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步入2025年,，在科技板塊高歌猛進(jìn)的同時(shí)，紅利板塊卻在悄然陷入回調(diào),。

Wind數(shù)據(jù)顯示,，截至2月7日，中證紅利價(jià)值指數(shù),、上證紅利指數(shù)等均在今年發(fā)生了超5%的跌幅,，大幅跑輸滬深300指數(shù)、中證A500指數(shù)等主流寬基,。其中,，以煤炭為代表的高股息資產(chǎn)持續(xù)回調(diào)，為紅利指數(shù)造成了比較大的負(fù)貢獻(xiàn),。

科技與紅利的“蹺蹺板效應(yīng)”一向明顯,，但近期的傾斜行情卻并未影響資金的配置需求。開年以來(lái),，資金借道ETF逢低加倉(cāng),，紅利ETF已經(jīng)獲得了超75億元的資金凈流入。

紅利策略指數(shù)集體下跌

2025年開年以來(lái)，紅利策略指數(shù)集體下跌,，下跌幅度大多在3.5%—5.5%之間,，曾經(jīng)引以為傲的 “抗跌” 特性在短期內(nèi)有所減弱。

Wind數(shù)據(jù)顯示,，截至2月7日,，中證紅利價(jià)值指數(shù)年內(nèi)下跌5.2%，上證紅利指數(shù)下跌5.08%,，同期上證紅利全收益指數(shù),、國(guó)證紅利加權(quán)100指數(shù)、中證紅利指數(shù),、中證紅利低波指數(shù)也均下跌超4%,，均遠(yuǎn)超同期滬深300指數(shù),、中證A500指數(shù)1.07%,、0.06%的跌幅。

港股的紅利策略指數(shù)也不例外,，截至2月7日,，國(guó)證港股通紅利低波指數(shù)、中證港股通央企紅利指數(shù)分別下跌3.57%,、2.38%,，而同期恒生指數(shù)則上漲了5.35%。

如果進(jìn)一步到紅利板塊內(nèi)部來(lái)看,，高股息資產(chǎn)的分化行情正在愈發(fā)明顯,。其中，紅利指數(shù)的回調(diào)主要受煤炭股,、銀行股拖累,。中證申萬(wàn)煤炭指數(shù)年內(nèi)下跌7.12%，其中,，潞安環(huán)能,、山西焦煤的年內(nèi)跌幅均超10%，平煤股份,、陜西煤業(yè),、中煤能源、兗礦能源等多只煤炭股下跌超5%,；同時(shí),，中證銀行指數(shù)下跌1.61%，華夏銀行,、中信銀行,、交通銀行等多只銀行股的年內(nèi)跌幅也超過(guò)5%。

但以黃金、鋼鐵為代表的資源股卻逆市上漲,。其中,，新鋼股份、西部礦業(yè)分別自年初上漲14.67%,，11.33%,，同期中金黃金、紫金礦業(yè)也分別上漲13.8%,、9.92%,。

資金配置需求仍然旺盛

從上述市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，行業(yè)層面的分化是導(dǎo)致紅利指數(shù)普遍下跌的主要原因,。

年初以來(lái),，以煤炭、電力為首的行業(yè)大跌,，對(duì)紅利板塊造成了比較大的負(fù)貢獻(xiàn),。自去年下半年以來(lái)，煤炭出現(xiàn)供過(guò)于求的局面,，價(jià)格持續(xù)承壓,，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)，截至2025年1月中旬,，全國(guó)流通領(lǐng)域煤炭類價(jià)格多數(shù)下跌,，其中，焦炭(準(zhǔn)一級(jí)冶金焦)跌幅居前,，環(huán)比下跌2.69%,，報(bào)1510.3元/噸，創(chuàng)下新低,。

