券商中國
陳書玉
2025-04-21 07:51
證券時報記者 趙夢橋
在市場遭遇重挫的時候，主動權益類產(chǎn)品若能保持輕倉或空倉，基民無疑將十分“慶幸”,。而靈活配置基金的合同規(guī)定則賦予了此類產(chǎn)品更加收放自如的倉位控制,，個別產(chǎn)品也憑借著較小的規(guī)模在年內的數(shù)次行情轉換中擇時得當，取得了不錯的超額收益,。
雖然長期投資在公募行業(yè)被奉為圭臬,，但“擇時之辯”依舊是橫亙在投資端的經(jīng)久不衰之話題。少數(shù)基金經(jīng)理坦承,，更愿意通過擇時平滑凈值曲線,，盡管擇時是很困難的事情，對基金經(jīng)理的能力要求較高,，而且會受制于產(chǎn)品類型的約束,。此外，擇時需要快進快出,，對持倉個股亦有流動性要求,。
部分基金躲過下跌
4月7日，A股巨震,，多只主動權益類產(chǎn)品跌幅超過10%,，僅有20余只基金業(yè)績收正。盤后,，北京一家規(guī)模較小的老基金公司旗下一只基金披露的凈值讓基民甚為“慶幸”,，該基金的當日凈值變化為0，成功躲過大跌,。
從凈值曲線來看,，上述基金顯然在倉位控制上“有備而來”。截至去年末,，該基金的股票倉位僅為0.89%,，但從今年初開始，隨著行情升溫,，該基金亦同步拉升,，漲幅一度高達近20%。這意味著,，基金經(jīng)理在一季度內迅速將倉位抬升到高位,。
不過，在3月末至4月7日大跌當日，上述基金的凈值曲線變成一條直線,，基金經(jīng)理顯然采取空倉措施安然度過了市場重挫,。隨后，行情有所反彈,，該基金的凈值再度與大盤共振,，經(jīng)過數(shù)次的倉位極致切換，年內的凈值漲幅也達到了19.22%,。
值得一提的是,，作為一只靈活配置型產(chǎn)品，這只基金在此前多個季度中變身為“固收基金”,。2023年6月至2024年末,，該基金的凈值為一條幾無波瀾的直線，從季報數(shù)據(jù)來看,，基金資產(chǎn)的投向被銀行存款和債券包攬,。基金經(jīng)理在多次季報中均有雷同表述：“基于宏觀經(jīng)濟及國內各行業(yè)基本面判斷,，本基金目前仍以觀望為主,。”
直到2024年年報,，上述基金的基金經(jīng)理才轉變話鋒,，明確表示將加倉，“目前積極的政策表態(tài)以及更多元化的資本市場鼓勵政策,，會給股票市場形成強有力的支撐,。”同時,，目前10年期國債收益率在1.6%附近徘徊,，盡管仍有進一步下行的趨勢，但是從空間上來講性價比在逐漸降低,，幅度有限速度放緩,，因此該基金在年末增加了權益資產(chǎn)的配置，并且在2025年將主要配置方向調整為權益資產(chǎn),。
靈活配置屬性加持
得益于靈活配置型基金的屬性,，上述北京這家基金公司旗下的老基金產(chǎn)品倉位可高可低。華南某公募人士指出,，這類產(chǎn)品對市場的短期波動更加敏感,，這使得基金經(jīng)理的倉位進攻和防守，往往發(fā)生在較短的時間內,，尤其對于許多本身資產(chǎn)規(guī)模并不大的小型靈活配置型基金來說,，操作上“來無影去無蹤”的特點將更加凸顯,。
此前，因凈值波動平穩(wěn),，上述基金產(chǎn)品在多個季度內并無生存壓力。不過,，在去年“9·24”行情之后,，該基金凈值表現(xiàn)平穩(wěn)的優(yōu)勢不再，因此截至去年末的規(guī)?？简炓踩缙诙?，該基金單季度合計份額從8.89億份銳減至1.37億份。
雖然靈活配置型基金產(chǎn)品的股票倉位可空倉,，也可接近滿倉,，但基于投資安全和產(chǎn)品風格，市場中的靈活配置型產(chǎn)品往往采取中性倉位策略,，股票倉位在40%~60%之間較為常見,。“但在基金業(yè)績排名壓力較大時,，尤其是以基金高收益的吸引力來決定基金資產(chǎn)規(guī)模的大小,，甚至影響產(chǎn)品的存續(xù)時，越來越多的靈活配置型基金寄望通過調整倉位來放大凈值彈性,?！北本┮晃还既耸勘硎尽?/p>
擇時之辯
從北京這家基金公司旗下這只老基金產(chǎn)品的年內凈值表現(xiàn)中不難發(fā)現(xiàn),，在震蕩市中若能夠完成靈活的倉位轉變,，基金將會收獲不錯的超額收益，亦給基民提供更好的持有體驗,。顯然,，“擇時之辯”依舊是橫亙在投資端的經(jīng)久不衰之話題。
富國基金朱少醒曾表示,，他屬于自下而上的選股型選手,，先做個股選擇，再做配置,，基本上放棄擇時,。他認為，應該把精力集中在耐心收集具有遠大前景的優(yōu)秀公司上,，等待公司自身創(chuàng)造價值的實現(xiàn)和市場情緒在未來某個時點的周期性回歸,。此外，業(yè)內相當比例的基金經(jīng)理在年報小作文中都會強調“擇時是一件很難的事情”,，因此這些基金經(jīng)理往往放棄擇時,，一直選擇高倉位運作，努力找到好企業(yè)去捕捉阿爾法。
長期投資固然被無數(shù)投研大佬奉為圭臬,，但從數(shù)據(jù)來看,，選對入場時機也尤為重要。
比如,，于今年3月14日成立的德邦高端裝備,，成立不久后即重倉了包括綠的諧波、浙江榮泰,、兆威機電等人形機器人個股,，囿于行情的走低，該基金一個多月以來跌幅超過了22%,。然而,，基金經(jīng)理陸陽參與管理的另一只基金——德邦鑫星價值，自去年“9·24”行情以來累計漲幅逼近四成,，其間甚至有翻倍的表現(xiàn),。顯而易見，“師出同門”的兩只基金,，因擇時不同而出現(xiàn)了凈值的云泥之別,。
前海開源基金基金經(jīng)理楊德龍表示，對于基金經(jīng)理而言,，應主要通過兩種方式應對市場波動：一是通過倉位控制管理回撤,；二是在基金合同允許范圍內進行調倉換股，規(guī)避沖高回落的板塊并捕捉新興機會,?！暗@對基金經(jīng)理的能力要求較高，而且會受制于產(chǎn)品類型的約束,，例如主題基金的投資范圍受合同嚴格限定,，無法進行跨板塊操作以避免風格漂移?！?/p>
國投瑞銀基金經(jīng)理綦縛鵬是為數(shù)不多強調“擇時”的基金經(jīng)理之一,。他曾經(jīng)表示：“我的投資目標，是力求在市場漲的時候跟得上,，市場跌的時候能控制住回撤,，讓組合凈值能夠不斷創(chuàng)出新高?！彼麖娬{,，首先是做大的擇時，自上而下考慮市場環(huán)境,，決定組合的權益?zhèn)}位,，并在市場高位時壓縮組合彈性,，在市場低位時增加組合彈性；在權益?zhèn)}位基本確定后,，才會做行業(yè)配置,，最后才選擇個股權重。
