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證券時(shí)報(bào)記者 陳見南

5月14日,，A股大金融板塊集體發(fā)力,，上證指數(shù)創(chuàng)4月8日反彈以來新高。截至收盤,，申萬非銀金融指數(shù)大漲3.99%,；申萬銀行指數(shù)上漲0.82%,，報(bào)收4227.96點(diǎn),，創(chuàng)2021年2月以來新高，距離2007年的歷史高點(diǎn)也只差不到100點(diǎn),。

值得一提的是,，5月14日盤中，農(nóng)業(yè)銀行,、興業(yè)銀行,、浦發(fā)銀行等9只銀行股創(chuàng)出歷史新高，銀行板塊A股總市值首次站上10萬億元大關(guān),，達(dá)到100270.09億元,，創(chuàng)歷史新高。其中,，工商銀行A股總市值達(dá)到19492.96億元,，距離2萬億元大關(guān)咫尺之遙。

多因素驅(qū)動(dòng)上漲

近年來,，銀行股持續(xù)上漲,。2024年，銀行板塊指數(shù)大漲超34%,，位居申萬一級(jí)行業(yè)漲幅榜首位,；今年內(nèi)又上漲超8%,，年內(nèi)漲幅位居申萬一級(jí)行業(yè)第五位,。

銀行股價(jià)值重估的趨勢(shì)或?qū)⑦M(jìn)一步深化。中國(guó)證監(jiān)會(huì)于近日公開印發(fā)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》（下文簡(jiǎn)稱《行動(dòng)方案》）,，推動(dòng)公募基金改革,。《行動(dòng)方案》共提出25條舉措,，督促基金公司,、基金銷售機(jī)構(gòu)等行業(yè)機(jī)構(gòu)從“重規(guī)模”向“重回報(bào)”轉(zhuǎn)變,。

低估值是銀行板塊的一大標(biāo)簽,。華福證券指出，在長(zhǎng)周期考核的引導(dǎo)下,，公募基金或更傾向于配置盈利穩(wěn)定,、估值處于合理區(qū)間的標(biāo)的。從長(zhǎng)周期看,，銀行股的業(yè)績(jī)穩(wěn)定,、股價(jià)波動(dòng)相對(duì)較小，當(dāng)前A股上市銀行的市凈率（PB,，算術(shù)平均）僅0.62倍,，長(zhǎng)周期考核機(jī)制下配置價(jià)值凸顯,。

不僅是低估值，銀行未來業(yè)績(jī)也值得期待,。開源證券表示,，銀行板塊紅利穩(wěn)固可持續(xù)，穩(wěn)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)順周期,，看好銀行板塊長(zhǎng)期資金增配價(jià)值以及穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力下的估值修復(fù),。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2025年銀行板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)基本穩(wěn)定,，營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速穩(wěn)步回升,，主要原因包括：1.信貸節(jié)奏前瞻但結(jié)構(gòu)優(yōu)化，套利性質(zhì)信貸水分減少,；2.息差回落幅度優(yōu)于預(yù)期,；3.零售風(fēng)險(xiǎn)釋放接近尾聲；4.累計(jì)浮盈兌現(xiàn),、存量債券流轉(zhuǎn)等支撐非息收入,。

機(jī)構(gòu)配置比例較低

從機(jī)構(gòu)的角度來看，銀行板塊雖然在A股的市值權(quán)重占比最高,，但機(jī)構(gòu)對(duì)銀行的配置比例仍處于相對(duì)低位,。據(jù)證券時(shí)報(bào)·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，截至今年一季度末,，公募基金持有銀行股市值為1.85萬億元,，遠(yuǎn)低于電子板塊，后者公募基金持股市值高達(dá)5.71萬億元,。

以公募基金配置比例來看,，開源證券指出，銀行板塊在主動(dòng)權(quán)益持倉(cāng)中長(zhǎng)期低配,，2025年一季度末主動(dòng)權(quán)益基金持倉(cāng)銀行股占比3.75%,，環(huán)比下降0.23個(gè)百分點(diǎn)。

開源證券還表示,，截至2025年5月10日,，普通權(quán)益基金中掛鉤基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)的有23.2%，中證800指數(shù)的有15.6%,，中證500指數(shù)的有7.76%,。對(duì)標(biāo)這三種有代表性的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，截至2025年一季度,，銀行板塊分別低配9.92個(gè)百分點(diǎn),、低配7.01個(gè)百分點(diǎn)和超配1.69個(gè)百分點(diǎn)。

低估值高股息特征明顯

銀行板塊依然是A股市場(chǎng)上低估值高股息的典型代表,。

據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì),，當(dāng)前銀行板塊滾動(dòng)市盈率不足6.5倍,，在申萬一級(jí)行業(yè)中最低，市盈率中位數(shù)不足6.2倍,；滾動(dòng)股息率高達(dá)6.4%,，在申萬一級(jí)行業(yè)中排名第二高。

具體到個(gè)股方面,，貴陽銀行,、華夏銀行、長(zhǎng)沙銀行等滾動(dòng)市盈率均低于5倍,，平安銀行,、華夏銀行、南京銀行等個(gè)股按照2024年全年派現(xiàn)計(jì)算,，最新股息率均超5%,。

從基本面來看，銀行板塊的資產(chǎn)質(zhì)量也穩(wěn)中向好,。

中泰證券研報(bào)顯示,，2024年四季度末全銀行業(yè)不良貸款規(guī)模為3.28萬億元，環(huán)比下降977億元,，不良率1.50%,，環(huán)比下降5bp，其中農(nóng)商行下降了24bp,，降幅相對(duì)較大,，體現(xiàn)出農(nóng)村金融風(fēng)險(xiǎn)化解取得了一定成效。

凈息差方面,，2024年四季度末行業(yè)凈息差為1.52%,，環(huán)比下降1bp,。今年一季度是銀行貸款重定價(jià)的主要階段,，中泰證券預(yù)計(jì)銀行息差仍將繼續(xù)下降，不過一季度以后,，在前期多輪存款利率調(diào)降,、手工補(bǔ)息整改以及同業(yè)存款利率調(diào)降等多重因素作用下，預(yù)計(jì)息差將逐步企穩(wěn),。

資本充足率方面,，隨著擴(kuò)表的放緩和資本新規(guī)的支持，行業(yè)資本充足率保持繼續(xù)回升態(tài)勢(shì),。2024年四季度末商業(yè)銀行（不含外國(guó)銀行分行）核心一級(jí)資本充足率,、一級(jí)資本充足率、資本充足率分別為11%,、12.57%,、15.74%,，環(huán)比分別提高了13bp、14bp,、12bp,。

（本版專題數(shù)據(jù)由證券時(shí)報(bào)中心數(shù)據(jù)庫提供）