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當(dāng)?shù)貢r(shí)間周五,，美股開盤漲跌不一，標(biāo)普500指數(shù)跌0.05%,。戴爾科技跌超6%,，第四季度營(yíng)收遜于預(yù)期。英偉達(dá)跌逾2%,。多個(gè)指標(biāo)顯示,，美國(guó)投資者的恐慌情緒升至歷史高點(diǎn)。

此外,，一則有關(guān)美國(guó)政府將對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行重大改革的傳聞,，讓市場(chǎng)不確定性再次提升。

恐慌指標(biāo)不樂觀

BespokeInvestmentGroup的分析師在周四的一份報(bào)告中指出：“市場(chǎng)情緒發(fā)生了什么變化,？無論從哪個(gè)角度來看,，恐慌情緒都已滲透到投資者的集體心理?！痹摍C(jī)構(gòu)列舉了多項(xiàng)反映市場(chǎng)恐慌情緒上升的指標(biāo),，顯示出投資者信心的明顯惡化。

在經(jīng)濟(jì)前景方面,，經(jīng)濟(jì)不確定性指數(shù)（EconomicPolicyUncertainty,，EPU）已超過新冠疫情最嚴(yán)重時(shí)期的水平。該指數(shù)主要通過分析新聞報(bào)道,、政府聲明,、政策變動(dòng)頻率等因素來反映政策的不確定性。指數(shù)由美國(guó)學(xué)者ScottR. Baker,、NicholasBloom和StevenJ.Davis于2016年提出,，旨在量化由于政策變化帶來的不確定性對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響。EPU指數(shù)通常與宏觀經(jīng)濟(jì)變量如投資,、消費(fèi),、就業(yè)等存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，表示政策不確定性增大時(shí),，企業(yè)和消費(fèi)者往往會(huì)表現(xiàn)出謹(jǐn)慎行為,，影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),。

經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)（全球）超過新冠疫情暴發(fā)

此外，美國(guó)兩大消費(fèi)信心指數(shù)均出現(xiàn)大幅下滑,。其中,，美國(guó)密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)顯示，2月份消費(fèi)者信心指數(shù)下降至2023年11月以來的最低水平,，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)憂慮,。而在本周二，美國(guó)會(huì)議委員會(huì)（TheConference Board）發(fā)布的消費(fèi)者信心指數(shù)也大幅下滑7點(diǎn),，至98.3,，為8個(gè)月以來的最低點(diǎn)，這一數(shù)據(jù)同樣令投資者感到不安,。

由于消費(fèi)占美國(guó)整體GDP七成,，因此會(huì)議委員會(huì)（TheConferenceBoard）與密西根大學(xué)公布的消費(fèi)者信心指數(shù)相當(dāng)受到重視。透過抽樣調(diào)查,，反映當(dāng)前消費(fèi)者對(duì)未來六個(gè)月的經(jīng)濟(jì)前景,、收入水平、收入預(yù)期及消費(fèi)心理狀態(tài)的主觀感受,。而密西根大學(xué)主要針對(duì)500名成年消費(fèi)者進(jìn)行調(diào)查,，報(bào)告分為初值及終值，初值于每月10日前后公布,，終值則在月底公布,。通常初值對(duì)于市場(chǎng)影響較大。經(jīng)濟(jì)咨商局與密西根大學(xué)所公布的數(shù)據(jù),，兩者最大的差異在于,，前者反映“一般民間消費(fèi)”“就業(yè)情形”；后者則反映“耐久消費(fèi)”,。

Bespoke分析師指出,，盡管經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)者數(shù)據(jù)惡化，但最明顯的恐慌情緒仍然體現(xiàn)在股市,。

在多個(gè)被廣泛關(guān)注的市場(chǎng)情緒指標(biāo)中,，CNN的恐懼與貪婪指數(shù)周四早間跌至21,，表明市場(chǎng)進(jìn)入“極度恐懼”狀態(tài),。

CNN恐懼與貪婪指數(shù)為采用美股市場(chǎng)情緒相關(guān)變數(shù)所編製的綜合指標(biāo)，其中變數(shù)包括：市場(chǎng)動(dòng)能,、股價(jià)強(qiáng)度,、股價(jià)廣度、Put/CallRatio,、市場(chǎng)波動(dòng),、避險(xiǎn)需求,、垃圾債券需求。該指數(shù)計(jì)算這些單獨(dú)的變數(shù)偏離其平均值的程度,，并賦予相同權(quán)重,。其中100代表市場(chǎng)最貪婪，0代表市場(chǎng)最恐懼,。

此外,，美國(guó)個(gè)人投資者協(xié)會(huì)（AAII）每周發(fā)布的投資者情緒調(diào)查也顯示，市場(chǎng)空頭情緒大幅上升,。報(bào)告指出：“市場(chǎng)的‘空頭’已經(jīng)全面涌現(xiàn),。”數(shù)據(jù)顯示,，看漲情緒從上周的29.2%暴跌至19.4%,，創(chuàng)下2023年3月以來的新低。

