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美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第三次維持利率不變！

北京時(shí)間5月8日凌晨2點(diǎn),，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（下稱(chēng)美聯(lián)儲(chǔ)）結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25%至4.50%之間不變。這是自今年1月和3月會(huì)議以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第三次決定維持利率不變,。

美聯(lián)儲(chǔ)決策機(jī)構(gòu)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)在當(dāng)天發(fā)表的聲明中說(shuō)，近幾個(gè)月來(lái)美國(guó)失業(yè)率穩(wěn)定在較低水平,，勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況依然穩(wěn)固,，但通貨膨脹仍“一定程度上處于高位”。美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為,，經(jīng)濟(jì)前景的不確定性“進(jìn)一步增加”。此外,，美聯(lián)儲(chǔ)還指出,，“失業(yè)率上升和通脹加劇的風(fēng)險(xiǎn)有所增加”，這是此前聲明中沒(méi)有的內(nèi)容,，體現(xiàn)出美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)最新經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的擔(dān)憂,。

美聯(lián)儲(chǔ)利率決議公布后，交易員繼續(xù)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在7月之前降息,，仍然預(yù)期今年將有三次降息,。

CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具顯示，美聯(lián)儲(chǔ)6月維持利率不變的概率為80.2%,，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為19.8%,，降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為0%。美聯(lián)儲(chǔ)7月維持利率不變的概率為28%,，累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為59.1%,，累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為12.9%，累計(jì)降息75個(gè)基點(diǎn)的概率為0%,。

行情方面,，美股三大指數(shù)集體收漲，道指漲0.7%,，標(biāo)普500指數(shù)漲0.43%,，納指漲0.27%，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)漲1.74%；谷歌跌超7%,，蘋(píng)果跌超1%,，此前有消息稱(chēng)蘋(píng)果正在“積極考慮”對(duì)其設(shè)備上的瀏覽器進(jìn)行重大改版，重點(diǎn)轉(zhuǎn)向以AI驅(qū)動(dòng)的搜索引擎,，這一決定或?qū)⒔K結(jié)蘋(píng)果與谷歌之間長(zhǎng)達(dá)多年的合作關(guān)系,，對(duì)谷歌在搜索領(lǐng)域的主導(dǎo)地位構(gòu)成挑戰(zhàn)；英偉達(dá)漲超3%,，亞馬遜漲2%,，Meta、奈飛,、英特爾漲超1%,，微軟、特斯拉小幅上漲,。中概股多數(shù)下跌,，納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)跌2.34%；文遠(yuǎn)知行跌近8%,，金山云跌超7%,，百度跌近5%，阿里巴巴跌超3%,，腦再生漲超25%,。

國(guó)際油價(jià)走弱，美油主力合約跌1.93%,，報(bào)57.95美元/桶,；布倫特原油主力合約跌1.91%，報(bào)60.96美元/桶,。

國(guó)際金價(jià)走低,，現(xiàn)貨黃金跌1.95%，報(bào)3364.07美元/盎司,；COMEX黃金期貨跌1.47%,，報(bào)3372.60美元/盎司；COMEX白銀期貨跌2.31%,，報(bào)32.61美元/盎司,。

鮑威爾：特朗普施壓無(wú)影響，不急于降息

在當(dāng)天下午美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的新聞發(fā)布會(huì)上,，“關(guān)稅”一詞被提及超過(guò)20次,。鮑威爾在被問(wèn)及關(guān)稅的實(shí)際影響時(shí)表示，委員會(huì)注意到消費(fèi)者情緒方面的變化,，人們對(duì)關(guān)稅帶來(lái)的沖擊感到擔(dān)憂,，擔(dān)心（商品）價(jià)格可能上升,。但他補(bǔ)充說(shuō)，這種沖擊尚未真正顯現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上,。

鮑威爾表示,，特朗普政府的新政策仍在不斷演變中，其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響仍然“高度不確定”,。如果已宣布的大幅提升關(guān)稅持續(xù)實(shí)施,，可能會(huì)導(dǎo)致通脹上升、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩以及失業(yè)率上升,。他表示,，通脹的影響可能是短暫的，但也可能會(huì)“更加持久”,。

鮑威爾仍對(duì)降息持謹(jǐn)慎態(tài)度,，他重申了近幾個(gè)月反復(fù)提到的立場(chǎng)，即“我們認(rèn)為沒(méi)有必要急于行動(dòng)”,。他說(shuō),，政策立場(chǎng)良好，美聯(lián)儲(chǔ)并不著急,。就目前掌握的信息來(lái)看,，這意味著6月份降息的門(mén)檻相當(dāng)高。

鮑威爾強(qiáng)調(diào),，特朗普屢次呼吁降息“根本不會(huì)影響我們的工作”,。他說(shuō)：“我們始終會(huì)做同樣的事情，那就是利用我們的工具促進(jìn)最大程度的就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定,，造福美國(guó)人民。我們始終只會(huì)考慮經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),、前景,、風(fēng)險(xiǎn)平衡，僅此而已,。這就是我們要考慮的全部,。”

