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中共中央政治局4月25日召開會(huì)議,，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作,，會(huì)議充分肯定了一季度經(jīng)濟(jì)的向好態(tài)勢(shì)，同時(shí)指明經(jīng)濟(jì)回升存在的難點(diǎn)和問題,，經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)仍需要進(jìn)一步鞏固,。

券商中國(guó)記者采訪和整理了多家券商的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家觀點(diǎn)，對(duì)會(huì)議內(nèi)容進(jìn)行了深入學(xué)習(xí)和解讀,。市場(chǎng)人士認(rèn)為,，風(fēng)急浪高的外部形勢(shì)更加考驗(yàn)政策層對(duì)于政策節(jié)奏和力度的把握，“經(jīng)貿(mào)斗爭(zhēng)”比拼的是韌性和耐力,，以及隨機(jī)應(yīng)變的“后手棋”,。與2018年的首輪經(jīng)貿(mào)沖突不一樣的是，如今的中國(guó)能更好地用自身的確定性去應(yīng)對(duì)外部的不確定性,。

看點(diǎn)一：政策充分備足預(yù)案

4月25日召開的會(huì)議釋放了一系列積極的信號(hào),，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，在“底線思維”下,，政策還有很多“后手”,。

民生證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶川表示,，政策布局呈現(xiàn)明顯的“兩步走”特征?！暗拙€”要穩(wěn),、要兜牢，重點(diǎn)在存量政策加速,，保民生,、穩(wěn)就業(yè)、幫企業(yè),、化風(fēng)險(xiǎn),；“預(yù)案”要足、要“求進(jìn)”,，新工具,、新政策、新模式蓄勢(shì)待發(fā),。

華泰證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘表示,，政策層面對(duì)外部環(huán)境急劇變化的不確定性有一定認(rèn)識(shí)，在“外部沖擊影響加大”的背景下,，宏觀政策對(duì)于穩(wěn)外貿(mào),、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的必要性有所上升，需要“根據(jù)形勢(shì)變化及時(shí)推出增量?jī)?chǔ)備政策,，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié),，全力鞏固經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定的基本面”。

浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超則表示,，本次會(huì)議提出“外部沖擊影響加大,，要強(qiáng)化底線思維，充分備足預(yù)案”,，整體指向在當(dāng)前百年未有之大變局下,，整體政策尤其是財(cái)政領(lǐng)域仍要留有余量。從年內(nèi)看,，短期中美貿(mào)易摩擦壓力較大,，未來可能仍有金融領(lǐng)域的潛在摩擦風(fēng)險(xiǎn)。在此背景下,，對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)存在的挑戰(zhàn),，仍要強(qiáng)化底線思維，保持政策定力,，為未來的“極限”場(chǎng)景留有政策余量,。

“在政策基調(diào)上，著重強(qiáng)調(diào)要強(qiáng)化底線思維，充分備足預(yù)案,，扎實(shí)做好經(jīng)濟(jì)工作,。在當(dāng)前外部沖擊影響加大的背景下，擴(kuò)大內(nèi)部總需求是對(duì)沖外部擾動(dòng)和內(nèi)部低通脹的最重要抓手,，后續(xù)政策落地將繼續(xù)圍繞這個(gè)核心展開,。”長(zhǎng)城證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪毅對(duì)券商中國(guó)記者表示,。

看點(diǎn)二：“四穩(wěn)”引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注

會(huì)議提出,，“著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè),、穩(wěn)市場(chǎng),、穩(wěn)預(yù)期”，這一新表述引人關(guān)注,。

汪毅表示,，首次提出“統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作和國(guó)際經(jīng)貿(mào)斗爭(zhēng)”，堅(jiān)持“以我為主”的政策原則,，即堅(jiān)定不移辦好自己的事,，堅(jiān)定不移擴(kuò)大高水平對(duì)外開放，以“穩(wěn)就業(yè),、穩(wěn)企業(yè),、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期”為政策導(dǎo)向,，以自身發(fā)展的確定性應(yīng)對(duì)外部急劇變化的不確定性?！胺€(wěn)就業(yè)”放在首要位置,，穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的政策工具箱進(jìn)一步完善，就業(yè),、民生,、提高收入等方面的政策落地節(jié)奏有望加快。

陶川則認(rèn)為,，會(huì)議清晰釋放出“就業(yè)就是底線”的信號(hào)——不僅將“穩(wěn)就業(yè)”置于“四穩(wěn)”首位,，同時(shí)將“增量?jī)?chǔ)備政策”與“穩(wěn)就業(yè)”并行提及，預(yù)計(jì)接下來“穩(wěn)就業(yè)”將成為財(cái)政政策的重中之重,。

同時(shí),，政治局會(huì)議提出“對(duì)受關(guān)稅影響較大的企業(yè)，提高失業(yè)保險(xiǎn)基金穩(wěn)崗返還比例”,，財(cái)政上將實(shí)行對(duì)沖外貿(mào)沖擊與兜底民生底線“兩手抓”,。

申萬宏源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉也表示，會(huì)議通稿三度提及穩(wěn)就業(yè)，將就業(yè)問題位于“四穩(wěn)”之首,。針對(duì)關(guān)稅“沖擊”,，會(huì)議提出“對(duì)受關(guān)稅影響較大的企業(yè)，提高失業(yè)保險(xiǎn)基金穩(wěn)崗返還比例”,。通稿最后再度強(qiáng)調(diào)“要不斷完善穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的政策工具箱”,。考慮到近年來第三產(chǎn)業(yè)逐漸成為吸納就業(yè)的重點(diǎn)領(lǐng)域,，從業(yè)人員占比上升到48%,，會(huì)議提及大力發(fā)展服務(wù)消費(fèi)亦可緩解當(dāng)前就業(yè)壓力。

