證券時(shí)報(bào)
吳家明
2025-04-15 18:16
作為“港股醫(yī)療大模型第一股”,，訊飛醫(yī)療產(chǎn)品包括智醫(yī)助理、慢病管理,、醫(yī)院服務(wù)和患者服務(wù)等,。雖然其2023年收入排名中國(guó)醫(yī)療AI行業(yè)第一，但市場(chǎng)份額僅為5.9%,，營(yíng)收成長(zhǎng)性也不及行業(yè)整體水平,。從2021年末融資至2024年末上市，其估值增加也不到三成,，速度緩慢,。
訊飛醫(yī)療上市前的兩輪股權(quán)融資中，其母公司科大訊飛是主要輸血者,，但布局大模型需要高投入,，科大訊飛近年現(xiàn)金流吃緊，亦自顧不暇,。訊飛醫(yī)療通過(guò)港股打開(kāi)新融資通道,，IPO募資額不到5億元，在醫(yī)療AI領(lǐng)域和阿里,、京東等眾多科技巨頭同場(chǎng)競(jìng)技,，是否能笑到最后？尚難預(yù)料,。
來(lái)源：新財(cái)富雜志（ID：xcfplus）
作者：鮑有斌
越來(lái)越多A股企業(yè)將旗下的創(chuàng)新業(yè)務(wù)分拆上市,。
安防龍頭?？低?002415)力推旗下智能家居服務(wù)及物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)——螢石網(wǎng)絡(luò)(688475)于2022年12月率先登陸科創(chuàng)板，后又計(jì)劃推動(dòng)機(jī)器視覺(jué)和移動(dòng)機(jī)器人板塊——?？禉C(jī)器人于創(chuàng)業(yè)板上市,。
2024年末，AI頭部企業(yè)科大訊飛(002230)子公司訊飛醫(yī)療科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“訊飛醫(yī)療”,，02506.HK）成功掛牌港交所,，目前市值已超百億港元。
無(wú)論是A拆A,，亦或是A拆H,，子公司獨(dú)立上市，既可以為自身打開(kāi)新融資通道,，獲取更多發(fā)展資金,，加快跑馬圈地，也能為母公司獲取第二增長(zhǎng)曲線提供支撐,，而員工受益于持股計(jì)劃,，亦能收獲不菲身家。從訊飛醫(yī)療看,，其大約150名員工通過(guò)持股平臺(tái)分享股權(quán)激勵(lì)財(cái)富,，人均持股市值千萬(wàn)元，有多位高層持股市值過(guò)億,。
01
母公司領(lǐng)投最后兩輪,，訊飛醫(yī)療港股募資,，決戰(zhàn)大模型
早在2021年8月,，科大訊飛就曾籌劃分拆赴港上市,，但后續(xù)并無(wú)太多進(jìn)展，這或與其需要繼續(xù)探索,、完善商業(yè)模式有關(guān),。
2024年1月初，科大訊飛發(fā)布公告稱,，將分拆訊飛醫(yī)療至港交所上市,。當(dāng)月末，訊飛醫(yī)療遞交招股書(shū),，華泰國(guó)際,、廣發(fā)證券（香港）、建銀國(guó)際為聯(lián)席保薦人,。7月,，訊飛醫(yī)療更新材料，年末通過(guò)聆訊,。2024年12月30日,，訊飛醫(yī)療成功在港交所主板掛牌上市,，是港股2024年三個(gè)收官I(mǎi)PO之一。
訊飛醫(yī)療此次IPO共發(fā)售703.55萬(wàn)股新股,，占發(fā)行完成后總股本的5.82%，每股發(fā)售價(jià)為82.8港元（約合76.66元人民幣）,，募集資金總額5.83億港元,，凈額5.07億港元（人民幣4.8億元）。
訊飛醫(yī)療此次IPO引入五名基石投資者,，合計(jì)斥資3557萬(wàn)美元（2.77億港元）認(rèn)購(gòu)334.2萬(wàn)股,，占發(fā)售股份的47.5%，占發(fā)售完成后總股份的2.76%,。這也意味著,，訊飛醫(yī)療IPO后短期內(nèi)流動(dòng)股較少，有利于股價(jià)穩(wěn)定,。
IPO前,，訊飛醫(yī)療募資主要發(fā)生在2021年12月，以及2023年12月,，合計(jì)募資6.1億元,。
