券商中國
蘇可
2025-06-02 15:25
5月31日,，歐佩克線上會議討論7月增產(chǎn)事宜,，同意41.1萬桶/日的大規(guī)模增產(chǎn)計劃。
當前,，國內(nèi)化工產(chǎn)業(yè)正面臨上游供給和下游需求兩個方向市場震蕩的夾擊,。上游供給層面，國際油價年內(nèi)跌幅近15%,，歐佩克仍然決定啟動一場激進的增產(chǎn)計劃,，預(yù)計油價波動將進一步加劇。而在下游需求層面,，在美國關(guān)稅政策影響下,，市場紊亂疊加預(yù)期偏弱，更增添了許多不確定性,。
面對這種市場態(tài)勢,，多家機構(gòu)在接受券商中國記者采訪時表示，很多企業(yè)在經(jīng)營中采用期貨套保的方式規(guī)避價格大幅波動的風(fēng)險,，用基差點價優(yōu)化采購成本,，通過這些內(nèi)功的確定性來化解外界的不確定性。
歐佩克決定進一步增產(chǎn)
繼兩次宣布增產(chǎn)41.1萬桶/日后,，5月31日歐佩克會議上討論7月份增產(chǎn)事宜,，決定連續(xù)第三個月宣布41.1萬桶/日的大規(guī)模增產(chǎn)計劃。此舉可能導(dǎo)致油價進一步下跌,。
其實,，從上周開始市場就陸續(xù)傳出與歐佩克會議相關(guān)的消息，多家機構(gòu)判斷歐佩克很可能繼續(xù)提速增產(chǎn),。這一市場預(yù)期下,，全球?qū)_基金正以8個月來最激進的姿態(tài)押注原油暴跌。截至5月27日當周,，資管公司將布倫特原油的凈空頭頭寸猛增16922手至130019手,，創(chuàng)下自去年10月以來的最高水平。與此同時,，美國CFTC的數(shù)據(jù)顯示,，WTI原油的凈空頭頭寸也攀升至三周高點。
今年以來，國際原油價格走勢曲折,，整體跌幅近15%,。而受原油價格下跌影響，市場對石油開采行業(yè)未來業(yè)績進一步惡化的擔(dān)憂加劇,。歐美五大石油公司公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，2025年第一季度，其凈利潤合計為205.31億美元,，較去年同期下降29%,。
在石油價格持續(xù)下跌的同時，煤炭行業(yè)也面臨寒冬,。自2024年10月起,，國內(nèi)動力煤價格開啟下跌通道。根據(jù)Wind數(shù)據(jù),，截至5月22日，5500大卡動力煤價格（CCI5500）已跌至618元/噸,，較年初累計下跌超150元/噸,，降幅達19.7%，創(chuàng)下近四年新低,。
國家統(tǒng)計局公布的最新數(shù)據(jù)顯示,，1—4月份，國內(nèi)石油和天然氣開采業(yè)利潤下降6.9%,，煤炭開采和洗選業(yè)利潤下降48.9%,，石油煤炭及其他燃料加工業(yè)同比增虧。
化工產(chǎn)業(yè)鏈推廣基差定價
上游石油和煤炭等原料價格大幅下滑,，下游化工產(chǎn)品又面臨美國關(guān)稅戰(zhàn)帶來的不確定性風(fēng)險,，產(chǎn)品價格大漲大跌，波動性明顯上升,。
以國內(nèi)重要化工產(chǎn)品乙二醇為例來看,，乙二醇期貨今年年初價格高點達4867元/噸，后來一路下滑,，到美國宣布實施“對等關(guān)稅”后跌幅加大,，在4月9日盤中一度跌破4000元/噸關(guān)口，跌幅近18%,。但是隨著中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明發(fā)布后,，乙二醇應(yīng)聲反彈，到5月14日最高上漲到4557元/噸,，從4月9日低點已經(jīng)反彈了近15%,。隨后，市場價格又陷入震蕩行情。