有記者問(wèn)鮑威爾,，特朗普之前表示不會(huì)罷免他的美聯(lián)儲(chǔ)主席職務(wù),，他作何反應(yīng)。鮑威爾回答,，他沒(méi)有什么可說(shuō)的,。

被問(wèn)及為何在特朗普的新總統(tǒng)任期內(nèi)尚未與他會(huì)面，鮑威爾回答：“我從未要求與任何總統(tǒng)會(huì)面,，也永遠(yuǎn)不會(huì),?！?/p>

對(duì)于即將舉行的中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談，鮑威爾稱(chēng)他無(wú)法直接置評(píng),。

市場(chǎng)人士：美聯(lián)儲(chǔ)或延續(xù)漸進(jìn)式降息節(jié)奏

有“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱(chēng)的Nick Timiraos評(píng)論稱(chēng),，美聯(lián)儲(chǔ)此次警告失業(yè)率和通脹雙雙上升的風(fēng)險(xiǎn)增加，美聯(lián)儲(chǔ)官員正在考慮是應(yīng)該將重點(diǎn)放在物價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn),，還是就業(yè)疲軟的風(fēng)險(xiǎn),。換句話說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)得考慮,，重點(diǎn)是保就業(yè)還是抗通脹,。

“目前美聯(lián)儲(chǔ)面臨通脹居高不下和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩兩大難題，如果為了應(yīng)對(duì)通脹而維持利率不變,，則可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步放緩,；如果為了刺激經(jīng)濟(jì)而降息，又可能增加短期通脹壓力,。最新發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示,，4月通脹出現(xiàn)反彈。一方面,，4月美國(guó)制造業(yè)物價(jià)指數(shù)為69.8%,，低于預(yù)期的73%，高于前值的69.4%,。另一方面,，4月美國(guó)服務(wù)業(yè)物價(jià)指數(shù)大幅攀升，達(dá)到65.1,，創(chuàng)2023年1月以來(lái)的新高,。”廣州金控期貨研究所副總經(jīng)理程小勇表示,。

美國(guó)一季度GDP環(huán)比下滑,，消費(fèi)數(shù)據(jù)也在走弱。從進(jìn)出口來(lái)看,，3月美國(guó)商品貿(mào)易逆差創(chuàng)歷史新高,，4月進(jìn)口大概率會(huì)出現(xiàn)大幅萎縮。

事實(shí)上,，特朗普上任后給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了直接沖擊,。“一方面,，特朗普上任后就開(kāi)始驅(qū)趕非法移民并削減預(yù)算支出,，最直接的影響是就業(yè)和居民消費(fèi)；另一方面,，特朗普上任前,，居民部門(mén)建立了商品庫(kù)存,。短期來(lái)看，美國(guó)通過(guò)備貨行為削弱了貿(mào)易戰(zhàn)帶來(lái)的物價(jià)沖擊,，然而,，在美國(guó)與各國(guó)的關(guān)稅談判取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展之前，美國(guó)通脹壓力會(huì)越來(lái)越大,，而特朗普政府給出了3個(gè)月的關(guān)稅豁免窗口,，這也是市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在6月議息會(huì)議前堅(jiān)持不降息的主要原因。6月后是否重啟降息,，仍然受關(guān)稅政策的影響,，美聯(lián)儲(chǔ)只能根據(jù)最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和關(guān)稅政策進(jìn)行決策?！闭牌谪浭紫暧^分析師蒲祖林表示,。

在南華期貨宏觀外匯創(chuàng)新分析師周驥看來(lái)，此前支撐“美國(guó)例外論”的核心邏輯在于消費(fèi)端的超預(yù)期韌性,。作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主引擎,，美國(guó)個(gè)人消費(fèi)的強(qiáng)勁表現(xiàn)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。歷史積累的家庭超額儲(chǔ)蓄主要分布于股票,、存款及共同基金領(lǐng)域,，但是，當(dāng)前財(cái)富效應(yīng)傳導(dǎo)機(jī)制正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變,，2025年美股潛在的大幅波動(dòng)可能對(duì)居民可支配收入形成負(fù)面影響,。需要特別關(guān)注的是，特朗普政府的關(guān)稅政策會(huì)壓制居民消費(fèi)傾向,。歷史數(shù)據(jù)顯示,，在特朗普首個(gè)任期內(nèi)，伴隨貿(mào)易摩擦升級(jí),，美國(guó)個(gè)人儲(chǔ)蓄率曾出現(xiàn)明顯攀升,。

“美聯(lián)儲(chǔ)面臨的最大矛盾在于：特朗普政府要求降息，但美聯(lián)儲(chǔ)的政策目標(biāo)（如控制通脹和充分就業(yè)）限制了其降息空間,。”中泰期貨產(chǎn)融發(fā)展事業(yè)部總經(jīng)理助理史家亮表示,，特朗普近期多次要求美聯(lián)儲(chǔ)盡快降息,，究其原因，一是特朗普政府的關(guān)稅政策引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂,，二是美國(guó)國(guó)債大量到期,，美國(guó)需要大量“發(fā)新債還舊債”，政府希望降低政策利率以降低政府的發(fā)債成本,。另外,，美債付息壓力較大,，降息也能降低政府的付息壓力。