其控股股東科大訊飛全力支持，合計(jì)出資4.3億元,，占訊飛醫(yī)療兩輪融資總額的七成以上,，是主要輸血者。這和其他明星企業(yè)的募資節(jié)奏差異較大,，它們?cè)谏鲜星暗?-3輪募資,，通常是市場(chǎng)風(fēng)投機(jī)構(gòu)接續(xù)入局，原始股東擇機(jī)部分退出,。
科大訊飛早在2008年5月就完成IPO,，上市后累計(jì)募資約195億元。但其自我造血能力不盡如人意,，上市后經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流累計(jì)僅為92億元,，累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)77億元，明顯低于募資額,。2022年至2023年,，其總營(yíng)收雖達(dá)到200億元級(jí)別，但凈利潤(rùn)僅有5億—6億元規(guī)模,，且在2024年前三季度虧損3.4億元,。
因此，科大訊飛自身的家底也不闊綽,，難以持續(xù)為訊飛醫(yī)療提供充足的資金支持,。
訊飛醫(yī)療持續(xù)虧損,，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流亦多年為負(fù)，至2024年6月末,，其賬面貨幣資金還剩1億元,，同時(shí)，短期借貸和長(zhǎng)期借貸當(dāng)期到期規(guī)模1.7億元,，資金鏈較為緊繃,，通過(guò)資本市場(chǎng)打開(kāi)新融資通道已刻不容緩。在港股募資近5億元,，讓訊飛醫(yī)療資金壓力大大緩解,。
訊飛醫(yī)療摘下“港股醫(yī)療大模型第一股”名號(hào)，其發(fā)行市值達(dá)100億港元（93億元人民幣）,，早期投資者收益可觀,，最后一輪投資者收益乏善可陳。
02
近3年估值增加緩慢,，安徽國(guó)資斬獲超200倍收益
訊飛醫(yī)療成立于2016年5月,，注冊(cè)股本2500萬(wàn)元，由科大訊飛,、安徽科訊創(chuàng)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙,，簡(jiǎn)稱“科訊創(chuàng)投”）持股55%、25%,，此外,，鹿曉亮等員工合計(jì)持有20%股權(quán)。這也就是說(shuō),，創(chuàng)立伊始,，訊飛醫(yī)療就留出兩成股權(quán)作為員工激勵(lì)。
2017年8月,，科大訊飛創(chuàng)始人之一,、現(xiàn)科大訊飛高級(jí)副總裁胡國(guó)平，向訊飛醫(yī)療增資196萬(wàn)元注冊(cè)資本,，總代價(jià)約為206萬(wàn)元,，占股7.27%，此時(shí)訊飛醫(yī)療的估值為2833萬(wàn)元,。
2020年2月和8月,，科訊創(chuàng)投將訊飛醫(yī)療3%、1%的注冊(cè)資本分別轉(zhuǎn)讓給天正投資,、淄博集智,，總代價(jià)分別為6000萬(wàn)元、2000萬(wàn)元。此時(shí),，訊飛醫(yī)療的估值急速上升至20億元,，和3年前相比，增加近70倍,。
2021年11月,，科訊創(chuàng)投將訊飛醫(yī)療0.7143%及1.6571%的注冊(cè)股本再次轉(zhuǎn)讓給天正投資及淄博集智，代價(jià)分別為5000萬(wàn)元及11600萬(wàn)元,。此時(shí),，訊飛醫(yī)療估值為70億元，與一年多前相比,，增加2.5倍?？朴崉?chuàng)投則通過(guò)兩次轉(zhuǎn)讓股權(quán),，成功套現(xiàn)2.46億元。
同時(shí),，胡國(guó)平將注冊(cè)股本的0.7143%,、0.7143%及0.2857%分別轉(zhuǎn)讓給合肥同創(chuàng)、訊飛海河及科訊連山,，總代價(jià)分別為5000萬(wàn)元,、5000萬(wàn)元及2000萬(wàn)元。胡國(guó)平成功套現(xiàn)1.2億元后,，還持有訊飛醫(yī)療約5.56%股份,。
上述新老股東之間的股份轉(zhuǎn)讓，訊飛醫(yī)療并未進(jìn)賬1分錢(qián),。隨后,，其展開(kāi)兩輪股權(quán)融資，為公司發(fā)展補(bǔ)血,。
