證券時報
胡可
2025-05-11 23:33
近期，煤炭上市企業(yè)相繼公布2024年年報和2025年一季報,。期貨日報記者發(fā)現(xiàn),，2024年39家上市煤企實現(xiàn)利潤1650.34億元,，其中32家公司實現(xiàn)盈利；今年一季度39家上市煤炭企業(yè)實現(xiàn)利潤336.45億元,，其中29家企業(yè)實現(xiàn)盈利,。值得注意的是，受煤炭價格下跌影響,，不論是年報還是一季報,，上市煤企的利潤普遍同比下滑，2024年僅寶豐能源,、電投能源,、鄭煤機、陜西能源,、新集能源,、淮河能源和遼寧能源7家企業(yè)實現(xiàn)利潤正增長，今年一季度僅寶豐能源,、鄭煤機和遼寧能源3家企業(yè)實現(xiàn)利潤正增長,。
記者仔細查閱上市煤企的年報和一季報發(fā)現(xiàn)，其業(yè)績分化特征非常明顯,。2024年山西中硫主焦煤跌幅達42%,，今年一季度繼續(xù)下跌25%，同時期秦皇島港5500K動力煤的跌幅分別為14.5%和12.3%,。不過,，動力煤定價普遍以長協(xié)為主，受市場價格波動的影響小,。以生產(chǎn)動力煤為主的企業(yè),，其經(jīng)營狀況普遍好于焦煤生產(chǎn)企業(yè)，如神華,、中煤,、新集能源等。
寶豐能源通過布局煤焦化全產(chǎn)業(yè)鏈,，2024年凈利潤增長12.16%,，今年一季度繼續(xù)逆勢增長71.49%，其煤化工板塊貢獻了65%的利潤,，有效對沖了煤炭價格下跌的影響,。此外，陜西煤業(yè),、新集能源也都采取了煤電聯(lián)營的方式,，其利潤降幅明顯低于其他企業(yè)。
記者發(fā)現(xiàn)，部分優(yōu)質(zhì)資源企業(yè)的噸煤平均成本遠低于行業(yè)平均水平,，如陜西煤業(yè)噸煤成本在280元左右,，而2024年行業(yè)平均水平是440元。另外,，部分企業(yè)通過技術升級和材料精細化管理降本增效,。
物產(chǎn)中大期貨黑色研究員李榮告訴記者，2024年煤炭行業(yè)凈利潤普遍同比下降,，中國煤炭開采和洗選行業(yè)利潤總額同比下滑22%,，直接原因在于煤炭價格下跌,，其中動力煤價格較當年年初下跌16.3%,，焦煤主力合約價格則下跌38.4%，價格下跌直接影響到煤炭企業(yè)的銷售收入,，從而導致凈利潤下滑,。從基本面來看，供給增速超過需求增速是導致煤炭企業(yè)凈利潤減少的重要因素之一,。2024年原煤產(chǎn)量同比增加1.3%,，進口量同比增加14.4%，根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù),，初步核算煤炭消費量增長1.7%,。供給端的增速超過需求端，這種供需失衡不僅抑制了煤炭價格的上漲空間,，也使煤炭企業(yè)在銷售中面臨更大的壓力,。
在價格持續(xù)下行的過程中，有些企業(yè)為何能脫穎而出,？東海期貨黑色金屬首席研究員劉慧峰告訴記者,，企業(yè)通過利用期貨衍生品得以規(guī)避經(jīng)營風險。從企業(yè)公布的“成績單”來看,，如柳鋼股份,，其于2024年第四季度在焦煤2501合約上進行買入套保，2025年1月進行實物交割,，采用“汽運+鐵路+船運”方式將2.4萬噸焦煤從山西呂梁,、介休運至廣西，交割流程僅耗時10天,，通過鎖定價格降低了現(xiàn)貨市場波動對企業(yè)的影響,；又如冀中能源，2024年4月其旗下子公司冀中國貿(mào)在焦炭2405合約進行套保,，并通過集團交割廠庫完成交割,，優(yōu)化了資源配置，提升了產(chǎn)業(yè)協(xié)同效率,。
