證券時報網(wǎng)
曹晨
2025-06-24 10:36
近來，包括ST聯(lián)合,、*ST宇順和*ST花王在內,，部分ST或*ST公司籌劃重大資產(chǎn)重組。這是市場在近些年來很少出現(xiàn)的現(xiàn)象,。
拆解來看,，資產(chǎn)重組運作模式各異。*ST宇順選擇的是現(xiàn)金收購,，相中的是三家標的公司,，其共同運營中恩云數(shù)據(jù)中心項目。ST聯(lián)合的收購則屬于資產(chǎn)注入,，知名礦泉水品牌潤田意欲借道實現(xiàn)曲線上市,。還有的公司調整了資本運作方式，ST花王因為認為現(xiàn)階段整體注入產(chǎn)業(yè)投資人資產(chǎn)所需周期較長,，轉身先引入第三方優(yōu)質資產(chǎn)尼威動力,。
從二級市場表現(xiàn)來看，除了部分公司處于停牌狀態(tài)之外,，此類運作引發(fā)了股價的異動,。其中，*ST宇順股價已經(jīng)暴漲200%,，公司在公告中高喊投資風險,。
市場對這些ST類公司的預期正在改變,。一方面，部分公司因主板退市新規(guī)導致*ST,，如果能夠在2025年底之前順利完成資產(chǎn)收購,，大概率可能避免退市。因此,，這些公司籌劃重大資產(chǎn)重組,，被視為規(guī)避退出資本市場的信號。
另一方面,，從上市公司籌劃此類運作的指向來看,，都是寄望與公司資產(chǎn)質量的提升。若相關交易進展順利,，標的公司的控制權并表,，對于在既定產(chǎn)業(yè)內營收規(guī)模較小的公司而言，有助于完成轉型,，這對公司往往具有重要戰(zhàn)略意義,。
更值得關注的是市場對于ST類公司并購重組可行性的改變。隨著資本市場新陳代謝的進階,，過去的數(shù)年內,，ST或*ST公司的并購重組面臨嚴監(jiān)管。因此,，在這一輪并購重組大潮中,，多數(shù)為運營質地良好、公司治理規(guī)范的非ST公司,。但從近期動作來看,，ST類公司也在加入這輪并購重組潮流陣列,。
ST類股票的運作可以分為兩類,。*ST松發(fā)、*ST中基公司,，是在披露并購后再被實施*ST,，這體現(xiàn)出資產(chǎn)重組的前置性。另外一類則是ST聯(lián)合,、*ST宇順等公司,，是在披露并購重組前已經(jīng)被實施ST或*ST，這些公司陸續(xù)披露重大收購公告,，多數(shù)市場聲音認為,，這從側面反映監(jiān)管對于并購重組的進一步松綁預期。
去年下半年,，“并購六條”激活了資本市場并購重組市場熱情,，此后監(jiān)管對并購重組呈“松綁”趨勢,。無論是《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》的發(fā)布，還是滬深北三大證券交易所新修訂的上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則的出爐,，都是對這一趨勢的印證,。例如，建立重組簡易審核程序是此次規(guī)則修訂的主要內容,，市場預計2025年并購市場將會出現(xiàn)更多標桿案例,。
放在整個市場主體的視角考量，ST類公司的特殊性,，往往體現(xiàn)在經(jīng)營狀況不佳,、內控存在短板等挑戰(zhàn)，但通常也是經(jīng)營業(yè)務正常的企業(yè)主體,。從不少公司被ST或*ST處理后的諸多動作來看,，相當比例會通過改善經(jīng)營、并購重組,、破產(chǎn)重整等方式化解退市風險,。尤其在退市新規(guī)后，面臨一年時間窗口期之際,，改善經(jīng)營,、提高質量，以化解退市風險的意愿明顯增強,。從某種程度上說,，這同樣可以視為提升上市公司質量、助力資本市場高質量發(fā)展的重要一維,。
當然,，不能把ST公司的資產(chǎn)重組與股價投機炒作劃等號。一方面,，從過往案例來看,，個別案例借助重組炒高股價之后，最終留給市場一個爛攤子,。從監(jiān)管導向看,，“炒殼”依然是嚴打方向。
另一方面,，ST類公司的資產(chǎn)交易方案公布時,，都尚處于籌劃階段，框架性約定后,，還需要進一步協(xié)商,、推進和落實；正式協(xié)議的簽署，以及交易的落地,，都需履行必要的決策程序,，這些都意味著隱藏的不確定性。
因此,，對于數(shù)家ST類公司重大資產(chǎn)重組,，市場預期邊際變化的同時，也應該全面,、理性看待背后風險,。比如，對于不涉及到監(jiān)管審核的現(xiàn)金類交易,，需綜合權衡公司貨幣資金規(guī)模以及自籌資金可能性等多元因素,。尤其對于已經(jīng)估值高企的部分ST個股來說，要想得到持久性的估值支撐,，往往還有很長的路要走,。