2021年12月,，科大訊飛、上海水遙及國(guó)科瑞華分別認(rèn)購(gòu)訊飛醫(yī)療新注冊(cè)股本約3.38%,、1.35%及0.68%,，總代價(jià)分別為2.5億元、1億元及0.5億元,。此時(shí),，訊飛醫(yī)療估值約為74億元，和一個(gè)月前相差不大,。就在當(dāng)月,，訊飛醫(yī)療完成股改。
2022年6月,，訊飛醫(yī)療完成資本化發(fā)行,，按照現(xiàn)有股份每1股發(fā)行2股新股份,，總股本從3700萬(wàn)股增加至大約1.11億股。
訊飛醫(yī)療IPO前最后一輪融資發(fā)生在2023年12月,?？拼笥嶏w、海南躍馬分別以1.8億元,、3000萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)其新發(fā)行股份的2.14%,、0.36%，對(duì)訊飛醫(yī)療估值為84億元,，和大約兩年前相比,，估值提升約14%。
兩輪融資中,，科大訊飛連續(xù)領(lǐng)投,，合計(jì)出資4.3億元，牢牢掌控了訊飛醫(yī)療實(shí)控權(quán),。
2023年12月,，胡國(guó)平將1.189%股份轉(zhuǎn)給安徽言知（劉慶峰合計(jì)持股近七成），作價(jià)1億元,；科訊創(chuàng)投將0.178%股份轉(zhuǎn)給訊飛海河,，作價(jià)1500萬(wàn)元。
訊飛醫(yī)療上市后主要股東中,，科大訊飛持股49.42%,，合肥正升持股16.11%，科訊創(chuàng)投持股14.43%,，胡國(guó)平持股約3.71%,；招商局中國(guó)基金通過(guò)天正投資，持股3.23%（圖1）,。
其余股東中,，韓笑通過(guò)淄博集智、共青城匯智合計(jì)持股2.31%,，上海水遙持股1.24%,，訊飛海河持股0.79%，國(guó)科瑞華持股0.62%,，合肥同創(chuàng)持股0.62%,，海南躍馬持股0.34%，科訊連山持股0.25%,，其他公眾股東持股5.82%,。
在訊飛醫(yī)療IPO前，科訊創(chuàng)投就通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓套現(xiàn)2.61億元，加上持股市值13.42億元,，總賬面收益超過(guò)16億元,，對(duì)應(yīng)初始持股成本625萬(wàn)元，收益率超過(guò)250倍,。
圖2：安徽省國(guó)資在科訊創(chuàng)投持有近半權(quán)益
資料來(lái)源：《新財(cái)富》雜志根據(jù)企查查整理
根據(jù)企查查資料,，科訊創(chuàng)投的最大LP是安徽省開(kāi)發(fā)投資有限公司（簡(jiǎn)稱“安徽開(kāi)發(fā)投資”），持有49.83%份額,，其為安徽省政府通過(guò)安徽信保全資持有（圖2）,。安徽開(kāi)發(fā)投資還在科訊創(chuàng)投的小股東科訊睿進(jìn)中持有10%份額，即使不考慮這部分權(quán)益,，其也可以通過(guò)初始310多萬(wàn)元投資（注冊(cè)資本625萬(wàn)元近一半）,，獲得近8億元收益，若按業(yè)內(nèi)GP收取20%超額收益的慣例測(cè)算,，安徽開(kāi)發(fā)投資作為大LP的賬面收益率也將超過(guò)200倍,。
經(jīng)此一役，安徽國(guó)資風(fēng)投再次貢獻(xiàn)一個(gè)超百倍回報(bào)的經(jīng)典案例,。
訊飛海河的最大LP是海河基金，持股49%,，其主要受益人是天津市財(cái)政局,；科大訊飛不僅持有訊飛海河25%的LP份額，還持有海河基金的GP（天津科訊）25%份額,。
以訊飛醫(yī)療發(fā)行市值100億港元（折合人民幣93億元）測(cè)算,，較早入場(chǎng)的天正投資，持股市值大約是3億元,，和持股成本1.1億元相比,，約5年時(shí)間的賬面收益率為173%，表現(xiàn)尚可,。2021年入場(chǎng)的國(guó)科瑞華,，賬面收益率約15%，大約和資金成本相差無(wú)幾,，也就是保本,。
訊飛醫(yī)療的估值最近3年增長(zhǎng)趨緩，和其成長(zhǎng)性息息相關(guān),。
03
成長(zhǎng)性低于行業(yè)整體,，應(yīng)收款高企、高研發(fā)投入致持續(xù)虧損
