證券時報網(wǎng)
李勁
2025-06-06 21:10
4月25日召開的中共中央政治局會議提出,，創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具,，設(shè)立新型政策性金融工具，支持科技創(chuàng)新,、擴大消費,、穩(wěn)定外貿(mào)等。
近期,，多個地方召開相關(guān)工作會議,，謀劃儲備新型政策性金融工具項目，其細節(jié)也進一步清晰：新型政策性金融工具主要投向數(shù)字經(jīng)濟,、??智能,、低空經(jīng)濟、消費等領(lǐng)域,；主要通過基金的方式投入項目,，解決項目資本金不足的問題。
歷史上看,，比較典型的政策性金融工具有2015年-2017年推出的2萬億專項建設(shè)基金,、2022年推出的7400億政策性開發(fā)性金融工具。此次新型政策性金融工具和二者投向有所不同,，但運作機理類似,，即用于項目資本金、撬動銀行信貸等資金跟進,，進而穩(wěn)定投資增速,。
通過基金的方式投向項目
4月28日，時任國家發(fā)改委副主任趙辰昕在國新辦發(fā)布會上表示,，力爭6月底前下達2025年“兩重”建設(shè)和中央預(yù)算內(nèi)投資全部項目清單,，同時設(shè)立新型政策性金融工具，解決項目建設(shè)資本金不足問題,。
近期，多個地方召開相關(guān)工作會議,，謀劃儲備新型政策性金融工具項目,。《荊州日報》6月3日報道稱,，近日（湖北?。┣G州市發(fā)改委組織召開2025年新型政策性金融工具項目培訓(xùn)會。會議要求,，要緊扣新型政策性金融工具重點支持的領(lǐng)域,，統(tǒng)籌謀劃新建、在建項目,，做實做細前期工作,，最大限度發(fā)揮政策效力,。
此次會議上，荊州市發(fā)改委相關(guān)負責(zé)人介紹了新型政策性金融工具相關(guān)政策及預(yù)期投向領(lǐng)域,。湖北省農(nóng)發(fā)行投資處相關(guān)負責(zé)人從運作模式,、項目申報條件、基金投資比例等方面,，對政策進行全面講解,。
河南省焦作市解放區(qū)政府網(wǎng)顯示，5月13日解放區(qū)召開2025年政策性金融工具基金政策解讀會,，要求精準謀劃儲備一批符合政策導(dǎo)向,、貼合實際的優(yōu)質(zhì)項目。會上,，國開行河南省分行專家圍繞新型政策性金融工具核心要點進行系統(tǒng)解讀,，對基金支持領(lǐng)域、資本金注入比例,、項目準入條件等關(guān)鍵內(nèi)容進行了全面且細致的闡釋,。
這些部署會議釋放兩個重要細節(jié)：第一，新型政策性金融工具通過基金的形式注入項目,，補充項目資本金,，這也和專項建設(shè)基金、政策性開發(fā)性金融工具類似,。
專項建設(shè)基金,、政策性開發(fā)性金融工具均以基金的形式入股具體項目，但入股主體有所不同,。在2015年-2017年,，國開行、農(nóng)發(fā)行分別通過國開發(fā)展基金有限公司,、中國農(nóng)發(fā)重點建設(shè)基金有限公司入股具體項目,；2022年國開行、農(nóng)發(fā)行,、進出口銀行分別成立國開基礎(chǔ)設(shè)施基金有限公司,、農(nóng)發(fā)基礎(chǔ)設(shè)施基金有限公司、進銀基礎(chǔ)設(shè)施基金有限公司入股具體項目,。
工商信息顯示,，這些基金公司的員工人數(shù)均為0，實際上充當(dāng)了SPV（特殊目的實體）,后續(xù)需關(guān)注三大政策性銀行是否會設(shè)立新的基金公司,。
第二,，新型政策性金融工具只補充項目的部分資本金，而不是全部。所謂項目資本金,，指在投資項目總投資中,，由投資者認繳的出資額。當(dāng)前項目資本金比例要求在20%左右,，比如一個投資額為100億元的項目,，項目資本金需達到20億元，以前需要項目單位或股東自籌出資,，現(xiàn)在則可申請新型政策性金融工具補充,。
民生證券研究院首席經(jīng)濟學(xué)家陶川表示，和以往類似,，當(dāng)下設(shè)立政策性金融工具,，同樣是為了擴大有效投資。工具所具備的破除資本金約束,、撬動配套融資等屬性,，正好能夠有效解決地方財政“緊平衡”下的投資意愿不足等問題。