看點(diǎn)三：宏觀政策更加積極有為

會(huì)議強(qiáng)調(diào),，要加緊實(shí)施更加積極有為的宏觀政策,，用好用足更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。

對(duì)此,，汪毅認(rèn)為,，財(cái)政政策更加積極。加快地方政府專項(xiàng)債券,、超長(zhǎng)期特別國(guó)債等發(fā)行使用,，同時(shí)兜牢基層“三保”底線,。后續(xù)財(cái)政政策有望延續(xù)“靠前發(fā)力”,，今年一季度財(cái)政加速發(fā)力已經(jīng)比較明顯，二季度地方政府專項(xiàng)債券以及一些其他的超常規(guī)財(cái)政工具（超長(zhǎng)國(guó)債及配套信貸,、化債資金等）也有望繼續(xù)提速,。在外貿(mào)紓困和企業(yè)減負(fù)等方面，財(cái)政可能也將和其他配套政策協(xié)同發(fā)力,。

易峘認(rèn)為,，“加快地方政府專項(xiàng)債券、超長(zhǎng)期特別國(guó)債等發(fā)行使用”,，有望推動(dòng)財(cái)政支出繼續(xù)擴(kuò)張,。今年一季度廣義財(cái)政支出同比錄得5.6%，高于一季度名義GDP增速的4.6%,，顯示財(cái)政政策擴(kuò)張對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成較強(qiáng)支撐,。考慮到美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”落地對(duì)出口的影響或?qū)⒃诮衲甓径燃酗@現(xiàn),，財(cái)政政策有必要進(jìn)一步寬松以對(duì)沖外需放緩帶來的潛在影響,。

對(duì)于貨幣政策，汪毅認(rèn)為,，二季度降準(zhǔn)的概率可能更高,。創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具方面,，設(shè)立新型政策性金融工具，支持方向上明確了科技創(chuàng)新,、擴(kuò)大消費(fèi),、穩(wěn)定外貿(mào)幾大領(lǐng)域。適度寬松的貨幣政策有望對(duì)穩(wěn)內(nèi)需,、房地產(chǎn)紓困,、穩(wěn)外貿(mào)和企業(yè)減負(fù)等當(dāng)下關(guān)鍵環(huán)節(jié)發(fā)揮重要作用。

趙偉分析,，預(yù)計(jì)跟隨形勢(shì)變化,，貨幣政策會(huì)靈活選擇降準(zhǔn)降息的時(shí)點(diǎn)，以保證增長(zhǎng)和預(yù)期的穩(wěn)定性,。政治局會(huì)議提出“設(shè)立服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款”,，相關(guān)工具或定向滴灌生活性服務(wù)業(yè)和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，以擴(kuò)大服務(wù)業(yè)投資的方式激發(fā)消費(fèi),。

“貨幣政策則更多承擔(dān)穩(wěn)市場(chǎng),、穩(wěn)企業(yè)功能?！碧沾ū硎?，會(huì)議在貨幣政策方面明確要“創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具”，新增“設(shè)立新型政策性金融工具”,，支持科技創(chuàng)新,、擴(kuò)大消費(fèi)、穩(wěn)定外貿(mào)等,。前期已部署科創(chuàng)再貸款3000億—5000億元,、加大消費(fèi)重點(diǎn)領(lǐng)域低成本資金支持等，預(yù)計(jì)后續(xù)將加快落地,。

看點(diǎn)四：防風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)市場(chǎng)并舉

會(huì)議指出,，要持續(xù)用力防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定態(tài)勢(shì),。持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)。

“在政策整體保持定力的背景下,，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期,，有效激活經(jīng)濟(jì)內(nèi)生活力的重要性大幅提升?！崩畛治?。一方面要化解內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，降低國(guó)內(nèi)不確定性因素以應(yīng)對(duì)外部沖擊,，尤其是繼續(xù)實(shí)施地方政府一攬子化債政策,，加快解決地方政府拖欠企業(yè)欠款,。另一方面要穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格。

李超分析,，樓市,、股市、匯市均是重要抓手,，在年內(nèi)美元指數(shù)快速下行的背景下匯率壓力緩解,，工作重心將聚焦樓市和股市。樓市方面,，加快地產(chǎn)構(gòu)建新發(fā)展模式,，通過土地收儲(chǔ)和優(yōu)化存量商品房收購(gòu)政策助力地產(chǎn)止跌回穩(wěn)。股市方面,，加強(qiáng)“類平準(zhǔn)基金”的引導(dǎo)作用,。

陶川認(rèn)為，房地產(chǎn)供需兩端綜合施策,，加快形成實(shí)物工作量,。需求端，參考國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》,，“更好滿足住房消費(fèi)需求”涵蓋在內(nèi),。結(jié)合本次會(huì)議“盡快清理消費(fèi)領(lǐng)域限制性措施”表述，可見政策在鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)方面仍有較強(qiáng)訴求,。地方層面已積極響應(yīng),，4月中旬海南省出臺(tái)消費(fèi)提振方案，全面清理限購(gòu)措施,。此外,，“設(shè)立新型政策性金融工具”可能也與貨幣化安置等需求端政策有關(guān)，參照歷史經(jīng)驗(yàn),，后續(xù)可重點(diǎn)關(guān)注PSL變化,。供給端，會(huì)議指出將加力加快實(shí)施城市更新行動(dòng),、城中村和危舊房改造,、商品房收購(gòu)等存量政策。

排版：劉珺宇

校對(duì)：劉星瑩