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證券時(shí)報(bào)記者 王軍

隨著2024年年報(bào)披露結(jié)束，評(píng)級(jí)公司將集中對(duì)轉(zhuǎn)債進(jìn)行評(píng)級(jí)展望,。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),，今年以來(lái)已有72只轉(zhuǎn)債更新了最新評(píng)級(jí)情況，大多數(shù)轉(zhuǎn)債的評(píng)級(jí)維持此前的評(píng)級(jí)不變,，但也有幾只轉(zhuǎn)債的評(píng)級(jí)遭下調(diào),。而轉(zhuǎn)債評(píng)級(jí)被下調(diào)主要緣于公司基本面存在瑕疵，包括業(yè)績(jī)虧損,、債務(wù)壓力攀升,、征信狀況惡化、股票退市等情形,。業(yè)內(nèi)人士指出,，可轉(zhuǎn)債的評(píng)級(jí)是評(píng)估其信用風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)，對(duì)投資有較大參考意義,。高評(píng)級(jí)可轉(zhuǎn)債,，意味著發(fā)行公司信用狀況好、違約風(fēng)險(xiǎn)低,；低評(píng)級(jí)可轉(zhuǎn)債,，往往意味著可轉(zhuǎn)債違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定,，對(duì)存續(xù)期限超過(guò)一年的受評(píng)證券,，證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在受評(píng)級(jí)證券存續(xù)期內(nèi)每年至少出具一次定期跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告，且在受評(píng)級(jí)證券或其發(fā)行人年度報(bào)告披露后3個(gè)月內(nèi)披露,。即每年的7月30日之前,，受評(píng)級(jí)證券或其發(fā)行人應(yīng)發(fā)布跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告。

不過(guò),，在發(fā)生影響債券信用評(píng)級(jí)的重大事項(xiàng)時(shí),，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)及時(shí)調(diào)整債券的信用評(píng)級(jí)，并向投資者公布,。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者梳理,，自今年年初以來(lái)，已有72只轉(zhuǎn)債發(fā)布了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)最新評(píng)級(jí)情況,，其中,，65只轉(zhuǎn)債評(píng)級(jí)未發(fā)生變化，占比為90.28%。

不過(guò),，也有7只轉(zhuǎn)債評(píng)級(jí)遭下調(diào),，包括東時(shí)轉(zhuǎn)債、富淼轉(zhuǎn)債,、裕興轉(zhuǎn)債,、普利轉(zhuǎn)退、華宏轉(zhuǎn)債,、宏圖轉(zhuǎn)債和雪榕轉(zhuǎn)債,。其中，多只轉(zhuǎn)債因公司業(yè)績(jī)接連虧損,，債務(wù)壓力加大,，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)了公司的轉(zhuǎn)債評(píng)級(jí)。

比如,，富淼轉(zhuǎn)債公告稱,，本次跟蹤評(píng)級(jí)，大公國(guó)際調(diào)整富淼科技信用等級(jí)為A,，評(píng)級(jí)展望維持穩(wěn)定,。富淼轉(zhuǎn)債信用等級(jí)調(diào)整為A。上次富淼科技的信用等級(jí)為A+,，富淼轉(zhuǎn)債的信用等級(jí)也是A+,。

對(duì)于此次富淼科技和富淼轉(zhuǎn)債的信用等級(jí)調(diào)整，大公國(guó)際表示,，公司主要從事化工品生產(chǎn),，生產(chǎn)成本受原油價(jià)格波動(dòng)影響較大，2024年,，公司主要產(chǎn)品利潤(rùn)空間收窄,，凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損，盈利能力下滑,，在建項(xiàng)目待投資規(guī)模仍較大,，張家港工廠產(chǎn)能利用率繼續(xù)下降，如無(wú)法進(jìn)行市場(chǎng)拓展以消化新增產(chǎn)能,，產(chǎn)能利用率或?qū)⑦M(jìn)一步下降,，對(duì)公司未來(lái)收入和盈利產(chǎn)生不利影響,，2024年末資產(chǎn)負(fù)債率同比增幅較大,，總有息債務(wù)同比增長(zhǎng)，可轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)股規(guī)模仍很大,，存在一定債務(wù)壓力,。

也有公司因征信狀況惡化，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)了公司轉(zhuǎn)債評(píng)級(jí)。比如,，東時(shí)轉(zhuǎn)債公告稱,，聯(lián)合資信決定將公司個(gè)體信用等級(jí)由B下調(diào)至CCC，主體長(zhǎng)期信用等級(jí)由B下調(diào)至CCC,，東時(shí)轉(zhuǎn)債信用等級(jí)由B下調(diào)至CCC,，維持評(píng)級(jí)展望為負(fù)面，評(píng)級(jí)有效期為相應(yīng)債項(xiàng)存續(xù)期,。

