(diǎn)以來(lái)反彈了近30%,，當(dāng)前溢價(jià)率達(dá)到了15%左右，華寶油氣LOF,、廣發(fā)石油LOF,、嘉實(shí)原油LOF等原油LOF產(chǎn)品均反彈超10%。

如果從基金凈值的漲幅來(lái)看,，原油主題基金更是霸屏今年QDII業(yè)績(jī)排行榜前十,。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月16日的基金凈值,，博時(shí)標(biāo)普油氣,、嘉實(shí)標(biāo)普油氣、富國(guó)標(biāo)普油氣分別上漲10.65%,、9.97%,、9.96%，這與去年科技主題基金霸屏業(yè)績(jī)排行榜的局面已經(jīng)大相徑庭,。

后市短期樂(lè)觀,、中期謹(jǐn)慎

近期原油的短期強(qiáng)勢(shì)，超出了不少投資者預(yù)期,，那么市場(chǎng)近期在交易什么,？展望后市，國(guó)際油價(jià)又將走向何處？

華寶油氣基金經(jīng)理?xiàng)钛蟊硎?，從中長(zhǎng)期來(lái)看,，現(xiàn)在正處于能源轉(zhuǎn)型的新一輪周期，油氣公司對(duì)于未來(lái)的資本開(kāi)支較為謹(jǐn)慎,，長(zhǎng)期的供給不足會(huì)使得油價(jià)維持在高位,。

他認(rèn)為，傳統(tǒng)能源目前仍然對(duì)經(jīng)濟(jì)生活有著舉足輕重的作用,。在全球能源轉(zhuǎn)型的大時(shí)代背景下,，傳統(tǒng)能源維持在高位、上游企業(yè)投資不足的現(xiàn)象將維持較長(zhǎng)時(shí)間,，直到新能源的供給能夠逐漸替代老能源成為主流,。

富國(guó)基金從“短期看庫(kù)存、中期看供需”的分析框架,，展望了2025年原油市場(chǎng)的走勢(shì)：

短期來(lái)看,，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存是美油市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，當(dāng)前,，美油庫(kù)存降幅超預(yù)期,，支撐油價(jià)短期回升。這背后,，一方面受近期下游需求提振,，美國(guó)煉廠加工量邊際回升帶動(dòng)了去庫(kù)；另一方面,，從季節(jié)性來(lái)看,，一季度一般是需求淡季，補(bǔ)庫(kù)意愿并不高,，因此,，庫(kù)存下行短期內(nèi)支撐著油價(jià)回升，但可持續(xù)性仍待驗(yàn)證,，后續(xù)需繼續(xù)關(guān)注美國(guó)檢修和成品油需求情況,。

中期來(lái)看，影響油價(jià)走勢(shì)的核心仍在于供需層面,，預(yù)計(jì)2025年供需預(yù)期偏松,，油價(jià)中樞或小幅下行。供給端,，OPEC+增產(chǎn)政策的變化備受關(guān)注,，雖然一再推遲增產(chǎn)為油價(jià)提供了一定支撐，但表面的利好實(shí)則意味著對(duì)需求較為悲觀的預(yù)期,，一再延后說(shuō)明供給增長(zhǎng)需等待需求的同步回歸,；需求端,，2024下半年以來(lái)，需求偏弱預(yù)期主導(dǎo)了油價(jià)的震蕩下行,，當(dāng)前也尚未出現(xiàn)驅(qū)動(dòng)需求向上的明顯信號(hào),，向后看，若我國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率上升,，原油需求或?qū)⒂瓉?lái)提振,。

但該公司也表示，除了供需及庫(kù)存端的影響之外,，地緣風(fēng)險(xiǎn)也是持續(xù)擾動(dòng)油價(jià)的一大因素,。總體來(lái)看,，在當(dāng)前位置上,，油價(jià)短期向上的彈性大于向下彈性，資金做多意愿有望升溫,；中期而言,，在供需偏松的預(yù)期下，油價(jià)或步入中樞小幅下移的新運(yùn)行區(qū)間,。

校對(duì)：楊舒欣