但對(duì)于整體的紅利資產(chǎn),，各路資金的配置需求仍然十分旺盛，正在借道ETF越跌越買,、逢低加倉(cāng),。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái),，紅利策略ETF普遍迎來(lái)了份額的大幅增長(zhǎng),，逆勢(shì)吸金。其中,，華泰柏瑞紅利低波ETF年初至今份額增長(zhǎng)9.75億份,，南方紅利低波50ETF、招商中證紅利ETF,、華泰柏瑞紅利ETF的基金份額年內(nèi)分別增長(zhǎng)7.75億份,、7.19億份、5.95億份，其中華泰柏瑞紅利ETF獲得了超18億元的凈流入,，最新規(guī)模已經(jīng)突破230億元,。

整體來(lái)看，截至目前,，全市場(chǎng)一共有33只紅利ETF,，其中24只均在今年以來(lái)獲得資金凈流入，合計(jì)凈流入額超75億元,。

紅利策略長(zhǎng)期依然有效

任何指數(shù)都難以做到只漲不跌,，紅利指數(shù)也不例外，但展望后市,，多名基金經(jīng)理仍然看好紅利資產(chǎn),，并且從股債利差、政策支持,、量化因子,、資產(chǎn)配置等多個(gè)視角給出了長(zhǎng)期看好的理由。

從股債利差的視角來(lái)看,，華安中證國(guó)企紅利ETF基金經(jīng)理蘇卿云表示,，當(dāng)前,，紅利類資產(chǎn)普遍有4%~6%的股息率,，而10年期國(guó)債收益率已下行至1.6%左右，股債利差達(dá)到3.4%,，這種利差的存在使得紅利類資產(chǎn)的配置需求長(zhǎng)期存在,。

從政策支持的視角來(lái)看，萬(wàn)家中證紅利ETF基金經(jīng)理?xiàng)罾ふJ(rèn)為,，春節(jié)前,，六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，明確要求公募基金和保險(xiǎn)資金加大對(duì)A股的投資力度,，特別是保險(xiǎn)資金每年新增保費(fèi)的30%將用于投資A股,，這將為市場(chǎng)帶來(lái)數(shù)千億元的長(zhǎng)期資金，而紅利資產(chǎn)因其高股息率,、低波動(dòng)的特性,，將成為這些資金的重要配置方向。

從量化視角來(lái)看,，摩根士丹利基金數(shù)量化投資部基金經(jīng)理余斌認(rèn)為,，紅利策略與紅利因子存在一定區(qū)別，紅利因子是純因子概念,，在數(shù)據(jù)處理上已經(jīng)剝離了估值,、質(zhì)量等因素的影響。過(guò)去5至10年，紅利因子更多表現(xiàn)為風(fēng)格因子,，呈現(xiàn)出顯著的波動(dòng)性,。然而，近年來(lái)市場(chǎng)環(huán)境的變化使得紅利因子的波動(dòng)性降低,，其上行和下行周期均有所延長(zhǎng),。預(yù)計(jì)未來(lái)紅利因子有望成為真正意義上的Alpha因子，這將為紅利策略投資提供更強(qiáng)的指導(dǎo)作用,。落到具體投資上,，當(dāng)紅利因子開始拐頭向上時(shí)，便可以加大紅利策略的配置,。

“展望未來(lái),，我們認(rèn)為紅利因子的表現(xiàn)自去年12月中下旬已經(jīng)開始拐頭向上，結(jié)合當(dāng)前十年期國(guó)債收益率已跌破1.65%的背景,，當(dāng)下或是積極配置紅利策略和因子的重要時(shí)間窗口,。” 余斌表示,。

長(zhǎng)城基金則表示,，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，以“紅利為盾,，科技為矛”來(lái)構(gòu)建攻守兼?zhèn)涞耐顿Y組合,，或是布局春季行情的較優(yōu)解。近年來(lái)利率中樞持續(xù)下移,，當(dāng)前10年期國(guó)債收益率在1.60%附近,，低利率環(huán)境下，具備高股息優(yōu)勢(shì)的紅利資產(chǎn),，更有投資吸引力,。

責(zé)編：汪云鵬

校對(duì)：蘇煥文