2021年11月訊飛醫(yī)療融資時(shí)估值70億元,，至IPO時(shí)市值93億元,，3年時(shí)間僅增值三成左右。AI、大模型概念近幾年風(fēng)靡全球,，訊飛醫(yī)療的估值漲幅,，似乎和整個(gè)行業(yè)的火熱不相匹配。
根據(jù)弗若斯特?沙利文資料,，中國(guó)醫(yī)療人工智能行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模由2018年的18億元增至2022年的68億元,，復(fù)合年增長(zhǎng)率超過(guò)39%，且預(yù)計(jì)到2032年將達(dá)到3110億元,，2022年至2032年復(fù)合年增長(zhǎng)率為46.6%,。
按收入計(jì)，2023年,，訊飛醫(yī)療在中國(guó)醫(yī)療人工智能行業(yè)排名第一,，市場(chǎng)份額為5.9%，第二名緊跟其后,，占據(jù)了5.5%市場(chǎng),，第三名占據(jù)1.8%市場(chǎng)。整體看,，該市場(chǎng)群雄并起,，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括聯(lián)影醫(yī)療(688271)、衛(wèi)寧健康(300253),、云知聲,、數(shù)坤科技等。訊飛醫(yī)療雖位列行業(yè)第一,，但并未和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拉開(kāi)顯著差距,。
2022年、2023年,，訊飛醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.72億元,、5.56億元，分別同比增長(zhǎng)26.7%,、17.9%,，2024年上半年，其營(yíng)收為2.29億元,，增長(zhǎng)17.8%,。最近3個(gè)報(bào)告期內(nèi)，訊飛醫(yī)療的營(yíng)收增速明顯低于行業(yè)的整體成長(zhǎng)性,。這在很大程度上影響了訊飛醫(yī)療最近幾年估值提升,。
訊飛醫(yī)療是科大訊飛布局人工智能生態(tài)的重要一環(huán)，聚焦醫(yī)療AI技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用,。受益于科大訊飛在AI市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)地位,，訊飛醫(yī)療較早切入醫(yī)療AI賽道,。科大訊飛背靠中國(guó)科技大學(xué),，總部在安徽合肥,，也給訊飛醫(yī)療早期打磨商業(yè)模型提供了極大便捷。
2017年,，訊飛醫(yī)療與中國(guó)科技大學(xué)附屬第一醫(yī)院合作,，打造了中國(guó)首家智慧醫(yī)院?？拼笥嶏w董事長(zhǎng)劉慶峰后來(lái)回顧：“該合作給我們非常寶貴的醫(yī)療數(shù)據(jù)（脫敏后）,，才使我們?nèi)斯ぶ悄苤︶t(yī)療開(kāi)始踏上了正確的道路?！蓖?，訊飛醫(yī)療自研的“智醫(yī)助理”成為首個(gè)通過(guò)國(guó)家醫(yī)師資格考試（綜合筆試）的機(jī)器。
2018年起,，“智醫(yī)助理”率先在安徽省四縣一區(qū)開(kāi)展基層試點(diǎn),，并于2020年覆蓋至全省100多個(gè)區(qū)縣。2021年,，訊飛醫(yī)療入選中國(guó)科技協(xié)會(huì)“科創(chuàng)中國(guó)”先導(dǎo)技術(shù)榜單,；2022年正式向個(gè)人客戶提供助聽(tīng)器，并拿下國(guó)家醫(yī)保局智慧醫(yī)保解決方案大賽一等獎(jiǎng),。
借助控股股東的資源,，訊飛醫(yī)療在AI醫(yī)療賽道攻城拔寨。2023年10月,，訊飛星火醫(yī)療大模型“訊飛曉醫(yī)”正式面世，該APP面向普通人群開(kāi)放,，可以提供預(yù)問(wèn)診,、體檢報(bào)告分析等服務(wù)。
