券商中國
王璐璐
2025-05-11 17:41
證券時報記者 趙黎昀
2024年,，氧化鋁價格一路高歌猛進(jìn),，市場價格及行業(yè)盈利水平都創(chuàng)下歷史高點。
然而,，近半年來,，隨著供給增量顯現(xiàn)，成本支撐下移,，氧化鋁現(xiàn)貨噸價一月間“狂瀉”超2000元，行業(yè)瞬間陷入大量虧損困局,。
作為鋁產(chǎn)業(yè)鏈上游重要材料之一,，氧化鋁價格近年異常地急漲急跌，無疑對上下游產(chǎn)品價格及企業(yè)利潤造成影響,。下游電解鋁企業(yè)在成本驟降后,，已走出前期虧損，迎來高利潤空間,。
在國際貿(mào)易形勢多變的當(dāng)下,，行業(yè)分析人士認(rèn)為，基于我國鋁產(chǎn)品出口的多元化及完備的工業(yè)體,，從中長期看,“關(guān)稅戰(zhàn)”對鋁產(chǎn)業(yè)鏈影響不大,。不過，氧化鋁目前仍存顯著供給壓力,，短期價格或仍以弱勢震蕩為主,。
價格下行
“去年做氧化鋁的企業(yè)賺得盆滿缽滿，如今風(fēng)水輪流轉(zhuǎn),，隨著氧化鋁價格大跌,，下游電解鋁的日子自然就好起來了?！闭劶敖诋a(chǎn)業(yè)鏈上下游市場行情,，一位電解鋁行業(yè)人士坦言，作為鋁產(chǎn)業(yè)鏈重要的上游原材料之一，氧化鋁價格近年巨幅波動,，顯著牽動了行業(yè)市場格局,。
去年四季度，氧化鋁價格持續(xù)上漲,，電解鋁價格下跌,，氧化鋁行業(yè)利潤創(chuàng)出歷史新高，而電解鋁行業(yè)利潤創(chuàng)出近幾年最差情況,。但今年以來,，隨著氧化鋁價格持續(xù)下跌，電解鋁價格回暖,，上下游行業(yè)利潤已出現(xiàn)明顯扭轉(zhuǎn),。
急漲急跌，是對近年氧化鋁市場價格罕見波動的直觀闡釋,。
據(jù)阿拉?。ˋLD）統(tǒng)計，氧化鋁現(xiàn)貨市場價格在56個交易日間由3970元/噸漲至5835元/噸,，共計上漲1865元/噸,，又僅用38個交易日，就由5835元/噸加速下跌至3605元/噸,，共計下跌2230元/噸,。
加速下跌后，氧化鋁市場當(dāng)前維持震蕩弱勢格局,。截至5月6日,，國內(nèi)期貨市場氧化鋁主力合約最低報2664元/噸，較2024年10月末4196元/噸的高點已跌超36%,。
氧化鋁現(xiàn)貨價格快速且深度地下跌,，使得行業(yè)利潤被快速擠壓。截至4月下旬,，多數(shù)生產(chǎn)企業(yè)已處于虧損運行狀態(tài),。
“氧化鋁行業(yè)從全行業(yè)盈利轉(zhuǎn)變?yōu)?0%左右的產(chǎn)能虧損。雖然進(jìn)口鋁土礦的價格從120美元/噸下跌至85美元/噸,，但是跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及氧化鋁,。”上海鋼聯(lián)鋁事業(yè)部分析師陸俊杰表示,。
而據(jù)卓創(chuàng)資訊分析師許海濱透露的數(shù)據(jù),，截至4月下旬，國內(nèi)氧化鋁生產(chǎn)成本約3056元/噸,，較2024年12月下跌6.85%,。
伴隨氧化鋁價格下行,，當(dāng)前山西、河南地區(qū)部分企業(yè)虧損空間已高達(dá)500元/噸附近,，但鋁土礦價格降幅緩慢,，企業(yè)成本壓力較大。在虧損情況下,，當(dāng)前氧化鋁企業(yè)檢修范圍逐步擴大,，但市場供需矛盾仍存，現(xiàn)貨價格持續(xù)承壓,。
氧化鋁價格的快速回落,，也使得電解鋁企業(yè)由虧損逐步向高利潤發(fā)展，全行業(yè)開工負(fù)荷維持高位,。
許海濱表示,，截至4月下旬，我國電解鋁企業(yè)平均生產(chǎn)成本為16185元/噸,，較2024年12月下降23.17%,，同期，行業(yè)平均盈利達(dá)3715元/噸,，較2024年12月增長375.8%,。
供應(yīng)提速需求增量不足
“氧化鋁金融屬性較弱，其價格波動主要受供需關(guān)系影響,。由于氧化鋁處于鋁土礦和電解鋁的中間環(huán)節(jié),，其定價供應(yīng)取決于鋁土礦供應(yīng)和氧化鋁新增產(chǎn)能，需求端取決于電解鋁產(chǎn)能利用率,。當(dāng)前市場擔(dān)憂氧化鋁新增產(chǎn)能擴張帶來供應(yīng)過剩，價格處于相對弱勢,?！闭劶把趸X市場價格短期大跌的原因，廣州金控期貨研究中心副總經(jīng)理程小勇分析,。
2024年1月至5月氧化鋁價格大幅上漲的背后,，是鋁土礦供應(yīng)偏緊和氧化鋁減產(chǎn)消息共同作用的結(jié)果。據(jù)世界鋁業(yè)協(xié)會（IAI）發(fā)布的數(shù)據(jù),，在鋁土礦供應(yīng)階段性偏緊的情況下,，2024年前8個月全球氧化鋁產(chǎn)量同比增速放緩至2.1%。而國內(nèi)氧化鋁也因國產(chǎn)礦石環(huán)保政策與安全事故出現(xiàn)供應(yīng)受限,。