史家亮表示,，從美國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況來(lái)看：第一,，最新的非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期，就業(yè)市場(chǎng)暫未出現(xiàn)明顯走弱跡象,；第二,，美國(guó)通脹雖然連續(xù)回落，但是距離美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)仍有一定距離,，通脹壓力依然存在,；第三，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期暫時(shí)不強(qiáng),；第四,，美國(guó)金融系統(tǒng)現(xiàn)階段表現(xiàn)依然較為健康，暫未出現(xiàn)金融危機(jī)跡象,。因此,，盡管關(guān)稅政策會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期，但現(xiàn)階段仍不構(gòu)成美聯(lián)儲(chǔ)降息的必要條件,。

“目前,，美國(guó)關(guān)稅政策對(duì)通脹的影響已經(jīng)初步顯現(xiàn)，在5月和6月或進(jìn)一步加大,，美聯(lián)儲(chǔ)在一季度經(jīng)濟(jì)萎縮的情況下不降息就是在做預(yù)案,。不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)也很難通過(guò)加息來(lái)應(yīng)對(duì)通脹,，否則會(huì)導(dǎo)致就業(yè)市場(chǎng)惡化,。我們預(yù)計(jì)關(guān)稅政策會(huì)導(dǎo)致通脹先升后降，美國(guó)居民消費(fèi)在通脹反彈和財(cái)政補(bǔ)貼滑坡的情況下會(huì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退將終結(jié)通脹,。”程小勇說(shuō),。

在蒲祖林看來(lái),，市場(chǎng)分歧點(diǎn)是6月利率決議，彼時(shí)關(guān)稅政策更多的負(fù)面影響開(kāi)始逐步體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中,，并且特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)和各國(guó)的貿(mào)易談判結(jié)果也將出爐,，會(huì)有更多依據(jù)來(lái)輔助判斷美聯(lián)儲(chǔ)的降息路徑。

“從美聯(lián)儲(chǔ)的立場(chǎng)出發(fā),，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾曾指出降息的兩個(gè)條件,，一是通脹下降需取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，二是就業(yè)市場(chǎng)應(yīng)顯露疲態(tài),。我們認(rèn)為,，目前美國(guó)仍處于降息周期,，盡管過(guò)程可能一波三折，但大方向未變,，年內(nèi)可能降息兩次,。”周驥說(shuō),。

據(jù)蒲祖林介紹,，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特的“3+3+3”政策聚焦于削減美國(guó)財(cái)政赤字，一方面通過(guò)驅(qū)趕非法移民,、削減支出和打壓油價(jià)降通脹,，另一方面通過(guò)關(guān)稅增加財(cái)政收入和平衡貧富矛盾，然后通過(guò)減稅和放松監(jiān)管穩(wěn)經(jīng)濟(jì),。目前,，前兩大政策已經(jīng)落實(shí)并且取得一定效果。根據(jù)貝森特演講中釋放的信息,，預(yù)計(jì)6月著手落實(shí)最后一項(xiàng)政策,。根據(jù)測(cè)算，這一政策目標(biāo)并不會(huì)帶來(lái)嚴(yán)重的通脹問(wèn)題,，除非出現(xiàn)地緣沖突導(dǎo)致能源漲價(jià)或關(guān)稅政策失控導(dǎo)致商品大幅漲價(jià),。預(yù)計(jì)美國(guó)核心通脹在2025年將降至2.4%~2.8%之間，美聯(lián)儲(chǔ)或延續(xù)漸進(jìn)式降息節(jié)奏,。

“具體來(lái)看,，如若實(shí)際利率在1.5%~2%的區(qū)間波動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)利率有望下降至3.3%~3.8%區(qū)間,，折合降息2至3次,，降息或在6—7月開(kāi)始，觸發(fā)的關(guān)鍵條件在于失業(yè)率小幅抬升或服務(wù)業(yè)PMI降溫,，以及特朗普發(fā)動(dòng)的全球貿(mào)易戰(zhàn)未進(jìn)一步升級(jí),。”蒲祖林說(shuō),。

事實(shí)上,，美聯(lián)儲(chǔ)5月議息會(huì)議“按兵不動(dòng)”已經(jīng)被市場(chǎng)計(jì)價(jià)。史家亮表示,，會(huì)議的關(guān)注重點(diǎn)在于美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)后續(xù)貨幣政策調(diào)整的預(yù)期,。“對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言,，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)2025年會(huì)降息3次，降息時(shí)間分別是7月,、9月和12月,；如果降息2次,，降息時(shí)間可能是7月和12月。美聯(lián)儲(chǔ)降息的關(guān)鍵觸發(fā)條件,，一是就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)問(wèn)題,，二是通脹持續(xù)回落，三是經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的明顯跡象,，四是金融系統(tǒng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn),。”他說(shuō),。