目前,，訊飛醫(yī)療提供多種基于人工智能的醫(yī)療解決方案,，涵蓋健康風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、早篩,、輔助診斷與治療,、治療效果評(píng)估以及診后管理與慢病管理等服務(wù)，主要產(chǎn)品包括智醫(yī)助理,、慢病管理,、醫(yī)院服務(wù)和患者服務(wù)。截至2023年9月,，訊飛醫(yī)療產(chǎn)品已覆蓋全國(guó)30余個(gè)省份的426個(gè)區(qū)縣,，服務(wù)超過(guò)52000家基層醫(yī)療機(jī)構(gòu),。
至提交招股書(shū)時(shí)，“智醫(yī)助理”已提供人工智能輔助診斷建議超過(guò)7.4億條,、電子病歷標(biāo)準(zhǔn)化建議超過(guò)2.8億條,。2022年，“智醫(yī)助理”在中國(guó)基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)臨床決策支持系統(tǒng)（CDSS）市場(chǎng)中排名第一,，市場(chǎng)份額高達(dá)76.6%,。
其醫(yī)院服務(wù)已覆蓋400多家等級(jí)醫(yī)院（包括中國(guó)百大醫(yī)院中的40多家及中國(guó)十大醫(yī)院中的七家）；助聽(tīng)器按銷售額在2023年京東及天貓“618購(gòu)物節(jié)”同類產(chǎn)品中均排名第一,。
訊飛醫(yī)療的核心業(yè)務(wù)包含基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)服務(wù),、醫(yī)院服務(wù)、患者服務(wù),、區(qū)域管理平臺(tái)解決方案四大模塊,，服務(wù)對(duì)象及付款方分別對(duì)應(yīng)著衛(wèi)健委、醫(yī)院,、患者/居民,、衛(wèi)健委/醫(yī)院/醫(yī)保局（附表）。
按照收入構(gòu)成,，2023年前,，基層醫(yī)療服務(wù)始終是訊飛醫(yī)療的最大收入來(lái)源，收入一度占比超過(guò)六成（附表）,。2024年上半年,，患者服務(wù)收入上升為最大板塊，貢獻(xiàn)0.95億元,，占比超過(guò)四成,。基層醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)院服務(wù)基本持平,，分別貢獻(xiàn)0.55億元,、0.59億元，占比24%,、26%,。區(qū)域管理平臺(tái)解決方案收入則波動(dòng)較為明顯，一度占比兩成,，2024年上半年降至9%,。
為了加速產(chǎn)品迭代，訊飛醫(yī)療持續(xù)加大研發(fā)投入,。2021年至2024年上半年,，其研發(fā)投入合計(jì)超過(guò)8億元，占同期營(yíng)收比重最高近六成,。這也是其短期難以實(shí)現(xiàn)盈利的重要原因,。
2021年至2023年,，訊飛醫(yī)療合計(jì)虧損4.2億元，2024年上半年繼續(xù)虧損1.3億元,，接近2023年全年虧損（1.45億元）,。對(duì)于虧損原因，訊飛醫(yī)療表示是由于早期努力推出新產(chǎn)品,、提升市場(chǎng)接受度并進(jìn)入經(jīng)濟(jì)發(fā)展中地區(qū)市場(chǎng),、大幅投資研發(fā)活動(dòng)所致。
除了直接面向C端的患者服務(wù)業(yè)務(wù),，訊飛醫(yī)療主要為地方衛(wèi)健委,、醫(yī)院等提供AI解決方案，然而,，這些客戶因財(cái)政預(yù)算,、政府采購(gòu)流程放緩等原因，通常付款周期較長(zhǎng),。
體現(xiàn)在其應(yīng)收款規(guī)模上,，2021年末為2.36億元，2023年末為5.98億元,，超過(guò)了當(dāng)年總營(yíng)收（5.56億元）,，2024年6月末繼續(xù)增加至6.47億元。這給公司現(xiàn)金流帶來(lái)了巨大壓力,。訊飛醫(yī)療通過(guò)港股募資4.8億元,，可以大大緩解現(xiàn)金流壓力。
04
分拆子公司,，助力母公司打造第二增長(zhǎng)曲線
科大訊飛成立于1999年,，是知名的智能語(yǔ)音和人工智能企業(yè)，2008年在深交所上市,，是國(guó)內(nèi)AI賽道的龍頭企業(yè)之一,，也有中國(guó)人工智能“國(guó)家隊(duì)”之稱，最新市值超過(guò)1200億元,。
