券商中國
譚楚丹
2025-03-30 07:41
3月25日,，COMEX銅期貨價格飆升至歷史新高，交易員開始將美國總統(tǒng)特朗普可能對這一關(guān)鍵工業(yè)金屬加征高額進口關(guān)稅的預(yù)期計入價格中,。
COMEX銅期貨主力合約盤中上漲至5.2285美元/磅,，突破去年5月20日創(chuàng)下的5.199美元/磅的高點。
今年以來,，COMEX銅期貨主力合約已累計上漲約30%,，導(dǎo)致COMEX銅與LME銅之間出現(xiàn)前所未有的巨大價差。
成本支撐,，瀝青期貨走出四連陽
從3月20日開始，瀝青期貨走出四連陽,。截至周二下午收盤,，瀝青期貨主力2506合約報收3629元/噸，漲幅2%,。
東證期貨衍生品研究院能源與碳中和首席分析師金曉認為,，近期瀝青期價上漲的主要原因有兩方面：一是國際油價企穩(wěn)回升，二是季節(jié)性累庫斜率下降,。
光大期貨研究所能源化工分析師杜冰沁表示,，近期瀝青市場主要交易原料端受到擾動的擔(dān)憂。本周,，美國白宮表示,，美國總統(tǒng)特朗普簽署命令，對進口委內(nèi)瑞拉石油的國家實施制裁,。據(jù)了解,，近期委內(nèi)瑞拉船貨受到制裁擾動，有一定收緊,。此外,，成本端原油表現(xiàn)偏強，帶動瀝青價格出現(xiàn)上行,。
“近期瀝青走勢主要受成本端驅(qū)動,。原油連續(xù)走跌后,，在地緣因素加持下連續(xù)反彈，對瀝青走勢形成提振,，而美國對委內(nèi)瑞拉制裁的加碼提升了瀝青的原料成本,，推動瀝青進一步走強?！狈秸衅谄谪浹芯吭菏紫突ぱ芯繂T隋曉影說,，當(dāng)前瀝青自身基本面矛盾有限，一季度整體呈現(xiàn)供需雙弱局面,。雖然近期隨著氣溫的回暖,，瀝青需求有所恢復(fù)，但恢復(fù)步伐緩慢,，最新一期瀝青煉廠庫存有所去化,，社會庫存仍維持累積。
杜冰沁分析稱,，供應(yīng)方面,，隨著近期利潤有所回落，煉廠開工積極性稍有下滑,。同時,，4月排產(chǎn)環(huán)比小幅下降，此前供應(yīng)過剩的情況或有所緩解,。根據(jù)隆眾資訊對92家企業(yè)的跟蹤,，2025年4月國內(nèi)瀝青總排產(chǎn)量為228.9萬噸，環(huán)比減少9.7萬噸,，降幅4.1%,，同比增加0.4萬噸，增幅0.2%,。庫存方面,，由于下游需求恢復(fù)緩慢，社會庫存累積明顯,。需求方面,，盡管氣溫回暖且降水天氣減少，但是前期集中備貨后下游實際消化能力較差,，煉廠出貨情況一般,，終端仍無明顯改善。
金曉表示,，當(dāng)前瀝青的基本面核心矛盾在于需求依然偏弱,，庫存水平迅速回歸。基本面并不是市場交易的核心,，市場交易的核心仍是成本端,，即國際油價，基本面只會放大或減緩油價的傳導(dǎo),。
展望后市,，杜冰沁認為，近期瀝青原料端受美國對委內(nèi)瑞拉制裁收緊的影響,，部分原料船貨量有所減少,，今年1—2月稀釋瀝青進口同比降幅超過20%，但實際擾動暫時有限,，4月地?zé)捙女a(chǎn)小幅下滑,。需求端，上周煉廠出貨量回升,，但終端開工情況依然較差,，預(yù)計4月需求或有一定好轉(zhuǎn)。短期來看,，瀝青在供應(yīng)增加和需求恢復(fù)較慢的壓力之下,，庫存累積速度會進一步加快，供需方面的驅(qū)動偏弱,，但是近期受油價影響,，預(yù)計短期瀝青價格維持偏強走勢。
隋曉影認為,，瀝青本輪上漲高度預(yù)計有限,。一方面，地緣因素影響消退后,，原油進一步上漲驅(qū)動不足。另一方面,，瀝青自身供需矛盾有限,，對瀝青價格支撐不足。
“從成本端來看,，二季度原油市場供給增量可能不及預(yù)期,，而原油需求端無明顯亮點，整體延續(xù)季節(jié)性回升,，短期地緣因素推升油價,，預(yù)計油價二季度維持區(qū)間波動。從瀝青供需面來看,，地緣因素令瀝青原料供給不確定性加大,，將推升瀝青原料成本，而隨著氣溫的回升，瀝青需求將有所恢復(fù),，但整體恢復(fù)步伐緩慢,，瀝青現(xiàn)貨累庫預(yù)計持續(xù)至5月底。在此背景下,，預(yù)計瀝青短線上行高度受限,，二季度預(yù)計呈現(xiàn)區(qū)間波動走勢?！彼鍟杂氨硎?。
金曉認為，瀝青期價短期仍有上行空間,，驅(qū)動將來自油價,。隨著市場風(fēng)險偏好的回升，預(yù)計油價仍有上行空間,。在此過程中,，瀝青裂解價差預(yù)計趨于下行。
