券商中國
許諾
2025-01-24 14:27
醫(yī)療主題基金的同股不同命，在小公募與大公募間體現(xiàn)得淋漓盡致,。
券商中國記者注意到,，近期多只小公募旗下的醫(yī)療主題基金密集清盤，這背后或許暗含著市場出清后的行業(yè)反彈機會,。值得一提的是,，由于公募對醫(yī)療賽道研究具有較高透明度，多只清盤的小公募旗下醫(yī)療主題基金產品的核心股票,，與頭部醫(yī)療基金的重倉股并無差異,，甚至在業(yè)績方面也并非因損失過大而清盤。這表明相關醫(yī)療主題基金的清盤現(xiàn)象,，更多源于行業(yè)賽道的極端分化,。在這種情況下，小公募旗下產品相較于頭部同類基金,，面臨著更大的生存壓力,。
值得一提的是，醫(yī)療賽道基金出現(xiàn)的這種現(xiàn)象,，在相當程度上或許意味著行業(yè)出清正在加速,。近期，一些基金經理在接受采訪時強調,，醫(yī)療基金重倉股的賠率空間正逐步擴大,。
在最穩(wěn)妥的賽道，基金頻現(xiàn)清盤
多只小公募旗下醫(yī)療主題基金密集發(fā)布的財產清算公告,，或意味著作為最穩(wěn)妥的醫(yī)療賽道存在逆向時機,。
1月22日，幾乎滿倉醫(yī)療賽道的德邦港股通精選基金發(fā)布的公告顯示,，該基金截至去年12月末的總資產已只剩下約455萬元,。此前該基金產品已召開持有人大會審議終止基金合同，2025年1月1日起至2025 年1 月7日止的清算期間,，基金財產清算小組對該基金的資產,、負債進行清算，全部清算工作按清算原則和清算手續(xù)進行,。
根據德邦港股通精選基金發(fā)布的最后一次持倉報告,，該基金產品在港股市場的賽道選擇上，幾乎已成為一只標準的醫(yī)療主題基金,，其有高達73%的倉位配置在醫(yī)療股票上,，尤其是前十大重倉股全部為醫(yī)療醫(yī)藥賽道股票,，包括康諾亞、信達生物,、金斯瑞生物科技,、和黃醫(yī)藥等。
幾乎在同一時間,，鑫元基金旗下的鑫元健康產業(yè)基金也發(fā)布基金合同終止與財產清算報告,，經基金的基金登記機構確認，截至2025年1 月18日日終,，鑫元健康產業(yè)基金的基金資產規(guī)模低2億元,，觸發(fā)《基金合同》約定的上述終止情形，基金管理人將按照《基金合同》的約定履行基金財產清算程序并終止《基金合同》,，無須召開基金份額持有人大會,。而在不久前，興華基金也發(fā)布了旗下興華創(chuàng)新醫(yī)療持有期基金的合同終止及剩余財產分配的公告,，該只醫(yī)療主題基金的清盤也意味著,，首次進入醫(yī)療賽道的興華基金在該領域碰壁，興華醫(yī)療持有期基金為該基金公司旗下的首只醫(yī)療行業(yè)基金,。
由于醫(yī)療賽道具備空間大,、風險低、基本面穩(wěn)健以及龍頭優(yōu)勢顯著等特點,，在新基金產品的設計與發(fā)行業(yè)務中,，它幾乎成為眾多新基金公司和小基金公司在偏股型基金產品方面，最敢于率先布局的賽道型基金產品,。然而,，此類產品卻突然遭遇市場冷遇，這或許也出乎了基金公司的意料,。
小公募醫(yī)療賽道選股水平低,？
事實上，得益于行業(yè)研究的透明度,，小型基金公司與頭部基金公司在醫(yī)療賽道的持倉情況并無差異。
券商中國記者注意到,，上述清盤的多只醫(yī)療主題基金產品,，實際上其選股思路、持倉細節(jié)與其他醫(yī)療主題基金產品甚至頭部醫(yī)療基金并無二致,，這也意味著醫(yī)療主題基金所出現(xiàn)的清盤問題,，在很大程度上與基金經理的選股能力、行業(yè)研究能力并無太大關聯(lián),。
以華南地區(qū)一家頭部公募的醫(yī)療主題基金為例,，該只基金在醫(yī)療賽道上的核心重倉股,，與上述發(fā)布財產清算報告的基金產品，在重點股票名單上幾乎完全重合,，這顯示即便中小型公募旗下的醫(yī)療主題基金,，在行業(yè)研究和實際操作上的能力與頭部基金公司已無實際性的差別。
