中國基金報
基金君
2025-06-08 21:19
中信證券：規(guī)避宏觀擾動，回歸產業(yè)趨勢
在三季度末到四季度可能到來的指數(shù)牛市的關鍵入局點前,，還將經歷3—4個月的過渡階段,。從宏觀面來看,，內需和價格信號仍偏弱,，還需要看到更多反內卷和提振內需的實際舉措；海外不確定性依然較大,，后續(xù)美國減稅法案落地可能成為海外新一輪市場動蕩的誘因,。
從市場層面來看，A股小微盤和題材普遍在高位,，在經過4—5月的極致演繹后,，可能會出現(xiàn)波動。從應對思路來看,，抵御宏觀擾動依賴AI這樣的高景氣度產業(yè)趨勢,，近期北美AI應用端在發(fā)生新的積極變化，中國市場不久也會跟上,?？缡袌龅木馀渲檬橇硪粭l應對思路，港股的流動性還在持續(xù)改善,，如果隨海外市場出現(xiàn)波動是較好的增倉機會,。
國泰海通：港股是本輪牛市主戰(zhàn)場
今年港股明顯跑贏A股，背后反映宏觀偏弱背景下港股稀缺性資產更具吸引力,，類似2012—2014年移動互聯(lián)浪潮下港股比A股率先崛起,。互聯(lián)網,、新消費,、創(chuàng)新藥、紅利等板塊的稀缺資產在港股更集中,，與當前AI應用,、新消費等產業(yè)趨勢相關度更高，即港股資產的稀缺性所在,。隨著外部環(huán)境對風險偏好的擾動減緩,，來自基本面和資金面的修復力量望推動港股進一步向上。
中期來看,，政策發(fā)力驅動基本面修復,，疊加資金面持續(xù)改善，具備稀缺性資產優(yōu)勢的港股或將抬升,。結構上恒生科技更加值得重視,。具體來看,，可關注受益于AI應用加速的互聯(lián)網巨頭，以及硬科技和中高端制造等領域,。
招商證券：盈利仍是獲得高收益的有效策略
今年以來，散戶和保險的雙增量資金屬性,，造就小微盤和高股息的銀行股表現(xiàn)相對較好,。經濟基本走平，整體業(yè)績彈性有限,，限制權重發(fā)揮,，但盈利仍然是獲得高收益的有效策略，只是尋找高業(yè)績增速的線索更加隱蔽和復雜,，高增速的股票更加分散,，在更多細分領域。投資者傾向在偏中小風格挖掘高質量潛在“新藍籌”,。
隨著經濟穩(wěn)定度提高,，業(yè)績邊際改善的高SIRR的300質量成長也有望逐漸崛起。質量因子崛起,，500質量指數(shù)連續(xù)兩年占優(yōu),，紅利策略縮圈，僅剩銀行一枝獨秀,。行業(yè)配置方面重點圍繞傳統(tǒng)產能出清,、新消費崛起以及行業(yè)景氣度較高的領域布局，行業(yè)推薦重點關注：汽車,、有色金屬,、國防軍工、商貿零售,、美容護理,、化學制藥等。
華泰證券：把握賠率思維
上周市場在關鍵點位附近多空分歧增加,。大勢上,，“上有頂，下有底”或仍是基準情形,，關注6月中旬陸家嘴論壇,、FOMC會議對市場的后續(xù)指引。風格上,，近期微盤股成交額占比接近2023年11月水位,，雖擁擠并不意味回調，但目前參與小盤行情的賠率偏低,。成交額尚未放量下,，行業(yè)輪動速度或仍偏快,，創(chuàng)新藥、新消費等主題輪動演繹或相對充分,，板塊上可關注成交額占比回落且具備產業(yè)催化的低位科技方向,。配置側，把握賠率思維,，關注科技中擁擠度相對低位的AI算力芯片,、存儲芯片、光纖光纜及智能駕駛等,，中期關注以A50,、消費、金融為代表的核心資產,。
國信證券：布局消費“微笑曲線”
消費行業(yè)圍繞微笑曲線的兩端布局,，左端關注軟飲料為代表的大眾品消費，右端關注走出二次成長曲線的新消費,。按照經濟周期的歷史脈絡,，A股行情先后啟動順序為紅利低估、科技成長,、內需消費,，目前處在第二到三階段的切換。港股市場“悅己”屬性的新消費標的,，在年初以來持續(xù)上漲并形成階段主線,，熱點題材則是圍繞技術彎道超車，以及尋找階段性成長主題兩條脈絡,，先后挖掘DeepSeek,、航天軍工、創(chuàng)新藥投資機會,。
后續(xù)關注在海外不確定性和復雜多變貿易環(huán)境下兼具科技和安全性的板塊,，化學原料藥、生物醫(yī)藥,、塑料加工機械,、面板、鈦白粉,、服務機器人,、碳纖維、電子化學品的行業(yè)壁壘最強,。建議關注科技導向下并購重組主題的投資機會,。
銀河證券：震蕩輪動中把握結構性機會