“當前,，煤炭企業(yè)對金融衍生品的應用已從單一套保轉(zhuǎn)向多元化策略,，包括運用場內(nèi)、場外衍生品對沖價格波動風險,，通過倉單質(zhì)押,，以及實物交割+多式聯(lián)運等，降低保證金占用,，提高交割效率,。”劉慧峰說,，前期主要是一些大型企業(yè)依托資源和制度優(yōu)勢積極參與期貨市場,，中小企業(yè)對套保的態(tài)度較為謹慎。近兩年,，隨著煤炭價格持續(xù)下跌以及金融衍生工具的廣泛應用,，中小型煤炭企業(yè)被動或主動參與套保的意愿有所增強，開始積極接觸期貨公司,，并希望期貨公司結(jié)合自身情況給出相應的套保方案,。
“去年10月下旬，我們接觸到一家年產(chǎn)焦煤50萬噸左右的煤炭企業(yè),，其常備庫存在3000噸～5000噸,，希望我們給出相應的套保方案?；诋敃r煤炭價格剛經(jīng)歷一輪反彈,，且當年年底前有一定的政策預期支撐，加上盤面貼水過大,，單邊套保存在一定風險,，因此建議其采取焦煤跨期套利策略，即買1賣5的方式對沖部分虧損,。截至去年12月上旬,，該策略取得了約50點的收益?！眲⒒鄯逭f,，去年12月中旬之后，焦煤盤面再度升水現(xiàn)貨,。因此,，建議其在新的主力合約上進行套保，并逐步加大套保比例,，最終有效規(guī)避了去年焦煤價格下跌的風險,。
記者注意到，今年一季度，煤炭企業(yè)的凈利潤持續(xù)下滑,。下滑的原因與2024年較為類似：一方面,，煤炭價格延續(xù)下跌趨勢，截至3月底,，動力煤現(xiàn)貨和焦煤主力價格較年初分別下跌約11.7%和14.6%,，直接壓縮了企業(yè)的盈利空間；另一方面,，市場供需失衡加劇,，今年一季度原煤產(chǎn)量同比增長8.1%、進口量下滑0.9%,，導致總供給增加,，而需求端卻疲軟，火電發(fā)電量同比下降0.3%,，鋼鐵建材等主要用煤行業(yè)需求疲軟,，導致庫存高企,，進一步壓制煤價,。
“目前，煤炭供應過剩格局依然未改,，企業(yè)面臨收入下滑,、利潤減少、銷售不暢等諸多壓力,。短期來看,，可采用增加長協(xié)比例、運用衍生品規(guī)避價格波動風險,，以及控制成本等方式增加經(jīng)營的穩(wěn)定性,。中期則可通過產(chǎn)業(yè)鏈延伸，以及整合資源,、利用期貨工具等方式提升抵御周期風險的能力,。同時，企業(yè)需密切跟蹤政策和供需變化,，及時調(diào)整經(jīng)營決策,。”劉慧峰說,。
一位從事煤焦現(xiàn)貨貿(mào)易的人士直言,，在當前煤炭行業(yè)面臨價格下行、供需失衡和成本高企的多重壓力下,，企業(yè)需采取多管齊下的轉(zhuǎn)型策略：一是深化降本增效,，通過智能化改造提升開采效率，優(yōu)化供應鏈管理，降低運營成本,；二是靈活運用期貨工具對沖價格波動風險,；三是加快轉(zhuǎn)型升級，頭部企業(yè)可利用資金優(yōu)勢拓展新能源業(yè)務（如風光發(fā)電,、氫能）,，實現(xiàn)“煤電化運”全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，中小企業(yè)則應聚焦細分領域創(chuàng)新,，開發(fā)高附加值的煤化工產(chǎn)品或提供專業(yè)化服務,；四是加強市場研判能力，企業(yè)應建立動態(tài)庫存管理機制,，并積極探索碳捕集技術應用以應對環(huán)保政策壓力,。
“通過‘傳統(tǒng)業(yè)務提質(zhì)+新興業(yè)務布局’雙輪驅(qū)動，既能守住當下現(xiàn)金流,，又能培育未來增長點,，方能在行業(yè)周期中實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展?！鄙鲜鋈耸咳缡钦f,。（本系列完）