其營(yíng)收從2008年的2.6億元增長(zhǎng)至2023年的197億元,，累計(jì)增長(zhǎng)近75倍,；歸母凈利潤(rùn)則從0.7億元增長(zhǎng)至6.6億元,，累計(jì)增幅為8.4倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于營(yíng)收增幅,。
科大訊飛目前共有8個(gè)主要業(yè)務(wù)板塊,，包括教育、智慧城市,、開(kāi)放平臺(tái)和消費(fèi)者,、運(yùn)營(yíng)商,、智能汽車、智慧醫(yī)療,、智慧金融及其他業(yè)務(wù),。
2023年，有四大業(yè)務(wù)創(chuàng)收超過(guò)10億元,，即開(kāi)放平臺(tái)和消費(fèi)者,、教育、智慧城市,、運(yùn)營(yíng)商,，分別貢獻(xiàn)61.8億元、58.5億元,、39.3億元,、21億元（圖3），合計(jì)占比超過(guò)九成,，是科大訊飛的核心基本盤(pán),，但無(wú)一業(yè)務(wù)占比超過(guò)五成，缺少拳頭產(chǎn)品,。
智慧醫(yī)療,、智慧汽車、智慧金融“三小”板塊的營(yíng)收基本在同一級(jí)別,，規(guī)模都低于10億元,，但成長(zhǎng)更快。2023年,，它們合計(jì)營(yíng)收達(dá)15.32億元,，同比增加30%。反之,，“四大”板塊合計(jì)營(yíng)收增幅只有2.8%,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于“三小”。盤(pán)子小,，成長(zhǎng)更快,，“三小”中的任何一塊業(yè)務(wù)都可以作為實(shí)驗(yàn)田進(jìn)行更多嘗試。
科大訊飛孵化出訊飛醫(yī)療,，并將其分拆上市,，可讓其拓寬融資渠道，通過(guò)獨(dú)立融資平臺(tái),，深耕醫(yī)療人工智能相關(guān)業(yè)務(wù),，進(jìn)一步驗(yàn)證科大訊飛在AI領(lǐng)域的商業(yè)模型。停止給訊飛醫(yī)療輸血,，科大訊飛也可重點(diǎn)提升人工智能核心技術(shù)及通用大模型和其他主要應(yīng)用場(chǎng)景的產(chǎn)品布局,。
同樣的案例也發(fā)生在安防巨頭?？低暽稀Ｆ鋭?chuàng)新業(yè)務(wù)營(yíng)收從2020年61.7元增加至2023年185.5億元,，增幅為2倍多,，同期其總營(yíng)收增長(zhǎng)只有41%。
2022年12月,，?？低暺煜轮悄芗揖臃?wù)及物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)——螢石網(wǎng)絡(luò)于2022年12月分拆至科創(chuàng)板，募資超過(guò)30億元,，為后續(xù)發(fā)展補(bǔ)充了足夠的彈藥,，后又計(jì)劃推動(dòng)機(jī)器視覺(jué)和移動(dòng)機(jī)器人板塊——海康機(jī)器于創(chuàng)業(yè)板上市,，目前仍在緊鑼密鼓籌備中,。
05
150余員工分享15億元股權(quán)財(cái)富，多名高管身家過(guò)億
股權(quán)激勵(lì)是科技企業(yè)發(fā)展中的重要一環(huán),?？拼笥嶏w雖早在2008年就上市，但只有部分高層持股,。
根據(jù)年報(bào)披露,，2023年末，其高管中直接持股超過(guò)千萬(wàn)股有3人,，持股市值超過(guò)億元有4人,，市值超過(guò)千萬(wàn)元有7人，持股覆蓋面較小,。其中,，董事長(zhǎng)劉慶峰直接持有科大訊飛5.55%股份，還通過(guò)安徽言知（原本由劉慶峰全資持有,，后引進(jìn)外部投資者,，逐漸成為劉慶峰控制的投資平臺(tái)）間接持有1.72%股份，合計(jì)持有7.27%股份,，市值超過(guò)70億元,。
2024年11月，科大訊飛發(fā)布首期員工持股計(jì)劃,，激勵(lì)對(duì)象包括公司（含控股子公司）中層管理人員及核心骨干員工,，不超過(guò)1000人，受讓公司回購(gòu)股票的股份總數(shù)預(yù)計(jì)不超過(guò)1091萬(wàn)股,，價(jià)格為25.38元/股,。