產(chǎn)品價格大起大落,，對于產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)來說,，并不是好事，管理價格風(fēng)險需求十分迫切,。國內(nèi)大型貿(mào)易企業(yè)上海紡?fù)顿Q(mào)易有限公司綜合交易部總經(jīng)理秦佑富表示,，美國關(guān)稅政策對于市場的多空影響同時存在。一方面,，關(guān)稅爭端會降低化纖行業(yè)的出口,，減少乙二醇的需求，對乙二醇來說是利空,；另一方面,，關(guān)稅爭端中國家對美國的反制會減少對美國乙二醇的進口，同時影響國內(nèi)乙烷制乙二醇企業(yè)的負荷,，減少供應(yīng),，這部分又是利多。
秦佑富介紹,，公司一直采用期貨套保的方式規(guī)避價格大幅波動的風(fēng)險,，絕大部分的價格風(fēng)險都能夠有效對沖。同時,，乙二醇期現(xiàn)聯(lián)動不斷增強,，基差點價滲透率不斷提高，期現(xiàn)結(jié)合模式目前已經(jīng)越來越廣泛地運用于產(chǎn)業(yè)鏈貿(mào)易中,。
浙江熱聯(lián)同裕實業(yè)有限公司聚酯負責(zé)人費洋介紹,，公司建立了“現(xiàn)貨經(jīng)營+期貨對沖+場外期權(quán)”的三維風(fēng)險管理架構(gòu)。通過實時監(jiān)測基差波動,，在期貨升水周期執(zhí)行賣出套保,，在貼水周期采用買入套保優(yōu)化采購成本。面對絕對價格波動大的周期,，采用場外期權(quán)對基差進行對沖,，避免基差波動的虧損。此外,，公司依托全聚酯鏈的商品研究并結(jié)合一定的宏觀分析,，優(yōu)化基差策略。
打破“內(nèi)卷式”競爭
雖然原油,、煤炭等能源價格持續(xù)下滑,，但下游乙二醇等化工產(chǎn)業(yè)仍持續(xù)承壓。近年來,，我國乙二醇行業(yè)新增產(chǎn)能不斷釋放,。數(shù)據(jù)顯示,，截至2024年底，國內(nèi)乙二醇產(chǎn)能為2822.5萬噸,，比2019年的產(chǎn)能1063萬噸上升了165.5%,，2024年國內(nèi)乙二醇產(chǎn)量約1950萬噸。乙二醇產(chǎn)能過剩導(dǎo)致競爭加劇,，壓縮行業(yè)利潤空間,。近期，國家發(fā)改委發(fā)文整治“內(nèi)卷式”競爭受到廣泛關(guān)注,。
浙商期貨能化研究員曾瀅月認為,，產(chǎn)能出清對于行業(yè)來說至關(guān)重要，而對于企業(yè)來說強化成本控制是生存關(guān)鍵,，管理價格風(fēng)險是成本控制的重要一環(huán),。特別是在關(guān)稅爭端帶來的原材料價格波動不確定性加大的情況下，企業(yè)的風(fēng)險管理能力必須跟上,。對于乙二醇生產(chǎn)型企業(yè)來講,，除了結(jié)合公司庫存、生產(chǎn)計劃等因素來制定銷售策略,，也要充分利用期貨市場功能,，準確研判市場走勢、加強風(fēng)險管理,、優(yōu)化銷售渠道。
光大期貨能源化工分析師邸藝琳指出,，從乙二醇期貨上市以來,，乙二醇行業(yè)業(yè)態(tài)發(fā)生了翻天覆地的變化。隨著乙二醇產(chǎn)業(yè)供需格局由緊缺轉(zhuǎn)向充裕,，生產(chǎn)利潤的壓縮使得越來越多的產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)選擇使用期貨工具來規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險,。定價方式上，基差點價成為企業(yè)最重要的定價模式,，使企業(yè)能夠靈活應(yīng)對市場波動,，降低價格風(fēng)險。貿(mào)易模式上,，乙二醇行業(yè)也進入了3.0時代,，眾多企業(yè)運用含權(quán)貿(mào)易等新型模式，滿足多樣化的風(fēng)險管理需求,，以實現(xiàn)預(yù)期價格的銷售目標,。
校對：王錦程???
