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《哪吒2》票房仍在狂飆,，影視股投資熱度已開始降溫！

盤中巨震40cm后,，光線傳媒股價(jià)開啟高位震蕩,，2月17日—23日，影視股集體陷入調(diào)整,，光線傳媒,、橫店影視、博納影業(yè),、萬(wàn)達(dá)電影,、金逸影視等周內(nèi)跌幅均超10%。

2025年電影春節(jié)檔的火爆,，帶來(lái)了影視板塊的一陣熱風(fēng),，不過(guò)也發(fā)生了明顯的行情分化?；仡櫼酝?，影視板塊并不是基金經(jīng)理偏愛(ài)的投資板塊，許多基金經(jīng)理認(rèn)為，影視公司的商業(yè)模式存在較強(qiáng)的不確定性,，并不是投資的優(yōu)選,。而《哪吒2》的成功，為投資影視行業(yè)帶來(lái)了哪些新的啟發(fā),？哪些結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)值得長(zhǎng)期關(guān)注,？

光線傳媒高位回調(diào)

2025年春節(jié)檔，光線傳媒憑借動(dòng)畫電影《哪吒2》的票房神話,，股價(jià)一度上演“史詩(shī)級(jí)”上漲,。自1月27日起，其股價(jià)從不足10元/股一路飆升至2月16日的34.73元/股,，累計(jì)漲幅超300%,，市值突破千億大關(guān)。

然而,，狂歡僅持續(xù)數(shù)日,，2月17日開盤，光線傳媒股價(jià)觸及20%漲停后迅速跳水,，日內(nèi)巨震近40%,，收盤暴跌14.6%，次日繼續(xù)下跌6.27%,，兩日市值蒸發(fā)超200億元,。截至2月21日，光線傳媒報(bào)收27.98元/股,，總市值為820.8億元,。

對(duì)于光線傳媒股價(jià)的高位調(diào)整，有市場(chǎng)人士指出,，部分機(jī)構(gòu)與游資選擇在股價(jià)高位兌現(xiàn)收益,，導(dǎo)致拋壓集中釋放。此外,，2月中旬起市場(chǎng)熱點(diǎn)轉(zhuǎn)向AI醫(yī)療,、算力等板塊，資金分流進(jìn)一步加劇了影視股的下跌

此外,，光線傳媒的股價(jià)震蕩,，本質(zhì)是資本市場(chǎng)對(duì)影視行業(yè)估值邏輯的重新審視。短期看,，票房驅(qū)動(dòng)的脈沖式增長(zhǎng)難以為繼,；長(zhǎng)期看，IP生態(tài)構(gòu)建與衍生品開發(fā)將成為破局關(guān)鍵,。對(duì)于投資者而言,，需警惕“爆款幻覺(jué)”,，更多關(guān)注公司的內(nèi)容工業(yè)化能力與財(cái)務(wù)健康度。

內(nèi)容行業(yè)賭爆款有極大的不確定性

值得一提的是,，2025年春節(jié)檔中,，上映的幾部電影票房表現(xiàn)分化明顯，而資本市場(chǎng)上同樣如此,，與《哪吒2》合作密切的廠商股價(jià)暴漲,，而投資同期另外幾部電影的廠商則出現(xiàn)大跌，可謂“冰火兩重天”,。

對(duì)此,，德邦基金研究員江楊磊表示，春節(jié)前,，對(duì)于春節(jié)檔的票房會(huì)出現(xiàn)分化是有預(yù)期的,，但懸殊程度確實(shí)超越了預(yù)期,。雖然春節(jié)后幾天電影板塊的表現(xiàn)也隨之出現(xiàn)了明顯的分化,，但隨著《哪吒2》票房沖破百億，整體電影板塊也在龍頭股帶領(lǐng)下實(shí)現(xiàn)了上漲,，即使是部分票房不及預(yù)期的個(gè)股也同樣收復(fù)失地,。

今年春節(jié)檔，院線更多從自身商業(yè)化投資回報(bào)角度安排排片,，社交媒體的口碑發(fā)酵也加速推動(dòng)了觀眾審美的共識(shí)形成,，因而可以看到《哪吒2》從上映第三天開始票房就一路走高，排片占比一路超過(guò)50%,，且票房占比始終高于排片占比,。

從投資角度，在內(nèi)容行業(yè)賭爆款是有極大的不確定性,，即使對(duì)看好的幾只個(gè)股一攬子投資也未必能收獲好的投資回報(bào),。春節(jié)后，光線傳媒大超預(yù)期的走勢(shì)是影片層層破圈,，以及超歷史紀(jì)錄的票房推動(dòng),，具有較高偶然性，很難提前預(yù)判,，也很難批量復(fù)制,。傳媒板塊，院線和發(fā)行的投資機(jī)會(huì)相對(duì)更容易預(yù)判和把握,，譬如預(yù)期某個(gè)檔期影片整體質(zhì)量較高,，就有機(jī)會(huì)賺取行業(yè)整體盈利提升的收益。

