信托百佬匯
劉敬元
2025-07-11 14:28
6月9日晚間,，海光信息和中科曙光雙雙發(fā)布換股吸收合并預(yù)案，雙方按照1:0.5525的比例進(jìn)行換股,，即每1股中科曙光股票可以換得0.5525股海光信息股票,。該交易是5月16日《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》修訂后披露的首單上市公司之間吸收合并交易。
今年5月,，修訂后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》正式發(fā)布,，股份對價分期支付、重組簡易審核程序,、私募創(chuàng)投“反向掛鉤”等創(chuàng)新制度機(jī)制正式落地,。在“科創(chuàng)板八條”“并購六條”等政策春風(fēng)的吹拂下，科創(chuàng)板并購重組市場正煥發(fā)出前所未有的生機(jī)與活力,。
據(jù)統(tǒng)計,，“科創(chuàng)板八條”發(fā)布以來，科創(chuàng)板新發(fā)布并購交易106單,，其中60單已順利完成,；交易金額累計突破1400億元，其中海光信息擬換股吸收合并中科曙光交易規(guī)模預(yù)計超千億元,。一批創(chuàng)新性,、示范性案例相繼落地：科創(chuàng)板首單定向可轉(zhuǎn)債重組、首單“A控H”,、首單“A吃H”,、首單“H控A”、首單全面要約收購,、首單吸收合并等一批標(biāo)志性案例涌現(xiàn),，資產(chǎn)估值、交易定價,、業(yè)績承諾等機(jī)制安排日趨市場化,、多元化。
政策紅利持續(xù)釋放 市場活力競相迸發(fā)
科創(chuàng)板并購重組亮眼成績背后，是政策創(chuàng)新與市場活力的互融互促,，也是科創(chuàng)板服務(wù)國家戰(zhàn)略,、推動產(chǎn)業(yè)升級的生動實(shí)踐。
一年來,，科創(chuàng)板并購市場呈現(xiàn)出“量質(zhì)齊升”的態(tài)勢,，其中，新發(fā)布的106單并購交易均為具備協(xié)同效益的產(chǎn)業(yè)并購,。尤其是2025年開年以來,，科創(chuàng)板的并購活躍度持續(xù)攀升，新增披露45單交易,，其中20單為現(xiàn)金重大重組或發(fā)行股份/可轉(zhuǎn)債購買資產(chǎn),。這類重大交易的單數(shù)，已經(jīng)遠(yuǎn)超2019年至2023年的五年單數(shù)總和,。
另據(jù)數(shù)據(jù)顯示,，“科創(chuàng)板八條”以來，已有12家科創(chuàng)板公司積極引入國有資本或產(chǎn)業(yè)資本成為控股股東,，通過技術(shù),、市場、渠道等關(guān)鍵資源賦能公司長期健康發(fā)展,。比如,，半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)芯源微引入行業(yè)龍頭國企北方華創(chuàng)作為控股股東，雙方將全面共享供應(yīng)鏈,、研發(fā),、客戶資源；量子科技企業(yè)國盾量子獲中國電信集團(tuán)旗下中電信量子集團(tuán)入主,，共推量子通信產(chǎn)業(yè)體系化發(fā)展,。
創(chuàng)新案例層出不窮 交易方案日益多元
在政策賦能加碼下，科創(chuàng)板并購市場的適應(yīng)性,、包容性不斷提高,，支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展能級再上新臺階，各類創(chuàng)新型并購案例不斷涌現(xiàn),，為市場提供了豐富的實(shí)踐樣本。
估值包容度的提升成為一大亮點(diǎn),?！翱苿?chuàng)板八條”發(fā)布以來，體現(xiàn)市場化估值水平,、多元化估值方式,、差異化定價安排等案例競相涌現(xiàn)。普源精電并購標(biāo)的評估增值率超900%，思瑞浦并購標(biāo)的采用市場法評估結(jié)果,，充分展現(xiàn)出所屬行業(yè)的估值特點(diǎn),，目前兩單案例均已獲證監(jiān)會注冊并落地實(shí)施。圣湘生物收購中山海濟(jì)的交易采用“Earn-out”機(jī)制,，即在一定基礎(chǔ)估值上,，設(shè)置基于未來業(yè)績兌現(xiàn)情況的估值上調(diào)空間，體現(xiàn)了估值機(jī)制方面的創(chuàng)新設(shè)計,。正在推進(jìn)的多單交易采用差異化作價,，則反映了當(dāng)下科創(chuàng)類標(biāo)的定價邏輯和市場化交易的充分博弈。
