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5月12日,，中美發(fā)布日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明發(fā)布,，“關(guān)稅戰(zhàn)”驟然降溫，美元和人民幣罕見雙雙走強(qiáng),。

在美元指數(shù)拉升至101以上的背景下,，5月13日，在岸和離岸人民幣匯率雙雙拉升,，重回7.20元以內(nèi),。5月13日，離岸人民幣匯率日內(nèi)最高觸及7.1787,，在岸人民幣匯率最高觸及7.1855,。

關(guān)稅摩擦疊加降息預(yù)期下的美元走勢

回顧4月的美元走勢：在特朗普關(guān)稅政策落地之后，部分美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走弱引發(fā)了市場對美國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂,，這導(dǎo)致美元指數(shù)前3周連續(xù)大幅下跌,，自4月初高點(diǎn)104上方附近一度下行至2022年以來的低點(diǎn)98附近。

“當(dāng)對等關(guān)稅在4月2日升級(jí)后,，市場預(yù)期貿(mào)易摩擦致使全球貿(mào)易總量增速有所降低,，甚至不排除階段性萎縮的可能。作為國際交易貨幣和儲(chǔ)備貨幣的主角,，世界各國對美元的需求受到了抑制,，美元需求的降低導(dǎo)致美元指數(shù)走低?！鄙虾＝煌ù髮W(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授胡捷向界面新聞?dòng)浾呓忉屆涝宦纷叩偷脑?，“直到最近中美在瑞士的?huì)議對美元指數(shù)產(chǎn)生了新的刺激”。

除了關(guān)稅的影響,，市場對美元降息的預(yù)期,，也促使此前美元指數(shù)走低。關(guān)稅的變化和貨幣政策動(dòng)向作為影響美元指數(shù)的關(guān)鍵因素也將左右接下來的美元走勢,。

在2025年5月的聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC）會(huì)議上,，美聯(lián)儲(chǔ)于全體12位票委一致支持下如期按兵不動(dòng),，維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間于4.25%-4.5%區(qū)間不變。

“美元近期走強(qiáng)的另一個(gè)推手是市場對美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的修正,?！睎|吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所聯(lián)席所長蘆哲告訴界面新聞?dòng)浾?，隨著貿(mào)易擔(dān)憂情緒緩解,，市場認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)降息以刺激經(jīng)濟(jì)的必要性有所下降，聯(lián)邦基金利率期貨數(shù)據(jù)顯示,，截至2025年12月末,，市場預(yù)計(jì)僅有約56個(gè)基點(diǎn)的降息空間。

對于接下來的美元走勢,，東方金誠首席宏觀分析師王青判斷,，考慮到關(guān)稅問題正在對美國通脹率和失業(yè)率帶來“雙升”壓力，未來幾個(gè)月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)傾向于按兵不動(dòng),。綜合以上,，接下來美元指數(shù)還會(huì)承受一定壓力，上行空間可能較為有限,。

蘆哲預(yù)計(jì),，近期美元短期或達(dá)到103左右，但中長期走勢仍需觀察貿(mào)易協(xié)議后續(xù)落實(shí)情況及美聯(lián)儲(chǔ)在通脹與增長之間的政策平衡,。

美國CPI等通脹數(shù)據(jù)的表現(xiàn)也值得關(guān)注,，“如果通脹數(shù)據(jù)走強(qiáng)、市場繼續(xù)推遲對美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期,，美元指數(shù)或獲得進(jìn)一步上漲的動(dòng)能,。”蘆哲解釋稱,。

美國13日公布的CPI數(shù)據(jù)顯示,，美國4月核心CPI年率為2.8%，符合市場預(yù)期,，保持在2021年3月以來最低水平,。美國4月末CPI年率為2.3%，為2021年2月以來新低,，市場原本預(yù)期其維持在2.4%不變,。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，CPI的降溫或加大美聯(lián)儲(chǔ)未來降息的可能性,，為接下來的貨幣政策帶來更多不確定,。

人民幣更加堅(jiān)挺

“短期人民幣匯率受資金博弈和市場情緒影響較大，5月13日市場對人民幣‘單邊升值’的預(yù)期已經(jīng)在增強(qiáng),，后市或引致央行的‘維穩(wěn)’,，預(yù)計(jì)7.20-7.30仍是關(guān)鍵震蕩區(qū)間,；人民幣匯率的中長期走勢需要觀察美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑?！闭劶敖酉聛砣嗣駧艑γ涝膮R率走勢,，蘆哲這樣展望。

胡捷告訴界面新聞?dòng)浾?，未來市場因素和貨幣因素都?huì)左右人民幣對美元的匯率,，市場因素則主要來源于利率差,、貿(mào)易差以及跨境投資三個(gè)方面,。