信用評(píng)級(jí)能夠反映可轉(zhuǎn)債債性的信用風(fēng)險(xiǎn),。當(dāng)可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)信用評(píng)級(jí)下調(diào)時(shí)，說(shuō)明該可轉(zhuǎn)債發(fā)行主體的信用風(fēng)險(xiǎn)上升,。在信用風(fēng)險(xiǎn)上升的情況下,，普通信用債只能剛性兌付，所以此時(shí)需考慮發(fā)債主體的現(xiàn)金類資產(chǎn),、資產(chǎn)變現(xiàn),、資金的騰挪空間等。

普利制藥4月28日發(fā)布公告稱,，中證鵬元決定,，將公司及其發(fā)行的“普利轉(zhuǎn)債”信用等級(jí)均由BB下調(diào)至B+，評(píng)級(jí)展望維持負(fù)面,。評(píng)級(jí)結(jié)果有效期為2025年4月25日至“普利轉(zhuǎn)債”存續(xù)期,。

中證鵬元認(rèn)為，深交所決定終止公司股票及“普利轉(zhuǎn)債”上市,，公司品牌聲譽(yù)與市場(chǎng)信任度嚴(yán)重受損,，產(chǎn)品議價(jià)能力和市場(chǎng)份額可能進(jìn)一步萎縮。

2025年4月18日,，公司收到深交所《關(guān)于海南普利制藥股份有限公司股票及可轉(zhuǎn)換公司債券終止上市的決定》,，根據(jù)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)查明的事實(shí)，公司2021年,、2022年虛假記載的利潤(rùn)總額金額合計(jì)達(dá)6.69億元,，且占該兩年披露的年度利潤(rùn)總額合計(jì)金額的73.83%。根據(jù)相關(guān)規(guī)定,，深交所決定終止公司股票及可轉(zhuǎn)債上市,。

截至2024年9月末，公司總債務(wù)27.36億元,，其中短期債務(wù)8.61億元,。截至2025年4月22日，“普利轉(zhuǎn)債”余額為2.0227億元,，已于2025年2月9日進(jìn)入回售期,，并于2025年3月11日下修轉(zhuǎn)股價(jià)至3元/股,。

中證鵬元認(rèn)為，若公司股票連續(xù)30個(gè)交易日收盤價(jià)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格的70%,，將繼續(xù)觸發(fā)回售條款,，公司將面臨提前兌付申請(qǐng)回售部分可轉(zhuǎn)債本息的可能，屆時(shí)可能存在無(wú)法全額兌付的風(fēng)險(xiǎn),。疊加銀行續(xù)貸風(fēng)險(xiǎn),、日常運(yùn)營(yíng)資金和大額罰款支出，將進(jìn)一步加大流動(dòng)性壓力,；且行政處罰使得公司將面臨投資者索賠等法律訴訟風(fēng)險(xiǎn),，可能導(dǎo)致短期內(nèi)賠償糾紛案件數(shù)量激增，或加劇債務(wù)擠兌,，債務(wù)兌付風(fēng)險(xiǎn)加大,。

2024年上半年，一些標(biāo)桿品種的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露,，整體影響持有人的風(fēng)險(xiǎn)判斷,，而廣匯轉(zhuǎn)債、嶺南轉(zhuǎn)債等品種則顯著地增加了投資機(jī)構(gòu)對(duì)于轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)的把控,。不過(guò),，隨著2024年下半年以來(lái)A股市場(chǎng)回暖，市場(chǎng)對(duì)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂有所緩解,。

據(jù)興業(yè)證券研究,，復(fù)盤歷史上非正常退出的轉(zhuǎn)債，可以發(fā)現(xiàn),，到期或者違約風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)更多與公司本身情況有關(guān),。出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)從而非正常退市的轉(zhuǎn)債主要分為兩類：第一類是由于上市公司正股面臨退市風(fēng)險(xiǎn)，其轉(zhuǎn)債相應(yīng)也有跟隨正股退市的壓力,；另一類則是轉(zhuǎn)債本身面臨到期償付本息的壓力,。前者一般跟隨正股退至三板，從而喪失流動(dòng)性,，并存在潛在的信用風(fēng)險(xiǎn),，而后者是實(shí)質(zhì)性的信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。