除傳統(tǒng)的現(xiàn)金或發(fā)行股份購買資產(chǎn)外,，多家公司積極運(yùn)用定向可轉(zhuǎn)債,、定增募資、并購貸款,、并購基金等實(shí)施并購,。華海誠科、陽光諾和等正在推進(jìn)發(fā)行定向可轉(zhuǎn)債收購資產(chǎn),，前者已進(jìn)入審核問詢階段,。凌云光通過定增募資7.85億元收購?fù)瑸闄C(jī)器視覺行業(yè)的JAI A/S。中潤光學(xué)積極響應(yīng)并購貸款新政,，運(yùn)用超募資金加并購貸款收購湖南戴斯光電有限公司51%股權(quán),，成都先導(dǎo)聯(lián)合地方國資成立并購基金專注醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈的并購?fù)顿Y，目前已披露籌劃收購海納醫(yī)藥65%股權(quán)的公告,。這些多元化的融資安排,，充分展現(xiàn)了科創(chuàng)板公司靈活運(yùn)用資本市場工具的能力。
標(biāo)的類型的多元也值得關(guān)注,?！翱苿?chuàng)板八條”明確提出支持科創(chuàng)板公司收購優(yōu)質(zhì)未盈利“硬科技”企業(yè)，政策落地以來,，科創(chuàng)板已有28單交易涉及收購未盈利標(biāo)的,。其中不乏滬硅產(chǎn)業(yè)以70.4億元收購控股子公司少數(shù)股權(quán)、芯聯(lián)集成以58.97億元收購芯聯(lián)越州,、晶豐明源以32.83億元收購易沖科技等大額交易,。此外，一些前期曾申報IPO的企業(yè),，也在政策引導(dǎo)下,，選擇通過并購重組渠道與上市公司進(jìn)行整合。截至目前,，已有7單涉及收購擬IPO企業(yè)的交易披露,。
產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)凸顯 重點(diǎn)領(lǐng)域整合加速
并購的關(guān)鍵價值在于優(yōu)化資源配置,、加速產(chǎn)業(yè)整合?！翱苿?chuàng)板八條”后的百單余交易均為產(chǎn)業(yè)并購,。這些交易助力上市公司豐富產(chǎn)品矩陣、延伸產(chǎn)業(yè)鏈,，正在半導(dǎo)體,、生物醫(yī)藥等科技創(chuàng)新前沿領(lǐng)域形成強(qiáng)大的集群效應(yīng)和示范效應(yīng)。
從行業(yè)領(lǐng)域看,，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的整合尤為引人注目,，多單里程碑式案例落地科創(chuàng)板。海光信息擬吸收合并中科曙光,，匯聚信息產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)資源,，發(fā)揮龍頭企業(yè)引領(lǐng)帶動作用。北方華創(chuàng)入主芯源微,，探索合作推動不同半導(dǎo)體設(shè)備的工藝整合,，協(xié)同為客戶提供更完整、高效的集成電路裝備解決方案,。概倫電子籌劃收購銳成芯微,，有望打造國內(nèi)首個“EDA+IP”深度融合的產(chǎn)業(yè)形態(tài)。華海誠科收購?fù)袠I(yè)企業(yè)衡所華威,，系半導(dǎo)體環(huán)氧塑封料領(lǐng)域國內(nèi)第二收購國內(nèi)第一,，雙方整合后的出貨量預(yù)計將躍居全球第二。這些著眼產(chǎn)業(yè)鏈全局的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,、優(yōu)勢互補(bǔ),，正在加速中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的整合與升級。
從地域分布看,，科創(chuàng)板公司也積極嘗試跨境并購,。據(jù)統(tǒng)計，“科創(chuàng)板八條”實(shí)施后科創(chuàng)板已誕生15單跨境并購,。例如,，浩辰軟件以4674.78萬元收購匈牙利建筑信息模型（BIM）軟件開發(fā)公司CadLine，此次收購將使浩辰軟件擁有具備自主知識產(chǎn)權(quán)的BIM產(chǎn)品,，并進(jìn)入快速增長的海外BIM市場,。又如新銳股份收購Drillco Tools S.A.100%股權(quán)，本次收購可推動公司的鉆具產(chǎn)品利用標(biāo)的公司的南美銷售渠道,，加速海外市場布局,。
在政策與市場的雙輪驅(qū)動下，科創(chuàng)板并購重組市場已步入高質(zhì)量發(fā)展新階段,，不斷呈現(xiàn)政策創(chuàng)新引領(lǐng),、市場活力支撐、產(chǎn)業(yè)需求驅(qū)動的并購市場新氣象,。目前,，“科創(chuàng)板八條”發(fā)布一周年在即，科創(chuàng)板將繼續(xù)發(fā)揮資本市場改革“試驗(yàn)田”作用,，為新興產(chǎn)業(yè),、未來產(chǎn)業(yè)的整合升級提供更強(qiáng)有力的支撐。
