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人工智能的“羅馬”也不是一天建成的,，享受著情緒推動(dòng)股價(jià)上漲的基金經(jīng)理,，對(duì)自己賺情緒的錢還是基本面的錢,，心里都清楚,。

券商中國記者近期在采訪中獲悉,，不少在熱門概念中賺到錢的基金經(jīng)理開始準(zhǔn)備在年報(bào)業(yè)績驗(yàn)證時(shí)進(jìn)行倉位再平衡,，同時(shí)也預(yù)期外資機(jī)構(gòu)的回歸,，將首先買入低位公司，而非外資強(qiáng)力接盤缺乏業(yè)績落地的概念股,。

尤其是在公募倉位集中撲到熱門科技賽道時(shí),，消費(fèi)股在A股、港股和美股加速走強(qiáng)成為許多基金經(jīng)理觀察市場分歧和策略變化以及“消費(fèi)賽道資金究竟從何處來”的關(guān)鍵邏輯,，越來越多的基金經(jīng)理已經(jīng)預(yù)期資金從熱門概念股撤退,，并成為冷門賽道、超跌股的增量資金,，高切低,、熱換冷的避險(xiǎn)策略將在3月底的年報(bào)業(yè)績窗口期成為主流。

多位基金公司人士強(qiáng)調(diào),當(dāng)前科技賽道擁擠度已經(jīng)很高,，科技對(duì)非科技的估值裂口較去年底更為極端,，在基金重倉股業(yè)績驗(yàn)證的三月下旬存在很強(qiáng)的收斂動(dòng)力。

基金熱門重倉股迎接業(yè)績大考

A股和港股的基金重倉股,，正在批量發(fā)布2024年度業(yè)績,。

“3月底就知道什么樣的公司在裸泳，應(yīng)該說很快就會(huì)發(fā)現(xiàn)行情和熱點(diǎn)會(huì)有切換,，因?yàn)樵S多股票經(jīng)不起業(yè)績落地的驗(yàn)證,，但已經(jīng)憑借概念和市場情緒先漲了一大波，當(dāng)前炒作人工智能,、人形機(jī)器人等賽道的策略,，和十幾年前炒作互聯(lián)網(wǎng)概念的沒太大區(qū)別，做不起來的公司還是做不起來，那么堆上去的基金在這類純概念的股票上就會(huì)高位派發(fā),、兌現(xiàn)收益,。”華南地區(qū)一位港股基金經(jīng)理接受券商中國記者采訪時(shí)認(rèn)為,，無論在A股市場抑或港股市場,，公募業(yè)績持續(xù)性仰賴的核心依然是基本面引導(dǎo)，雖然可以參與一波炒作,，但都會(huì)在適當(dāng)時(shí)候識(shí)趣的離開,，并擁抱那些擁有自由現(xiàn)金流的公司。

值得一提的是,，在3月中下旬這個(gè)關(guān)鍵的上市公司業(yè)績披露窗口期,，公募機(jī)構(gòu)們將當(dāng)期消費(fèi)賽道的加速走強(qiáng)，視為市場正處于分歧或避險(xiǎn)的關(guān)鍵證據(jù),。

華南地區(qū)一位重倉消費(fèi)的基金經(jīng)理坦言,，在市場高度看好人工智能的行情中，消費(fèi)賽道展現(xiàn)出高彈性的趨勢(shì)性姿態(tài),，在很大程度上或因?yàn)橛瓉硐M(fèi)賽道的增量資金,，這一增量資金的來源可能是此前看好科技股的其他類型基金產(chǎn)品，即在熱門人工智能概念股即將面臨年度業(yè)績驗(yàn)證時(shí),，許多參與主題投資但仍保持清醒的基金經(jīng)理,，正可能實(shí)施了倉位的切換，即許多在科技概念股上的公募資金,，來到了消費(fèi)賽道以避免在年報(bào)業(yè)績披露期出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)回撤,。

