證券時報
卓泳 宋春雨
2025-04-19 21:20
面對市場波動的持續(xù)加劇,，外資公募基金今年顯著加大了債券型基金的產(chǎn)品布局力度。
券商中國記者注意到,，今年以來,，外資公募密集推出債券基金新品，涵蓋中長期純債,、一級債基,、二級債基等多個細(xì)分類型。多家機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品發(fā)行取得了不俗的首發(fā)成績,，顯示出市場對外資債券基金具有較高的認(rèn)可度,。
2025年，利率債市場或?qū)⒊尸F(xiàn)“小年”特征,，信用債的相對收益吸引力開始上升,。業(yè)內(nèi)人士表示，今年債市的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇猶存,，靈活的股債配置能力將成為產(chǎn)品斬獲收益的關(guān)鍵,。
外資公募債基產(chǎn)品持續(xù)擴(kuò)容
券商中國記者注意到，今年以來,，外資公募在產(chǎn)品布局上整體偏向固收,，新發(fā)產(chǎn)品多以債券型基金為主，涵蓋中長期純債,、一級債基和二級債基等多個細(xì)分品種,。
目前正在發(fā)行期內(nèi)的貝萊德富元添益就是一例。該基金是一只二級債基,，于4月7日起正式啟動認(rèn)購,。貝萊德富元添益是一只以量化投資為核心策略的二級債基,，以A股行業(yè)輪動模型結(jié)合債券久期輪動和信用利差輪動策略，專注于中低頻量化投資,，力求在股債市場中捕捉長期大類資產(chǎn)溢價,。
施羅德基金也在今年3月推出了一只中長期純債型產(chǎn)品——施羅德添源純債。該基金的首發(fā)規(guī)模接近60億元,，顯示出投資者對穩(wěn)健型債券產(chǎn)品的持續(xù)關(guān)注,。
安聯(lián)基金也推出了二級債基——安聯(lián)安裕，主打穩(wěn)健收益與靈活應(yīng)對并重的投資思路,，進(jìn)一步完善其在固收產(chǎn)品線上的布局,。
宏利基金同樣在年內(nèi)積極布局債券產(chǎn)品，先后發(fā)行了宏利悅利利率債和宏利同業(yè)存單指數(shù)7天持有兩只產(chǎn)品,。前者定位于中長期純債投資,，后者則是一只被動指數(shù)型債券基金，跟蹤同業(yè)存單AAA指數(shù),。兩只基金首發(fā)規(guī)模分別達(dá)60億元和50億元,，顯示出其產(chǎn)品設(shè)計受到市場高度認(rèn)可。
無獨有偶,，摩根資產(chǎn)管理也在今年新發(fā)了多只債券產(chǎn)品,，覆蓋中長期純債、一級債基與二級債基等多個細(xì)分品類,。在當(dāng)前的市場環(huán)境下,，外資公募正在將目光投向固收類資產(chǎn)。
債市結(jié)構(gòu)性機(jī)會仍存
回顧年初以來的債券市場走勢,，貝萊德基金量化及多資產(chǎn)投資總監(jiān)王曉京指出,，市場對央行快速降息降準(zhǔn)形成預(yù)期并進(jìn)行定價，推動長久期到期收益率快速下行,。春節(jié)后至三月中旬,，資金面偏緊，且降息降準(zhǔn)未如期落地,，市場隨即出現(xiàn)調(diào)整,，長債大幅回撤。
3月中旬后,，資金環(huán)境逐步改善,，疊加市場對關(guān)稅議題的猜測開始發(fā)酵，債市迎來短期反彈,。王曉京表示,，預(yù)計利率債到期收益率仍有一定的概率繼續(xù)下行，甚至可能再次逼近前期低點，或者突破低點,。
不過,，王曉京也強調(diào)，此次經(jīng)濟(jì)的刺激力度是否超過預(yù)期,，投資者仍需拭目以待,。此外，財政政策或?qū)l(fā)揮主導(dǎo)作用,，因此，10年期國債收益率在收復(fù)失地后,，下行空間或許不會過度下探。
摩根士丹利基金固定收益投資部總監(jiān)施同亮判斷,，2025年,，利率債市場或?qū)⒊尸F(xiàn)“小年”特征，全年利率下行幅度相對受限,。
在此格局下,，信用債的相對收益吸引力開始上升，二季度或?qū)⒊蔀橹匾呐渲么翱谄?。然而,，他也提醒投資者，信用債市場容易受到政策性因素干擾,，例如受化債影響,，目前國內(nèi)信用債規(guī)模體量在縮小，在這樣的大背景下需要具體分主體來看,。
首先是城投債方面,，施同亮認(rèn)為，城投債的短期安全性受化債政策支撐,，但長期需關(guān)注地方財政壓力,。因此，建議關(guān)注三年以內(nèi)的短久期品種,，結(jié)合區(qū)域精選個券,。盡管6萬億元債務(wù)置換規(guī)模有限，但地方稅收與土地收入下行壓力下,，后續(xù)或存在新一輪化債政策空間,。
銀行二永債方面，施同亮認(rèn)為,，二永債的流動性優(yōu)勢突出,，成交量也是信用債里最大的。盡管今年一季度信用利差去年年中有所走闊,，但仍處于2020年以來20%～30%分位數(shù),，配置價值顯現(xiàn),。若二季度基準(zhǔn)利率下行，3～5年期二永債利差有望收斂,。
至于產(chǎn)業(yè)債方面,，經(jīng)濟(jì)下行周期中，過剩產(chǎn)能行業(yè)基本面承壓,，PPI也持續(xù)低迷,，因此，整體上,，產(chǎn)業(yè)債性價比弱于城投債,。但房地產(chǎn)公開債風(fēng)險已大幅釋放，信用環(huán)境整體進(jìn)入平穩(wěn)期,，系統(tǒng)性風(fēng)險較低,。
股債靈活配置能力成關(guān)鍵
在王曉京看來，當(dāng)前正是配置二級債基的好時機(jī),。他認(rèn)為,，拉長時間維度來看，在利率下行,、流動性寬松的大背景下,，市場或?qū)⒂瓉碇衅诠蓚p牛。然而,，短期來看,，國際宏觀形勢復(fù)雜，市場不確定性大,，整體波動或?qū)⒃黾?，單純持股或持債都較難使組合保持穩(wěn)定。
王曉京表示,，從投資者的需求來看,，當(dāng)債券靜態(tài)收益率下行后，在控制回撤的條件下,，市場難以為穩(wěn)健型需求投資者提供實現(xiàn)一定收益的產(chǎn)品,。而量化多資產(chǎn)策略追求絕對收益，同時具備股債靈活配置能力,，或能成為投資者進(jìn)場布局的好選擇,。
施同亮則認(rèn)為轉(zhuǎn)債市場存在著結(jié)構(gòu)性機(jī)會。他表示,，從供給層面來看,，轉(zhuǎn)債市場的規(guī)模從過去的萬億級降至約7000億元，新發(fā)轉(zhuǎn)債減少，存量券剩余期限普遍縮短至三年以下,，疊加權(quán)益市場回暖,，發(fā)行人轉(zhuǎn)股動力強化。從估值層面看,，施同亮表示,，當(dāng)前，轉(zhuǎn)股溢價率隨著市場調(diào)整逐漸回歸合理水平,，疊加股市有政策托底,，轉(zhuǎn)債期權(quán)的價值正在凸顯。
責(zé)編：楊喻程
排版：汪云鵬??
校對：劉星瑩???????
