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證券時(shí)報(bào)記者 李明珠

中國(guó)證監(jiān)會(huì)近日發(fā)布修改后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，明確提出鼓勵(lì)私募基金參與上市公司并購(gòu)重組,，對(duì)私募基金投資期限與重組取得股份的鎖定期實(shí)施“反向掛鉤”,，私募基金投資期限滿48個(gè)月的，第三方交易中的鎖定期限由12個(gè)月縮短為6個(gè)月,。這一制度安排,，將進(jìn)一步激活并購(gòu)重組市場(chǎng)，拓寬私募基金的退出通道,，有助于打通“募投管退”良性循環(huán),，引導(dǎo)創(chuàng)新資本長(zhǎng)期投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域。

長(zhǎng)期以來(lái),，并購(gòu)重組中的股份鎖定期要求與私募基金存續(xù)期限之間存在的結(jié)構(gòu)性矛盾,，使得大量資金對(duì)上市公司并購(gòu)重組望而卻步。由于我國(guó)私募股權(quán)基金存續(xù)期多為5—7年,，而過(guò)往12個(gè)月鎖定期加上后續(xù)減持節(jié)奏安排,，以并購(gòu)重組方式退出的效率較為低下,。新規(guī)通過(guò)建立投資期限與鎖定期限的“反向掛鉤”機(jī)制，鼓勵(lì)私募基金支持科技創(chuàng)新企業(yè),，緩解“短錢長(zhǎng)投”矛盾,，提升私募基金退出效率。

政策有效松綁后,，在私募基金的參與下將進(jìn)一步激活并購(gòu)市場(chǎng),，數(shù)據(jù)顯示，2025年以來(lái)私募基金參與的重組案例占比不斷提升,，如半導(dǎo)體,、新能源等戰(zhàn)略領(lǐng)域，更多創(chuàng)新資本的參與,，也進(jìn)一步推動(dòng)上市公司向“新”向“質(zhì)”發(fā)展,。

科技創(chuàng)新具有研發(fā)周期長(zhǎng)、失敗率高,、爆發(fā)性強(qiáng)的典型特征,，從技術(shù)研發(fā)到商業(yè)轉(zhuǎn)化往往需要穿越多個(gè)經(jīng)濟(jì)周期。也正因?yàn)槿绱?，科技?chuàng)新亟需“耐心資本”,、大膽資本的陪伴成長(zhǎng)。通過(guò)鎖定期減短激勵(lì)私募基金延長(zhǎng)投資周期,。一方面,，明確投資期限“反向掛鉤”，48個(gè)月的門檻要求基本可以將短期套利者排除在外,，對(duì)“耐心資本”們的支持可謂“精準(zhǔn)滴灌”,；另一方面，鎖定期的縮短,，將促使更多資金愿意投入到科技創(chuàng)新項(xiàng)目,，陪伴企業(yè)成長(zhǎng)，并在管理經(jīng)驗(yàn),、市場(chǎng)資源等方面給予全方位支持,。這種“陪伴式”投資模式，正是培育科技創(chuàng)新企業(yè)不可或缺的生態(tài)土壤,。

鼓勵(lì)私募投資基金做“耐心資本”投資科技創(chuàng)新領(lǐng)域,，從而推動(dòng)資源向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域聚集，產(chǎn)生更多具有影響力和發(fā)展?jié)摿Φ摹蔼?dú)角獸”企業(yè),，這對(duì)推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)具有重要意義。此外,，還應(yīng)以此為契機(jī),，構(gòu)建覆蓋企業(yè)種子期,、成長(zhǎng)期、成熟期的全鏈條資本市場(chǎng)服務(wù),，讓不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的資本各得其所,。唯有如此，才能讓更多“耐心資本”敢于投早,、投小,、投硬科技，成為創(chuàng)新生態(tài)的基石,。