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近來，包括ST聯(lián)合,、*ST宇順和*ST花王在內(nèi),，部分ST或*ST公司籌劃重大資產(chǎn)重組。這是市場在近些年來很少出現(xiàn)的現(xiàn)象,。

拆解來看,，資產(chǎn)重組運(yùn)作模式各異。*ST宇順選擇的是現(xiàn)金收購,，相中的是三家標(biāo)的公司,，其共同運(yùn)營中恩云數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目。ST聯(lián)合的收購則屬于資產(chǎn)注入,，知名礦泉水品牌潤田意欲借道實(shí)現(xiàn)曲線上市,。還有的公司調(diào)整了資本運(yùn)作方式，ST花王因?yàn)檎J(rèn)為現(xiàn)階段整體注入產(chǎn)業(yè)投資人資產(chǎn)所需周期較長,，轉(zhuǎn)身先引入第三方優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)尼威動(dòng)力,。

從二級(jí)市場表現(xiàn)來看，除了部分公司處于停牌狀態(tài)之外,，此類運(yùn)作引發(fā)了股價(jià)的異動(dòng),。其中，*ST宇順股價(jià)已經(jīng)暴漲200%,，公司在公告中高喊投資風(fēng)險(xiǎn),。

市場對這些ST類公司的預(yù)期正在改變。一方面,，部分公司因主板退市新規(guī)導(dǎo)致*ST,，如果能夠在2025年底之前順利完成資產(chǎn)收購，大概率可能避免退市,。因此,，這些公司籌劃重大資產(chǎn)重組，被視為規(guī)避退出資本市場的信號(hào),。

另一方面,，從上市公司籌劃此類運(yùn)作的指向來看，都是寄望與公司資產(chǎn)質(zhì)量的提升,。若相關(guān)交易進(jìn)展順利,，標(biāo)的公司的控制權(quán)并表，對于在既定產(chǎn)業(yè)內(nèi)營收規(guī)模較小的公司而言,，有助于完成轉(zhuǎn)型,，這對公司往往具有重要戰(zhàn)略意義。

更值得關(guān)注的是市場對于ST類公司并購重組可行性的改變,。隨著資本市場新陳代謝的進(jìn)階,，過去的數(shù)年內(nèi)，ST或*ST公司的并購重組面臨嚴(yán)監(jiān)管,。因此,，在這一輪并購重組大潮中，多數(shù)為運(yùn)營質(zhì)地良好,、公司治理規(guī)范的非ST公司,。但從近期動(dòng)作來看,，ST類公司也在加入這輪并購重組潮流陣列。

ST類股票的運(yùn)作可以分為兩類,。*ST松發(fā),、*ST中基公司，是在披露并購后再被實(shí)施*ST,，這體現(xiàn)出資產(chǎn)重組的前置性。另外一類則是ST聯(lián)合,、*ST宇順等公司,，是在披露并購重組前已經(jīng)被實(shí)施ST或*ST，這些公司陸續(xù)披露重大收購公告,，多數(shù)市場聲音認(rèn)為,，這從側(cè)面反映監(jiān)管對于并購重組的進(jìn)一步松綁預(yù)期。

去年下半年,，“并購六條”激活了資本市場并購重組市場熱情,，此后監(jiān)管對并購重組呈“松綁”趨勢。無論是《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》的發(fā)布,，還是滬深北三大證券交易所新修訂的上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則的出爐,，都是對這一趨勢的印證。例如,，建立重組簡易審核程序是此次規(guī)則修訂的主要內(nèi)容,，市場預(yù)計(jì)2025年并購市場將會(huì)出現(xiàn)更多標(biāo)桿案例。

放在整個(gè)市場主體的視角考量,，ST類公司的特殊性,，往往體現(xiàn)在經(jīng)營狀況不佳、內(nèi)控存在短板等挑戰(zhàn),，但通常也是經(jīng)營業(yè)務(wù)正常的企業(yè)主體,。從不少公司被ST或*ST處理后的諸多動(dòng)作來看，相當(dāng)比例會(huì)通過改善經(jīng)營,、并購重組,、破產(chǎn)重整等方式化解退市風(fēng)險(xiǎn)。尤其在退市新規(guī)后,，面臨一年時(shí)間窗口期之際,，改善經(jīng)營、提高質(zhì)量,，以化解退市風(fēng)險(xiǎn)的意愿明顯增強(qiáng),。從某種程度上說，這同樣可以視為提升上市公司質(zhì)量,、助力資本市場高質(zhì)量發(fā)展的重要一維,。

當(dāng)然,，不能把ST公司的資產(chǎn)重組與股價(jià)投機(jī)炒作劃等號(hào)。一方面,，從過往案例來看,，個(gè)別案例借助重組炒高股價(jià)之后，最終留給市場一個(gè)爛攤子,。從監(jiān)管導(dǎo)向看,，“炒殼”依然是嚴(yán)打方向。

另一方面,，ST類公司的資產(chǎn)交易方案公布時(shí),，都尚處于籌劃階段，框架性約定后,，還需要進(jìn)一步協(xié)商,、推進(jìn)和落實(shí)；正式協(xié)議的簽署,，以及交易的落地,，都需履行必要的決策程序，這些都意味著隱藏的不確定性,。

因此,，對于數(shù)家ST類公司重大資產(chǎn)重組，市場預(yù)期邊際變化的同時(shí),，也應(yīng)該全面,、理性看待背后風(fēng)險(xiǎn)。比如,，對于不涉及到監(jiān)管審核的現(xiàn)金類交易,，需綜合權(quán)衡公司貨幣資金規(guī)模以及自籌資金可能性等多元因素。尤其對于已經(jīng)估值高企的部分ST個(gè)股來說,，要想得到持久性的估值支撐,，往往還有很長的路要走。