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在中國(guó)人工智能行業(yè)狂飆突進(jìn)的十年里,，云知聲智能科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“云知聲”）曾是最早一批闖入智能語(yǔ)音賽道的元老級(jí)玩家,。

2012年,，當(dāng)大多數(shù)企業(yè)還在探索AI的商業(yè)化路徑時(shí),，這支由語(yǔ)音識(shí)別專家黃偉帶領(lǐng)的團(tuán)隊(duì),，已憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)拿下了家電巨頭的訂單,。

然而十二年過去,，當(dāng)AI大模型掀起新一輪產(chǎn)業(yè)革命時(shí)，這家老牌AI企業(yè)卻陷入了增收不增利的怪圈——2024年?duì)I收突破9億元的同時(shí),，虧損也擴(kuò)大至4.5億元,。

3月30日，云知聲第三次向港交所遞交招股書,，中金公司和海通國(guó)際為聯(lián)席保薦人,。此時(shí)距離其首次沖刺科創(chuàng)板“AI語(yǔ)音第一股”已過去三年半。在此期間,，AI行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局早已天翻地覆,。

面對(duì)強(qiáng)敵環(huán)伺的市場(chǎng)環(huán)境，云知聲選擇以“智慧生活+智慧醫(yī)療”雙輪驅(qū)動(dòng)講述新故事,，但其核心業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)下滑,、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)高達(dá)283天的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，仍為這次IPO蒙上陰影,。

十年長(zhǎng)跑沖擊上市

云知聲成立于2012年,，由黃偉、梁家恩,、康恒等幾位在語(yǔ)音識(shí)別,、人工智能領(lǐng)域有著深厚技術(shù)背景的專業(yè)人士創(chuàng)立。

創(chuàng)立之初,，云知聲就將目光瞄準(zhǔn)了智能語(yǔ)音技術(shù)領(lǐng)域,，致力于通過技術(shù)創(chuàng)新,，打破當(dāng)時(shí)國(guó)外技術(shù)在該領(lǐng)域的壟斷局面。

彼時(shí),，智能語(yǔ)音市場(chǎng)尚處于起步階段,，市場(chǎng)需求主要集中在一些特定行業(yè)，如呼叫中心,、智能客服等,，市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小。

憑借著核心團(tuán)隊(duì)在語(yǔ)音識(shí)別,、自然語(yǔ)言處理等領(lǐng)域的技術(shù)積累,，云知聲迅速推出了一系列具有競(jìng)爭(zhēng)力的語(yǔ)音識(shí)別產(chǎn)品和解決方案，逐漸在市場(chǎng)中嶄露頭角,。

而后,，隨著物聯(lián)網(wǎng)、智能家居等新興領(lǐng)域的快速崛起,，云知聲開始將業(yè)務(wù)重點(diǎn)拓展至物聯(lián)網(wǎng)人工智能領(lǐng)域,。

2016年，云知聲與格力合作,，進(jìn)軍智能家居領(lǐng)域,；同年，與北京協(xié)和醫(yī)院合作,，推出語(yǔ)音電子病歷解決方案,，正式開啟智慧醫(yī)療布局，公司客戶群體也從企業(yè)級(jí)用戶延伸至消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)和醫(yī)療行業(yè),。

在技術(shù)研發(fā)上,，云知聲不斷加大投入。2016年,，公司開始開發(fā)Atlas人工智能基礎(chǔ)設(shè)施,。2018年，云知聲推出邊緣對(duì)話式人工智能芯片Unione系列,，形成了“云端芯”一體化的業(yè)務(wù)模式,。

2020年11月，云知聲向上交所遞交招股書,，沖刺科創(chuàng)板“AI語(yǔ)音第一股”,。然而，2021年2月,，云知聲撤回上市申請(qǐng),。

對(duì)于撤回原因，云知聲解釋稱,，公司預(yù)期科創(chuàng)板上市申請(qǐng)的批準(zhǔn)程序需要較長(zhǎng)時(shí)間,，因此決定重新將時(shí)間及資源重點(diǎn)放在并優(yōu)先用于業(yè)務(wù)及技術(shù)發(fā)展,，旨在于業(yè)務(wù)狀況更成熟及市況合適的較后階段申請(qǐng)IPO。

首次沖刺資本市場(chǎng)受挫,，并未阻擋云知聲的上市步伐,。2023年7月，云知聲啟動(dòng)港股IPO,，先后于2023年6月,、2024年3月兩次向港交所提交招股書，但均未成功,。

但以上折戟經(jīng)歷并未勸退云知聲,，它又第三次向港交所遞交上市申請(qǐng)。

增收不增利

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看,，云知聲近年來營(yíng)收整體呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),。

2022-2024年，云知聲收入分別為6億元,、7.27億元、9.39億元,，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到23%,，毛利也相應(yīng)增長(zhǎng)，分別為2.39億元,、2.95億元,、3.64億元。