“近期市場可能會(huì)從高估值賽道切換到低估值賽道，指數(shù)短期內(nèi)具有上沖情緒,，但也要警惕短期情緒發(fā)酵結(jié)束后的調(diào)整可能,。”長城基金汪立也同樣關(guān)注當(dāng)前消費(fèi)賽道突然開始加速走強(qiáng)的特殊現(xiàn)象,，他認(rèn)為這可能是股票市場的分歧開始出現(xiàn),，尤其業(yè)績靠譜、估值較低的消費(fèi)賽道正在科技股高估值時(shí),，迎來一波強(qiáng)力的政策刺激,。

汪立從《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》的政策內(nèi)容分析看，政策更多是解決消費(fèi)的堵點(diǎn),，整體預(yù)期消費(fèi)有望出現(xiàn)一定程度反彈,，而生育補(bǔ)貼作為消費(fèi)中比較核心的方向，一定程度上受到超預(yù)期的呼和浩特市發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)人口集聚推動(dòng)人口高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施意見》政策影響,，后續(xù)需觀察其他省份城市政策跟進(jìn)情況,。

超跌股“利空當(dāng)利好”暗含公募換倉需求

公募基金經(jīng)理開始從炒概念轉(zhuǎn)向基本面,、現(xiàn)金流和年報(bào)主線，不僅體現(xiàn)在A股和港股基金上,，甚至在瘋狂炒作人工智能的美股市場也同樣如此。

QDII基金經(jīng)理在美股市場也在尋求關(guān)鍵業(yè)績窗口期的避險(xiǎn)策略,，上周五的晚間,，全球最大的化妝品連鎖銷售機(jī)構(gòu)ULTA beauty公司收盤暴漲超過13%，創(chuàng)下這只美股消費(fèi)巨頭一年來的最大單日漲幅,，市值也因此突破1100億元人民幣,。

值得一提的是，ULTA beauty在3月14日晚間披露的業(yè)績并不太好,，該公司在2024年第四季度的營收為35億美元,，同比下降1.9%，公司對(duì)2025財(cái)年的業(yè)績指引喜憂參半,，預(yù)計(jì)銷售額在115億至116億美元之間,，每股收益在22.50至22.90美元之間，略低于分析師預(yù)期的117億美元銷售額和23.51美元每股收益,。但即便如此,，股價(jià)依然以創(chuàng)下一年來的單日最高漲幅收盤，有基金經(jīng)理認(rèn)為,，由于股價(jià)調(diào)整時(shí)期已經(jīng)很長,，但這份財(cái)報(bào)的業(yè)績雖然不及預(yù)期，但在超跌背景下的“業(yè)績不及預(yù)期”可能也會(huì)被視為經(jīng)營層面的利空出盡,。

消費(fèi)賽道的營銷軟件公司也在凈利潤難看的背景下獲得基金買入,，今年開始在化妝品、保健品與醫(yī)藥數(shù)字化營銷賽道加速拓展客戶的微盟集團(tuán),，就在業(yè)績不太友好但因?yàn)楣蓛r(jià)超跌嚴(yán)重,，以及財(cái)務(wù)指標(biāo)上“經(jīng)營現(xiàn)金流歸正”等前置條件，吸引了中歐基金,、永贏基金的重倉,，中歐港股數(shù)字經(jīng)濟(jì)基金甚至將微盟集團(tuán)列為基金第二大重倉股，顯示出基金經(jīng)理在科技股高估值,、高股價(jià)背景下,，尋求在低估值賽道尋找安全墊的需求。公開信息顯示,，微盟集團(tuán)在化妝品數(shù)字化營銷,、營養(yǎng)保健品營銷、醫(yī)藥數(shù)字化營銷領(lǐng)域已經(jīng)擁有包括歐萊雅,、植物醫(yī)生,、妮瑞斯、民生藥業(yè)、嘉康利中國,、三生制藥等客戶,。