利率差方面，當(dāng)下美元利率較高,，人民幣利率較低,。從未來趨勢看，美元存在降息空間,，人民幣雖也有降息可能,，但空間較小，因?yàn)槿嗣駧爬室呀?jīng)更接近于零,，而美元基礎(chǔ)利率在4.25%到4.5%之間,，離零還有一段距離。從這個(gè)角度而言,，這一因素有利于人民幣更加堅(jiān)挺,。

貿(mào)易方面，目前中國對美國有大約三千多億美元的貿(mào)易順差,，這有利于人民幣匯率保持堅(jiān)挺,。然而，預(yù)期未來中美之間的貿(mào)易順差會(huì)收縮,，這對人民幣維持對美元的匯率形成了下行壓力,。

跨境投資方面，美國目前在吸引更多的投資,，這有利于美元升值,，因?yàn)橥顿Y對美元的需求會(huì)增大。

除了市場因素,，面對全球經(jīng)濟(jì)格局的變化,，政府或許還有更多考量。

胡捷指出,，一方面要考慮美國的反彈,，人民幣過度貶值可能會(huì)引發(fā)關(guān)稅戰(zhàn)的進(jìn)一步惡化；另一方面,，從長遠(yuǎn)來看,，維持相對堅(jiān)挺的人民幣,，對于吸引外來投資、鞏固對人民幣的信心更為合適,，因此需要綜合考慮貶值的利弊,。

東方金誠首席宏觀分析師王青告訴界面新聞?dòng)浾撸殡S“對等關(guān)稅”對美國經(jīng)濟(jì)沖擊的逐步顯現(xiàn),，美元還會(huì)承受一定壓力,，而美國對華關(guān)稅立場有可能更為靈活、務(wù)實(shí),，這意味著人民幣貶值壓力最大的階段可能已經(jīng)過去,。預(yù)計(jì)未來人民幣更可能出現(xiàn)一個(gè)與美元走勢相反的雙向波動(dòng)過程，但波幅會(huì)相對較小,。相對于其它主要貨幣來說,，人民幣走勢將更為穩(wěn)定。

貨幣政策推動(dòng)非美貨幣匯率分化

對于歐元等非美貨幣,，惠譽(yù)評級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家亞歷克斯·馬斯卡泰利對界面新聞?dòng)浾弑硎?，預(yù)計(jì)歐元兌美元匯率將回落并進(jìn)一步下滑，到今年年底達(dá)到1.08,。但同樣,，這一假設(shè)的前提是美國的有效關(guān)稅率比中美協(xié)議后的當(dāng)前水平要高得多，因此這一預(yù)測有一定的下行可能,。

牽動(dòng)歐元,、日元匯率主要有兩個(gè)因素，一是歐盟,、日本與美國關(guān)稅談判進(jìn)展,，二是歐、日央行與美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策分化程度,。

王青判斷,，未來歐盟、日本都會(huì)分別與美國達(dá)成貿(mào)易協(xié)議,。雖然其間可能出現(xiàn)波折,，但總體來上看關(guān)稅因素對歐元、日元匯率的影響趨于減弱,。

中金分析師李劉陽等人則在研報(bào)中表示,，歐元方面，歐元對美元匯率在5月或許仍然較難走出繼續(xù)突破向上的行情,。雖然美國特朗普政府近期已開始和部分貿(mào)易伙伴進(jìn)行談判,，但在取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展之前，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)大概率并不會(huì)有明顯好轉(zhuǎn),。

貨幣政策方面則因國家不同產(chǎn)生分化,。目前市場對美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期略高于對歐央行的降息預(yù)期,，而這也是歐元/美元在4月大幅走高的關(guān)鍵原因，可以看出,，接下來美聯(lián)儲(chǔ)降息與歐央行降息的可能性高低將是影響匯率走勢的重要因素之一,。

中金在研報(bào)中預(yù)測5月份歐元大概率會(huì)繼續(xù)維持區(qū)間震蕩行情，尤其如果歐元多頭仍然無法突破1.1500附近的阻力,，那么歐元可能會(huì)面臨一定下行風(fēng)險(xiǎn),，而如果歐元跌破了關(guān)鍵的1.12附近支撐位置，那么歐元可能會(huì)面臨更大的回撤,。

與預(yù)計(jì)降息的歐元區(qū)不同,，日本央行則有可能繼續(xù)加息。日本央行行長植田和男曾在記者招待會(huì)上表達(dá)了對關(guān)稅的擔(dān)心,，并表示在關(guān)稅影響結(jié)束后通脹或繼續(xù)上行,，在此背景下日本央行或繼續(xù)加息。

綜合來看,，相對日本一側(cè)的信息，美國一側(cè)的信息或更加左右美日匯率的走勢,。中金公司在研報(bào)中預(yù)計(jì),，5月內(nèi)日元或?yàn)檎鹗幾邉荩廊諈R率的區(qū)間或在140-149,，中樞或在145,。