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剛剛過去的5月，債券市場(chǎng)震蕩偏弱,，一方面是資金面偏緊,；另一方面是市場(chǎng)情緒不高,，導(dǎo)致多頭意愿不強(qiáng)。當(dāng)然,，相對(duì)之下,，“固收+”基金的月內(nèi)表現(xiàn)依然不錯(cuò)，平均收益率在所有債券型基金當(dāng)中排名第一,。

展望后市,，在貨幣寬松政策的持續(xù)影響下，權(quán)益類市場(chǎng)有望得到進(jìn)一步提振,，含權(quán)債基的投資價(jià)值依然存在,。

平均業(yè)績(jī)領(lǐng)先其他債基

進(jìn)入5月，越來越多機(jī)構(gòu)投資者開始等待貨幣政策調(diào)整,，在“雙降”落地之后,，市場(chǎng)受到的提振效果有限。特別是債券市場(chǎng)持續(xù)震蕩走弱,，與此前的表現(xiàn)差異明顯,，純債基金的收益率普遍不高,。

Wind（萬得）統(tǒng)計(jì)顯示，5月的頭部業(yè)績(jī)產(chǎn)品當(dāng)中,，純債基金里的金信民興A表現(xiàn)較優(yōu),，錄得0.75%的月度收益率，還有匯安嘉鑫純債,、東海祥瑞A,、金鷹添裕純債A等，月度業(yè)績(jī)排名居前,。從基金類型來看,，中長(zhǎng)期純債基金的頭部業(yè)績(jī)明顯好于短債類基金。

然而,，短債基金的月度業(yè)績(jī)均值卻在中長(zhǎng)期純債基金之上,。Wind數(shù)據(jù)顯示，中長(zhǎng)期純債基金的5月業(yè)績(jī)均值為0.12%,，短債基金則錄得0.18%,。對(duì)于債券型基金來說，這樣的差距并不算小,，同時(shí)也反映出債市目前對(duì)于久期控制需求下的短債配置需求依然明顯,。

事實(shí)上，早在今年一季度,，債基的一季報(bào)就顯示出較為明顯的降久期現(xiàn)象,。根據(jù)民生證券的研報(bào)分析,，今年一季度,，中長(zhǎng)債、短債基金重倉(cāng)券平均久期分別回落0.15年,、0.13年至2.94年,、0.97年，久期分歧度繼續(xù)小幅抬升,。

不過,，當(dāng)時(shí)是因?yàn)橐患径葌协h(huán)境整體偏弱，市場(chǎng)情緒較為敏感,，基金,、理財(cái)?shù)确倾y機(jī)構(gòu)負(fù)債端承壓，贖回較多,。進(jìn)入二季度后半段,，隨著近期行情逐漸企穩(wěn)，市場(chǎng)也逐漸對(duì)利多敏感,，基金負(fù)債端或進(jìn)入修復(fù)區(qū)間,，規(guī)模有望迎來反彈,。

有分析指出，考慮到整體經(jīng)濟(jì)基本面仍處于修復(fù)階段,，央行大概率會(huì)維持寬松的政策基調(diào),，銀行間資金面有望平穩(wěn)運(yùn)行。諾安基金分析指出,，整體環(huán)境對(duì)債市依然有支撐,，但市場(chǎng)賠率空間略顯不足。組合操作上需關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格賠率,，保持組合的流動(dòng)性,，同時(shí)根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境變化靈活調(diào)整組合久期。

一季度已成重點(diǎn)配置品種

今年以來,，“固收+”基金的配置價(jià)值一直受到市場(chǎng)關(guān)注,，除了很多債基發(fā)行端的產(chǎn)品屬于此類之外，從大類資產(chǎn)配置的角度來看,，這類含權(quán)債基的配置價(jià)值依然存在,。

投資者今年以來面臨純債收益率預(yù)期改變的局面。此外,，權(quán)益市場(chǎng)逐步回暖,，高波動(dòng)特征又令不少投資者持觀望態(tài)度。有分析指出,，“固收+”基金既能充分發(fā)揮債券資產(chǎn)壓艙石作用,，又能讓投資者適度參與權(quán)益市場(chǎng)機(jī)會(huì)，憑借“股債搭配”的特性重回投資者視野,。

實(shí)際上,，“固收+”基金在今年一季度就成為投資者重點(diǎn)配置的品種。中信建投證券近日發(fā)布的研報(bào)顯示,，今年一季度純債基金規(guī)模環(huán)比下降,，資金流出明顯，但“固收+”基金逆勢(shì)增長(zhǎng),，該類基金今年一季度新發(fā)規(guī)模為339億元,，環(huán)比增長(zhǎng)65%；凈申購(gòu)份額504億份,，資金呈凈流入趨勢(shì),；今年一季度末全市場(chǎng)“固收+”基金總規(guī)模近2萬億元，較去年同期增長(zhǎng)5.5%,。

華西證券研報(bào)顯示,，今年一季度，季度業(yè)績(jī)排名前40的“固收+”基金中,，純債倉(cāng)位為46.2%,，股票倉(cāng)位為14.5%,，轉(zhuǎn)債倉(cāng)位為23.1%。

這些產(chǎn)品的高收益主要來自兩個(gè)方面：一是對(duì)科技股的超配和對(duì)金融股倉(cāng)位的壓縮,；二是對(duì)制造類和平衡型轉(zhuǎn)債的超配,。

展望后市，國(guó)金證券表示,，一方面,，有利于債市向好的核心因素未發(fā)生改變；另一方面,，在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展背景下,，政策支持方向以科技與產(chǎn)業(yè)升級(jí)為主，后續(xù)將加快落實(shí)擴(kuò)大內(nèi)需等政策,，這在一定程度上有利于中高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn),。國(guó)金證券建議，關(guān)注以多元化資產(chǎn)配置提升收益彈性的“固收+”策略,。