這一“利空當(dāng)利好”的情況與港股基金經(jīng)理重倉的上美股份極為相似，顯示出公募資金高切低策略下,，對(duì)業(yè)績和估值的關(guān)注度急速上升,，上美股份日前發(fā)布的盈利預(yù)告顯示，2024年上美股份總收入約67億—69億元,，同比增長約59.9%至64.7%,；年內(nèi)利潤約7.5—至8.1億元，同比增長約62.4%至75.4%,?？紤]到此前該公司發(fā)布的2024年上半年的收入數(shù)據(jù)為營業(yè)收入為35.02億元，這也意味著下半年上美的營業(yè)收入為32.98億元,，而下半年有“雙十一”等多個(gè)電商關(guān)鍵時(shí)間,，這意味著上美股份在化妝品的旺季出現(xiàn)了營收環(huán)比下降。不過,，即便上美股份在銷售旺季出現(xiàn)經(jīng)營收入下降,，但該公司僅在披露首日小幅走跌后開始股價(jià)加速上漲。

公募預(yù)期外資機(jī)構(gòu)買入超跌港股

多位公募人士判斷市場切換即在眼前,，核心主線為高換低,、熱換冷以及概念主題換業(yè)績落地。

“從微觀交易因子看,，人工智能等熱門科技賽道的擁擠度急劇提升,，與之對(duì)比，紅利低波等擁擠度非常低,?！眲?chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、創(chuàng)金合信榮和積極FOF基金經(jīng)理魏鳳春告訴券商中國記者,，資本市場目前仍然沒有徹底走出“澤戰(zhàn)”,，泥沼草澤中的蘅皋面積是有限的，擁擠度高了,，自然就會(huì)有人落水,。從宏觀因子看，成長這個(gè)主角是需要舞臺(tái)的,，宏觀的不確定性造成了舞臺(tái)的搖擺,，雖然市場表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò)，但也必須看到國際環(huán)境與海外因素帶來的不確定性正逐步增大,。

魏鳳春強(qiáng)調(diào),，雖然宏觀策略分析與產(chǎn)業(yè)配置需要從新常態(tài)出發(fā),，但固有的思維往往以右側(cè)交易為主，這個(gè)慣性不是一時(shí)半刻就能改變的,。業(yè)績一直是成長股定價(jià)繞不開的錨,，也就很難苛責(zé)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)熱門科技賽道股票短期業(yè)績的看重。根據(jù)已披露的2024年年報(bào)及業(yè)績快報(bào)信息,，A股上市公司2024年整體業(yè)績呈現(xiàn)高成長與分化并存的態(tài)勢(shì),，資本開支集中在科技、半導(dǎo)體及新能源領(lǐng)域,。這表明業(yè)績對(duì)科技成長的支撐將會(huì)越來越強(qiáng)，成長的分化大幕也會(huì)就此拉開,。

長城基金汪立則強(qiáng)調(diào),，當(dāng)前大小盤、成長價(jià)值的估值裂口比去年12月更為極端,，已經(jīng)意味著當(dāng)下行情存在著較強(qiáng)的收斂動(dòng)力,，從風(fēng)格再均衡、市場高低切換,、景氣投資有效性回歸等方面看,，本輪風(fēng)格再均衡的可能性和延續(xù)性都較大，市場高低切與板塊輪動(dòng)的可能性較大,。

多位公募基金經(jīng)理對(duì)海外資金回歸中國市場尤其港股的策略,，也強(qiáng)調(diào)將進(jìn)一步強(qiáng)化行情主線切換的空間，即外資機(jī)構(gòu)“不是來接盤概念股的”,。

“未來的市場風(fēng)格預(yù)計(jì)會(huì)延續(xù)均衡,，且有可能呈快速輪動(dòng)格局，很難像今年2月份聚焦科技成長那樣的單邊賽道,，而且,，海外資金在亞太市場的配置也開始再平衡，因此我們看到的更多是估值的修復(fù),?！蹦Ω康だ鹨晃换鸾?jīng)理判斷，接下來的策略可能更注重自下而上尋找優(yōu)質(zhì)個(gè)股,，受益于國內(nèi)消費(fèi)刺激政策發(fā)力的汽車,、家電、消費(fèi)電子等,，以及其他一些消費(fèi)品,、醫(yī)藥、新能源,、有色,、軍工等具備較高的性價(jià)比,，尤其是賽道本身低估值又疊加人工智能技術(shù)推動(dòng)的行業(yè)。

排版：劉藝文

校對(duì)：楊立林