以科大訊飛2024年12月31日收市價(jià)48.32元/股測(cè)算,，持股員工的人均賬面收益約為25萬(wàn)元,，收益率約為90%,。
相對(duì)而言，訊飛醫(yī)療的股權(quán)激勵(lì)更大方,。
2018年12月,，鹿曉亮等將持有的全部18.55%股份以零代價(jià)轉(zhuǎn)給員工持股平臺(tái)合肥正升,。合肥正升的原始持股成本應(yīng)是1元/注冊(cè)資本,，后1股拆成3股，將持股成本降為0.33元/股,，對(duì)應(yīng)發(fā)行價(jià)76.66元/股,，賬面收益率為230倍左右。
根據(jù)招股書(shū)披露,，合肥正升的LP由150余名科大訊飛和訊飛醫(yī)療員工組成,，GP為鹿曉亮。訊飛醫(yī)療的執(zhí)行董事,、總經(jīng)理陶曉東,，非執(zhí)行董事趙志偉，監(jiān)事會(huì)主席張旋旋等核心高層均在合肥正升中持有份額,。按發(fā)行市值測(cè)算,，合肥正升持股市值約為15億元，人均持股市值約1000萬(wàn)元,。
陶曉東直接持有合肥正升13%份額,，還通過(guò)南京正旸持有2.8%份額，穿透后合計(jì)間接持有訊飛醫(yī)療2.53%股權(quán),，身家約2.35億元,。鹿曉亮、趙志偉間接持有訊飛醫(yī)療的股份市值分別為2.26億元,、2.38億元,。根據(jù)測(cè)算，持股合肥正升份額超過(guò)0.8%的核心員工身家都超過(guò)千萬(wàn)元,，約有10人,。
胡國(guó)平此前就完成套現(xiàn)2.2億元，還持有訊飛醫(yī)療3.71%股份,，市值是3.44億元，合計(jì)價(jià)值為5.64億元,，和持股成本200余萬(wàn)元相比,，持股7年多，該項(xiàng)資產(chǎn)增值280余倍，超過(guò)員工持股平臺(tái)合肥正升整體的賬面收益率,。
訊飛醫(yī)療的第二大股東科訊創(chuàng)投中,，訊飛投資持有29.9%份額，市值大約4億元,。除徐景明,，其他20余位個(gè)人股東大多是科大訊飛高管，人均持股市值約2000萬(wàn)元,。其中，劉慶峰持有訊飛投資22.55%股份,，對(duì)應(yīng)訊飛醫(yī)療的市值超過(guò)9000萬(wàn)元,。子公司上市,，母公司高層也分享了一波財(cái)富,。
訊飛醫(yī)療的真實(shí)造富能力，還將取決非于其產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力,。AI大模型風(fēng)口下，訊飛醫(yī)療雖暫居市占率第一,，但領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)并不明顯,，百度、騰訊等科技巨頭紛紛推出醫(yī)療大模型“搶灘”,，京東健康（06618.HK）、阿里健康（00241.HK）早已在醫(yī)藥電商領(lǐng)域布局,，并發(fā)力AI問(wèn)診等方向,，如京東健康已發(fā)布醫(yī)療大模型產(chǎn)品“AI京醫(yī)”，微醫(yī),、平安健康則在智慧醫(yī)保,、基層醫(yī)療等領(lǐng)域中占據(jù)先機(jī)。
訊飛醫(yī)療如何在與巨頭競(jìng)爭(zhēng)中,，不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額,？還將面臨漫長(zhǎng)挑戰(zhàn)。
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《新財(cái)富》雜志于2001年3月創(chuàng)刊,，專注資本市場(chǎng)深耕細(xì)作,，“最佳分析師”“金牌董秘”“500創(chuàng)富榜”“最佳上市公司”“最佳投行”等權(quán)威專業(yè)評(píng)選和《德隆系》《明天帝國(guó)》《收割者》等經(jīng)典研究案例影響深遠(yuǎn)。
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