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說(shuō)到黃金,，我可以明確的說(shuō)，我是不愛(ài)黃金的。當(dāng)然,，您別誤會(huì)，黃澄澄一塊金子放我面前,，我當(dāng)然也愛(ài),。我的意思是說(shuō)，黃金這玩意,，不是啥好投資,。真拿來(lái)避險(xiǎn)，也沒(méi)有啥用,。

為啥黃金不是好投資,、也不能真正避險(xiǎn)呢？這兒至少有4個(gè)理由,，且聽我慢慢道來(lái),。

首先，黃金不產(chǎn)生價(jià)值,。

眾所周知,，我們價(jià)值投資者最愛(ài)的是股票（當(dāng)然得是又好、又便宜的股票）,。好的股票能不斷產(chǎn)生利潤(rùn),，便宜的價(jià)格能讓我們以很低的價(jià)格拿到利潤(rùn)。

但是黃金呢？金疙瘩一塊,，放在那里今天是這樣,，明天是這樣，過(guò)一千年還是這樣（因?yàn)辄S金不氧化,，看看?；韬钅估锍鐾恋狞S金你就知道了），絕對(duì)不會(huì)因?yàn)楸９艿暮?，就變出多的黃金來(lái),。

別小看這每年多產(chǎn)生一點(diǎn)收益，長(zhǎng)此以往,，好的資產(chǎn)日拱一卒,，慢慢復(fù)利的回報(bào)就越來(lái)越多。黃金呢,，冷冰冰的杵在那兒,，啥也不做。

正是由于黃金這種“增長(zhǎng)為0”的屬性,，我的第2個(gè)理由來(lái)了：

歷史證明,，黃金就不是啥好投資。

根據(jù)我查到的數(shù)據(jù),，在宋朝時(shí),，1斤黃金能在南宋首都臨安全款買套房。聽著黃金當(dāng)年就挺保值對(duì)不對(duì),？且慢,，你聽我分析一下，就曉得這投資回報(bào)率差的簡(jiǎn)直離譜,，而且是離了個(gè)大譜,。

在2025年3月,，國(guó)際黃金價(jià)格突破3000美元每盎司,。按1金盎司合28.35克、當(dāng)時(shí)美元兌人民幣匯率7.25計(jì)算,，折合1克黃金767.2元人民幣,。

讓我們拋開亂糟糟的度量衡不談（中國(guó)歷史上1斤的概念非常混亂,，但是大多也就在幾百克附近）,，就假設(shè)南宋1斤黃金等于500克，那么1斤黃金的價(jià)格在當(dāng)時(shí)就是38萬(wàn)元,。這個(gè)價(jià)格,，拿到今天的首都北京，不要說(shuō)1套房，0.1套房能不能買到,，都不好說(shuō),。

更何況，南宋的房子大多是別墅,，現(xiàn)在的房子大多是公寓,。眾所周知，別墅和公寓的差別,，跟老虎和貓的差別差不多,。

也就是說(shuō)，如果南宋時(shí)代有個(gè)人存了1斤黃金,，那么在當(dāng)時(shí)這斤黃金能買首都1套房（別墅）,，到了900年以后的新中國(guó)，這斤黃金只能買首都0.1套房（還是公寓）,。這別說(shuō)投資回報(bào)率了,，簡(jiǎn)直就是“投資虧損率”。

而如果在這900年期間,，這位南宋仁兄的投資,，哪怕取得1%的CAGR（年復(fù)合增長(zhǎng)率），他的投資也會(huì)變成原來(lái)的7,748倍,，也就是1套房會(huì)變成7,748套房,。如果一個(gè)禮拜換一套房子住，住完就扔掉,，得住足足148年才住得完,。

第3個(gè)理由：這玩意沒(méi)法交易。

當(dāng)持有股票時(shí),，我們?cè)谙硎芄善被久嬖鲩L(zhǎng)的同時(shí),，還可以不停地做交易、增加基本面,。別理解錯(cuò),，這里的交易不是說(shuō)做波段、炒短線,、買進(jìn)賣出做T,，咱價(jià)值投資者不整那事兒。

這里說(shuō)的做交易,，指的是因?yàn)槭袌?chǎng)上有許許多多股票,，各個(gè)股票基本面不同、估值不同,、價(jià)格波動(dòng)不同,，正所謂“形形色色不同觀”,，因此，我們可以不斷發(fā)掘有沒(méi)有別的股票,，比我們手上的股票性價(jià)比更高,。

