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2025-06-01 07:52
5月20日,，日本20年期國債迎來自2012年以來最差拍賣：投標倍數(shù)跌至2.5倍，遠低于上月的2.96倍,；尾差從4月份的0.34飆升至1.14,，為1987年以來最高水平。
受此影響,，日本20年期國債收益率飆升約15個基點,，至2000年以來的最高水平；30年期國債收益率攀升至1999年首次發(fā)行該期限債券以來的最高水平,；40年期國債收益率亦升至創(chuàng)紀錄高位,。而短期日本債券收益率則出現(xiàn)小幅下跌。
面對債市的劇烈波動,，日本央行正面臨是否繼續(xù)推進量化緊縮政策的兩難選擇——繼續(xù)推進可能進一步推高收益率,，造成債券持有者巨大的賬面損失；而放棄量化緊縮,，則可能導(dǎo)致通脹失控和日元崩潰,。
“30年和40年期債券因財政擴張風(fēng)險和流動性下降而遭到拋售，但市場條件惡化現(xiàn)已蔓延至此前相對穩(wěn)定的20年期債券,?！比∮研磐匈Y產(chǎn)管理公司高級策略師Katsutoshi Inadome指出，“結(jié)果比預(yù)期的還要糟糕,?！?/p>
瑞穗策略師Shoki Omori也表示，“標債拍賣結(jié)果不佳,，凸顯了超長期債券領(lǐng)域持續(xù)的供需疲軟,，加劇了人們對誰會出手購買的擔憂。券商和投資者似乎不愿意持有存量債,，這就增加了出現(xiàn)拋售螺旋式上升的可能性,，拋售范圍將從20年期債券擴展到10年期和30年期市場?！?/p>
盡管外國投資者在4月創(chuàng)紀錄地買入了日本超長期債券,，但他們在市場中的整體份額仍然有限,。同時，日本國內(nèi)參與者也未能填補空缺,，多數(shù)大型壽險機構(gòu)反而在削減國內(nèi)的債券持倉,。
數(shù)據(jù)顯示，日本央行目前仍持有日本國債市場52%的份額,，為日本國債的最大買家,。截至上月底，日本央行持有的長期政府債券為576.6萬億日元,，與去年7月開始縮減債券購買規(guī)模時相比僅下降了2.2%,。
根據(jù)此前制定的量化緊縮計劃，日本央行計劃每季度減少4000億日元的債券購買量,，直至2026年第一季度月購買額降至2.9萬億日元,，低于2024年7月的5.7萬億日元。
據(jù)悉,，日本央行本周將向銀行,、證券經(jīng)濟公司、保險公司等市場參與者征詢意見,，了解他們對于央行應(yīng)以何種力度實施量化緊縮政策的看法,。
而根據(jù)日本央行發(fā)布的簡報，市場參與者意見分歧嚴重,。部分人士認為縮減購債有助于改善市場功能,，但也有聲音指出，長期債券供需動態(tài)的減弱是結(jié)構(gòu)性的,，央行可能幾乎沒有回旋余地來糾正這種情況,。
簡報還顯示，一些人建議加快縮減速度,，理由是日本央行持有大量債券,，這導(dǎo)致了收益率曲線的扭曲；另一部分人士則認為,，央行應(yīng)該放慢購買速度,，并指出減少購買可能會惡化流動性。
在去年7月宣布量化緊縮計劃前,，日本央行也舉行了類似的會議,。市場正密切關(guān)注6月16—17日的日本央行政策會議結(jié)果。
此外,，國內(nèi)的政治因素也使得日本央行關(guān)于量化緊縮的決定變得復(fù)雜。
日本債務(wù)與GDP比率超過250%,。當收益率攀升時,，政府的借貸成本將大幅增加,，償還現(xiàn)有債務(wù)的成本也會飆升。
日本首相石破茂19日在國會表示,，日本的財政狀況“無疑非常糟糕,，比希臘還差”。他反對通過發(fā)行國債來為減稅提供資金,，暗示在政府借貸成本上升的情況下,，必須謹慎對待進一步的財政支出。
野村證券執(zhí)行利率策略師Mari Iwashita指出,，“結(jié)構(gòu)性因素,，如日本央行的影響力減弱、對超長期債券的需求減少以及對財政支出的過度依賴,，可能繼續(xù)使日本債券市場保持脆弱,，而這些因素是日本央行無法單獨解決的。
記者 王哲希
文字編輯 白巖冰
版面編輯 孫霄
