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編者按：千帆競(jìng)技,，快者勝,。在群雄逐鹿人工智能（AI）時(shí)代之際,，DeepSeek的橫空出世無(wú)疑也成功噴出了中國(guó)科技創(chuàng)新的“馬赫環(huán)”,，不僅讓世人對(duì)中國(guó)科技創(chuàng)新的速度和成果高看一眼,，更是讓海內(nèi)外投資者對(duì)于中國(guó)的敘事邏輯進(jìn)行了重構(gòu),。

當(dāng)敘事邏輯被重構(gòu),，中國(guó)資產(chǎn)獲重估也就變得理所當(dāng)然,。在今年的全國(guó)兩會(huì)上,，證監(jiān)會(huì)主席吳清也表示,，DeepSeek的崛起，正引領(lǐng)著中國(guó)資產(chǎn)價(jià)值重估,。

如何抓住中國(guó)資產(chǎn)重估帶來(lái)的廣泛而重大的投資機(jī)遇,？即日起，證券時(shí)報(bào)推出“中國(guó)資產(chǎn)重估”專(zhuān)欄，記者通過(guò)深度訪談眾多國(guó)內(nèi)外知名投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人,、研究專(zhuān)家,、投行領(lǐng)軍人物和高科技企業(yè)，逐一剖析重估邏輯,，旨在為投資者帶來(lái)具有實(shí)效性和前瞻性的參考視角,。

證券時(shí)報(bào)記者 許盈

今年以來(lái)，中國(guó)股市持續(xù)回暖,，走出了較為獨(dú)立的行情,，而海外市場(chǎng)則出現(xiàn)了明顯的波動(dòng)。

在近期發(fā)布的研報(bào)中,，摩根士丹利上調(diào)了中國(guó)股票市場(chǎng)評(píng)級(jí),，認(rèn)為中國(guó)股票市場(chǎng)迎來(lái)了結(jié)構(gòu)性機(jī)制轉(zhuǎn)變，并有望持續(xù)改善,。

“我們認(rèn)為,，現(xiàn)在是建議全球投資人增加對(duì)中國(guó)股票配置的最佳時(shí)機(jī)?！苯?，摩根士丹利中國(guó)首席股票策略師王瀅（Laura Wang）在接受證券時(shí)報(bào)記者專(zhuān)訪時(shí)表示，展望未來(lái),，投資中國(guó)的核心邏輯正在發(fā)生變化,，中國(guó)故事的敘事邏輯正從宏觀層面轉(zhuǎn)向微觀層面。

1  三大因素促市場(chǎng)復(fù)蘇

王瀅認(rèn)為,，近期中國(guó)股票市場(chǎng)明顯復(fù)蘇,，背后有三大積極因素在推動(dòng)。

首先,，是積極的企業(yè)經(jīng)營(yíng)和股東回報(bào)增強(qiáng)計(jì)劃,。回顧過(guò)去幾年,，即便宏觀環(huán)境面臨諸多挑戰(zhàn),，眾多高質(zhì)量的中國(guó)上市公司也沒(méi)有選擇“躺平”，而是堅(jiān)持致力于改善股東回報(bào),，并為此付出了不懈努力,。這些努力體現(xiàn)在多個(gè)方面,，比如加強(qiáng)成本控制,、實(shí)施股票回購(gòu)等。得益于這些舉措,，受全球投資人高度關(guān)注的MSCI中國(guó)指數(shù),，股本回報(bào)率在去年上半年已觸底反彈。

其次，是前不久召開(kāi)的民營(yíng)企業(yè)座談會(huì),，釋放了繼續(xù)支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的明確信號(hào),。像阿里巴巴這樣全球矚目的公司就宣布，未來(lái)三年將投入超過(guò)3800億元用于建設(shè)云,、人工智能,、硬件等基礎(chǔ)設(shè)施，顯示企業(yè)的信心開(kāi)始回暖,。

最后,，是近期中國(guó)科創(chuàng)精神的顯現(xiàn)。過(guò)去幾年,，由于受海外地緣政治因素影響,，全球投資人對(duì)中國(guó)科技和人工智能領(lǐng)域的關(guān)注度非常有限。如今,，隨著DeepSeek橫空出世,，疊加中國(guó)企業(yè)在人形機(jī)器人、智能駕駛及其他高端領(lǐng)域的突破,，正促使全球投資人重新評(píng)估中國(guó)科技領(lǐng)域的可投資性,，以及中國(guó)在全球競(jìng)爭(zhēng)格局中所具備的優(yōu)勢(shì)和潛在的領(lǐng)導(dǎo)力。

“上市公司積極提升股東投資回報(bào),，政策環(huán)境對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)給予進(jìn)一步的呵護(hù)和支持,，還有中國(guó)在全球高科技領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)中的突破，這些因素讓我們看到了中國(guó)股市在多層面上出現(xiàn)了明顯的結(jié)構(gòu)性改善,。因此,，我們認(rèn)為現(xiàn)在是建議全球投資人增加對(duì)中國(guó)股票配置的最佳時(shí)機(jī)?！蓖鯙]說(shuō),。

2  中國(guó)資產(chǎn)估值非常有吸引力

“這一輪的中國(guó)資產(chǎn)重估，來(lái)得非常迅速且猛烈,。驅(qū)動(dòng)因素既有外部因素,，也有中國(guó)市場(chǎng)自身的內(nèi)生因素。外部因素方面,，比如俄烏沖突?；鸬目赡苄蕴嵘沟玫鼐壵物L(fēng)險(xiǎn)降低,。不過(guò),，我們認(rèn)為在這一輪資產(chǎn)重估中，更為關(guān)鍵的是中國(guó)市場(chǎng)內(nèi)生因素的改善,?！蓖鯙]稱(chēng)。