在智慧生活領(lǐng)域,，云知聲的業(yè)務(wù)覆蓋智能家居,、智能車載、智慧交通等多個(gè)場(chǎng)景,。

其中,，在智能家居方面，云知聲與格力,、美的,、長(zhǎng)虹、海爾等眾多知名家電企業(yè)建立了合作關(guān)系,，為其提供語(yǔ)音交互解決方案,。

在智能車載領(lǐng)域，云知聲的技術(shù)應(yīng)用于吉利等汽車品牌,。在智慧交通領(lǐng)域,，云知聲的解決方案已落地深圳地鐵20號(hào)線等重點(diǎn)項(xiàng)目，為乘客提供智能語(yǔ)音購(gòu)票,、查詢等服務(wù),。

2022-2024年,，云知聲智慧生活業(yè)務(wù)收入分別為4.9億元、5.8億元,、7.4億元,，占比分別為81.0%、79.6%,、78.8%,。

智慧醫(yī)療是云知聲的另一重要業(yè)務(wù)板塊。云知聲為醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供語(yǔ)音電子病歷,、智能導(dǎo)診,、醫(yī)療影像輔助診斷等一系列人工智能解決方案。目前,，其醫(yī)療場(chǎng)景已覆蓋近500家醫(yī)院,，客戶包括北京協(xié)和醫(yī)院等知名醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

2022-2024年,，云知聲醫(yī)療業(yè)務(wù)收入分別為1.1億元,、1.5億元、2.0億元,，占比分別為18.9%,、20.4%、21.2%,，收入占比逐年提升,。

不過，記者注意到,，云知聲所在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈,。以智慧醫(yī)療為例，科大訊飛的子公司訊飛醫(yī)療科技已在港交所上市,，2024年年報(bào)顯示,，全年收入7.34億元，同比增長(zhǎng)32.0%,；毛利率55.1%,；凈虧損1.33億元，同比收窄8.45%,。

在市場(chǎng)份額方面,，按2024年收入劃分，云知聲是國(guó)內(nèi)生活A(yù)I解決方案市場(chǎng)的第三大服務(wù)商,，市占率為5.8%,。同時(shí)，公司是國(guó)內(nèi)醫(yī)療服務(wù)及治療AI市場(chǎng)的第四大服務(wù)商，市占率為2.3%,。但與科大訊飛等頭部企業(yè)相比,，云知聲在市場(chǎng)份額上仍有較大差距。

三年累虧12億

值得關(guān)注的是,，在營(yíng)收增長(zhǎng)的背后,，云知聲卻始終未能擺脫虧損的困境。

2022-2024年,，公司凈虧損分別為3.75億元,、3.76億元、4.54億元,，累計(jì)虧損超12億元,。經(jīng)調(diào)整后凈虧損雖從2022年的1.83億元收窄至2024年的1.68億元，但虧損率仍高達(dá)17.9%,。

連續(xù)多年高額的研發(fā)投入是云知聲虧損的主要原因之一,。2022-2024年，公司研發(fā)支出分別為2.87億元,、2.86億元,、3.7億元，占營(yíng)收比重維持在30%-40%區(qū)間,。

在技術(shù)研發(fā)上,，云知聲的投入涵蓋語(yǔ)音識(shí)別、自然語(yǔ)言處理,、計(jì)算機(jī)視覺、大模型等多個(gè)領(lǐng)域,。2023年推出的山海大模型,，參數(shù)規(guī)模達(dá)600億，在MedBench評(píng)測(cè)中斬獲82.2分的佳績(jī),。

但大模型商業(yè)化進(jìn)展依舊緩慢,，截至2023年底，大模型相關(guān)收入僅1670萬元,，占當(dāng)年總營(yíng)收的比例約2.3%,。

與此同時(shí)，云知聲的銷售及營(yíng)銷開支也在逐年增長(zhǎng),。2022-2024年,，該部分支出分別為4608萬元、5881萬元,、7070萬元,。

此外，云知聲的現(xiàn)金流狀況亦不容樂觀,。2022-2024年,，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出分別為1.66億元,、2.84億元、3.19億元,，主要因應(yīng)收賬款持續(xù)攀升,。

“2024年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)到283天，折射出對(duì)下游議價(jià)能力的不足,?！庇胸?cái)務(wù)分析人士對(duì)記者表示，該公司的客戶主要包括物聯(lián)及醫(yī)療服務(wù)行業(yè)中AI解決方案的終端用戶及系統(tǒng)集成商,，前五大客戶收入占比雖從2022年的30.8%降至2024年的26.7%,，但受到地產(chǎn)下行影響，最大客戶世茂集團(tuán)的回款周期仍對(duì)資金鏈構(gòu)成壓力,。

此次三度闖關(guān),，云知聲在招股書中特別強(qiáng)調(diào)“將加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理”，但資本市場(chǎng)是否愿意為仍需持續(xù)輸血的老牌AI企業(yè)買單,，仍是未知數(shù),。

前述受訪者對(duì)記者表示，“AI企業(yè)需要重新審視技術(shù)投入與商業(yè)落地的平衡,。當(dāng)前資本市場(chǎng)更關(guān)注企業(yè)的自我造血能力,，單純的技術(shù)指標(biāo)已難獲認(rèn)可?！?/p>