證券時報網(wǎng)
劉燦邦
2025-01-22 21:50
隨著2024年以來，銀行股在二級市場上持續(xù)表現(xiàn)強勢,，此前長期困擾行業(yè)的可轉(zhuǎn)債“轉(zhuǎn)股難”問題得到了緩解,。
1月21日晚間，蘇州銀行公告,，自2024年12月12日至2025年1月21日,，該行股票價格已有15個交易日的收盤價不低于蘇行轉(zhuǎn)債當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格6.19元/股的130%（含130%，即8.05元/股）,，已觸發(fā)蘇行轉(zhuǎn)債的有條件贖回條款,。該行決定行使可轉(zhuǎn)債的提前贖回權(quán)，對贖回登記日登記在冊的蘇行轉(zhuǎn)債全部贖回,。
蘇行轉(zhuǎn)債觸發(fā)有條件贖回條款,，意味著該轉(zhuǎn)債將成為2025年首只觸發(fā)可轉(zhuǎn)債強贖的銀行轉(zhuǎn)債，也提高了投資者持有銀行轉(zhuǎn)債的信心,。
觸發(fā)強贖條款
根據(jù)《募集說明書》中有條件贖回條款的相關(guān)約定,，在蘇行轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股期內(nèi)，如果蘇州銀行A股股票連續(xù)30個交易日中至少有15個交易日的收盤價格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的130%（含130%）,，蘇州銀行有權(quán)按照債券面值加當(dāng)期應(yīng)計利息的價格贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債,。
蘇州銀行公告顯示，自2024年12月12日至2025年1月21日,，該行股票價格已有15個交易日的收盤價不低于蘇行轉(zhuǎn)債當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格6.19元/股的130%（含130%,，即8.05元/股）已觸發(fā)蘇行轉(zhuǎn)債的有條件贖回條款,。該行決定行使可轉(zhuǎn)債的提前贖回權(quán)，對贖回登記日登記在冊的蘇行轉(zhuǎn)債全部贖回,。
根據(jù)安排,，截至2025年3月6日收市后仍未轉(zhuǎn)股的蘇行轉(zhuǎn)債將被強制贖回，贖回完成后,，蘇行轉(zhuǎn)債將在深交所摘牌,。
從以往市場實踐來看，可轉(zhuǎn)債能否順利實現(xiàn)提前贖回,，很大程度上取決于正股在二級市場的市場表現(xiàn),。由于多數(shù)銀行股處于破凈狀態(tài)，銀行轉(zhuǎn)債下修轉(zhuǎn)股價的難度較大,，所以導(dǎo)致銀行轉(zhuǎn)債整體轉(zhuǎn)股積極性不高,，多數(shù)投資者投資銀行股是為了票息，謀求債的固定收益,。
不過,，隨著無風(fēng)險利率的持續(xù)下降，銀行股的股息率較無風(fēng)險利率溢價較高,，股息吸引力持續(xù)提升,。在此背景下，2024年以來,，多只銀行股持續(xù)走高,，并不斷刷新歷史紀(jì)錄，這也為銀行轉(zhuǎn)債觸發(fā)有條件贖回條款提供了良好環(huán)境,。
“轉(zhuǎn)股難”問題緩解
轉(zhuǎn)債的退出方式包括轉(zhuǎn)股退市,、回售、贖回,、到期兌付,，而銀行轉(zhuǎn)債因為補充核心一級資本的需求，促轉(zhuǎn)股意愿強烈,。
從近幾年銀行轉(zhuǎn)債的退出方式來看,，由于銀行股持續(xù)低迷，“轉(zhuǎn)股難”問題長期困擾著銀行業(yè),，上市銀行不得已到期兌付,。2023年以來，以到期贖回方式退出市場的銀行轉(zhuǎn)債包括光大轉(zhuǎn)債,、江銀轉(zhuǎn)債,、無錫轉(zhuǎn)債、蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債、張行轉(zhuǎn)債等,，中信轉(zhuǎn)債近日也公告將以到期贖回方式退出,，而以觸發(fā)強贖條款退出的轉(zhuǎn)債僅有蘇銀轉(zhuǎn)債、成銀轉(zhuǎn)債和蘇行轉(zhuǎn)債,。
截至目前,，到期兌付仍是銀行轉(zhuǎn)債退出的主要路徑，但隨著觸發(fā)強贖條款的銀行轉(zhuǎn)債增多,，投資者對銀行轉(zhuǎn)債的信心有望增強,。據(jù)證券時報記者統(tǒng)計，截至目前,，南銀轉(zhuǎn)債、杭銀轉(zhuǎn)債,、常銀轉(zhuǎn)債等多只銀行轉(zhuǎn)債的價格在120元/張以上,。若該部分轉(zhuǎn)債發(fā)行人的股價繼續(xù)攀升，轉(zhuǎn)債觸發(fā)強贖的概率將提升,。
實際上,，未來若銀行股漲幅不夠帶動銀行轉(zhuǎn)債觸發(fā)強贖，還有其他方法促進(jìn)股東轉(zhuǎn)股,，減輕銀行兌付壓力,。
據(jù)浙商證券研究，未來如果銀行轉(zhuǎn)債不能順利強贖,，那么為了解決轉(zhuǎn)債,，銀行控股股東將持有轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股為大概率事件，也可能通過引入其他白衣騎士增持轉(zhuǎn)債,，將轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股,。此前，光大轉(zhuǎn)債引入“白衣騎士”這件事情給銀行的退出提供了一個新的渠道,。即銀行可以通過引入其他的戰(zhàn)略投資者,，通過轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股增持公司股票，幫助銀行轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股,，降低到期兌付壓力,。
據(jù)了解，銀行轉(zhuǎn)債的回售條款在改變募集資金用途時才會觸發(fā),，這使得銀行轉(zhuǎn)債的回售條款被弱化,；同時，銀行轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價不得低于最近一期經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn),，從而限制了轉(zhuǎn)股價格下修空間,。因此，銀行轉(zhuǎn)債最終能否實現(xiàn)強贖，主要依靠正股價格上漲,。
對于2025年銀行股表現(xiàn),，華泰證券表示，銀行間估值或再度分化,，受益于化債預(yù)期改善+基本面優(yōu)異個股有望獲得溢價,。短期看，中央加碼支持化債,，部分化債重點區(qū)域銀行將受益于預(yù)期改善,，驅(qū)動估值修復(fù)。中長期看,，經(jīng)濟穩(wěn)步修復(fù),，風(fēng)險偏好提升，銀行選股將逐步回歸基本面邏輯,，提升優(yōu)質(zhì)銀行估值溢價空間,。
中信建投的觀點稱，目前銀行業(yè)實際經(jīng)營和預(yù)期的底部進(jìn)一步夯實,，以底線思維,、高置信度、高勝率為核心訴求的配置型需求安全邊際進(jìn)一步提升,。經(jīng)濟預(yù)期未見一致性向上拐點前,，板塊投資難以全面切換至順周期品種，繼續(xù)看好以國有大行為代表的股息率策略,。
校對：李凌鋒