不過2024年下半年至今,，幾內(nèi)亞鋁土礦供應(yīng)恢復(fù)，加之國內(nèi)氧化鋁價格上漲帶來的利潤修復(fù),，均刺激國內(nèi)氧化鋁復(fù)產(chǎn),。
“2024年12月山東某氧化鋁企業(yè)100萬噸新線投產(chǎn)，2025年1月廣西某企業(yè)二期200萬噸項目投產(chǎn)，疊加山東某氧化鋁企業(yè)400萬噸產(chǎn)能置換項目紛紛啟動,，市場供應(yīng)不斷增長,。”阿拉丁氧化鋁分析師謝靈芝表示,，供需矛盾快速擴大,，是導(dǎo)致氧化鋁價格在2024年四季度至2025年一季度經(jīng)歷了“過山車”行情的重要因素。
阿拉丁實調(diào)數(shù)據(jù)顯示,，2024年上半年全國氧化鋁運行產(chǎn)能均值僅為8300萬噸,，較常態(tài)產(chǎn)能基準(zhǔn)8700萬噸降低400萬噸。而2025年1月全國氧化鋁運行產(chǎn)能突破8900萬噸,，3月更創(chuàng)下9360萬噸的歷史峰值,，較行業(yè)8700萬噸的常態(tài)運行增加660萬噸,。
反觀電解鋁行業(yè),，受“4500萬噸產(chǎn)能天花板”政策約束，同期運行產(chǎn)能僅微增30萬噸至4410萬噸,，下游需求增量與市場供應(yīng)增速錯配明顯,。
短期低位運行概率大
當(dāng)前氧化鋁價格已跌至相對低位，加之近期國際政經(jīng)局勢波動對鋁產(chǎn)業(yè)上下游產(chǎn)品進(jìn)出口的影響因素,，后續(xù)市場走勢也受到市場關(guān)注。
中原期貨有色商品分析師劉培洋認(rèn)為,，美國所謂“對等關(guān)稅”增加了經(jīng)濟衰退的概率，對包括鋁在內(nèi)的所有大宗商品都會形成一定拖累,。目前氧化鋁供需過剩格局難以改變,，預(yù)計未來價格將圍繞成本上下波動，而電解鋁更多受到宏觀市場驅(qū)動,，只有政策端出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折后,，鋁價重心才有望重回2萬元/噸一線上方。
不過在程小勇看來,，美國所謂“對等關(guān)稅”對鋁產(chǎn)業(yè)鏈影響存在差異,，其中對于鋁土礦、氧化鋁和電解鋁進(jìn)出口影響微乎其微,。
他分析,，我國大多數(shù)鋁土礦來源于幾內(nèi)亞和印尼,，而鋁土礦出口很少，幾乎為零,。同時,，我國是氧化鋁凈進(jìn)口國，進(jìn)口主要來源于澳大利亞和印尼,，2024年二者進(jìn)口占比分別達(dá)到62.9%和10.4%,。電解鋁方面，2024年中國電解鋁出口僅有12萬噸,，進(jìn)口213.6萬噸,，但進(jìn)口主要來源于澳大利亞。
“當(dāng)前鋁終端產(chǎn)品國際貿(mào)易受美國關(guān)稅沖擊預(yù)計會出現(xiàn)階段性下滑,，間接影響電解鋁和氧化鋁需求,，使短期價格承壓，但中期看,，我國出口產(chǎn)品多元化及完備的工業(yè)體系,，意味著產(chǎn)品不可替代性較強。電解鋁和氧化鋁需求預(yù)計會在今年下半年出現(xiàn)回升,，價格將止跌,。”程小勇稱,。
許海濱也表示,，國內(nèi)電解鋁、氧化鋁短期出口或受到一定擾動,，體現(xiàn)出一定的供應(yīng)壓力,，但總體基本面延續(xù)良性，國內(nèi)鋁產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)暫無結(jié)構(gòu)性矛盾,，可以消化掉關(guān)稅沖擊,。
不過他也提及，氧化鋁市場需考慮上半年新增產(chǎn)能多穩(wěn)定落地,，供應(yīng)趨向?qū)捤桑掠坞娊怃X廠或運行平穩(wěn),，需求整體不佳,。目前伴隨市場頹勢，氧化鋁企業(yè)檢修范圍擴大,，或減緩價格下跌幅度,，但總體看，預(yù)計今年二季度氧化鋁價格或仍震蕩下跌運行為主,。
“從鋁加工企業(yè)的反饋來看,，5月至6月訂單量環(huán)比下滑比較確定,，近日鋁錠現(xiàn)貨成交也出現(xiàn)貼水?dāng)U大的跡象，中下游剛需備貨,，對高價貨源明顯排斥,，并不利于鋁價進(jìn)一步拉升。因此,，鋁價或圍繞2萬元/噸關(guān)口震蕩運行,。”阿拉丁電解鋁分析師蘇延波認(rèn)為,，在當(dāng)前國際宏觀政治經(jīng)濟環(huán)境下,，氧化鋁價格走勢受多重因素交織影響，整體呈現(xiàn)“行業(yè)整體供應(yīng)過剩大幅下跌”和“階段性供需錯配溫和上漲”的行情走勢,，中期仍存在較大新產(chǎn)能投產(chǎn),，預(yù)計短期市場窄幅波動為主。