參考歷史經(jīng)驗來看,，此次新型政策性金融工具用于項目資本金的比例上限可能是50%,。比如2022年推出的政策性開發(fā)性金融工具，用于補充包括新型基礎(chǔ)設(shè)施在內(nèi)的重大項目資本金,，但不超過全部資本金的50%,。
投向八大領(lǐng)域，側(cè)重科技和消費
從地方工作會議看,，投向信息也更加清晰,。
5月23日，河南省三門峽市開發(fā)區(qū)組織召開三門峽經(jīng)濟開發(fā)區(qū)新型政策性金融工具項目謀劃推進會,。會議要求,，緊緊圍繞新型政策性金融工具八大領(lǐng)域，精心謀劃一批高質(zhì)量項目,，爭取獲得政策性金融工具支持,。
5月21日，浙江省湖州市商務(wù)局組織召開新型政策性?融?具向上爭取?作部署會,。會議要求,，各區(qū)縣商務(wù)部?將協(xié)同發(fā)改、農(nóng)發(fā)?等單位,，重點圍繞數(shù)字經(jīng)濟、??智能,、低空經(jīng)濟,、消費領(lǐng)域等深?開展項?排摸?作，積極?持企業(yè)做好后續(xù)項?申報。
此外,，水利領(lǐng)域可能也是一個重要投向,。5月28日，陜西省寶雞市水利局組織召開新型政策性金融工具政策解讀和項目儲備會,。會議要求,，精心梳理報送一批符合儲備條件的水利項目，建立健全新型政策性金融工具項目儲備庫動態(tài)管理機制,，提高項目儲備的質(zhì)量和效率,。
總體上看，新型政策性金融工具在投向上也有基建相關(guān)領(lǐng)域（如水利）,，但更加側(cè)重科技創(chuàng)新（如人工智能,、數(shù)字經(jīng)濟）、擴大消費等重點領(lǐng)域,。這也是新型政策性金融工具與專項建設(shè)基金,、政策性開發(fā)性金融工具的最大不同之處。
專項建設(shè)基金,、政策性開發(fā)性金融工具投向領(lǐng)域比較廣泛,，但總體以基建為主。以農(nóng)發(fā)行為例,，在2022年2459億政策性開發(fā)性金融工具投放資金中,，共1885億元投向了市政產(chǎn)業(yè)園、交通基礎(chǔ)設(shè)施,、水利項目,，基建類項目占比高達77%。
北方地區(qū)某基建類咨詢公司中層人士稱,，根據(jù)定位不同,，三家政策性銀行的投向側(cè)重點可能也會有所不同，國開行可能側(cè)重基建行業(yè)項目,，農(nóng)發(fā)行可能側(cè)重水利等鄉(xiāng)村振興行業(yè)項目,，進出口銀行可能側(cè)重外貿(mào)行業(yè)項目。
商業(yè)銀行或跟進配套貸款投放
前述基建類咨詢公司人士還表示,，預(yù)計新型政策性金融工具由政策性銀行通過自身基金公司以股東借款或股權(quán)投資方式將基金注入項目,，項目股東有回購義務(wù)，需要避免新增隱性債務(wù),。
其中,，股東借款是指由基金公司委托政策性銀行向項目公司股東發(fā)放借款，所借資金專項用于項目資本金投入,；股權(quán)投資是指基金公司通過對項目公司參股的方式進行資本金支持,，但不介入項目公司日常經(jīng)營管理,，并在一定期限后退出。
在解決項目資本金之后,，市場預(yù)計新型政策性金融工具也和專項建設(shè)基金,、政策性開發(fā)性金融工具一樣——引入社會資本尤其信貸資金，形成政策性金融工具+政策性銀行貸款/商業(yè)銀行貸款的融資模式,，起到杠桿撬動作用,。
人民銀行《2022年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告》披露，2022年政策性開發(fā)性金融工具投入資金近7400億元,，各銀行為金融工具支持的項目累計授信額度超3.5萬億元,，金融杠桿效應(yīng)和投資拉動效應(yīng)顯著。
陶川測算稱,，預(yù)計新型政策性金融工具的額度在5000億元左右,，低于2022年政策性開發(fā)性金融工具額度。但在投資撬動效果相當(dāng)?shù)那樾蜗?，新型政策性金融工具有望帶?萬億-6.5萬億元的有效投資,，約占2024年固定資產(chǎn)投資完成額的12%。
值得注意的是,，相比提升赤字率,、發(fā)行特別國債等財政政策工具，政策性金融工具無需全國人大及其常委會審批,，具備相對靈活的特點,，可根據(jù)經(jīng)濟形勢相機增加額度。比如2022年政策性開發(fā)性金融工具首批額度3000億,，后第二批追加了4400億元額度,。
