第一財經(jīng)
錢童心
2025-04-28 14:15
證券時報記者 王明弘
在近期財報季疊加美國關(guān)稅政策擾動的背景下,，A股市場經(jīng)歷了一輪明顯的探底回升，隨著美國關(guān)稅擾動持續(xù)演進,，未來市場是否還會面臨壓力，哪些行業(yè)有望穿越波動凸顯韌性,？
近日,，2024年度公募冠軍——摩根士丹利基金權(quán)益投資部總監(jiān)、大摩景氣智選混合擬任基金經(jīng)理雷志勇在接受證券時報記者采訪時表示,，近期的市場回調(diào)是情緒面與基本面因素的共振,，但政策支持、流動性寬松及產(chǎn)業(yè)升級等核心邏輯未變,，對A股中長期表現(xiàn)保持樂觀,。他指出，在泛科技板塊中,，看好TMT（科技,、媒體和通信）中的人工智能產(chǎn)業(yè)鏈、高端制造中的國防軍工和風電等板塊的投資機會,。
短期波動是優(yōu)質(zhì)股“試金石”
4月初以來,，A股市場經(jīng)歷了一輪探底回升，談及近期市場調(diào)整,，雷志勇坦言,，前期“春季躁動”行情部分板塊漲幅較大，進入4月,，隨著一季報窗口期來臨,，疊加美國所謂“對等關(guān)稅”的影響，引發(fā)市場大幅震蕩,，市場信心與風險偏好下行,，市場整體有所回調(diào)。但他強調(diào),，海外關(guān)稅政策帶來的擾動可能是階段性的,。“2018—2019年我們也經(jīng)歷過關(guān)稅考驗,，過往經(jīng)驗表明,，許多優(yōu)質(zhì)公司在經(jīng)歷關(guān)稅考驗后，反而進一步提升了其本身的競爭力,?！?/p>
在雷志勇看來，A股后續(xù)存在三大積極因素：第一,，自2024年9月以來,，國家政策大力扶持資本市場，釋放出積極信號,；第二,，市場流動性保持寬松，為資本市場注入活力,；第三,，產(chǎn)業(yè)的催化和進展令人期待，像AI算力基礎(chǔ)設(shè)施和應(yīng)用等領(lǐng)域都蘊含著巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
針對美國關(guān)稅政策對科技板塊的影響,，雷志勇進一步分析,，短期內(nèi)由于相關(guān)稅率和品類尚未明確，科技板塊尤其是出口方向估值會承壓,。從中長期來看,，美國制造業(yè)回流本土是一個漫長的過程。中國出口產(chǎn)品憑借先發(fā)優(yōu)勢和高性價比,，在全球市場依然具備較強競爭力,。“從產(chǎn)業(yè)和市場層面來看,，若中國能保持工程師紅利,、維持產(chǎn)品創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)鏈完整，貿(mào)易關(guān)稅不會影響整體產(chǎn)品的競爭力,。在未來一段時間,，如果國內(nèi)不斷補足技術(shù)短板（比如半導(dǎo)體先進制程），資本市場中長期估值反而將隨之提升,?！彼硎尽?/p>
“我們無法預(yù)判黑天鵝事件,，但要規(guī)避的是股價回撤后一蹶不振的情況,。”雷志勇表示,，將更為關(guān)注企業(yè)的核心競爭力,、應(yīng)對全球挑戰(zhàn)的能力，在景氣上行行業(yè)中精選能夠穿越波動的優(yōu)質(zhì)標的,。
看好泛科技領(lǐng)域三大方向
面對復(fù)雜的國際環(huán)境,，雷志勇認為，真正能穿越波動的行業(yè)需同時具備“政策剛性支撐”與“產(chǎn)業(yè)內(nèi)生動能”,，在A股泛科技領(lǐng)域,，他重點看好三大具備雙重優(yōu)勢的方向：