一旦發(fā)現(xiàn)有別的股票性價(jià)比更高，我們就可以做個(gè)交易：于是基本面又愉快地增加了,。長(zhǎng)此以往,，我們持有股票的投資組合，其基本面增長(zhǎng),，可以遠(yuǎn)快于股票本身基本面的增長(zhǎng),。對(duì)于其它一些資產(chǎn)，比如房地產(chǎn),、收藏品,，事情也是一樣。

但是黃金則不同,，所有的黃金幾乎都一樣,！

你幾乎永遠(yuǎn)不會(huì)發(fā)現(xiàn)這樣的事情：你手里999的黃金賣200塊錢1克，隔壁995的黃金只賣180塊錢1克（分別指純度99.9%,、99.5%的黃金）,，所以你可以把999的黃金賣了，多買一點(diǎn)995的黃金回來(lái),，然后把995的黃金融化做成一些999的,，由此得到一些交易產(chǎn)生的黃金增值。

因?yàn)辄S金太簡(jiǎn)單了,，簡(jiǎn)單到?jīng)]人會(huì)這么傻,、把定價(jià)搞錯(cuò)，因此黃金的持有者,，就很難在交易中獲得基本面的增長(zhǎng),。而這種增長(zhǎng)，卻是價(jià)值投資者非常依賴的神器,。

最后,，黃金在避險(xiǎn)中也沒(méi)用。

真的沒(méi)用,。

許多人買黃金的理由,，是“將來(lái)遇到災(zāi)難也許能用得上”,、“萬(wàn)一電子貨幣沒(méi)了好歹我還有黃金”,。但是，相信我,，如果這個(gè)社會(huì)亂到需要你用黃金,，那么今天以同等價(jià)格購(gòu)買的食品（罐頭）,、武器和藥品，絕對(duì)比黃金值錢,。

讓我們假設(shè),，明天有一顆類似毀滅恐龍的小行星，又一次撞在了同樣一個(gè)地點(diǎn)（墨西哥灣）,，飛騰起來(lái)的煙塵讓地球五年沒(méi)有光照,、農(nóng)作物沒(méi)有收成（當(dāng)年恐龍就這么死光光了）。

這個(gè)災(zāi)難夠不夠大,？那么,，你打算怎么度過(guò)這個(gè)災(zāi)難？

如果我們?yōu)檫@場(chǎng)災(zāi)難儲(chǔ)存罐頭,，那么在5年,、也就是1,826天里，每天吃2個(gè)肉罐頭（應(yīng)該足夠了）,，每個(gè)罐頭現(xiàn)在售價(jià)10塊錢,，那么只要花上3.7萬(wàn)元（具體為36520元），我們就可以在災(zāi)難來(lái)到之前,，買到足夠度過(guò)這場(chǎng)災(zāi)難的罐頭,。

考慮到罐頭的實(shí)際貯存期遠(yuǎn)大于5年，那么僅僅3.7萬(wàn)元的事前儲(chǔ)備,，就可以讓我們度過(guò)這場(chǎng)所有非鳥類恐龍都沒(méi)熬過(guò)來(lái)的滅頂之災(zāi),。

但是黃金呢？按上文所述,，每克767.20元的價(jià)格,，上述這筆錢只能買到48克黃金，還不足一兩,。當(dāng)這場(chǎng)假想中的滅頂之災(zāi)到來(lái)的時(shí)候,，當(dāng)?shù)厍?年之內(nèi)暗無(wú)天日、毫無(wú)農(nóng)作物產(chǎn)出的時(shí)候,，我問(wèn)你,，拿著一兩金子，怎么度過(guò)5年暗無(wú)天日,、毫無(wú)糧食的生活,？

所以，黃金這玩意啊,，要真說(shuō)起來(lái),，是在長(zhǎng)期既賺不到多少錢、真碰上事兒了也沒(méi)有啥用,。按西漢《鹽鐵論》所說(shuō)：“圣王以賢為寶,，不以珠玉為寶,。”無(wú)論是聰明的價(jià)值投資者,、還是那些聰明又務(wù)實(shí)的末日論者,，又有誰(shuí)會(huì)喜歡黃金呢？

作者：陳嘉禾 九圜青泉科技首席投資官

（本文內(nèi)容僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)）