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港股行情提振,，新股表現(xiàn)亮眼,，打新又熱了。

Wind顯示,，2025年港股已迎來(lái)27只新股,，其中僅7只上市首日收盤(pán)價(jià)低于發(fā)行價(jià)，破發(fā)率為26%,。而去年同期有19家公司在港股上市,，破發(fā)率為32%。同時(shí),，27只新股中有10只上市首日漲幅超過(guò)20%,，“大肉簽”之首映恩生物甚至收漲116.7%，不計(jì)手續(xù)費(fèi),，中簽一手可賺超一萬(wàn)元人民幣,。

新股表現(xiàn)向好，也促使散戶(hù)積極參與港股打新,。5月份以來(lái),，過(guò)半IPO項(xiàng)目的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)超過(guò)50倍，寧德時(shí)代,、蜜雪集團(tuán)等熱門(mén)股甚至在百倍乃至千倍以上,。投資者小林告訴券商中國(guó)記者,，隨著2024年港股IPO項(xiàng)目多起來(lái)，且上市公司質(zhì)地不錯(cuò),，她又開(kāi)始頻繁參與港股打新,，但“中簽率明顯降低了”。2025年,，小林共參與9只新股申購(gòu),，但只中簽了綠茶集團(tuán)和古茗，哪怕融資10倍認(rèn)購(gòu)也最終與寧德時(shí)代失之交臂,。

數(shù)據(jù)顯示,，今年港股打新中簽難度確實(shí)較上年有所提升。年內(nèi)27只新股,，刨除借殼SPAC上市的找鋼集團(tuán),，有9只新股申購(gòu)一手中簽率在10%及以下。在此背景下,，寧德時(shí)代港股IPO的特殊招股架構(gòu)引發(fā)了一輪有關(guān)“散戶(hù)失權(quán)”的討論,。

在港股，由于回?fù)軝C(jī)制的存在,，通常大熱新股會(huì)對(duì)散戶(hù)進(jìn)行一定程度的傾斜,，以提高散戶(hù)的獲配率。但此次寧德時(shí)代卻向港交所申請(qǐng)豁免回?fù)軝C(jī)制,，確保散戶(hù)認(rèn)購(gòu)部分固定為7.5%,，機(jī)構(gòu)投資者則吃到了超過(guò)九成的蛋糕。

需要注意的是,，寧德時(shí)代的決定并不是個(gè)例,，港交所正在系統(tǒng)性地降低散戶(hù)在打新過(guò)程中的影響力。今年2月,，港交所集團(tuán)行政總裁陳翊庭在解讀港股新股定價(jià)改革建議時(shí)提到,，提高分配給建簿配售部分的新股比例，是為了讓最有議價(jià)能力的買(mǎi)方與賣(mài)方進(jìn)行充分博弈,，讓新股的價(jià)格最大限度地反映市場(chǎng)需求,，盡可能降低新股上市后的價(jià)格波動(dòng)，避免股價(jià)大起大落,。

瑞銀全球投資銀行部亞洲區(qū)副主席朱正芹對(duì)這一說(shuō)法表示贊同,。在她看來(lái)，新股面向公眾的配售比例過(guò)高,，可能會(huì)對(duì)后市表現(xiàn)形成賣(mài)壓,，小盤(pán)股承壓相對(duì)更加明顯。而機(jī)構(gòu)投資者相對(duì)更長(zhǎng)期、更成熟,，可發(fā)揮穩(wěn)定器的作用,，減小后市波動(dòng)。

安永大中華區(qū)上市服務(wù)主管合伙人何兆烽亦提到,，機(jī)構(gòu)投資者穩(wěn)定且較大規(guī)模的資金支持,，與企業(yè)的融資需求和戰(zhàn)略規(guī)劃更為契合。一些企業(yè)為了避免上市過(guò)程中受到過(guò)多散戶(hù)投資者的影響,，也會(huì)傾向于選擇機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的發(fā)行模式,。

據(jù)他判斷，港股市場(chǎng)中機(jī)構(gòu)投資者本身占比較大,，港交所的相關(guān)政策調(diào)整會(huì)一定程度上加劇市場(chǎng)結(jié)構(gòu)向機(jī)構(gòu)傾斜,。而散戶(hù)目前仍是市場(chǎng)活躍度和流動(dòng)性的主要來(lái)源之一，當(dāng)這部分投資者參與度降低,，或許會(huì)對(duì)市場(chǎng)活躍度帶來(lái)潛在不利影響。

近日,，香港華誠(chéng)證券主席李細(xì)燕也撰文指出,，大多數(shù)AH股均為H股相比A股折價(jià)，但寧德時(shí)代這樣融資規(guī)模巨大的股票卻反而溢價(jià),，正是貨源極度集中于大戶(hù)的結(jié)果,，未嘗不是一種錯(cuò)誤定價(jià)。她認(rèn)為,，籌碼過(guò)分集中于大戶(hù),，不僅對(duì)散戶(hù)不公平，也可能存在股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),，建議在肯定機(jī)構(gòu)投資者對(duì)股價(jià)穩(wěn)定作用的同時(shí),，平衡好散戶(hù)利益。

責(zé)編：羅曉霞

排版：劉珺宇?????????

校對(duì)：祝甜婷???