既然在持倉選股能力上,，中小公募堪比大型公募,，那么導致多個中小公募旗下醫(yī)療基金清盤的原因是什么呢？答案或許是,，在市場極端分化的情況下,，小公募旗下產品面臨著更大的贖回壓力。以之前提到的華南某大型公募醫(yī)療基金為例,，該醫(yī)療基金已連續(xù)四年虧損,，且虧損幅度較大。不過,，由于它屬于大型公募旗下的產品,，盡管嚴重的凈值損失以及連續(xù)多年未能轉正的壓力，在很大程度上壓縮了相關基金產品的規(guī)模,，但截至去年 12 月月末,，這只醫(yī)療主題基金仍保有相當可觀的體量。
上述信息表明,，當醫(yī)療賽道承受較大股價壓力時,，即便頭部公募旗下的醫(yī)療主題基金虧損幅度更為嚴重，首先遭受沖擊的卻是中小公募旗下的醫(yī)療基金產品,。盡管這些中小公募產品與頭部公募產品重倉的股票高度同質化，但頭部醫(yī)療基金憑借品牌賦能和較大的資產規(guī)模,，在贖回潮中更具生存優(yōu)勢,。而對于本身規(guī)模較小的中小基金公司來說，其旗下相關醫(yī)療主題基金一旦遭遇行業(yè)的短暫低谷,，贖回帶來的壓力將直接危及產品的存續(xù),。
醫(yī)療賽道賠率空間逐步擴大
因基金規(guī)模而非持倉能力導致行業(yè)主題基金清盤的現(xiàn)象，無疑表明在市場出清邏輯下,，醫(yī)療行業(yè)具備充足的上漲空間,。
平安醫(yī)療健康基金經理周思聰告訴券商中國記者，近期醫(yī)藥行業(yè)利好政策頻繁出臺,，產業(yè)指向性明確,。2025年是商保政策元年，也是大批創(chuàng)新藥企業(yè)收入有望爆發(fā)式增長的起點,。這兩個因素都是以往的創(chuàng)新藥投資所不具備的,。商保政策的逐步開放與推進,，對行業(yè)支付端擴容是極大的利好。政策具有延續(xù)性,、且明確對創(chuàng)新藥的支持,，尤其丙類目錄的出臺，對于行業(yè)是重磅級利好,。經過近年發(fā)展，國內醫(yī)藥創(chuàng)新鏈已經展現(xiàn)出全球競爭力,，我們看到創(chuàng)新藥品國內醫(yī)保市場的大放量以及國產創(chuàng)新藥國際市場的持續(xù)出海,，創(chuàng)新藥公司迎來高質量發(fā)展階段,。
周思聰認為醫(yī)藥創(chuàng)新是明確的產業(yè)趨勢,，看好后續(xù)創(chuàng)新線的表現(xiàn)。當下醫(yī)藥行業(yè)跌幅足夠深,，估值足夠低,，疊加頻繁的利好政策出臺，有望迎來新一輪上漲行情,。她認為2018年醫(yī)保局成立至今已經實行了十批仿制藥集采,，為醫(yī)保基金結余了大量資金用于支持創(chuàng)新,，仿制藥的質量問題將加速行業(yè)整合與集中度提升,，對于仿制藥行業(yè)的不斷收緊恰恰是為了支持真正的醫(yī)藥創(chuàng)新。周思聰表示,，生物類似藥集采一直箭在弦上,，類似化學仿制藥集采已經進行了十批，2025年將迎來生物類似藥集采元年,，再次驗證只有高壁壘的創(chuàng)新藥才可以獲得高定價與投資價值,。
融通醫(yī)療保健基金經理萬民遠認為，醫(yī)療經歷前段時間的修復,，單純的低位及滯漲方向已經得到明顯修復,，當前看業(yè)績兌現(xiàn)的確定性、中長期明確的產業(yè)趨勢將變得更為重要,。比如創(chuàng)新藥械等以及產品線很明確的出海方向,，同時關注有反轉預期的高賠率方向。由于宏觀經濟因素及個股自身經營節(jié)奏原因,，一些不在當前市場偏好方向的行業(yè)龍頭，從絕對估值角度已經非常有性價比,，雖然當前看基本面仍然偏左側,，但醫(yī)療賽道從賠率角度已經很有吸引力,。
萬民遠同時強調，從醫(yī)藥行業(yè)微觀角度看,，驅動醫(yī)藥產業(yè)增長的核心驅動力并未發(fā)生改變,，人口老齡化、疾病譜變化,、創(chuàng)新技術供給,，會帶來源源不斷的結構性產業(yè)機會；同時,，支付端也能看到增量利好,，商保在政策的鼓勵下很可能成為未來支付端的重要增量。因此,，在醫(yī)藥行業(yè)自2021年中以來持續(xù)回調了3年多的當下,，能看到長期需求增量邏輯、中期支付增量政策,、短期產業(yè)變化的背景下,，因此未來可以對醫(yī)藥行業(yè)更樂觀一點。
校對：姚遠