影視行業(yè)正迎來(lái)價(jià)值重估

事實(shí)上,，回顧以往,，影視板塊并不是基金經(jīng)理偏愛(ài)的投資板塊,，曾有基金經(jīng)理坦言，影視公司的商業(yè)模式存在明顯缺點(diǎn),，對(duì)于投資而言不確定性極強(qiáng),。

一方面，?影視公司拍攝電影或制作電視劇的成本通常很高,，包括劇本創(chuàng)作,、演員片酬、拍攝制作以及后期宣傳等各個(gè)環(huán)節(jié)?,。由于觀眾口味多變且難以精準(zhǔn)預(yù)測(cè),，影視作品的票房或收視率存在很大的不確定性，這直接影響公司的收入,。

另一方?面,，?影視公司的現(xiàn)金流往往不穩(wěn)定，因?yàn)橛耙曧?xiàng)目的制作周期和回報(bào)周期較長(zhǎng),，且受到多種因素的影響?,。一旦項(xiàng)目失敗或未能達(dá)到預(yù)期收益，公司的現(xiàn)金流將受到嚴(yán)重影響,。

隨著《哪吒2》的爆火,，2025年市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖，影視行業(yè)正迎來(lái)價(jià)值重估,，從“爆款依賴”轉(zhuǎn)向“技術(shù)驅(qū)動(dòng)+內(nèi)容創(chuàng)新”的雙輪模式,，這一轉(zhuǎn)型或重塑其資本市場(chǎng)定位?？梢蚤L(zhǎng)期關(guān)注的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)向“AI+傳媒”以及IP經(jīng)濟(jì),。

銀河基金基金經(jīng)理盧軼喬表示，《哪吒2》這樣的優(yōu)質(zhì)影視作品接下來(lái)將會(huì)持續(xù)出現(xiàn),。未來(lái),，隨著更多優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的涌現(xiàn)和技術(shù)創(chuàng)新的推動(dòng)，中國(guó)電影市場(chǎng)和傳媒行業(yè)有望迎來(lái)更廣闊的發(fā)展空間,。以下幾個(gè)方向或?qū)⑼苿?dòng)傳媒行業(yè)的進(jìn)步：

一是影視院線板塊基本面持續(xù)修復(fù)：《哪吒2》票房的持續(xù)突破,，無(wú)疑為影視院線板塊的發(fā)展注入了信心。后續(xù)隨著觀影需求的持續(xù)釋放,，影視院線板塊基本面有望持續(xù)修復(fù),。作為傳媒行業(yè)下的細(xì)分領(lǐng)域，或?qū)?dòng)傳媒板塊的發(fā)展,。

二是“AI+傳媒”賦能傳媒行業(yè)發(fā)展：AI技術(shù)將帶來(lái)傳媒內(nèi)容供給,、技術(shù)的巨大變化。未來(lái)在AI技術(shù)不斷進(jìn)步之下,，不光可以實(shí)現(xiàn)傳媒行業(yè)的降本增效,，而且可能將衍生出全新的商業(yè)模式,，或?qū)?lái)傳媒行業(yè)的根本性變革。尤其是大模型不斷進(jìn)步之下,，長(zhǎng)視頻中人物前后的一致性問(wèn)題已基本解決,，這對(duì)影視制作來(lái)說(shuō)，不僅是大幅降低制作成本,、提高編劇和制片效率,，而有可能使得影視行業(yè)內(nèi)容提供從PGC（專業(yè)生產(chǎn)內(nèi)容）變成UGC(用戶生成內(nèi)容)。當(dāng)前人們已經(jīng)可以自主生成表情包,，可能很快就會(huì)過(guò)渡到自制短視頻,，內(nèi)容的不斷豐富會(huì)極大地提高傳媒行業(yè)的價(jià)值。

三是IP經(jīng)濟(jì)開拓行業(yè)盈利新思路：《哪吒2》不僅在票房上取得了巨大成功,，還通過(guò)IP衍生品,、授權(quán)合作等方式實(shí)現(xiàn)了多元化的商業(yè)價(jià)值。這種模式為傳媒行業(yè)提供了新的盈利思路,，推動(dòng)了從影視制作到周邊產(chǎn)品開發(fā)的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展,。傳媒行業(yè)由于是內(nèi)容產(chǎn)業(yè)，目前《哪吒2》周邊產(chǎn)品的銷售,，這也向我們展示了內(nèi)容行業(yè)的價(jià)值彈性,。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

校對(duì)：祝甜婷