她表示，中國(guó)在人工智能等科技領(lǐng)域的突破是關(guān)鍵,。過(guò)去幾年,，海外對(duì)中國(guó)科技的遏制讓市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)中國(guó)在新一輪科技革命中落后。然而,，DeepSeek的橫空出世扭轉(zhuǎn)了海外認(rèn)知,，增強(qiáng)了全球投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)不斷涌現(xiàn)新增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力的信心，這是最大的變化,。

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn),，王瀅積極建議全球投資人增持中國(guó)股票資產(chǎn)，“我們認(rèn)為中國(guó)股市依舊極具吸引力,，因?yàn)槟壳叭蛲顿Y人對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的配置仍處于歷史相對(duì)較低水平,，在此情況下，能夠帶來(lái)的增量資金將非?？捎^,。”

王瀅進(jìn)一步表示,，與全球重要的股票市場(chǎng)相比,，中國(guó)股市存在明顯的估值折價(jià)情況。例如,，MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的估值比MSCI中國(guó)指數(shù)高出8個(gè)百分點(diǎn),，較恒生指數(shù)也高出11個(gè)百分點(diǎn)。

3  中國(guó)科創(chuàng)力量競(jìng)相迸發(fā)

在板塊方面,，王瀅認(rèn)為,，新能源、半導(dǎo)體,、智能駕駛,、機(jī)器人以及人工智能等高端制造業(yè)領(lǐng)域，在國(guó)際舞臺(tái)上的競(jìng)爭(zhēng)仍將持續(xù),。

“DeepSeek以及近期科技領(lǐng)域的其他創(chuàng)新和突破,，并非偶然或意外，而是中國(guó)企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)在創(chuàng)新與研發(fā)領(lǐng)域持續(xù)投入的必然成果,。在新時(shí)代的競(jìng)爭(zhēng)格局之下,，我們堅(jiān)信中國(guó)具備獨(dú)特的天然優(yōu)勢(shì)，諸如龐大的工程師人才儲(chǔ)備,、海量的數(shù)據(jù)資源,、成熟的社交網(wǎng)絡(luò)，以及完備的電商和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)等,。在技術(shù)應(yīng)用落地層面,，這些優(yōu)勢(shì)將會(huì)進(jìn)一步凸顯?！蓖鯙]表示,。

此外，中國(guó)多年來(lái)積累的上下游產(chǎn)業(yè)規(guī)模優(yōu)勢(shì),，以及近年來(lái)在綠色轉(zhuǎn)型和智能制造領(lǐng)域取得的先發(fā)優(yōu)勢(shì),，將使中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈在下一階段的科技革命中保持強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力。王瀅認(rèn)為,，“一直以來(lái),，外資對(duì)中國(guó)以互聯(lián)網(wǎng)為代表的新經(jīng)濟(jì)業(yè)態(tài)高度關(guān)注。本輪科技領(lǐng)域的創(chuàng)新,，如人工智能,、機(jī)器人、智能駕駛以及其他高端智能制造等,，也將引發(fā)外資對(duì)中國(guó)相關(guān)領(lǐng)域的持續(xù)研究和關(guān)注熱潮,。”

在非科技領(lǐng)域,，摩根士丹利則看好具有廣闊科技應(yīng)用前景的傳媒娛樂(lè)板塊,，以及正在持續(xù)加大AI投入、處于轉(zhuǎn)型進(jìn)行時(shí)的電商板塊,。

4  核心邏輯發(fā)生積極變化

談及外資當(dāng)前配置中國(guó)資產(chǎn)的狀況,，王瀅稱(chēng)，“目前,，外資對(duì)中國(guó)股票的持倉(cāng)量與2020年或2021年的高點(diǎn)相比仍有較大差距,，外資對(duì)中國(guó)股票存在較大的增配空間?！?/p>

王瀅觀察到,，過(guò)去一段時(shí)間，被動(dòng)型資金呈現(xiàn)逐步進(jìn)場(chǎng)的態(tài)勢(shì),，這主要是因?yàn)榻谥袊?guó)股市表現(xiàn)亮眼,，市值上升促使估值權(quán)重提升。而截至目前,，主動(dòng)型基金還未大規(guī)模介入,，或許仍處于觀察和研究的階段。她表示,，如果未來(lái)能出現(xiàn)更多宏觀經(jīng)濟(jì)改善的信號(hào),，并且外部地緣政治不確定性進(jìn)一步降低，堅(jiān)信中國(guó)市場(chǎng)將會(huì)釋放更大吸引力,，吸引國(guó)際資金跑步進(jìn)場(chǎng),。

在王瀅看來(lái),，中國(guó)股市的結(jié)構(gòu)性改善包含多方面變化：一部分是已經(jīng)持續(xù)一段時(shí)間的，例如股本回報(bào)率提升,，在2024年上半年就已看到了觸底反彈,；另一部分則是近期發(fā)生的，比如最近舉行的民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)等,。她表示,，希望這些因素能夠持續(xù)向好，從而夯實(shí)長(zhǎng)期改善的趨勢(shì),。

“展望未來(lái),，投資中國(guó)的核心邏輯正在發(fā)生變化，即中國(guó)故事的敘事邏輯正從宏觀層面轉(zhuǎn)向微觀層面,?！蓖鯙]說(shuō)。