AAII美國(guó)散戶投資人情緒指數(shù)由美國(guó)散戶協(xié)會(huì)（TheAmerican Association of IndividualInvestors,，簡(jiǎn)稱“AAII”）所調(diào)查製成,，于美國(guó)時(shí)間每周四發(fā)布結(jié)果。其調(diào)查方式只詢問AAII會(huì)員投資人一個(gè)問題：是否認(rèn)為未來六個(gè)月的股市方向是向上（看多）,，沒有變化（持平）或下降（看空）,。AAII于1987年開始進(jìn)行投資人情緒調(diào)查，原先透過明信片郵寄方式,，目前則是利用網(wǎng)絡(luò)投票,。

但更加引人關(guān)注的是，看跌情緒的飆升更為顯著,。AAII的數(shù)據(jù)顯示,，看跌情緒比例從上周的40.5%激增至60%以上，創(chuàng)下自2019年8月以來的最大單周漲幅,。在該調(diào)查的整個(gè)歷史數(shù)據(jù)中,，僅有六個(gè)交易周的市場(chǎng)看跌情緒更高，而這些時(shí)期均伴隨著重大歷史事件,，例如：1990年經(jīng)濟(jì)衰退,；伊拉克入侵科威特（1990年）；2007—2009年全球金融危機(jī),；2022年9月（當(dāng)時(shí)市場(chǎng)正處于熊市低點(diǎn)之前）,。

投資者普遍認(rèn)為，極端恐慌情緒通常出現(xiàn)在市場(chǎng)底部附近,。正如巴菲特所說：“在別人貪婪時(shí)要恐懼,，在別人恐懼時(shí)要貪婪?！比欢?，這一輪市場(chǎng)恐慌的特別之處在于,，盡管恐慌情緒急劇升溫，截至本周三收盤,，標(biāo)普500指數(shù)僅比2月19日創(chuàng)下的歷史最高點(diǎn)下跌3.1%,。

Bespoke分析師寫道：“如今，投資者變得比以往任何時(shí)候都更容易感到恐慌,。如果要用一個(gè)詞來形容當(dāng)前的市場(chǎng)情緒,，那絕不是‘自滿’?！?/p>

“海湖莊園協(xié)議”或引發(fā)全球震動(dòng)

除了多個(gè)市場(chǎng)指標(biāo)不樂觀外,，有關(guān)美國(guó)總統(tǒng)特朗普將對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)體系和金融市場(chǎng)進(jìn)行重大改革的傳聞，進(jìn)一步讓投資者擔(dān)心市場(chǎng)的不確定性,。

雖然目前仍然沒有確定性的文件制定出來,，但已經(jīng)有投資者以特朗普擁有的海湖莊園命名為“海湖莊園協(xié)議”。

華爾街知名分析師,，比安科研究（BiancoResearch）創(chuàng)始人比安科在一個(gè)研討會(huì)上表示：“我們必須以宏大視野和膽識(shí)來理解特朗普政府正在醞釀的大變革,。市場(chǎng)現(xiàn)在熱議的‘海湖莊園協(xié)議’并非具體協(xié)議，而是一個(gè)概念性框架,，本質(zhì)上是重塑其中一部分金融體系的恢弘藍(lán)圖,。”

據(jù)比安科介紹,，“海湖莊園協(xié)議”的諸多理念源自特朗普提名的白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)主席人選斯蒂芬·米蘭2024年11月發(fā)表的論文,。這位前財(cái)政部官員在文中提出了改革全球貿(mào)易體系、徹底消除“美元持續(xù)高估”所導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)失衡的具體路線圖,。

比安科認(rèn)為,，“海湖莊園協(xié)議”旨在通過關(guān)稅重構(gòu)全球貿(mào)易、削弱美元價(jià)值并最終降低債務(wù)規(guī)模與美債市場(chǎng)的借貸成本,，從而使美國(guó)工業(yè)體系在全球競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)更有利地位,。計(jì)劃的其他要素包括特朗普已啟動(dòng)的美國(guó)主權(quán)財(cái)富基金建設(shè)，以及迫使盟國(guó)承擔(dān)更多國(guó)防級(jí)別開支,。

在金融市場(chǎng)方面,，特朗普可能迫使美國(guó)海外債權(quán)人將所持美國(guó)國(guó)債置換為超長(zhǎng)期限的美債，以緩解美國(guó)政府所面臨的美債本金與利息兌付重壓以及國(guó)家整體的債務(wù)負(fù)擔(dān),。其他人還提出了財(cái)政部將現(xiàn)在一些由外國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債置換成長(zhǎng)期零息債券的想法,。拒絕參與的盟友可能會(huì)失去美國(guó)提供的安全保證，或受到關(guān)稅打擊,，或兩者兼而有之,。

目前,，華爾街分析師都在評(píng)估“海湖莊園協(xié)議”的出臺(tái)時(shí)間,，以及最終的文稿,。如果真如比安科所言，“海湖莊園協(xié)議”對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響的不亞于1985年的“廣場(chǎng)協(xié)議”,。

校對(duì)：楊立林