自4月美國單方面挑起貿易摩擦以來，中美兩國元首首次直接溝通,。短期來看外貿環(huán)境壓力緩解,，市場風險偏好有望延續(xù)回暖,。市場行情輪動仍然較快，整體或維持震蕩向上格局,。當前處于A股上市公司業(yè)績空窗期,，關注政策落地節(jié)奏與外部環(huán)境邊際變化的影響。
關注三大主線配置機會：第一,，安全邊際較高的資產,。低估值、高股息特性契合中長期資金配置需求,，在外部不確定性與低利率環(huán)境下兼具安全邊際與收益確定性。第二,，科技仍將是中長期配置主線,。短期來看，一系列大會即將召開有望帶動行情反彈,，但在市場主線快速輪動的環(huán)境下,，建議關注估值較低的細分板塊。第三,，政策提振下的大消費板塊,。以舊換新政策顯效，新消費潛力在消費行為重構與技術深度賦能下持續(xù)釋放,。
中銀國際：關注出海及AI產業(yè)鏈反彈機會
中美經貿關系釋放積極信號,，市場“抱團縮圈”現(xiàn)象或有緩解，關注出海及AI產業(yè)鏈反彈機會,。算力基礎設施悲觀預期正在扭轉,。美股英偉達、博通等龍頭廠商均表現(xiàn)亮眼,，國內政策指引進一步強化,，再次強調算力基礎設施的高景氣趨勢正在持續(xù)驗證。海外映射驅動疊加市場風格輪動之下,，AI產業(yè)鏈或迎來反彈,，當前正是較優(yōu)配置時機。
中國創(chuàng)新藥企正處在全球影響力提升,、出海步伐加速的轉折階段,，疊加國內政策審批加速，創(chuàng)新藥邏輯不破行情可期,。新消費短期需注重估值性價比,，特別注意部分市場此前關注度相對不高的賽道，如折扣零售,、戶外經濟等,。
國投證券：真有點像2019年了
6月大盤指數(shù)依然是在407黃金坑兌現(xiàn)后轉入“震蕩市”,，需明確：當前世界秩序深刻變革的核心力量壓制美元指數(shù)在100附近，只要美元維持弱美元底色,，大盤指數(shù)當前沒有明顯“二次探底”風險,。目前一種比較大膽的預測是類比2020年，由意外事件導致中美歐進入到同頻共振周期,，意味著A股市場將是牛市,，結構上對應核心資產定價。但更為務實的探討是A股短期若沿著新舊動能轉換時期“新勝于舊”的定價思路,，那真有點像2019年了,。
當前市場始終比預期要強，背后的原因在于一系列中長期悲觀問題出現(xiàn)樂觀改善,。A股正處于新舊動能轉換“新勝于舊”階段,，結構上要么跟著籌碼邏輯，可以看到今年以來銀行股,、微盤股指數(shù)不斷創(chuàng)出新高,；要么隨著新產業(yè)崛起的邏輯，新消費50組合和新科技呈現(xiàn)輪動蹺蹺板上漲,。
華安證券：成長科技是否迎來新一輪行情,？
中美元首通話釋放信號偏積極，關稅風險延續(xù)緩和,，外貿集裝箱吞吐量回升表明中美聯(lián)合聲明后出口有所回暖,，當前市場震蕩中積極因素繼續(xù)累積。配置上,，新消費領域機會層出不窮,、可繼續(xù)挖掘景氣細分領域。銀行保險也具備很強短期配置需求和中長期戰(zhàn)略性投資價值,。成長科技板塊上漲空間阻力大,，反而存在較大的下跌風險和壓力。小微盤股票行情如火如荼,、表現(xiàn)耀眼,。往后展望，市場成交量持續(xù)維持在萬億水平以上,，預計小微盤股票仍然具備很強的投資機會,，篩選出有催化熱度同時漲幅靠后的部分值得關注的方向，包括醫(yī)療美容,、漁業(yè),、教育、調味發(fā)酵品,、醫(yī)藥商業(yè),、出版,、非白酒、半導體,、體育等,。
天風證券：市場對貿易摩擦的學習效應
6月，以穩(wěn)應變,，防守反擊,。根據(jù)經濟復蘇與市場流動性，可以把投資主線降維為三個方向：Deepseek突破與開源引領的科技AI+,，消費股的估值修復和消費分層逐步復蘇,，低估紅利繼續(xù)崛起。紅利回撤常在有強勢產業(yè)趨勢出現(xiàn)的時候,，因此低估紅利的高度取決于AI產業(yè)趨勢的進展,，而AI產業(yè)趨勢的進展又取決于AI應用端和消費端的突破。消費板塊投資的核心因子是估值,，在當前消費板塊低估值、利率下行,、政策催化下復蘇周期抬頭（哪怕是很弱的斜率）,，以宏觀敘事而對消費過分悲觀反而是一種風險，重視恒生互聯(lián)網,。
責編：戰(zhàn)術恒
排版：劉珺宇?????????
校對：王朝全
