證券時報網(wǎng)
吳志
2025-03-17 18:42
中介機構(gòu)收費新規(guī)已實施滿月。
2月15日《國務(wù)院關(guān)于規(guī)范中介機構(gòu)為公司公開發(fā)行股票提供服務(wù)的規(guī)定》（以下簡稱“新規(guī)”）實施至今已有一個月。
根據(jù)新規(guī),，券商承銷費以往按發(fā)行規(guī)模遞增收費比例的做法被叫停。在這背景下,，券商投行在新規(guī)后如何對IPO項目收費,，受到市場關(guān)注。
數(shù)據(jù)顯示,，在過去一個月共有13個IPO項目啟動招股工作,，其中有10家發(fā)行人采用網(wǎng)下詢價方式定價，決定了募資規(guī)模及相應(yīng)的保薦承銷費,。券商中國記者注意到,，在上述10單詢價IPO項目中，“募資總額×固定費率+保底收費”的計費模式是投行的主流選擇,，承銷費率在5%—15%之間不等,。少數(shù)詢價項目的承銷費采用“一口價”。
有招股說明書表示,，收費依據(jù)主要參考市場的平均水平,。記者注意到，過去一年券商投行每筆收取的IPO保薦承銷費呈現(xiàn)震蕩小幅下滑的趨勢,，并未因IPO發(fā)行數(shù)量減少而整體抬價,，少數(shù)項目費用相對較高。今年投行的IPO收費情況是否因市場回溫有所好轉(zhuǎn),，值得持續(xù)關(guān)注,。
新規(guī)后承銷費三類收費模式
《國務(wù)院關(guān)于規(guī)范中介機構(gòu)為公司公開發(fā)行股票提供服務(wù)的規(guī)定》在2月15日正式實施，至今已經(jīng)“滿月”,。
根據(jù)券商中國記者統(tǒng)計,，過去一個月，共有13家IPO啟動招股工作，其中有7家明確在招股書表示,，保薦承銷費分階段收取,。
記者注意到，保薦費收取150萬元—350萬元為主流,，共有7家券商選擇該區(qū)間,。保薦費用最低的為首航新能，其保薦費僅為66.04萬元,，國泰君安為保薦機構(gòu),。保薦費較高的為江南新材，保薦費達到943.40萬元,，中信證券為保薦機構(gòu),。
保薦費收取規(guī)模可能與項目大小有關(guān),。記者注意到,，部分募資規(guī)模低于5億元的IPO項目，其保薦費相對較高,；募資規(guī)模超過10億元,，保薦費則相對較少。
在承銷費用方面,，新規(guī)提出,，券商應(yīng)綜合評估項目成本等因素收取服務(wù)費用，不得按照發(fā)行規(guī)模遞增收費比例,。據(jù)了解,，過去，“按發(fā)行規(guī)模遞增收費比例”計費方式較為常見,，但券商容易為追求高額承銷費用而過度包裝或推動規(guī)模大但質(zhì)量欠佳的項目上市,。
考慮到IPO項目采用網(wǎng)下詢價方式定價，可決定募資規(guī)模及相應(yīng)的保薦承銷費,，因此記者以過去一個月10單詢價IPO項目作為樣本觀察,，梳理出當(dāng)前IPO承銷費的3種收取方式：
一是承銷費按照“實際募資*固定費率”收取。在承銷費率方面,，前述10單詢價項目的費率主要在5%—15%之間,，其中以7%—8%居多。多個IPO企業(yè)招股書表示,，上述價格主要參考市場保薦承銷費率平均水平來決定,。
值得一提的是，不少項目在上述模式的基礎(chǔ)上,，提出“保底收費”,。記者注意到,，該方式為主流計費模式，占比約60%,。
比如,，前述首航新能IPO項目，其承銷費用按照實際募集金額總額的8.8%的方式收取,，當(dāng)根據(jù)上述規(guī)則計算的承銷費用低于3000萬元時,，發(fā)行承銷費用按照3000萬元收取,。
有的項目則將承銷費與保薦費整體打包,，按照“實際募資*固定費率”計算。比如2月20日披露IPO招股意向書的漢朔科技,，保薦機構(gòu)為中金公司,，其保薦承銷費為本次發(fā)行募集資金總額的8.00%，并且不少于8000萬元,。
二是承銷費按照“一口價”收取,。這在以“網(wǎng)下詢價”作為發(fā)行方式的IPO項目中十分少見。比如3月13日披露IPO招股意向書的中國瑞林,，其保薦機構(gòu)及主承銷商為長江承銷保薦,，中信證券為聯(lián)席主承銷商。在該案例中,，承銷費“一口價”為4641.51萬元,。
三是前兩種方式的結(jié)合。3月6日浙江華遠披露IPO招股意向書,，保薦機構(gòu)為海通證券,。承銷費收取方式主要視情況而定，當(dāng)實際募資額不低于3億元,，承銷費用“一口價”2450萬元,；當(dāng)募資額低于3億元，則承銷費用為“一口價（2450萬元）”與“募資額×15%-保薦費（300萬元）”的孰低值,。
上述案例反映出,，證券公司收取保薦承銷費時更強調(diào)確定性。這可能與近年來IPO市場冷清有關(guān),。根據(jù)券商中國記者不完全統(tǒng)計,，2024年3月15日至今，65個啟動網(wǎng)下詢價的IPO項目中,，有89%的項目未能足額募資,。
過去一年量價齊跌
近年來，隨著監(jiān)管層嚴把“上市準入關(guān)”,，IPO發(fā)行數(shù)量驟減,，證券公司投行收入出現(xiàn)“滑坡”,。在此背景下，券商投行對IPO項目是否“抬價”以提高收入確定性,，受到市場關(guān)注,。
根據(jù)券商中國記者對東方財富Choice的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，從保薦承銷費趨勢來看,，2023年以來,，保薦承銷費均值呈現(xiàn)震蕩下滑的趨勢。
具體來看,，2023年“8·27政策”（階段性收緊IPO節(jié)奏）實施之前,，即1月—8月每月平均有31家IPO項目啟動招股工作，每月IPO承銷保薦費平均值在6400萬元—8500萬元之間,?！?·27政策”實施后，當(dāng)年9月—12月每月啟動招股工作的IPO數(shù)量均值下滑至17家,，每月IPO承銷保薦費平均值滑落至4000萬元6000萬元之間,。
2024年全年，IPO發(fā)行數(shù)量為99家,，同比減少近70%,。當(dāng)年保薦承銷費用均值大多時候在3000萬元至5000萬元之間波動，個別月份超過5000萬元,。
從上述數(shù)據(jù)可看出,，近年來IPO發(fā)行數(shù)量減少，IPO保薦承銷費的單筆收費情況也呈下滑趨勢,，僅個別項目費用較高,。
2025年2月保薦承銷費均值是2024年8月以來的高點。單月共有9單IPO啟動招股工作,，IPO保薦承銷費均值為5234.98萬元,。這主要因為有2單IPO項目的保薦承銷費較高，分別為漢朔科技9292.80萬元,、恒鑫生活8408.35萬元,，承銷機構(gòu)分別為中金公司、華安證券,。這兩單項目是過去一年來保薦承銷費可排名前五的IPO項目,。
排版：羅曉霞?????????
校對：冉燕青?????????????