首先是人工智能產(chǎn)業(yè)鏈，隨著國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廠商資本開支加速,，大模型演進下推理側(cè)計算需求上行,，AI應(yīng)用也將迎來從0到1的突破,，AI產(chǎn)業(yè)鏈仍將維持高景氣。
其次是國防軍工領(lǐng)域,。雷志勇指出,，軍工板塊處于訂單和收入確認拐點，有望迎來景氣反轉(zhuǎn),，在新的國際形勢下,，其確定性也進一步提升。
最后,，高端制造中的風電板塊也有望迎來景氣反轉(zhuǎn),，招標量和裝機量均呈現(xiàn)快速增長的趨勢。預(yù)計2024—2026年全國陸風新增裝機將從70GW增長至75GW,，海上風電新增裝機容量或?qū)?0GW增長至16GW,。
針對港股市場，雷志勇表示,，外資對中國資產(chǎn)的低配狀態(tài)有望扭轉(zhuǎn),，隨著國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇，港股資產(chǎn)吸引力增強,，海外資金有望重新流入,，港股估值或?qū)⒂瓉硇迯?fù)；部分港股科技股龍頭目前估值具備吸引力,，在市場企穩(wěn)之后,，基本面優(yōu)質(zhì)的個股發(fā)展空間和潛力將得到展現(xiàn)?！霸谌斯ぶ悄茴I(lǐng)域,，港股市場有許多優(yōu)質(zhì)的應(yīng)用型公司。此外,，不少傳統(tǒng)制造業(yè)公司的估值和股息率都具有較高吸引力,。”雷志勇說,。
AI投資需更注重基本面
此外,，近期市場上AI概念股出現(xiàn)大幅回撤，雷志勇認為,，今年AI投資需更注重基本面,。“無論是算力板塊,、應(yīng)用板塊,、機器人板塊，都要以基本面為支撐。今年我的選股思路主要關(guān)注三方面：首先,，今年的業(yè)績要維持增長,；其次，需要有AI產(chǎn)品或訂單落地,；再次,，公司戰(zhàn)略層面需要擁抱AI,，積極提升自身運營能力和產(chǎn)品吸引力,。”他表示,。
雷志勇預(yù)計,，今年國產(chǎn)算力鏈景氣度及確定性都可能優(yōu)于海外算力鏈。國產(chǎn)算力屬于內(nèi)循環(huán)范疇,，受海外關(guān)稅影響較小,，供應(yīng)鏈上下游各個環(huán)節(jié)都將受益于國產(chǎn)AI基建周期。從政策端看,，國家“東數(shù)西算”工程已規(guī)劃10個國家級算力樞紐,、12個數(shù)據(jù)中心集群，總投資超4000億元,，預(yù)計2025年建成總規(guī)模超300EFLOPS的智能算力網(wǎng)絡(luò),，為算力基礎(chǔ)設(shè)施搭建起“高速路”。
對于近期波動較大的機器人板塊,，雷志勇表示,，該領(lǐng)域想象空間非常大，不過在當前處于產(chǎn)品打磨和試點階段,。在他看來,，目前投資機器人更傾向選擇傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈中份額高、估值合理的公司,，這類公司主業(yè)具備自身的產(chǎn)業(yè)邏輯,，能夠為股價帶來一定的安全邊際，即便機器人短期熱潮退去,，其市值也有主業(yè)支撐,。
針對科技板塊投資的高波動性，雷志勇表示：“波動是市場的常態(tài),，應(yīng)對波動的關(guān)鍵在于聚焦股票基本面和行業(yè)景氣度,。只有所選產(chǎn)業(yè)趨勢和個股基本面經(jīng)得住考驗，股價在系統(tǒng)性風險沖擊回撤后才有可能重新上漲,，甚至再創(chuàng)佳績,。”對于投資者而言，當前或許正是以長期視野布局中國經(jīng)濟核心領(lǐng)域轉(zhuǎn)型升級的良機,。
